报告行业投资评级 - 黄金：多单持有★★ [1] - 白银：多单持有★★ [1] - 铜：多单持有★★ [1] - 锌：反弹承压★ [1] - 铅：反弹承压★ [1] - 锡：反弹承压★ [1] - 铝：偏强★★ [1] - 镍：反弹承压★ [1] - 工业硅：反弹★ [1] - 多晶硅：高位震荡★ [1] - 碳酸锂：反弹★ [1] 报告的核心观点 - 短期地缘和经济前景变数使黄金价格破位创新高，长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构或持续长牛；白银受降息和需求支撑，做多情绪受黄金和铜带动；铜短期关注降息和假期风险，中长期看好；锌中长期供增需减为空头配置；铅、锡、镍反弹承压；铝偏强；工业硅短期宽幅震荡；多晶硅高位震荡；碳酸锂短期宽幅震荡 [1][4][5] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：黄金再创历史新高，盘面已计价至少三次降息 [3] - **基本逻辑**：美国数据下挫支持降息，预计 FOMC 将降息 25 个基点，年底前累计降息 75 个基点；地缘局势升级；短期地缘和经济前景不可测使黄金破位新高，长期黄金受益于货币宽松等因素 [4] - **策略推荐**：短期金银多头思路，警惕卖现实交易，长线金银向上趋势不变 [5] 铜 - **行情回顾**：沪铜冲高回落，关注 8 万关口支撑 [7] - **产业逻辑**：铜精矿供应偏紧，加工费倒挂，9 月产量或降；旺季需求将回暖，终端电力和汽车需求亮眼，全年供需紧平衡 [7] - **策略推荐**：市场充分计价降息预期，建议前期多单继续持有，部分止盈，警惕回落风险；中长期看好；沪铜关注区间【79500，82500】，伦铜关注区间【9900，11000】美元/吨 [8] 锌 - **行情回顾**：沪锌承压回落，外强内弱 [11] - **产业逻辑**：25 年锌精矿供应宽松，9 月炼厂检修增加；国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存去化，库存分化导致伦锌强沪锌弱；9 月旺季消费预期向好，但下游刚需采购 [11] - **策略推荐**：沪锌反弹承压，窄幅震荡；中长期维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2900，3100】美元/吨 [12] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳 [14] - **产业逻辑**：电解铝海外降息预期明显，8 月产量增长，9 月库存累积，需求端开工率上升；氧化铝供应充裕，9 月开工率上升，供应端压力加大 [15] - **策略推荐**：沪铝短期逢低做多，注意下游开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [16] 镍 - **行情回顾**：镍价反弹承压，不锈钢反弹 [18] - **产业逻辑**：镍海外降息预期明显，国内精炼镍供应过剩，纯镍库存累积；不锈钢下游消费旺季预期仍存，库存去化，9 月排产量将提升 [19] - **策略推荐**：镍、不锈钢短期轻仓试多，注意终端消费改善情况，镍主力运行区间【121000 - 125000】 [20] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约 LC2511 高开低走，尾盘涨幅回落至 2%以内 [22] - **产业逻辑**：供应端增量持续释放，终端需求旺季特征明显，产量总库存去化幅度增加，冶炼厂库存处于中位数以下，价格下方有支撑，短期宽幅震荡 [23] - **策略推荐**：关注能否站稳 60 日均线【72500 - 74500】 [24]

价格及基差 | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 車位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SMM 1#电解铜 | 80940 | 80755 | +185.00 | 0.23% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 | 80 | 85 | -5.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 80832 | 80630 | +205.00 | 0.25% | 元/肥 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 20 | 30 | -10.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 80790 | 80635 | +155.00 | 0.19% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -70 | -35 | -35.00 | - | 元/吨 | | 精废价差 | 2064 | 1945 | +118.62 | 6.10% | 元/吨 | | LME 0-3 | -73.42 | -61.54 | -11.88 | - | 美元/吨 | | 进口盈亏 | -139 | -17 | -121.84 | - | 元/吨 ...

