报告核心观点 - 本周美股受债务风险与关税升级双重冲击全线收跌，风格延续分化，价值板块抗跌、成长板块领跌，避险情绪升温；减税法案通过使30年期美债收益率升超5%，特朗普关税威胁致三大股指进一步下跌；若6月1日关税政策落地，美股或回调，防御性资产与价值板块配置价值凸显 [2][8] 海外周观点 - 本周美股受债务风险与关税升级冲击，三大股指收跌，风格分化，避险情绪升温，VIX波动率指数攀升；减税法案通过使30年期美债收益率升超5%，反映市场对美国主权信用、财政可持续性及长期通胀中枢担忧；特朗普关税威胁致三大股指进一步下跌；后续关注通胀数据，若6月1日关税落地，美股或回调，防御性资产与价值板块配置价值凸显 [2][8] - 美国4月谘商会领先指标月率为 -1%，低于前值与预测值；4月新屋销售总数年化74.3万户，高于前值与预期值；5月标普全球制造业和服务业PMI均为52.3，高于前值和预期值；4月成屋销售总数年化为400万户，低于前值与预期值 [2][8] - 美联储多位官员释放鸽派信号，沃勒预计关税下降2025年下半年降息，洛根建议加强机制防货币市场利率飙升，博斯蒂克倾向今年只降息一次，戴利称特朗普政策净效应不明朗，哈玛克忧美国经济信心数据，卡什卡利观望，萨姆勒姆认为关税抑制经济活动使劳动力市场疲软 [9] 资产价格 权益市场 - 本周全球主要权益市场涨跌不一，恒生指数涨幅最大为 +1.10%，英国富时100涨幅居前为 +0.38%；标普500、纳斯达克综合指数、道琼斯工业指数跌幅居前，分别为 -2.61%、 -2.47%、 -2.47% [3][34] - 分行业看，美股材料行业涨幅最大为 +0.10%，房地产行业跌幅最大为 -3.55%；港股医疗保健行业涨幅最大为 +9.54%，日常消费行业跌幅最大为 -1.44%；A股医疗保健行业涨幅为 +1.75%，信息技术行业跌幅最大为 -2.44%；日股工业行业涨幅最大为 +1.79%，房地产行业跌幅最大为 -3.19% [3][40] 外汇市场 - 本周泰国铢、韩元等相较人民币升值，美元相较人民币贬值，美元指数下降1.84% [41] 大宗商品市场 - 本周大宗商品期货涨跌互现，NYMEX铂涨幅最大为 +10.22%，NYMEX轻质原油跌幅最大为 -1.17%，IPE布油、LME3个月铅跌幅居前 [47] 流动性 - 本周全球长端利率走势不一，10年期国债收益率中，英国从4.63%上涨13.29BP至4.76%，美国从4.43%上涨8.00BP至4.51%，法国从3.26%下跌0.70BP至3.27% [51] 本周全球重要经济数据更新 欧元区制造业PMI（初值）下降 - 欧元区制造业PMI（初值）呈现下降态势 [58] 英国工业趋势订单指数上升 - 英国工业趋势订单指数上升 [68] 日本综合PMI回升 - 日本综合PMI回升 [71] 本周已公布和下周即将公布重要数据跟踪 本周已公布数据 - 涉及中国、美国、欧元区、英国、澳大利亚、德国、法国、日本、加拿大等多地多项经济数据，如中国4月社会消费品零售总额同比、美国4月谘商会领先指标月率等，部分数据有升有降 [76] 下周即将公布数据 - 涵盖德国、瑞士、法国、欧元区、英国、美国、澳大利亚、新西兰、加拿大、日本等多地多项经济数据，如德国6月Gfk消费者信心指数、美国4月耐用品订单月率等 [79]

核心观点 - 4月制造业PMI边际下行1.5个百分点至49%，非制造业PMI回落0.4个百分点至50.4% [3][10] - 新出口订单指数大幅回落4.3个百分点至44.7%，内需订单指数下滑2.3个百分点但仍接近荣枯线（49.9%）[4][18] - 基建施工加快（土木工程建筑业商务活动指数回升6.4个百分点至60.9%），地产施工疲弱（水泥出货率、螺纹钢消费量走弱）[5][27] 制造业PMI分析 - 生产指数（49.8%）高于新订单指数（49.2%），反映需求弱于生产 [4][11] - 高技术制造、装备制造、高耗能行业PMI分别回落0.8、2.4、1.6个百分点，消费品行业仅降0.6个百分点 [5][23][24] - 采购量指数环比下降5.5个百分点至46.3%，产成品库存指数微降0.7个百分点 [53] 非制造业PMI分析 - 服务业PMI微降0.2个百分点至50.1%，航空运输、IT服务等行业景气度超55% [5][36] - 建筑业PMI回落1.5个百分点至51.9%，新订单指数大幅下滑3.9个百分点 [62][74] - 国内航班架次同比上升4个百分点，国际航班同比增22.3% [67][68] 行业分化特征 - 外需敏感型行业（如高技术制造）PMI降幅显著，内需支撑的消费品行业韧性较强 [23][24] - 生产性服务业（电信、保险等）景气度高于55%，水上运输、资本市场服务跌破荣枯线 [36][62] - 沥青开工率同比回升（与基建投资相关），水泥、螺纹钢消费疲弱（反映地产拖累）[27] 政策与展望 - 关税加码导致外需不确定性上升，政治局会议强调"稳就业、稳预期"导向 [6][41][42] - 前期"抢出口"效应支撑4月外贸货运量同比增1.3%，但后续出口压力显现 [4][18] - 扩内需政策或对冲外需下滑，基建加速与消费韧性成为关键支撑 [5][42]

此外，朔尔茨还批评了特朗普计划向欧盟加征关税，称此类举动会引发报复，使双方的处境都更糟。 "因此，我想告诉美国，合作仍然是欧洲的目标。"朔尔茨说，"但如果美国让我们别无选择，就像对钢铁 和铝加征关税一样，我们欧盟也将团结一致作出反应。" 本月12日，美国对所有进口钢铝产品征收25%关税举措正式生效。欧盟当天宣布，决定对价值260亿欧元 的美国商品征收反制关税。本月20日，欧盟方面宣布这些反制关税的措施将推迟至4月中旬统一生效。 此外，美国总统特朗普本月26日在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税。相关措施将于4 月2日生效。汽车是加拿大第二大出口产品，仅次于石油。卡尼26日回应说，特朗普宣布的汽车关税是 对加拿大工人的直接攻击。欧盟委员会主席冯德莱恩也于同日在社交平台X上发帖对此表示遗憾，并称 该关税"对美国和欧盟的企业不利，对消费者则更不利"。不过，美国总统特朗普27日在社交媒体上发 帖，对欧盟与加拿大发出警告称，如果两者联手对美国造成经济损害，美方将对其征收更多关税。 【环球网报道 记者 李飒】据加拿大《全国邮报》3月30日报道，面对美国总统特朗普的关税加码和一再 提及的"加拿大是美国第51个 ...