核心管理层换届 - 华泰证券第七届董事会换届方案落地，选举王会清为董事长，聘任周易为首席执行官及执行委员会主任，原董事长张伟到龄退休 [1][10] 新任董事长背景与战略方向 - 新任董事长王会清出生于1970年2月，拥有财政学、法律硕士、注册会计师及律师资格，形成“法律+财务+管理”能力闭环 [2][11] - 其职业生涯始于江苏省财政厅等政府机关，2009年进入金融领域后，先后执掌江苏国际信托、利安人寿等省属重点金融平台 [2][11] - 2016-2018年，王会清曾以股东代表身份出任华泰证券监事，熟悉公司内部治理与业务模式 [4][13] - 王会清近期强调，公司将持续深化科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”战略，完善全球协同的组织与业务体系 [4][13] 首席执行官续任与科技战略 - 首席执行官周易顺利续任，其自2006年加入华泰证券，从投行部项目经理起步，2019年出任CEO [5][14] - 周易牵头推动公司数字化转型，将“涨乐财富通”App平均月活提升至1100万，长期位居券商自营App首位 [5][14] - 公司落地资鉴ATOMS系统、行知平台等多款机构数字化服务工具，赋能投行、资管等业务 [5][14] - 华泰证券保持行业领先的金融科技投入，2022年投入27.24亿元创行业峰值，2023年、2024年分别投入25.78亿元、24.48亿元 [5][14] 国际化布局与资本投入 - 周易稳步推进公司全球化布局，2025年上半年，华泰证券国际业务收入达23.08亿元，占总收入的比例为14.23% [5][14] - 董事会同意向全资子公司华泰国际增资不超过90亿港元，以加码境外业务布局 [5][14] 执行委员会构成 - 执行委员会成员除韩臻聪、姜健等四人留任外，新增焦晓宁、王宇捷两名成员，形成新老搭配架构 [6][15] - 焦晓宁拥有财政部、证监会监管背景及工行从业经历，2020年加入后担任首席财务官 [6][15] - 王宇捷深耕华泰十余年，从营业部总经理逐步升任为北京分公司总经理 [6][15] 资产管理子公司管理层调整 - 全资子公司华泰证券资管同步完成管理层优化，江晓阳专任董事长，朱前接任总经理，刘博文新增兼任首席风险官 [7][16] - 三位高管均为公司体系内深耕多年的骨干，其中朱前、刘博文是资管公司成立初期的元老 [7][16] - 此次调整实现了治理与经营岗位分设，并完善了风控条线的岗位配置 [7][16] 资产管理业务表现与布局 - 华泰证券资管全面覆盖固收投资、权益投资、多资产与FOF投资以及ABS、REITs等领域 [7][16] - 公司持续巩固在ABS、REITs领域的行业领先地位，重点发力绿色ABS、科创ABS等品种 [8][17] - 截至2025年末，公司累计发行ABS产品994只，合计发行规模达10111.23亿元，规模位居行业第三 [8][17] - 公募业务高速增长，截至2025年末，公募基金管理规模达1808.24亿元，规模排名仅次于东方红资产管理 [8][17] - 公募规模较2024年末同比增长31.59%，成为头部券商资管机构中规模增长较快的代表 [8][17] - 其中，货币基金规模达1547.72亿元，较2024年末增长37%，是驱动公募规模增长的重要动力 [8][17]

