报告行业投资评级 - 看空：工业硅、棕榈油 [1] - 看多：BR橡胶 [1] - 震荡：铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、铂金、钯金、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、豆油、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、沥青、尿素、聚丙烯、聚乙烯、PVC、烧碱、LPG [1] - 偏强：股指（长期） [1] - 偏弱：股指（短期） [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场在政策预期落地后调整，短期股指偏弱，长期为明年上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] - 各行业受宏观、产业、供需等多种因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注相关因素变化进行操作 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指：短期偏弱运行，长期为上行打开空间，可调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 债期：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：市场情绪反复，关注低位布局多单机会 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内基本面偏弱，部分空头离场价格反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，但LME限仓等消息使锌价承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，宏观情绪转暖，关注印尼26年镍矿RKAB审批，全球镍库存高位，沪镍大跌后减仓反弹，操作短线为主，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：关注印尼26年镍矿RKAB审批，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存去化，钢厂减产预估增加，操作短线为主，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：短期宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 铂金、钯金：美国11月CPI爆冷提振降息预期支撑价格，但短期警惕波动风险，国内期货溢价外盘且广期所实施交易限额，中期可关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能收储平台成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加、突破前高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤、焦炭：国内会议落地对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌后企稳，关注现货和下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注相关政策和情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：拍卖等利空预期下供需紧张缓和，农户挺价，库存低位，春节前下游有备货需求，限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软、南美天气无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期或承压，内盘震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC+暂停增产至2026年底，受俄乌和平协议不确定性和美国制裁委内瑞拉原油出口影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯、聚乙烯：检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库压力，液氯价格高，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

有色早报 研究中心有色团队 2025/12/19 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/12/12 -15 4927 115035 32563 -1469.82 -364.76 41.0 47.0 20.69 165900 66000 2025/12/15 30 4637 115035 42226 -1177.97 -249.44 42.0 48.0 -4.39 165875 65400 2025/12/16 -375 3947 115035 45784 -1413.46 -104.22 42.0 48.0 -9.52 166600 64400 2025/12/17 -330 4353 115035 44877 -1276.65 -196.60 44.0 50.0 -9.80 166925 64450 2025/12/18 -415 4343 115035 44650 - -188.76 44.0 50.0 - 164275 61550 变化 ...

报告行业投资评级 报告中未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 工业硅 - 工业硅现货企稳,期货冲高回落,维持12月弱供需预期,价格或在8000 - 9000元/吨低位震荡,产量大幅下降有望冲击10000元/吨,多晶硅大幅减产且工业硅减产不及预期则可能跌至7500元/吨,建议投资者注意头寸管理 [1] 多晶硅 - 多晶硅期货价格强势上涨,升水现货均价,目前需求疲软、供应过剩、库存积累,建议投资者注意头寸管理,价格维持高位震荡,关注减产幅度或价格回落压力,主力合约转至2605暂观望 [2] 锡 - 预计年内锡价维持偏强走势,对锡价保持偏多思路,多单继续持有,逢回调低多,关注后续宏观以及供应侧变动情况 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂盘面大幅拉涨,基本面供需两旺,后续关注大厂复产进度、回收端趋势和年底淡季需求改善持续性,年内基本面支撑价格,短期盘面或偏强但需警惕回撤风险 [5] 镍 - 沪镍盘面受印尼镍矿消息带动走强,基本面宽松制约价格上方空间,短期预计盘面小幅修复但驱动有限,主力参考112000 - 116000,关注上游减产和印尼态度变化 [7] 不锈钢 - 不锈钢盘面震荡修复,供应压力稍缓、镍铁止跌有成本支撑,但淡季需求疲软、去库力度不足,短期预计震荡调整,主力运行区间参考12200 - 12800,关注钢厂减产执行力度和需求边际改善情况 [9] 锌 - 宏观避险情绪下锌价震荡运行,国产锌矿减产、冶炼利润压缩,供应端由宽趋紧,需求端结构性改善,库存LME累库、国内去化,短期沪锌或强于伦锌,关注TC拐点和库存变化,主力关注22850 - 22950支撑 [13] 铜 - 市场避险情绪浓厚,铜价震荡运行,供应及库存结构性失衡、矿端偏紧,价格高位抑制终端需求,全球供应及库存失衡和矿端偏紧使铜价底部重心上移,关注本周宏观事件,主力关注90000 - 91000支撑 [14] 氧化铝 - 氧化铝盘面震荡,供应过剩格局未变,价格将维持底部震荡,主力合约参考区间2450 - 2700元/吨,注意资金减仓止盈风险,关注企业减产规模和库存拐点 [17] 电解铝 - 电解铝盘面宽幅震荡,现货交投活跃,宏观利好,供应产能和产量上升,需求进入淡季但有韧性,库存处高位且新疆或积压,铝价短期无大方向驱动,预计维持宽幅震荡,警惕冲高回撤,主力合约在21700 - 22400元/吨区间震荡,关注宏观预期和国内库存去化情况 [17] 铸造铝合金 - 铸造铝合金盘面跟随铝价震荡,成本强支撑与需求弱现实博弈下震荡偏强,ADC12价格下行空间有限但上行受制约,预计短期高位窄幅震荡,主力合约参考区间20700 - 21400元/吨,关注废铝供应和下游采购节奏 [18] 根据相关目录分别总结 工业硅 - **现货价格及主力合约基差**：12月17日华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅现货价与12月16日持平,基差均下降,降幅在8.86% - 21.65% [1] - **月间价差**：各合约间价差有涨有跌,如2601 - 2602跌112.50%,2605 - 2606涨150.00% [1] - **基本面数据**：全国工业硅产量40.17万吨,环比降11.17%,新疆产量增0.83%,云南和四川产量降幅超48%,全国开工率降4.84%,有机硅DMC产量增3.82%,多晶硅和再生铝合金产量下降,工业硅出口量降35.82% [1] - **库存变化**：新疆、云南、四川厂库库存和社会库存周度增加,仓单库存持平,非仓单库存日度增0.58% [1] 多晶硅 - **现货价格与基差**：12月17日N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片等部分产品均价与12月16日持平,单晶Topcon电池片-210R涨1.72%,N型料基差降47.54% [2] - **期货价格与月间价差**：主力合约涨5.11%,各合约间月间价差有涨有跌,如当月 - 连一跌52.21%,连二 - 连三涨34.62% [2] - **基本面数据**：周度硅片产量增1.67%,多晶硅产量降2.71%；月度多晶硅产量降14.48%,进口量增11.96%,出口量降27.99%,净出口量降88.16%,硅片产量降10.35%,进口量增152.98%,出口量增12.04%,净出口量增2.51%,需求量降6.17% [2] - **库存变化**：多晶硅库存增0.69%,硅片库存增9.39%,多晶硅仓单持平 [2] 锡 - **现货价格及基差**：12月18日SMM 1锡、长江1锡涨1.65%,SMM 1锡升贴水持平,LME 0 - 3升贴水涨12.00% [4] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏降1.15%,沪伦比值持平 [4] - **月间价差**：各合约间价差有涨有跌,如2601 - 2602跌15.63%,2602 - 2603涨30.61% [4] - **基本面数据**：10月锡矿进口量增33.49%,SMM精锡产量增53.09%,精炼锡进口量降58.55%,出口量降15.33%,印尼精锡出口量降45.83%,SMM精锡平均开工率增53.23%,SMM焊锡企业开工率增0.96%,40%锡精矿均价涨1.72%,加工费持平 [4] - **库存变化**：SHEF库存周报、社会库存、LME库存增加,涨幅在5.59% - 9.83%,SHEF仓单增0.46% [4] 碳酸锂 - **价格及基差**：12月18日SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等均价上涨,涨幅在0.18% - 5.77%,SMM电碳 - 工碳价差涨4.00%,基差涨1.25% [5] - **月间价差**：2601 - 2602、2601 - 2603、2601 - 2605价差均缩小 [5] - **基本面数据**：11月碳酸锂产量、需求量增加,开工率升1.82%,10月进口量增21.86%,出口量增63.05%,12月产能增1.40%,11月总库存、下游库存、冶炼厂库存下降 [5] 镍 - **价格及基差**：12月18日SMM 1电解镍、J镍等价格上涨,涨幅在0.13% - 11.61%,LME 0 - 3升贴水涨0.52%,期货进口盈亏降30.69%,沪伦比值升0.04%,8 - 12%高镍生铁价格降0.11% [7] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本升0.19%,一体化高冰镍生产电积镍成本降3.60%,外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本下降 [7] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价降0.18%,电池级碳酸锂均价涨0.95%,硫酸钴均价持平 [7] - **月间价差**：2602 - 2603、2604 - 2605价差缩小,2603 - 2604价差扩大 [7] - **供需和库存**：中国精炼镍产量降9.38%,精炼镍进口量降65.66%,SHFE库存、社会库存、LME库存增加,保税区库存持平,SHFE仓单降1.12% [7] 不锈钢 - **价格及基差**：12月18日304/2B（佛山宏旺2.0卷）涨0.39%,304/2B（无锡宏旺2.0卷）持平,期现价差降10.91% [9] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、8 - 12%高镍生铁出厂均价、温州304废不锈钢一级料价格持平,内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价涨0.62% [9] - **月间价差**：2602 - 2603、2603 - 2604价差扩大,2604 - 2605价差持平 [9] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量降0.72%,印尼300系不锈钢粗钢产量增0.36%,不锈钢进口量增3.18%,出口量降14.43%,净出口量降21.54%,300系社库、300系冷轧社库增加,SHFE仓单降1.93% [9] 锌 - **价格及价差**：12月18日SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）降0.69%,升贴水广东持平、整体涨5元/吨,进口盈亏降143.54元/吨,沪伦比值降0.01 [13] - **月间价差**：2601 - 2602、2602 - 2603、2603 - 2604价差扩大,2604 - 2605价差缩小 [13] - **基本面数据**：11月精炼锌产量降3.56%,10月进口量降16.94%,出口量增243.79%,镀锌开工率升0.19%,压铸锌合金、氧化锌开工率下降,中国锌锭七地社会库存降7.57%,LME库存升2.25% [13] 铜 - **价格及基差**：12月18日SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜涨0.11% - 0.49%,升贴水均下降,精废价差涨15.35%,LME 0 - 3降5.13美元/吨,进口盈亏降373.74元/吨,沪伦比值升0.01,洋山铜溢价（仓单）涨4.76% [14] - **月间价差**：2601 - 2602、2602 - 2603价差缩小,2603 - 2604价差扩大 [14] - **基本面数据**：11月电解铜产量增1.05%,10月进口量降15.61%,进口铜精矿指数降0.51%,国内主流港口铜精矿库存升1.83%,电解铜制杆、再生铜制杆开工率下降,境内社会库存、SHFE库存、LME库存、COMEX库存增加,保税区库存降2.58%,SHFE仓单降1.98% [14] 铝 氧化铝 - **价格及价差**：12月18日SMM A00铝、长江铝A00涨0.55% - 0.56%,升贴水均下降,氧化铝各地均价下降0.17% - 0.36% [17] - **比价和盈亏**：电解铝进口盈亏降12元/吨,氧化铝进口盈亏降2.7元/吨,沪伦比值升0.01 [17] - **月间价差**：各合约间价差有涨有跌,如AL 2601 - 2602涨15元/吨,AO 2605 - 2609降12元/吨 [17] - **基本面数据**：11月氧化铝产量降4.44%,国内、海外电解铝产量下降,电解铝进口量升0.61%,出口量降15.18%,氧化铝开工率升0.19%,铝型材开工率升1.92%,原生铝合金开工率降0.33%,中国电解铝社会库存、铝棒社会库存、电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、氧化铝港口库存增加,LME库存持平 [17] 电解铝 - **价格及价差**：同氧化铝部分的SMM A00铝、长江铝A00相关价格及升贴水内容 [17] - **比价和盈亏**：同氧化铝部分的电解铝进口盈亏、沪伦比值内容 [17] - **月间价差**：同氧化铝部分的AL合约月间价差内容 [17] - **基本面数据**：同氧化铝部分的国内、海外电解铝产量、进口量、出口量及相关开工率、库存内容 [17] 铸造铝合金 - **价格及价差**：12月18日SMM铝合金ADC12等多地价格涨0.23%,部分地区持平,佛山破碎生铝等精废价差有涨有跌 [18] - **月间价差**：2601 - 2602、2602 - 2603、2603 - 2604价差缩小 [18] - **基本面数据**：11月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量增加,未锻轧铝合金锭进口量降7.06%,出口量增31.49%,再生铝合金、原生铝合金开工率上升,再生铝合金锭周度社会库存降1.08%,再生铝合金佛山日度库存量降0.12%,宁波和无锡日度库存量持平 [18]

品种观点 | 偏空(可能性) | 偏多(可能性) | | | | --- | --- | --- | --- | | 股指(IH) | - | 股指(IF) | 1 | | 股指(IC) | 1 | V | 股指(IM) | | 1 | 国债(TS) | 原油 | √ | | 甲醇 | 1 | 橡胶 | - | | 螺纹 | 1 | 热卷 | 1 | | 1 | 铁矿 | V | 黄金 | | V | 自银 | सेले | 1 | | 留 | 1 | V | 碳酸锂 | | 橋花 | √ | 白糖 | V | | 苹果 | 1 | 玉米 | √ | | 集运欧线 | V | 结别提示。表格内容仅为可能性判断。并非确定性判断。请仔细阅读居而"免费高明"内容, | | 一、当日主要新闻关注 1）国际新闻 首席点评：白银再创新高 全球白银市场正迎来历史性时刻，短短数周内开启连续刷新纪录的上涨行情。12月17日，现货白银价格 接连突破65美元/盎司、66美元/盎司两道关口，并向67美元/盎司逼近。今年以来，现货白银涨幅已达约 130%，是同期黄金期货涨幅的2倍。供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生了白银本轮的" ...

报告行业投资评级 - 行业板块趋势研判包括看多、看空、震荡、看否等评级 [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，政策加码信号有限，市场“利多出尽”调整，短期内股指延续偏弱运行，但11月中旬以来调整为明年上行打开空间，投资者可调整阶段建多头头寸，借股指期货贴水优化成本与胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铝价产业驱动有限、风险偏好反复，高位宽幅震荡；氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱，部分空头离场价格反弹但向上驱动有限；锌基本面好转、成本中枢上移，但LME限仓落地使价格承压，关注低多机会；镍美非农偏弱、宏观情绪反复，12月印尼镍矿升水持稳，全球镍库存高位，沪镍增仓下破前低，短期震荡偏弱，关注持仓和宏观情绪及一体化MHP成本支撑，中长期一级镍过剩；不锈钢原料镍价下挫，期货震荡偏弱，关注钢厂生产情况，操作短线为主，关注逢高卖套机会；锡刚果金局势紧张、宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 金价短期震荡、长期上行；银价市场情绪反复，短期宽幅震荡；铂价短期偏强、长期逢低多配；钯金短期跟随铂金偏强，中期关注【多铂空钯】套利策略 [1] 工业硅与多晶硅 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期去化，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，交割品牌增加 [1] 新能源车与储能 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，10万元关键点位压力大，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷期现正套头寸可滚动止盈，基差和利润不高，估值不高，不建议追空；铁矿石近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会；直接需求走弱、供给偏高、库存累积，板块价格承压 [1] 农产品 - 豆系关注进口大豆拍卖对供给利空，近端原料短缺利多出尽，全球主产区丰产，建议做空05合约；棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注明年一季度相关定调、植棉面积意向、种植期天气和旺季需求；白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，短期基本面缺驱动，关注资金面；玉米港口烘干塔上量增加，农户惜售，辽宁进口玉米拍卖成交率高、成交价低，短期震荡偏弱，关注售粮进度和库存；豆粕美豆出口疲软、南美天气无炒作驱动，国内远月榨利良好，储备拍卖成交溢价下跌，短期偏震荡，关注后续拍卖量和海关政策；纸浆期货受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套；原木期货受外盘和现货下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱；生猪现货稳定，需求支撑但产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁；沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高；沪胶原料成本支撑强，期现价差低位，中游库存或累库；BR橡胶丁二烯成交好转、成本上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率高，传韩国工厂计划关闭，市场心态强；PTA汽油裂解利润下滑但PX价格强势，装置高负荷运行，PX消费稳定，成本高企利润承压，一体化企业有优势，聚酯新装置投产推动消费量高位；乙二醇累库价格下跌，煤炭价格下跌成本支撑走弱，关注碳中和政策变动；短纤价格跟随成本波动；苯乙烯成本端略有支撑但生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未显著去库；水菜出口情绪稍缓、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] 