报告行业投资评级 - 铝投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] 报告的核心观点 - 各有色金属受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，部分品种建议关注关键价格点位、库存变化及相关政策消息等进行投资决策 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周一沪铜阳线震荡，现铜上调到80940元，沪粤最后交易日分别升水80、20元，精废价差扩至2000元，周末SMM铜社库增加9900吨至15.42万吨 [1] - 周内关注联储降息兑现前后交易情绪变动，海外显性库存较高，铜价敏感于经济指标波动，建议前期多单择机止盈，关注2510合约执行价8.2万卖看涨期权权利金波动 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅回调，各地现货贴水扩大，华东贴水50元，下游开工季节性回升，年内铝锭库存大概率偏低，但铝锭社库未现拐点，今日较上周四增加1.1万吨，沪铝短期测试3月高点位置阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [2] - 氧化铝运行产能超过9600万吨处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显，各地现货持续下调，今日新疆铝厂招标价折北方出厂价低于2950元，晋豫产能现金成本尚有利润，盘面仍有下跌空间，支撑暂看6月低点2830元附近 [2] 锌 - LME锌库存5.05万吨低位，0 - 3月升水30.17美元/吨，海外观货偏紧，叠加美联储降息预期，伦锌反弹至年初高位区间 [3] - 沪锌受偏弱基本面拖累，在外盘带动下于2.2万上方窄幅震荡，锌较现货进口亏损超3300元/吨，锌锭出口预期走强，内外盘价差进一步走扩空间有限，关注跨市反套机会 [3] 铅 - 去库叠加联储降息预期提振，LME铝反弹站上60日均线 [5] - 国内原生铅炼厂检修陆续落地，再生铝炼厂检修与复产并存，整体供应端压力缩减，多头逢低入场打破低位多空僵持局面，沪铝强势反弹突破万七关键压力位 [5] - PB2509交割，交仓货源到货，SMM铝社库继续走高至6.89万吨，下游旺季临近尾声，消费潜力空间受限，沪铝反弹动能主要来自炼厂减产，多头进一步入场仍偏谨慎，上方关注1.73万元/吨压力位 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍低位震荡，降息预期炒作引发空头减仓退却，现货方面，金川升水2300元，进口银升水300元，电积银升水50元 [6] - 高镍铁报价在956元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，并借政治局势动荡进一步炒作，推升镍产业链价格水平 [6] - 纯镍库存增千吨至4.1万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降1.6万吨至91.9万吨，沪镍受降息预期扰动，低位震荡看待 [6] 锡 - 沪锡阳线震荡，现锡下调到27.33万元，最后交易日实时小升水交割月锡价 [7] - 海外尽管持仓仍较集中，但仓量风险有所降温，国内龙头产能检修，周内等待涉锡具体进出口数据，国内消费一般，SMM社库增至9389吨 [7] - 技术上，倾向内外盘27.5万、3.5万美元有阻力，不建议追多，前期少量多头择机止盈为主 [7] 碳酸锂 - 市场总库存下降千吨在13.85万吨，冶炼厂库存降3200吨至3.6万吨，下游库存再增3000吨在5.8万吨，价格快速下调后下游趁机接货，贸易商去库千吨至4.4万吨，中游环节开始谨慎，货权转移主要为上游抛货给下游 [8] - 澳矿最新报价810美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，碳酸锂期价低位支撑显现，但产业链抛货动作基本完成，短期偏多思路，后续关注外围变化带来的中长期方向引导 [8] 工业硅 - 工业硅受煤炭相关消息提振，日内触及9000元/吨后回落，收于8800元/吨 [9] - 近期市场对高电耗低效产能出清及能耗标准调整预期持续升温，但实际落地效果仍有待观察 [9] - 9月供应端产量预计环比增加5%，下游多晶硅、有机硅行业产量有小幅下调预期，最新工业硅周度社库较前小幅增加2000吨，政策预期对市场形成一定支撑，但基本面改善空间有限，短期预计维持震荡运行 [9] 多晶硅 - 多晶硅主力合约小幅收跌于5.35万元/吨，当前暂未释放增量政策信号，盘面延续震荡整理态势 [10] - 9月多晶硅行业虽启动限产限销，但仅个别企业实施减产，且减产幅度有限，现货端，多晶硅M型复设料报价维持稳定，下游采购意向价格集中于5万元/吨 [10] - 多晶硅主力合约暂可参考5万 - 5.5万元/吨区间震荡运行，关注本周行业自律会议释放的相关消息 [10]

