报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月4日锰硅2603合约报5796，上涨0.69%，硅铁2603合约报5546，上涨1.65% [2] - 锰硅库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续9周回升，硅铁市场成交多以终端刚需补库为主，本期库存延续下降 [2] - 锰硅和硅铁日K均位于20和60均线下方，短期方向为底部超跌反弹，震荡运行 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - SM主力合约收盘价为5724元/吨，环比上涨2元；SF主力合约收盘价为5446元/吨，环比下跌2元 [2] - SM期货合约持仓量为634165手，环比增加6439手；SF期货合约持仓量为456023手，环比减少26448手 [2] - 锰硅前20名净持仓为 -35230手，环比减少8566手；硅铁前20名净持仓为 -30529手，环比减少9615手 [2] - SM5 - 1月合约价差为50元/吨，环比上涨2元；SF5 - 1月合约价差为38元/吨，环比上涨24元 [2] - SM仓单为21116张，环比增加5265张；SF仓单为13235张，环比增加1980张 [2] - SM主力合约基差为 -204元/吨，环比下跌2元；SF主力合约基差为 -196元/吨，环比上涨52元 [2] 现货市场 - 内蒙古、贵州锰硅FeMn68Si18价格均为5520元/吨，环比持平；云南锰硅FeMn68Si18价格为5550元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古硅铁FeSi75 - B价格为5300元/吨，环比上涨50元；青海硅铁FeSi75 - B价格为5180元/吨，环比上涨30元；宁夏硅铁FeSi75 - B价格为5250元/吨，环比上涨50元 [2] - 锰硅指数均值为5499元/吨，环比下跌16.75元 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格为32元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）价格为210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格为1250元/吨，环比持平；兰炭（中料神木）价格为870元/吨，环比下跌10元 [2] - 锰矿港口库存为438.3万吨，环比增加8.7万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率为38.09%，环比下降1.04个百分点；硅铁企业开工率为33.41%，环比下降0.4个百分点 [2] - 锰硅供应为194775吨，环比减少2135吨；硅铁供应为107200吨，环比减少1100吨 [2] - 锰硅厂家库存为368000吨，环比增加5000吨；硅铁厂家库存为71830吨，环比减少1220吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存为15.84天，环比增加0.14天；硅铁全国钢厂库存为15.80天，环比增加0.13天 [2] - 五大钢种锰硅需求为121727吨，环比增加320吨；五大钢种硅铁需求为19660吨，环比增加117吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率为81.07%，环比下降1.10个百分点；247家钢厂高炉产能利用率为87.96%，环比下降0.60个百分点 [2] - 粗钢产量为7199.7万吨，环比减少149.31万吨 [2] 行业消息 - 国务院总理李强指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，要实施好新型城镇化规划，推进农业转移人口市民化，实施城市更新行动 [2] - 经合组织称G20经济体通胀率将从2025年的3.4%逐步回落至2027年的2.5%，多数经济体通胀将在2027年年中回归目标水平，全球公共债务压力凸显，OECD经济体公共债务率预计2027年达113%，美国国债规模已突破36万亿美元 [2] - 欧盟理事会称欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气 [2] - 商务部数据显示1 - 11月消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，其中汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台 [2] 观点总结 - 锰硅方面，宏观上欧盟将从2027年秋季禁俄天然气，基本面库存回升快、产量回落、成本端锰矿库存增加、需求端铁水季节性回落，内蒙古现货利润 -582元/吨，宁夏现货利润380元/吨，河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨环比持平 [2] - 硅铁方面，宏观上1 - 11月消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元，供需上市场成交以终端刚需补库为主、库存延续下降，内蒙古现货利润 -270元/吨，宁夏现货利润 -565元/吨，11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨较上轮涨20元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月4日焦煤2605合约收盘1184.0，上涨1.94%，现货端唐山蒙5精煤报1390，折盘面1170，焦煤底部震荡，短期多空反复，产业面矿山产能利用率连续2周回落，中上游矿端及洗煤厂精煤库存连续4 - 5周增加，库存中性，中下游库存有季节性回升趋势，日K位于20和60均线下方，短期震荡运行 [2] - 12月4日焦炭2601合约收盘1651.5，上涨1.69%，现货端焦炭首轮提降落地，宏观面预计美联储12月会议降息25个基点，基本面需求端本期铁水产量234.68（ - 1.60万吨），焦炭总库存较同期偏高，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利46元/吨，日K位于20和60均线下方，短期震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1091.50元/吨，环比 + 21.00；J主力合约收盘价1651.50元/吨，环比 + 27.00 [2] - JM期货合约持仓量833449.00手，环比 - 14909.00；J期货合约持仓量45213.00手，环比 - 1315.