公司高层人事变动 - 财达证券总经理人选确定，由公司常务副总经理胡恒松升任，结束了董事长张明长达一年九个月的“一肩挑”状态 [1] - 胡恒松现年46岁，证券业从业经历超过18年，2025年5月刚升任常务副总经理，此前担任副总经理三年并兼任投资银行业务委员会主任，在财达证券任职七年有余 [1][4] - 此次任命符合公司2025年9月公开市场化选聘总经理的要求，该要求包括不超过50周岁、证券行业10年以上工作经历、且担任相当及以上规模证券公司副总经理及以上管理职务满3年 [4][6] - 2024年3月，公司创始人、董事长翟建强退休离任，掌舵公司长达14年；随后由时任总经理张明接任董事长，但张明并未卸任总经理，形成了非主流的“一肩挑”状态 [2] - 过去半年公司高管团队不稳定，2025年有两位副总经理离职 [6] - 胡恒松升任后，公司高管团队形成“一正三副”格局，此前公开招聘的分管证券投资业务副总经理人选仍未确定 [6] 公司经营业绩表现 - 2025年前三季度，公司营业收入为20.72亿元，同比增长21.52%；归母净利润为6.64亿元，同比大幅增长79.5% [1][9] - 经纪业务表现优异，手续费净收入为7.51亿元，同比增长82.75% [11] - 利息净收入为1.33亿元，同比增长130.36%，主要受融资融券利息收入增长推动 [11] - 自营业务持续增长，投资收益为7.06亿元，同比增长38.21% [11] - 截至2025年中报，公司交易性金融资产期末余额为233.43亿元，同比增长4.78%；其中公募基金余额24.92亿元（同比增长9.86%），股票余额12.68亿元（同比增长31.69%）；债券资产约占交易性金融资产的2/3 [11] - 资产管理业务手续费净收入在2024年达到历史新高的2.87亿元后，2025年前三季度回落至1.85亿元，同比下降15.55% [14] - 投资银行业务手续费净收入自2023年以来持续下降，2025年前三季度为2.36亿元，同比下降0.96%；业务“偏科”，股权业务连续四年无保荐储备项目，但债券承销与资产证券化业务实现增长 [13][14] 公司股权结构变动 - 公司第一大股东为唐山钢铁集团有限责任公司及河钢集团投资控股有限公司（构成一致行动人），截至2025年上半年末合计持股34.36% [14] - 第二大股东为河北省国有资产控股运营有限公司及其一致行动人河北国控投资管理有限公司，上半年末合计持股14.53% [14] - 2025年下半年，第二大股东河北国控运营及其一致行动人实施了减持计划，通过集中竞价和大宗交易满额减持公司总股本的3%（不超过9735万股），减持价格区间为6.39-8.06元/股，减持总金额为6.67亿元 [15] - 减持完成后，河北国控运营及其一致行动人持股比例降至11.54%，仍为第二大股东；此为财达证券2021年上市以来首次发生股东减持 [15] - 减持计划公布后（6-8月），公司股价在整体股市行情上涨的驱动下不降反升 [17] 公司股价市场表现 - 2025年全年，公司收盘价由2024年末的6.97元/股跌至2025年末的6.67元/股，跌幅为4.3%，涨跌幅在50家A股券商中排名第37位（后复权） [18] - 公司于2021年5月7日在上交所主板上市，发行价格为3.76元/股，上市首日股价上涨43.88%，并于当年6月25日达到股价巅峰18.38元/股，较发行价上涨389%，此后股价持续震荡下跌 [18]

行业整体规模与格局 - 截至2025年9月末，证券期货经营机构私募资管产品总规模为12.46万亿元，较上月底增加1210.08亿元，环比减少0.96% [3] - 证券公司及资管子公司私募资管产品存量规模达5.73万亿元，占全市场规模近半壁江山，占比为46.02% [1][4] - 行业格局稳定，7家券商及资管子公司的存续规模在2000亿元以上，26家在500亿元至2000亿元之间 [4] 产品备案与新增情况 - 2025年9月，证券公司及其资管子公司共备案1537只私募资管产品，设立规模为476.75亿元，占当月总备案规模的57.34% [2] - 产品备案自2月以来持续增长，尤其6、7、8、9四个月势头明显 [7] - 相比2025年年初的5.47万亿元，截至9月末规模增加了2687.33亿元，企稳回升势头明确 [6] 产品类型结构 - 固收类产品是绝对主力，截至9月末券商固收类资管产品存续规模为4.68万亿元，占券商资管产品总规模的82% [5] - 权益类和混合类产品规模呈现环比增长，9月新增产品中权益类占比4.4%（8月为3.1%），混合类占比34.86%（8月为30.82%） [5] - 全行业范围内，固定收益类产品规模占比也超过七成 [5] 业务转型与主动管理 - 行业持续向主动管理转型，集合资管计划规模波动式上升，截至9月末占比达55.73% [7] - 单一资产管理计划规模持续压降 [7] - 券商资管业务营收分化明显，42家上市券商中仅三成实现正增长 [7] 行业挑战与未来方向 - 行业公募牌照发放进展缓慢，公募化转型任重道远 [7] - 寻找规模扩张及业务转型的突破口是行业面临的难题，转型进入攻坚期 [7] - 未来方向包括积极争取公募基金业务牌照，以及已获资质机构拓展差异化产品布局和增强投研能力与科技赋能 [7]