| 产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年9月15日 星期一 | | | | | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解铜 | 80755 | 80175 | +580.00 | 0.72% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 | 85 | 85 | 0.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 80630 | 80120 | +510.00 | 0.64% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 30 | 30 | 0.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 80635 | 80050 | +585.00 | 0.73% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -35 | -40 | +5.00 | - | 元/肥 | | 精废价差 | 1945 | 1821 | +124.47 | 6.84% | 元/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国 8 月 CPI 反弹温和且符合预期，叠加 8 月非农数据爆冷和数据下修，市场对美联储年内多次降息预期巩固；贵金属利多因素接近充分发酵，多空博弈或加剧；各金属品种因供需、宏观等因素呈现不同走势和投资机会[3][5] 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金收涨 0.26%，报 3643.06 美元/盎司，伦敦银收涨 1.58%，报 42.16 美元/盎司；沪金主力合约收涨 0.39%，报 834 元/克，沪银主力合约收涨 1.22%，报 10051 元/千克；美元指数收涨 0.14%，报 97.68；10 年期美债收益率下行至 4.027%；人民币兑美元收跌 0.09%，报 7.1246[3] - **重要资讯**：美国 9 月一年期通胀率预期初值 4.8%，密歇根大学消费者信心指数初值 55.4；特朗普敦促解雇美联储理事，威胁对俄制裁；美联储本周降息 25 个基点概率为 96.4%，10 月累计降息 50 个基点概率为 81.0%[3] - **逻辑分析**：美国 8 月 CPI 反弹温和，非农数据爆冷及下修凸显劳动力市场脆弱，市场对美联储年内多次降息预期巩固[3] - **交易策略**：单边可逢高减仓或背靠 5 日均线止盈；套利和期权暂时观望[6] 铜 - **市场回顾**：上周五夜盘沪铜 2510 合约收于 80810 元/吨，涨幅 0.19%，沪铜指数减仓 3691 手至 51.88 万手；LME 收盘于 10064.5 美元/吨，涨幅 0.07%；LME 库存减少 225 吨至 15.39 万吨，COMEX 库存增加 653 吨到 31.04 万吨[8] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；Grasberg 铜矿停工营救工人；秘鲁 7 月出口铜 18.74 万吨[8] - **逻辑分析**：宏观上市场对美联储降息预期增加，基本面铜矿供应端扰动不断，供应偏紧，9 月国内精炼铜产量预计下降，进口流入增加；消费终端边际走弱，表观消费好于实际消费[9][10] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单，关注 10000 美元/吨支撑位；套利跨市正套；期权观望[10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝 2511 合约环比下跌 11 元至 2897 元/吨；北方现货综合报 3020 元持平，全国加权指数 3047.5 元跌 2.2 元[12] - **重要资讯**：印度推迟铝土矿开采批准，新疆某铝厂招标氧化铝价格下跌；8 月全国氧化铝加权平均完全成本为 2881 元/吨，行业平均盈利 368 元/吨；全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9755 万吨，开工率 85.1%；截至 