其他 - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1] - 化工品检修减少开工负荷高，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低油制成本下降，国资委发文抵制内卷盘面减仓反弹；部分产品后续新产能放量，供应压力攀升，需求减弱订单不佳；广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产采购放缓，山东烧碱累库，液氯价格高 [1][2] - 天然气地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP、FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月受天然气影响拉涨及远月月差回落 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属价格走势受宏观经济、供需关系、库存变化等因素影响呈现不同态势，建议对各品种保持观望，密切关注基本面边际变化 [4][7][10][12][14][17][21][24][27][30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **行情资讯**：美国11月非农和失业率数据影响下，美元指数下探，铜价震荡调整，伦铜3M合约收跌0.57%至11619美元/吨，沪铜主力合约收至91830元/吨；LME铜库存增725至166600吨，注销仓单比例和Cash/3M升贴水下滑；国内上期所日度仓单增0.4至4.6万吨，上海现货贴水期货125元/吨，广东库存减少、现货升水期货下调至115元/吨，成交一般，进口亏损缩窄至800元/吨左右，精废价差4000元/吨环比缩窄 [3] - **策略观点**：美联储重启购债使流动性预期宽松，国内政策偏积极，情绪面不悲观；产业上铜矿供应紧张，国内精炼铜供应预期增加但下游开工率偏稳，过剩压力不大；短期铜价持续回落风险小，预计高位震荡，今日沪铜主力运行区间91200 - 93000元/吨，伦铜3M运行区间11500 - 11800美元/吨 [4] 铝 - **行情资讯**：South32公司Mozal铝厂2026年3月15日将维护，铝价震荡抬升，伦铝收涨0.26%至2882美元/吨，沪铝主力合约收至21825元/吨；沪铝加权合约持仓量减1.6至62.5万手，期货仓单减0.1至7.7万吨；国内三地铝锭和铝棒库存下滑，铝棒加工费震荡、交投降温，华东电解铝现货贴水期货100元/吨、成交偏淡；外盘LME铝库存持平于52.0万吨，注销仓单接近翻番，Cash/3M维持贴水 [6] - **策略观点**：全球铝库存震荡去化且处于低位，叠加海外供应扰动和宏观政策宽松，铝价支撑强；虽墨西哥提高关税、下游进入淡季，但库存若继续去化，后续铝价震荡调整后有望上涨，今日沪铝主力合约运行区间21700 - 22100元/吨，伦铝3M运行区间2850 - 2910美元/吨 [7] 铅 - **行情资讯**：周二沪铅指数收跌1.07%至16840元/吨，单边交易总持仓8.25万手；伦铅3S较前日跌27至1944美元/吨，总持仓18.05万手；SMM1铅锭和再生精铅均价16825元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9875元/吨；上期所铅锭期货库存1.52万吨，内盘原生基差 - 35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME铅锭库存25.25万吨，注销仓单10.82万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 51.52美元/吨，3 - 15价差 - 100美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.234，铅锭进口盈亏472.56元/吨；国内社会库存小幅累库0.08万吨至2.37万吨 [9] - **策略观点**：铅矿库存持平，原生铅开工率下滑，铅废料库存下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上行；国内铅锭社会库存低位，上游工厂库存下行，但沪铅月差低位；有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计铅价短期宽幅区间内偏弱运行 [10] 锌 - **行情资讯**：周二沪锌指数收跌1.74%至23045元/吨，单边交易总持仓20.75万手；伦锌3S较前日跌91至3063美元/吨，总持仓23.6万手；SMM0锌锭均价23180元/吨，上海基差85元/吨，天津基差 - 5元/吨，广东基差 - 20元/吨，沪粤价差105元/吨；上期所锌锭期货库存5.11万吨，内盘上海地区基差85元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨；LME锌锭库存6.45万吨，注销仓单0.42万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 31.61美元/吨，3 - 15价差60美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.072，锌锭进口盈亏 - 2430元/吨；锌锭社会库存去库0.25万吨至12.57万吨 [11] - **策略观点**：锌矿显性库存去库，锌精矿TC下行；国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值上行；当前比值下国内有元素缺口，叠加冶炼企业减产，现货端收紧；联储议息会议鸽派重启扩表推动金属上行，但明年3月18日前货币政策刺激有限；12月16日伦锌单日交仓3万吨，月差回落；有色金属情绪退潮后，沪锌或回吐涨幅 [12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月16日，沪锡主力合约收盘价320620元/吨，较前日下跌2.07%；供给上，云南与江西两地冶炼企业开工率高位持稳但缺动力，云南加工费低、下游消费淡季制约产量，江西再生原料供应不足；需求上，国内锡焊料企业开工率维稳，11月样本企业产量环比增0.95%、开工率涨0.69%，但高锡价抑制采购意愿，本周成交平淡；库存上，上周全国主要锡锭社会库存8245吨，较上周增加311吨 [13] - **策略观点**：短期锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 335000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周二镍价走势弱，沪镍主力合约收报112290元/吨，较前日下跌2.09%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍升贴水500元/吨，金川镍升水均价涨100元/吨至5400元/吨；成本端镍矿价格持稳，镍铁价格走弱，国内高镍生铁出厂价跌1元/镍点至886.5元/镍点 [16] - **策略观点**：镍过剩压力大，镍铁价格微跌，精炼镍价格大跌，溢价至支撑位，需等镍铁补跌后试探火法产线现金成本，建议短期观望，沪镍价格运行区间11.0 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨 [17] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报97,569元，较上一工作日 + 1.35%，电池级碳酸锂均价涨1300元（ + 1.35%），工业级碳酸锂均价涨1.37%；LC2605合约收盘价100,600元，较前日收盘价 - 0.46%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 1900元 [20] - **策略观点**：周二商品市场弱势，碳酸锂高开低走；市场分歧在供给释放和需求兑现，正极材料产量见高点，现货端利多减弱，接近前高抛压大；一季度需求延续受质疑，但中期供需格局改善无法证伪；锂价区间偏弱调整概率高，关注基本面变化，今日广期所碳酸锂2605合约运行区间97,800 - 103,200元/吨 [21] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月16日，氧化铝指数日内涨0.15%至2606元/吨，单边交易总持仓60.6万手，较前一交易日减0.6万手；山东现货价格跌5元/吨至2670元/吨，升水01合约129元/吨；周二期货仓单24.62万吨，较前一交易日减0.24万吨；矿端几内亚CIF价格70美元/吨，澳大利亚CIF价格67.5美元/吨 [23] - **策略观点**：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩、累库持续；当前价格临近成本线，后续减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601运行区间2400 - 2700元/吨，关注供应、矿石、货币政策 [24] 不锈钢 - **行情资讯**：周二不锈钢主力合约收12320元/吨，当日 - 1.28%，单边持仓24.11万手，较上一交易日增33346手；现货市场佛山和无锡304冷轧卷板价格跌100元/吨，佛山宏旺201和宏旺罩退430价格持平；原料价格持平；期货库存60601吨，较前日 - 1018；社会库存增至106.36万吨，环比减1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减0.26% [27] - **策略观点**：不锈钢市场进入淡季，成交清淡；原料端镍铁价格小涨，挺价情绪升温；年底供应端收缩效果显现，12月钢厂检修减产力度加大，供应压力缓解；市场处于紧平衡，价格宽幅震荡，短期无明确方向，建议观望 [27] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金下探，主力AD2602合约收盘跌0.33%至20950元/吨，加权合约持仓减至2.90万手，成交量0.57万手，量能收缩，仓单微降至6.96万吨；AL2602与AD2602合约价差895元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12价格下调100元/吨，成交一般；国内三地铝合金锭库存环比微降至4.88万吨 [29] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑强，但需求反复和交割压力形成压制，短期价格或区间波动 [30]

| | | 有色金属周度观点 2025/12/16 | | | --- | --- | --- | --- | | 国授期货 | 研究院有色金属团队 | | | | 序号 | 中中 | 主要观点(最新逻辑变化) | | | | | 按近1.2万美元,伦锡冲高阿谦。1)行情:伦得短线反复护声1.19万举示。高在最下,前年关注资会图作,通过企量快时,遂简刘版临沂年 | | | | | 底的收尾变动。上周联储兑现12月降息,1月堂笑调降利率的节奏不明确,市场关注缩威尔阐述的短期扩表响值动作。周内包括美国非农戴 | | | | | 业、零售销售及工业产出指标运漳出炉,市场将再次中视美国基本宏观指标. 2)国内供需:高铜价抑制国内该季酒费,最后交易日沪粤分 | | | 1 | 원들 | 别升水60、140元，现货费点信号陷不及去年Q8款避妊，SW钢社库缝逐增至16. 45万吨。3）净外+ ： 炎金推动下调价基本兑现1. 2万克元 目标位，部分投行仍可能继续上请2028年上涨目标。美伦溢价伤相对在200美元水平，全球显性库存高，今年精炼刚过剩量非本稳定在英国 | | | | | 市场,4)走势:当前阶段现货供求尚资,沪销 ...

| | 业期现日报 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | (2011 1292号 2025年12月 16日 | | | | 纪元非 Z0013180 | | | 现货价格及主力合约基差 | | | | | | | 品种 | 12月12日 | 12月11日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 华东通氧S15530工业硅 | 9200 | 9200 | 0 | 0.00% | | | 基差(通氧SI5530基准) | 765 | ate | -150 | -16.39% | | | 华东SI4210工业硅 | aeso | aeso | 0 | 0.00% | 元/肥 | | 基差(SI4210基准) | 415 | 565 | -150 | -26.55% | | | 新疆99硅 | 8750 | 8750 | 0 | 0.00% | | | 基差(新疆) | 1115 | 1265 | -150 | -11.86% | | | 月间价差 | | | | | | | 合约 | 12月12日 | 12月11日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储降息落地、重启购买美债使流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策偏积极，总体情绪面不悲观，虽短期多头情绪降温，但预计铜价持续回落风险较小，或逐渐转为震荡走势[3] - 全球铝库存延续去化态势，处于往年同期低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强，虽有不利因素，但库存若继续去化，后续铝价在震荡调整后仍有望进一步上涨[5] - 铅矿库存基本持平，原生铅开工率边际下滑，再生铅开工率延续上行，下游蓄企开工率边际上行，国内铅锭社会库存维持相对低位，有色金属情绪退潮，预计铅价短期在宽幅区间内偏弱运行[8] - 锌矿显性库存去库，国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值小幅上行，国内现货端边际收紧，联储议息会议推动有色金属上行，但明年3月18日前美联储货币政策刺激力度有限，有色金属情绪退潮后，沪锌或将回吐部分涨幅[10] - 锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望[13] - 镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行，建议观望等待进一步信号指引[16][18] - 