报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜宏观层面环比转弱，基本面矛盾弱，国内电铜平衡或从紧平衡转中性，关注库存提升信号对价格的抑制 [1] - 铝供给小幅增加，需求预期下滑不明显，供需仍有缺口，库存预计平缓去化，基本面尚可，留意需求情况，月间正套若价格下跌可继续持有 [1] - 锌价宽幅震荡，供应环比提升，需求内弱外暖，国内社会库存累库慢，预计六月初加速，关注去库转累库节点，空单建议持有，内外正套可择时部分止盈 [2] - 镍供应高位维持，需求整体偏弱，海外镍板累库，国内库存维持，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] - 不锈钢供应季节性波动后部分减产，需求以刚需为主，成本维持，库存小幅去化，基本面偏弱，短期预计震荡 [3] - 铅价震荡下跌，供应端有变动，需求总体乏力，预计下周震荡于 16400 - 16700 区间，5 月供应计划环比减少 [5] - 锡价重心下移，供应端有扰动，需求端增速下滑，国内去库强，海外库存低位震荡，短期建议观望，中期关注高空机会 [8] - 工业硅开工小幅提升，刚需略有提振，库存高位，短期供需双减，未来供应有潜在压力，中长期价格预计底部运行 [11] - 碳酸锂价格下跌，累库速度放缓，下游需求偏弱，中长周期价格或震荡偏弱，预计下周震荡后下跌 [13] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周 LME 仓库俄铜大量提取部分入中国市场，LME cash - 3M 价差走阔，东南亚现较高现货溢价 [1] - 国内跨月价差与现货升贴水基本维持，抢出口需求转弱，后续下游需求与订单或走弱 [1] - 供应受卡莫拉铜矿停工事故影响，预计四季度复工，对艾芬豪今年产量指引有较大负面影响 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4 月铝锭进口较大，5 - 6 月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍有缺口 [1] - 5 - 7 月预计去库平缓，基本面尚可，留意需求情况 [1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，周中因冶炼大厂检修传言冲高，国内 TC 上升，进口 TC 不变，六月冶炼环比提升 2.5 万吨 [2] - 需求内弱外暖，国内现货升贴水下滑，华北订单冷清，华东和华南出口尚可，海外需求回暖 [2] - 国内社会库存累库慢，预计六月初加速，海外部分锌锭流入国内，LME 库存高位下滑 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4 月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水小幅走强 [3] - 库存端海外镍板小幅累库，国内库存维持，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] 不锈钢 - 供应 4 月产量季节性回升，5 月部分钢厂被动减产，需求以刚需为主 [3] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存锡佛两地小幅去库，交易所仓单部分到期去化，基本面偏弱，短期预计震荡 [3] 铅 - 本周铅价震荡下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生冶厂产能集中投放，废电瓶刚需紧张，下游需求偏弱，4 - 5 月精矿开工增加，精矿宽松 [5] - 需求侧电池库存高，总体需求乏力，本周有补库动机，精废价差 + 75，再生挺价严重，LME 库存集中交货 [5] - 新年以旧换新政策持续，但 4 月进入淡季消费偏弱，订单仅维持刚需，本周下游采购去库力度有限，原再生铅需求有限，现货受上游减产影响小幅偏紧 [5] 锡 - 本周锡价重心下移，供应端缅甸佤邦复产需谈判，矿端加工费低，国内部分地区减产，海外除佤邦外供应扰动平息 [8] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内大跌后下游补库去库强，海外消费抢装延续，库存低位震荡 [8] - 现货小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强，短期供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段 [8] 工业硅 - 本周北方大厂复产，四川通威爬产，云南新投产能落地，市场开工小幅提升，四川 6 月丰水期少量工厂计划复产 [11] - 有机硅减产企业提负荷，DMC 开工环比上行，对工业硅刚需略有提振 [11] - 库存整体社会库存高位，仓单与非标货充足，现货压力大，短期供需双减，未来供应有潜在压力，中长期价格预计底部运行 [11] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下跌，期现报价参考 07 合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家惜售，贸易商出货难 [13] - 天齐、雅化产线复工，小回收厂减产加剧，部分自有矿靠套保维持生产，江西春鹏计划检修，本周总体累库速度放缓，下游仅维持安全库存 [13] - 低价使新货注册仓单减少，6 月排产预计小幅减少，中长周期价格或震荡偏弱，预计下周震荡后下跌 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，3月制造业PMI回升，整体中性；基差显示贴水期货，偏多；库存有减有降，中性；盘面收盘价在20均线上但20均线向下，中性；主力净持仓多且多增，偏多；预期美联储降息放缓、库存高位去库、关税情绪或好转，震荡运行[2] - 近期利多利空逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级[3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡[19] 相关目录总结 现货 - 涉及上海等地中间价、涨跌及各类库存情况，但未给出具体数据[6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升[13] 加工费 - 加工费回落[15] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据，包括产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡等[21]