9 月 11 日库存 368 万吨，较上周增 7.1 万吨；澳洲氧化铝报价 336 美元/吨，理论进口利润 44 元/吨[12][13][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，国内外报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，货源从北向南流动，基本面偏弱，但需警惕“反内卷”情绪干扰[14] - **交易策略**：单边延续偏弱运行格局；套利和期权暂时观望[15] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金 2511 合约环比上涨 10 至 20580 元/吨；9 月 12 日 ADC12 铝合金锭现货价多地涨 100 元/吨，进口涨 200 元/吨[17] - **重要资讯**：四部委政策影响再生铝行业税收返还等问题，部分企业受影响；8 月铸造铝合金行业加权平均完全成本 19870 元/吨，单吨利润环比扩大 41 元/吨；9 月 22 日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9 月 11 日三地再生铝合金锭社会库存增加 13187 吨至 48068 吨[18][19] - **交易逻辑**：政策影响下废铝紧缺，部分企业补库困难，下游压铸厂开工率上升，期现套利支撑价格，临近仓单生成日期库存预计增加，进口到货量减少，供应趋紧，价格稳中偏强[20] - **交易策略**：单边随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望[21][22] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝 2510 合约环比上涨 45 元至 21075 元/吨；9 月 12 日铝锭现货价多地上涨[24] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；9 月 12 日主要市场电解铝库存减 0.4 万吨；印尼中资电解铝企业项目送电成功，信发集团项目土建工程中标公示；8 月国内未锻轧铝及铝材出口同比降幅超 10%，前 8 月累计同比下降 8.2%[24][25] - **交易逻辑**：宏观上市场对美联储降息预期高，国内外铝价共振走强，海外市场供应偏紧及 LME 铝仓单下降支撑 LME 铝价，国内铝棒产量增加、铝水转化率提升、铸锭量下降、下游开工率回暖、库存去库，全球铝年度供需短缺，基本面有支撑[26][28] - **交易策略**：单边短期偏强运行，逢回调看多；套利 AL10 - 12 正套；期权暂时观望[29] 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.76%至 2956 美元/吨，沪锌 2510 涨 0.09%至 22300 元/吨，沪锌指数持仓增加 736 手至 22.4 万手；上海地区 0锌主流成交价 22235 - 22310 元/吨[31] - **重要资讯**：9 月 12 日国产锌精矿加工费持平，进口锌矿加工费走高，部分地区国产锌矿加工费下调，听闻有锌矿招标[32] - **逻辑分析**：9 月国内精炼锌供应或有小幅减量，消费端旺季预期但终端订单平淡，国内库存累库，海外 LME 持续去库，LME0 - 3 转为 Back 结构并扩大，支撑 LME 锌价，短期沪锌价格重心或上移[32] - **交易策略**：单边短期偏强运行，中长期逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望[32][33] 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.18%至 2019 美元/吨，沪铅 2510 合约涨 1.03%至 17140 元/吨，沪铅指数持仓减少 3418 手至 9.1 万手；SMM1铅均价涨 25 元/吨为 16775 元/吨，成交平平[35] - **重要资讯**：9 月 5 - 11 日 SMM 再生铅四省周度开工率为 22.27%，较上周下滑 4.56 个百分点，安徽、内蒙古地区开工率下滑明显[35] - **逻辑分析**：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，下游企业节前备库，沪铅价格或偏强运行，但近期比值走好，铅锭进口窗口即将打开，铅价有冲高回落风险[36] - **交易策略**：单边短期区间偏强运行，警惕进口铅锭流入后冲高回落；套利和期权暂时观望[36] 镍 - **外盘情况**：周五 LME 镍价上涨 160 至 15380 