行业规模与收入表现 - 2025年二季度末券商资管规模达6.14万亿元 较一季度增长0.21万亿元 [2][4] - 2025年上半年上市券商资管业务净收入合计212亿元 同比下降3% [2][4] - 行业呈现规模增长与收入下降并存的结构性难题 主因包括通道业务收缩、公募费率下降及主动管理转型缓慢 [2] 头部机构业绩分化 - 中信证券资管业务净收入54.44亿元 同比增长10.77% 位居行业首位 [5] - 广发证券资管净收入36.69亿元 同比增长8.44% 国泰海通资管净收入25.78亿元 同比大幅增长34.20% [5] - 华泰证券资管净收入8.93亿元 同比骤降59.8% 主因出售AssetMark导致并表收入下滑 [5] - 东方证券和财通证券资管净收入分别为6.01亿元和6.07亿元 同比下滑15.13%和26.39% [5] 公募化转型进展 - 大集合公募化改造产品数量达108只 其中债券型50只、混合型28只、货币型27只 [7] - 牌照缺失制约部分机构转型进度 导致规模增长但盈利水平难以提升 [7] - 中信证券计划完善客户分层服务 强化信息系统建设并推进公募牌照申请 [7] - 光大证券将围绕财富管理需求丰富多策略产品谱系 加速权益产品布局 [7] 行业转型路径 - 未来竞争维度将从规模比拼转向投研实力、科技赋能与产品生态综合较量 [9] - 专家建议从做专（提升投研能力）、做深（产品创新）、赋能（科技应用）、借能（机构协同）四方面破局 [9] - 头部机构可通过全品类布局覆盖客户 中小券商可聚焦REITs、碳中和债券等细分赛道实现差异化竞争 [9] - 权益业务重点发展方向包括公募主动权益/量化（相对收益）和私募主动权益/量化（绝对收益）产品 [9]

行业表现 - 近20家A股上市券商上半年资管业务营收同比实现正增长 [1] - 行业呈现强者恒强的局面 [1] 投资策略 - 券商资管业务采用固收与权益两条腿走路策略 [1] - 持续发力固收类产品同时积极开拓权益市场投资 [1] 发展方向 - 提升主动管理及多元化投资能力成为业务突围关键 [1] - 券商资管将持续推进公募化转型并不断锻造自身投研能力 [1]

资管业务营收表现 - 近20家A股上市券商2025年上半年资管业务营收同比实现正增长[1][2] - 中信证券资管业务营收60.17亿元位居第一 广发证券和国泰海通均超30亿元位列第二第三 华泰证券、兴业证券和中泰证券均超10亿元分列四至六名[2] - 华泰证券资管业务营收增幅达6487.85%居首 国泰海通增长44.77% 长城证券增长38.01% 兴业证券、长江证券和中信证券增幅均超20%[2] 资管业务规模结构 - 中信证券资管规模15562.42亿元为唯一超万亿券商 国泰海通、华泰证券和中金公司规模均超6000亿元[2] - 券商资管业务存续产品规模净值11348.75亿元较年初增长7.53% 其中债券型基金占比79.06%[2] - 债券市场仍是主要投资标的 同时加大ABS、REITs等非传统固收资产布局[2][3] 产品策略转型 - 券商资管采取固收与权益双引擎策略 在巩固固收优势同时积极开拓权益市场[1][3] - 长城资管发行2只资产证券化产品总规模12.06亿元 财通资管ABS新发规模260亿元同比增长76%[3] - 华安资管持续发行增赢、慧赢系列权益产品 扩大定增投资覆盖面并加快混合型FOF发行节奏[3] 业务发展方向 - 提升主动管理能力和多元化投资策略成为行业共识 光证资管将丰富多资产多期限多策略产品谱系[4] - 权益投资领域存在产品供给不足问题 指数化投资已成主流但受牌照限制难以布局[4][5] - 招商证券资管、广发证券资管、兴证资管和光证资管4家机构已申请公募基金管理人资格 公募业务成为重要突破口[5]