碳酸锂市场分歧在供给释放和需求兑现，短期供需错配尚未扭转，未来供需格局改善预期无法证伪，锂价回调承接较强，近期锂价区间调整概率较高，建议观望关注基本面动态[21] - 氧化铝矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望[24] - 不锈钢市场步入传统淡季，成交氛围清淡，原料端镍铁成交价格小幅上涨，年底供应端收缩效果逐步显现，市场处于紧平衡格局，价格宽幅震荡，短期缺乏明确方向指引，建议观望[27] - 铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑较强，但需求相对反复和交割压力形成上方压制，短期价格或维持区间波动[30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：周五美股回调，市场对AI科技泡沫担忧加大，铜价冲高后明显下挫，伦铜3M合约收跌2.37%至11552美元/吨，沪铜主力合约收至91550元/吨；LME铜库存增加50至165900吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内上期所周度库存微幅增加，日度仓单增加0.1至3.3万吨，上海地区现货由升水期货转为贴水20元/吨，下游采购情绪偏弱，广东地区库存减少，现货升水期货上调至95元/吨，国内铜现货进口亏损1500元/吨左右，精废价差4800元/吨，环比扩大[2] - 策略观点：美联储降息落地，重启购买美债使得流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策偏积极，总体情绪面不悲观；产业上铜矿供应维持紧张格局，国内精炼铜供应预期增加但下游开工率偏稳，精炼铜过剩压力不大；预计铜价持续回落风险较小，或逐渐转为震荡走势，今日沪铜主力运行区间参考90800 - 92800元/吨，伦铜3M运行区间参考11450 - 11750美元/吨[3] 铝 - 行情资讯：美股AI科技股走弱加剧市场担忧，铝价下挫，周五伦铝收跌0.69%至2875美元/吨，沪铝主力合约收至21775元/吨；周五沪铝加权合约持仓量增加1.6至67.6万手，期货仓单微降至6.9万吨；国内铝锭三地库存小幅减少，铝棒库存下滑，铝棒加工费下调，市场观望情绪较浓；华东电解铝现货贴水期货50元/吨，库存减少基差报价延续反弹；外盘LME铝库存增加0.1至52.0万吨，注销仓单比例反弹，Cash/3M维持贴水[4] - 策略观点：全球铝库存延续去化态势，处于往年同期低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强；虽有不利因素，但库存若继续去化，后续铝价在震荡调整后仍有望进一步上涨，今日沪铝主力合约运行区间参考21600 - 22000元/吨，伦铝3M运行区间参考2840 - 2900美元/吨[5] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收跌0.14%至17134元/吨，单边交易总持仓7.6万手；截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌4.5至1984.5美元/吨，总持仓17.01万手；SMM1铅锭均价17025元/吨，再生精铅均价17000元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9925元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.67万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 75元/吨；LME铅锭库存录得23.55万吨，LME铅锭注销仓单录得11万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 48.25美元/吨，3 - 15价差 - 99.2美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.225，铅锭进口盈亏为297.67元/吨；国内社会库存小幅累库0.13万吨至2.29万吨[7] - 策略观点：铅矿库存基本持平，原生铅开工率边际下滑，铅废料库存小幅下滑，再生铅开工率延续上行，下游蓄企开工率边际上行；国内铅锭社会库存维持相对低位，上游工厂库存边际下行，但沪铅月差维持低位；有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计铅价短期在宽幅区间内偏弱运行[8] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨2.68%至23621元/吨，单边交易总持仓21.97万手；截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨104至3191.5美元/吨，总持仓22.01万手；SMM0锌锭均价23700元/吨，上海基差65元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 15元/吨，沪粤价差80元/吨；上期所锌锭期货库存录得5.13万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME锌锭库存录得6.04万吨，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨；外盘cash - 3S合约基差172.81美元/吨，3 - 15价差145美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.053，锌锭进口盈亏为 - 4588.16元/吨；据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨[9] - 策略观点：锌矿显性库存去库，锌精矿TC延续下行；国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值小幅上行；当前沪伦比值水平下国内仍有元素缺口，叠加锌冶炼企业出现减产，国内现货端边际收紧；11日凌晨联储议息会议超预期鸽派并重启扩表，推动贵金属及有色金属加速上行，但点阵图仅定价明年存在1次25bps的降息，在明年3月18日前美联储货币政策刺激力度相对有限；有色金属情绪退潮后，沪锌或将回吐部分涨幅[10] 锡 - 行情资讯：2025年12月12日，沪锡主力合约收盘价329400元/吨，较前日下跌0.75%；上期所期货注册仓单较前日增加220吨，现为7244吨；上游云南40%锡精矿报收317900元/吨，较前日上涨9900元/吨；供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，江西地区冶炼企业则持续面临再生原料供应显著不足的问题；需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡[12] - 策略观点：短期锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动；操作方面，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间300000 - 335000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨[13] 镍 - 