美元/吨，LME 镍库存增加 1932 至 225084 吨，LME 镍 0 - 3 升贴水 - 171.2 美元/吨，沪镍主力合约 NI2510 上涨 820 至 122010 元/吨，指数持仓增加 744 手；金川升水持平于 2250 元/吨，俄镍升水持平于 300 元/吨，电积镍升水上调 50 至 50 元/吨[38] - **相关资讯**：Eramet Indonesia 采矿作业未受土地查封影响；印尼淡水河谷公司就三项镍冶炼厂项目投资洽谈；中伟股份印尼镍冶炼产能爬坡[39] - **逻辑分析**：市场关注美联储议息会议降息幅度，国内宏观氛围偏乐观，但需求旺季供应也增长，LME 库存大幅增加，中国精炼镍过剩，价格上方承压，走势相对较弱[39] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权暂时观望[40] 不锈钢 - **市场回顾**：周五主力 SS2511 合约上涨 15 至 12945 元/吨，指数持仓减少 1661 手；冷轧 12800 - 13100 元/吨，热轧 12700 元/吨[43] - **重要资讯**：不锈钢行业低碳排放改造受关注，部分企业已完成改造，部分企业在改造中；欧盟碳边境调节机制和美国《清洁竞争法案》影响行业[44] - **逻辑分析**：宏观上 9 月美联储降息在即，国内有乐观情绪带动，消费旺季需求环比增长，成本支撑较强，预计震荡偏强走势[44] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利暂时观望[45] 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货主力合约震荡走强，收于 8745 元/吨；现货价格普遍上涨 100 元/吨[47] - **相关资讯**：新疆地区粘接硅煤价格调涨，其他地区相对持稳，需求端刚需采购[49] - **综合分析**：上周 DMC、原生铝合金产量和开工率增加，多晶硅产量降低，再生铝合金开工率持平；工业硅周度产量增加，开炉数量新疆增加 7 台；社会库存和样本企业库存增加，下游原料库存降低[49] - **交易逻辑**：龙头大厂复产增加，供需将转为小幅宽松，硅业大会无实质性利好，短期价格或回调，但成本上移和厂库低支撑价格，回调幅度有限，关注上周最低价格支撑[50] - **交易策略**：单边短期或回调，回调充分后多单参与；期权回调后卖出虚值看跌期权；套利 11、12 合约反套寻机参与[51] 多晶硅 - **相关资讯**：原材料报价和订单数量增加，硅片成本提高，国内头部企业上调硅片报价[55] - **综合分析**：多晶硅产能整合确定价格长期向上，短期多空因素交织，震荡看待，11 合约仓单注销或致期货价格回调[55] - **交易策略**：单边短期震荡，中长期回调买入；套利 2511、2512 合约反套；期权卖出虚值看跌期权持有[55] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力 2511 合约上涨 500 至 71160 元/吨，指数持仓减少 16608 手，广期所仓单增加 234 至 38625 吨；SMM 报价电碳和工碳环比下跌 400 元/吨[57] - **重要资讯**：今年汽车以旧换新申请量达 830 万份，商务部推进汽车流通消费改革；紫金矿业旗下锂业科思 3Q 锂盐湖年产 2 万吨碳酸锂项目投产，二期规划产能 4 万吨/年；八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026 年）》，2025 年新能源汽车销量目标 1550 万辆左右[57][59][60] - **逻辑分析**：八部门方案新能源汽车销量目标低于中汽协预估，但今年购置税全免或刺激四季度需求，短期价格有现货支撑，需震荡整理[60] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[61][62] 锡 - **市场回顾**：上周五夜盘主力合约沪锡 2510 收于 274160 元/吨，上涨 1310 元/吨，沪锡持仓增加 136 手至 59569 手；9 月 12 日上海金属网现货锡锭报价 274000 - 275000 元/吨，均价 274500 元/吨，成交不佳[63] - **相关资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；秘鲁 7 月出口锡 2300 吨[63] - **逻辑分析**：市场预计美联储本周降息，美元指数低位震荡，矿端供应偏紧，需求端国内消费谨慎，“金九银十”或延后，LME 和国内库存增加[63] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，库存止跌回升限制上行空间；套利和期权暂时观望[64]