券商资管保证金产品市场规模与格局 - 一季度末券商资管保证金产品总规模达5553亿元，其中管理费率0.9%的20只产品规模4101亿元，占比74% [1][2] - 行业呈现"强者恒强"格局，规模前十产品合计超3500亿元占市场65%，华泰证券、招商资管、国泰君安三大王牌产品以1778亿元包揽32%份额 [1][2][3] - 规模超百亿产品17只，超200亿11只，超300亿仅3只，华泰紫金天天发以890.97亿元居首，招商智远天天利577.67亿元、国泰君安现金管家309.50亿元分列二三位 [2][3] 产品费率结构与收入影响 - 当前行业主流管理费率为0.9%，前十大产品中仅东方红货币(0.2%)和国信现金增利(0.85%)费率略低 [2][3] - 若费率从0.9%降至公募货基均值0.23%，行业年管理费收入将缩水27亿元，其中20只高费率产品规模达4101亿元将受直接影响 [1][8][9] - 综合运作费率普遍超1%，显著高于公募货基0.4%以下的平均水平 [8] 业务推广策略差异 - 中信证券客户资金存款2665.97亿元居行业首位，但旗下两款保证金产品规模合计不足34亿元，主因提供5只现金理财产品分散客户选择 [4] - 多数券商将保证金产品作为唯一选择并在交易界面突出展示，部分机构在新开户时设为默认勾选项以提升参与规模 [6][7] - 推广策略差异导致规模与客户资产排名不同步，如银河金汇银河水星现金添利以296.33亿元位列第四 [3][4] 公募化转型挑战与竞争优势 - 未获公募牌照机构需在过渡期内清盘或转移产品，直接冲击现有收入结构 [8] - 相比公募货基1万元赎回上限，券商产品支持T+0实时赎回且无额度限制，如招商智远天天利允许单日赎回数百万元 [10][11] - 自动申购机制(收盘自动投资)和深度嵌入证券交易场景形成差异化竞争力 [1][11] - 投资范围侧重高流动性资产(银行短存、逆回购等)，较公募货基更保守但流动性保障更强 [11]

行业规模与增长 - 2024年末券商私募资管受托管理资产总规模达5.47万亿元，同比增长3.0% [2] - 头部券商资管规模整体稳定增长，中信证券以15424.46亿元成为唯一超1.5万亿元的券商 [2][3] - 国泰君安、华泰证券、中金公司、中信建投证券分别以5884.30亿元、5562.67亿元、5520.34亿元、4948.58亿元位列第二至第五 [4] 头部券商表现 - 中信证券2024年资管规模同比增长11.09%，国泰君安增长6.5%，中金公司规模小幅下滑 [5] - 华泰证券2024年资管规模从4799.05亿元增至5562.67亿元，但资管业务净收入下降27% [12][13] - 东方证券2024年资管规模下降约10%，资管业务净收入下降34% [12][13] 产品结构变化 - 2024年2月券商私募资管集合计划规模达2.67万亿元，首次超过单一计划并持续领先10个月 [6] - 国泰君安集合资管规模2393.24亿元（+9.1%），单一资管规模1295.38亿元（-2.6%），专项资管规模1404.01亿元（-4.1%） [6] - 中信证券集合资管规模3432.43亿元，同比增长15.30% [7] 公募化转型进展 - 东方红资管、中银国际证券、财通资管非货管理规模超千亿元（1509亿元、1224亿元、1133亿元） [8] - 东证资管（规模2165.68亿元）2024年营收14.35亿元，净利润3.33亿元；华泰证券资管（规模5562.67亿元）营收17.46亿元，净利润8.82亿元 [8] - 光证资管（规模3114亿元）2024年营收6.75亿元，净利润2.19亿元，显著低于持牌机构 [9] 盈利能力分析 - 华泰证券2024年资管业务净收入31.06亿元居首，中信证券23.22亿元，东方证券13.41亿元 [11] - 中信证券资管规模增长11%但净收入仅增5%，申万宏源资管净收入下降30% [12] - 2024年基金公司管理费收入1226.78亿元，同比下滑8%，行业降费压力传导至券商资管 [13]