行情资讯：周五镍价走势较弱，沪镍主力合约收报114550元/吨，较前日下跌0.70%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5200元/吨，较前日上涨100元/吨；成本端，镍矿价格持稳运行，镍铁价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报888.5元/镍点，均价较前日持平[15] - 策略观点：镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行；后市应重点关注镍铁及矿价走势；操作方面，短期建议观望，等待进一步信号指引，短期沪镍价格运行区间参考11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35 - 1.55万美元/吨[16][18] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报94569元，较上一工作日 + 0.21%，周内 + 4.30%；MMLC电池级碳酸锂报价94100 - 95500元，均价较上一工作日 + 200元（ + 0.21%），工业级碳酸锂报价93100 - 93600元，均价较前日 + 0.21%；LC2601合约收盘价97720元，较前日收盘价 - 1.17%，周内 + 6.03%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1180 - 1250美元/吨，均价较前日 + 0.83%，周内 + 4.97%[20] - 策略观点：市场分歧在供给释放和需求兑现，短期国内碳酸锂供需错配尚未扭转，未来供需格局改善的预期无法证伪，锂价回调承接较强；同时，旺季末端，下游正极材料产量已见高点，枧下窝复产时有扰动，向上驱动依赖于新的预期差；近期锂价区间调整概率较高，当前持仓位于高位，价格日内波动较大，建议观望，关注基本面动态，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间95000 - 100600元/吨[21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.39%至2544元/吨，单边交易总持仓65.1万手，较前一交易日减少1.3万手；基差方面，山东现货价格下跌20元/吨至2680元/吨，升水01合约210元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB上涨1美元/吨至312美元/吨，进口盈亏报 - 58元/吨；期货库存方面，周五期货仓单报25.49万吨，较前一交易日减少0.12万吨；矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨[23] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[24] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收12565元/吨，当日 + 0.52%（ + 65），单边持仓20.24万手，较上一交易日 - 3060手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差 - 65（ - 65），无锡基差35（ - 65）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平；期货库存录得60601吨，较前日 - 1018；据钢联数据，社会库存增加至106.36万吨，环比减少1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减少0.26%[26] - 策略观点：当前不锈钢市场步入传统淡季，成交氛围整体清淡；原料端镍铁成交价格小幅上涨，市场挺价情绪有所升温；年底供应端收缩效果逐步显现，12月钢厂检修减产力度加大，叠加年末行业惯常的产能控制，供应压力有望继续缓解；宏观层面，美联储于上周四凌晨宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50% - 3.75%，符合市场此前“鹰派降息”的普遍预期；整体来看，不锈钢市场目前处于紧平衡格局，价格呈现宽幅震荡态势，短期缺乏明确方向指引，建议以观望为主[27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金小幅冲高，主力AD2602合约收盘涨0.72%至21115元/吨；加权合约持仓增加至3.05万手，成交量0.56万手，量能小幅放大，仓单增加0.02至6.91万吨；AL2602合约与AD2602合约价差1055元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价环比上调100元/吨，进口ADC12价格上调100元/吨，市场氛围相对一般；库存方面，国内三地铝合金锭库存环比减少0.02至4.89万吨[29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或维持区间波动[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计铜价将高位震荡，需关注下周日央行加息预期对市场风偏的压制 [8] - 碳酸锂产业基本面仍健康，但继续推动锂价上涨动力略显不足，短期谨慎看涨 [25] - 铝价短期在美联储宽松提振以及铜价上涨带动下易涨难跌，建议逢低买入为主，谨慎追涨 [42] - 镍价受过剩压制难改下跌态势，预计仍将偏弱运行 [76] - 锌市场短期维持强势格局，预计后市将转入高位震荡，需关注炼厂实际减产力度、库存去化节奏以及宏观情绪变化 [102] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜运行区间在（91450、94570），总持仓为 646872 手，盘面近月价差 01 - 02 为 - 90，周五现货转为贴水 20；LME 铜运行区间在（11585.0、11952），截止 2025 - 12 - 05 基金净多持仓增 2083 手至 63226 手，商业净空持仓增 4026 手至 83056 手 [7] - 预计国内社库将重启去库，短期现货难言施压，基本面仍支撑铜价，但需关注下周日央行加息预期对市场风偏的压制，预计铜价将高位震荡 [8] 基本面分析 - **供应端**：进口矿周度 TC 倒挂扩大 0.22 至 - 43.08 美元/吨，国产铜精矿作价系数持平 96%；南方、北方粗铜加工费分别涨 100 元/吨至 1400 元/吨和 1000 元/吨，进口粗铜加工费持平 95 美元/吨；10 月废铜、阳极板合计进口金属量环比增长 7.66%，同比增长 2.74%；预计 12 月电解铜产量环比增加 6.57 万吨，增幅 5.96%，同比增幅 6.69%；精炼铜进口窗口关闭 [11][14] - **需求端**：本周废铜杆周度开工率环比涨 9.01 个百分点至 18.16%，精铜杆周度开工率环比降 2.82%至 64.54%，电线电缆周度开工率环比跌 0.81%至 66.31%，漆包线周度开工率环比跌 1.43%至 77.67%；下游企业对铜价接受度边际改善，年末有赶工预期，消费仍有改善空间 [15][16][17] - **现货端**：国内社库累库 0.41 至 16.3 万吨，总库存较去年同期增加 4.07 万吨，保税区库存去库 0.2 至 7.55 万吨；LME + COMEX 市场累库 12776 吨至 57.2 万吨，LME 市场注销仓单比涨至 40%；预计下周市场呈“供应收缩、消费改善”格局，周度库存会去库 [18] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货主力合约运行区间在（91120、101620），总持仓小幅涨 