大宗商品研究所 有色研发报告 有色金属日报 2025 年 9 月 15 日星期一 1.期货：今日沪铜 2510 合约收于 80940 元/吨，涨幅 0.35%，沪铜指数减仓 1572 手至 52.09 万手。 研究所副所长、有色及贵 金属板块负责人：车红云 期货从业证号：F03088215 投资咨询从业证号：Z0017510 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400 投资咨询从业证号：Z0022141 研究员：陈婧 FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式： 上海：021-65789219 北京：010-68569781 2.现货：最后交易日沪铜采销情绪走弱，上海报升水 80 元/吨，较上一交易日下跌 5 元/ 吨。周末归来广东库存重新增加，交割日现货交投冷清，报升水 20 元/吨，下跌 10 元/ 吨。华北报 170 元/吨，下跌 10 元/吨。 【重要资讯】 1. 截至 9 月 15 日周一，SMM 全国主流地区铜库存环比上周四增加 0.99 万吨至 15.42 万 吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属基本面延续强势支撑，中长期金价仍有上行动能；铜价未来一周或维持在8.1万元每吨，整体以震荡为主；铝价未来库存是决定走势的重要因素，氧化铝过剩状态持续，铸造铝合金或震荡偏强；锌短期内震荡为主；镍产业链后续关注九月降息预期及美元指数走势；锡价或继续震荡；碳酸锂现货价格下方空间有限；工业硅价格短期上行高度有限，后市或震荡走弱，多晶硅短期或维持震荡调整 [3][18][37][64][80][95][106][115] 各行业观点及数据总结 贵金属 - 基本面延续强势支撑，美联储降息预期升温推动美元走弱，提升非美货币持有者对黄金的配置需求；全球央行持续购金及地缘风险带来的避险情绪共同支撑金价，同时汇率因素放大国内涨幅，沪金较国际金价表现更优，中长期去美元化趋势及政策博弈不确定性仍为金价提供上行动能 [3] 铜 - 未来一周铜价或维持在8.1万元每吨，货币政策对铜价影响降低，基本面供需双弱或延续，整体以震荡为主 [18] - 沪铜主力最新价80940元/吨，日涨跌 -120元，日涨跌幅 -0.15%；上海有色1铜最新价80940元/吨，日涨跌185元，日涨跌幅0.23%；铜进口盈亏最新价 -16.69元/吨，日涨跌264.49元，日涨跌幅 -94.06%；沪铜仓单总计30643吨，日涨跌5083吨，日涨跌幅19.89% [18][23][28][33] 铝 - 上周沪铝大幅走高，未来库存是决定铝价走势的重要因素；氧化铝供应过剩，短期内价格或将偏弱运行；铸造铝合金或震荡偏强 [37][38][39] - 沪铝主力最新价21020元/吨，日涨跌 -100元，日涨跌幅 -0.47%；氧化铝主力最新价2935元/吨，日涨跌21元，日涨跌幅0.72%；铝合金主力最新价20645元/吨，日涨跌170元，日涨跌幅0.83% [40] 锌 - 供给端维持过剩状态，需求端对金九银十预期一般，LME库存持续下降，锌价外强内弱格局愈发明显，短期内震荡为主 [64] - 沪锌主力最新价22310元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅0.02%；SMM 0锌均价最新价22230元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%；沪锌仓单总计51371吨，日增减5466吨，日增减幅11.91% [65][71][76] 镍产业链 - 消息端印尼林业工作组接管部分矿区引发一定程度镍矿供给端担忧，基本面支撑稳定，后续关注九月降息预期及美元指数走势 [80] - 沪镍主连最新值122580元/吨，环比差值600元，环比0%；不锈钢主连最新值13070元/吨，环比差值120元，环比1% [81] 锡 - 货币政策对锡价影响降低，基本面供给偏紧短期格局在9月或难以改变，需求弱势暂时无法对价格产生太大影响，锡价或继续震荡 [95] - 沪锡主力最新价273960元/吨，日涨跌10元，日涨跌幅0%；上海有色锡锭最新价273300元/吨，日涨跌 -600元，日涨跌幅 -0.22%；仓单数量锡合计7402吨，日涨跌76吨，日涨跌幅1.04% [96][100][102] 碳酸锂 - 两项政策叠加发力有望延长新能源产业链下游需求旺季周期，碳酸锂现货价格下方空间有限，具体价格高度需聚焦“需求兑现力度” [106] - 