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓 - 79594.00手，环比 + 17706.00；焦炭前20名合约净持仓 - 387.00手，环比 - 670.00 [2] - JM5 - 1月合约价差92.50元/吨，环比 - 1.50；J5 - 1月合约价差131.00元/吨，环比 + 4.00 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比 - 600.00；焦炭仓单2070.00张，环比0.00 [2] - JM主力合约基差518.50元/吨，环比 - 21.00；J主力合约基差178.50元/吨，环比 - 27.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1015.00元/吨，环比 + 15.00；唐山一级冶金焦1830.00元/吨，环比0.00 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货162.00美元/湿吨，环比0.00；日照港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1510.00元/吨，环比0.00；天津港一级冶金焦1720.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤1630.00元/吨，环比 - 40.00；天津港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1610.00元/吨，环比0.00 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1350.00元/吨，环比0.00 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量27.10万吨，环比 + 0.50；314家独立洗煤厂精煤库存321.40万吨，环比 + 16.10 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.37%，环比 + 0.00；原煤产量40675.00万吨，环比 - 475.50 [2] - 煤及褐煤进口量4174.00万吨，环比 - 426.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量190.40万吨，环比 - 0.90 [2] - 16个港口进口焦煤库存465.00万吨，环比 + 8.10；焦炭18个港口库存247.20万吨，环比 - 6.20 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存1010.30万吨，环比 - 27.89；独立焦企全样本焦炭库存71.76万吨，环比 + 6.47 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存801.30万吨，环比 + 4.22；全国247家样本钢厂焦炭库存625.52万吨，环比 + 3.18 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数13.01天，环比 + 0.04；247家样本钢厂焦炭可用天数11.29天，环比 + 0.24 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1059.32万吨，环比 - 33.04；焦炭及半焦炭出口量73.00万吨，环比 + 19.00 [2] - 炼焦煤产量4231.51万吨，环比 + 255.59；独立焦企产能利用率72.95%，环比 + 1.24 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利46.00元/吨，环比 + 27.00 [2] - 焦炭产量4189.60万吨，环比 - 66.00 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率81.07%，环比 - 1.10；247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.96%，环比 - 0.60 [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比 - 149.31 [2] 行业消息 - 国务院总理李强指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，“十五五”时期新型城镇化发展空间大 [2] - 经合组织称G20经济体通胀率将从2025年的3.4%逐步回落至2027年的2.5%，多数经济体通胀将在2027年年中回归目标水平，全球公共债务压力凸显，OECD经济体公共债务率预计2027年达113%，美国国债规模已突破36万亿美元 [2] - 欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气 [2] - 1 - 11月消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，其中汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台 [2]

全球通胀趋势 - G20经济体通胀率预计从2025年的3.4%逐步回落至2027年的2.5% [1] - 多数经济体通胀将在2027年年中回归目标水平 [1] 货币政策分化 - 欧洲央行可能在2025年全年实施5至6次降息 [1] - 亚洲多国降息幅度可能达到75至100个基点 [1] - 美联储1月暂停降息的可能性引发市场广泛讨论 [1] 全球公共债务状况 - OECD经济体公共债务率预计在2027年达到113% [1] - 美国国债规模已突破36万亿美元 [1] - 公共债务付息压力持续攀升 [1]