碳酸锂期货主力当日收盘72680元/吨，昨日收盘71160元/吨，上周收盘73420元/吨，日变动1520元，周变动 -740元；SMM电池级碳酸锂均价最新价72450元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%，周涨跌 -2150元，周涨跌幅 -2.88%；广期所仓单库存38963，日增减338，日增减幅度0.88% [107][109][113] 硅产业链 - 工业硅价格短期上行高度有限，后市大概率震荡走弱；多晶硅市场基本面持续承压，短期或维持震荡调整 [115] - 工业硅主力最新价8800元/吨，日涨跌55元，日涨跌幅0.63%；多晶硅致密料平均价100 - 300元/千克 [117][123]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价受9月降息预期提振，但后续影响取决于降息背景，基本面“弱现实+稳预期”，中长期供需矛盾提供底部支撑，至少维持震荡，主力参考79500 - 82000 [1] - 氧化铝市场“高供应、高库存、弱需求”，短期主力合约预计在2900 - 3200元/吨区间震荡，中期成本支撑减弱可逢高布局空单 [3] - 铝价短期宏观利多推动边际减弱，继续上行需基本面配合，供需改善，库存去库拐点临近，本周价格围绕旺季预期与实际消费震荡，主力参考20600 - 21400元/吨 [3] - 铸造铝合金期货价格跟随铝价走强，“金九银十”消费旺季现货价格将保持坚挺，累库速率放缓，价差有望收敛，主力参考20200 - 21000元/吨 [5] - 锌矿供应宽松传导至冶炼端，需求旺季表现分化，沪锌上方空间受限，短期或受宏观驱动，价格以震荡为主，主力参考21800 - 22800 [8] - 锡矿供应紧张，需求疲软，现货成交分化，预计锡价高位震荡，关注缅甸锡矿恢复情况，运行区间参考285000 - 265000 [11] - 沪镍宏观预期暂稳，矿端影响有限，成本有支撑，短期供需矛盾不明显，去库放缓，中期供给宽松制约价格，主力参考118000 - 124000 [13] - 不锈钢盘面震荡，现货上调，需求预期改善但未放量，库存去化慢，短期区间震荡，主力参考12600 - 13400 [15] - 碳酸锂期货价格中枢下移，供应端扰动淡化，基本面紧平衡，需求乐观，全环节去库，短期盘面震荡整理，价格中枢参考7 - 7.4万区间 [18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多种铜产品价格上涨，精废价差扩大，进口盈亏改善，洋山铜溢价下降 [1] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量微降，7月进口量减少，部分开工率有变动，库存有增有减 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝多地平均价下降 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏扩大，沪伦比值微降 [3] - 月间价差：各合约价差有变动 [3] - 基本面数据：8月氧化铝、电解铝产量增加，7月电解铝进出口量有变化，铝加工开工率多数上升，库存有增减 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差扩大 [5] - 月间价差：各合约价差有变动 [5] - 基本面数据：8月再生、原生铝合金锭产量有变化，部分开工率有变动，库存有增减 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏扩大，沪伦比值下降 [8] - 月间价差：各合约价差有变动 [8] - 基本面数据：8月精炼锌产量增加，7月进出口量减少，开工率上升，库存有增减 [8] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水下降 [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏扩大，沪伦比值微降 [11] - 月间价差：各合约价差有变动 [11] - 基本面数据：7月锡矿进口减少，精锡产量、进口量增加，出口量减少，库存有增减 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3升贴水上升，期货进口盈亏扩大 [13] - 电积镍成本：部分成本有增减 [13] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格上涨 [13] - 月间价差：各合约价差有变动 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量增加，进口量减少，库存有增减 [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B卷价格持平，期现价差扩大 [15] - 原料价格：各原料价格持平 [15] - 月间价差：各合约价差有变动 [15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量减少，进出口量有变化，库存有增减 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格下降，锂辉石精矿等价格微降 [18] - 月间价差：各合约价差有变动 [18] - 基本面数据：8月碳酸锂产量、需求量增加，进出口量减少，产能、开工率上升，库存有增减 [18]

来源：市场资讯 （来源：富宝有色） 【铅】本周铅价延续区间震荡运行，现货铅价变动不大。基本面看供需双弱，铅市暂无指引，维持震荡 调整，波动幅度有限。不过下旬时段部分多头入场，周五下午铅价破位17000元/吨关口。下周重点关注 9月18日凌晨美联储公布的利率决议，市场普遍预期此次可能降息25个基点。若最终落地符合或超出预 期，有望对有色金属板块整体情绪带来提振。 【锌】基本面来看，矿端宽松格局年内或持续，供应端压力不减，且旺季对需求提振暂未体现，对锌价 有所拖累。但短期看国内外宏观向好延续，重点关注美联储降息预期与落地的差距，同时留意国内政策 跟进情况。整体看下周锌价有上移预期，继续关注现货锌价2.2-2.28万 【锡】本周精炼锡价格震荡下跌，锡价周内累积下跌1000元/吨。周初美非农数据低于市场预期，美联 储人员上调国内降息预期，预计年内降息三次，劳动力市场表现疲软的逻辑不变，强化降息预期。随后 美国8月PPI数据环比转负，通胀表现下跌。锡价周内先抑后扬，整体重心下移。预计下周锡价呈震荡偏 强走势。运行区间关注265000-280000元/吨，周均价或在272000元/吨附近。 【镍】本周现货镍均价为1222 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、铝、锌、镍、锡、碳酸锂、硅等有色金属行业进行分析，认为美联储降息预期升温等因素推动贵金属短期看涨、中长期向好；铜价短期有望站稳8万元每吨；铝价短期震荡偏强；锌价短期震荡；镍产业链各品种走势不一；锡价短期以技术面判断；碳酸锂价格受旺季需求支撑；硅行业短期受会议情绪支撑、长期有结构性压力且多晶硅市场走势不确定性强[3][18][37][68][84][99][111][120] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 短期因美联储降息预期升温及独立性受质疑看涨，美国8月CPI同比涨2.9%但就业疲软强化宽松预期；中长期全球央行购金、去美元化及地缘风险提振黄金属性与需求；沪金期货沉淀资金突破千亿，月增逾170亿元[3] 铜 - 短期供给端偏紧，铜价在7.9万元每吨有压力，20日均线提供支撑，有望站稳8万元每吨[18] 铝 - 宏观上美国就业数据及通胀数据影响降息预期，推动铝价上涨，国内政策发力也利好铝价；基本面铝水比例提高，需求旺季下游开工率复苏，部分再生铝企业税收返还政策终止或减少供应支撑原铝消费，但铝锭+铝棒社会库存增加限制近期铝价涨幅，沪铝短期震荡偏强[37] 氧化铝 - 几内亚铝土矿进口稳定但宪法公投临近或有影响；基本面供应过剩，国内运行产能高位，进口氧化铝到港，库存增加，现货价格下跌，环保限产解除后供给压力增大[38] 铸造铝合金 - 废铝偏紧，地方税返取消使再生铝企业综合税负差异约4%，部分企业收到政策终止通知，利废企业产能利用率或下滑，为铝合金价格提供支撑，期货盘面大致跟随沪铝走势[39] 锌 - 供给端过剩，矿端国内矿价格优势明显、加工费9月涨幅放缓，海外矿增量多；进口方面海外精炼锌增量少，锌矿进口处历年高点，锌矿库存震荡偏强；需求端市场对金九银十预期一般，镀锌厂减停产多需观望开工率；LME库存下降，锌价外强内弱，短期震荡为主[68] 镍 - 镍矿产量及装运稳定，到港库存高位；新能源支撑仍存，供应偏紧，MHP报价受镍价影响下跌；镍铁走势偏强，价格锚点上升、利润修复；不锈钢震荡，现货平盘报价、部分调涨，成交观望，关注美元指数等影响[84] 锡 - 短期影响因素不明显，以技术面判断，27万元每吨有支撑[99] 碳酸锂 - 虽市场对枧下窝锂矿复产有乐观预期，但“金九银十”下游旺季需求支撑价格，即便锂矿11月复产产能释放滞后，难以冲击现阶段市场格局[111] 硅 - 短期内蒙古会议对情绪有正向支撑；长期国内12500KVA以下矿热炉占产能30%左右，产业升级与合规化难度大；多晶硅市场受消息面与政策预期主导，走势不确定性强，投资者需谨慎[120]