1.6%至 106 万手，近月价差结构保持 CONTANGO，01 - 02 价差略扩大至 - 380；现货电池级碳酸锂价格重心小幅上移，运行区间在（92700、94500）；周内库存去库 2133 吨至 111469 吨，去库速度下滑；上游矿端价格企稳回升，云母矿涨 2.2%至 2590，辉石矿涨 3.9%至 1210 [24] - 预计 12 月碳酸锂产量环比下降 1%，终端领域增速放缓，社库去库力度减弱，产业基本面仍健康，但推动锂价上涨动力不足，短期谨慎看涨 [25] 基本面分析 - **供应端**：截至 12 月 12 日，澳矿 6%（CIF 中国）现货价涨约 0.8%至 1215 美元/吨，高品位磷锂铝石矿价涨约 1.7%至 10450 元/吨，高品位锂云母精矿价涨约 0.6%至 2605 元/吨；预计短期内锂矿价格延续高位运行；12 月 11 日，外购锂辉石精矿生产亏损 5130 元/吨，外购锂云母精矿生产亏损 4503 元/吨；中国碳酸锂周度产量为 21998 吨，较上周涨 59 吨；预计 12 月碳酸锂总产量环比增至 98210 吨，氢氧化锂产量环比降至 28900 吨；本周锂盐厂外购 6%锂辉石精矿产碳酸锂现金成本为 97323 元/吨，外购高品位锂云母精矿产碳酸锂现金成本为 94369 元/吨 [27][28] - **需求端**：动力型三元材料 523、613、811 价格分别较前一周变化 1150、700、800 元/吨至 14.6、14.5、16.2 万/吨；动力型、低端储能型、中高端储能型磷酸铁锂价格分别较上周变动 300、290、295 元/吨至 39520、34660、37960 元/吨；4.4V、4.45V、4.48V、4.5V 钴酸锂价格较上周均无变动，分别维持在 37.60、37.95、38.30、38.60 万元/吨；动力型 523 方形三元电池均价较上周涨 0.004 至 0.503 元/wh，动力型方形磷酸铁锂电池均价较上周涨 0.005 至 0.349 元/wh，储能型 280Ah 方形磷酸铁锂电池均价较上周持平 0.304 元/wh，钴酸锂电池均价较上周持平 7.55 元/wh [29][30][31][32] - **现货端**：截止 12 月 12 日，电碳 - 工碳价差报 2500 元/吨，较前一周涨 50 元/吨，现货 - 期货价差在（ - 5080， - 610）之间运行，贴水幅度显著扩大；碳酸锂去库 2133 吨至 111469 吨，其中冶炼厂库存减少 1606 吨至 19161 吨，下游库存减少 957 吨至 42738 吨，贸易商库存增加 430 吨至 49570 吨 [33][34] 铝 行情回顾与操作建议 - 本周沪铝先抑后扬，主力运行区间在【21790，22355】元/吨，氧化铝继续下跌，触及 2430 元/吨一线，电解铝行业冶炼利润上涨；铸造铝合金周内高位震荡，2602 合约 AD - AL 负价差在 - 1100 元/吨上下波动；沪铝期货价差维持小幅 contango，周五收盘 12 - 01 价差报 - 35；截止 2025 年 12 月 05 日，基金净多持仓涨 6.45%至 145735 手，商业净空持仓环比 2.87%至 189321 手；本周库存去化 1.2 万吨至 58.4 万吨，国内铝现货平均升贴水运行区间为【 - 90, - 50】，进口窗口保持关闭 [40] - 国产矿价格或仍有下跌空间，氧化铝跌跌不休，铝合金预计跟随沪铝节奏运行；电解铝供应暂稳，需求端淡季深入，加工企业开工率下滑，周度库存维持去化，预计去库延续至月末；短期铝价易涨难跌，逢低买入为主，谨慎追涨 [42] 基本面变化 - **铝土矿市场**：本周国产矿价平稳，北方地区供应阶段性偏紧，但整体供应宽松，氧化铝厂加价采购意愿低；几内亚铝土矿发运稳定，CIF 报价环比上周跌 0.5 至 70.5 美元/湿吨，澳洲铝土矿 CIF 报价环比上周持平至 69.0 美元/湿吨 [43] - **氧化铝**：截至本周五，上海有色地区加权指数 2792.78 元/吨，较上周五下降 16.60 元/吨，跌幅 0.59%；全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8783.2 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加 0.15 个百分点至 79.62%；海外西澳 FOB 氧化铝价格为 310 美元/吨，折合国内主流港口对外售价约 2727.88 元/吨，高于氧化铝指数价格 76.41 元/吨，进口窗口持续开启 [46][47] - **电解铝**：截至本周四行业总成本环比上周四减少 55.22 元/吨至 16334.53 元/吨，行业平均利润水平环比上周四增加 15.22 元/吨至 5715.47 元/吨 [52] - **进出口情况**：2025 年 10 月中国铝线缆出口量达 1.72 万吨，环比减少 25.2%，同比增长 20.3%；1 - 10 月累计出口 21.5 万吨，同比增幅 42%；10 月国内原铝出口量约为 2.46 万吨，环比减少 15.2%，同比增加 54.2%；1 - 10 月份原铝累计出口总量约为 20.69 万吨，同比增长 131.1%；10 月份国内原铝进口量约为 24.84 万吨，环比增加 0.6%，同比增长 42.1%；1 - 10 月份国内原铝累计进口总量约 221.08 万吨，同比增涨 21.2%；内外市场维持外强内弱格局，进口窗口保持关闭 [61][62] - **加工企业开工率**：本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降 0.1 个百分比至 61.8%；原生铝合金开工率微降至 60%，铝板带开工率为 65.0%，铝线缆开工率持平于 62.4%，铝型材开工率小幅反弹 1 个百分点至 53%，铝箔开工率稳定在 70.4%，再生铝开工率大幅下降 1.8 个百分点至 59.8%；预计短期整体开工率维持低位震荡 [65] - **库存情况**：截至本周四，国内主流消费地电解铝锭库存 58.4 万吨，较本周一减少 1.1 万吨，较上周四减少 1.2 万吨；国内主流消费地铝棒库存 11.65 万吨，环比周一减少 0.45 万吨，环比上周四减少 0.45 万吨 [69] 镍 行情回顾与操作建议 - 本周镍价单边下跌，沪镍最低触及 11.5 万/吨一线，伦镍最低触及 14540 美元/吨，进口窗口保持关闭；沪镍期货市场维持 contango 结构，周五收盘 12 - 01 价差报 - 40；截止上周五基金净多持仓涨 15.9%至 8779 手，商业净空持仓涨 11.96%至 23000 手；本周金川升水区间为【4900,5200】，国内主流品牌电积镍升水区间为【100,150】，进口镍升贴水区间为【400,400】；进口盈亏运行空间为【 - 787.3， - 964.4】，截至周五按现货测算进口亏损环比上周五增加 70.6 至 - 926.73 元/吨 [72] - 本周印尼镍矿价格下跌，镍铁价格低位回升但终端消费疲软，镍盐价格下跌，全球纯镍库存增长，预计镍价仍将偏弱运行 [75][76] 基本面变化 - **镍矿市场**：本周菲律宾以及印尼矿价暂持平，但印尼矿价有所松动；12 月份印尼第一期不同品位的镍矿内贸 HPM 价格分别为：1.7%品位 29.17 美元/吨、1.8%品位 32.6 美元/吨、1.9%品位 36.23 美元/吨以及 2.0%品位 40.04 美元/吨；2025 年 10 月镍矿进口量 468.28 万吨，环比减少 143.16 万吨，降幅 23.41%；同比增加 46.28 万吨，增幅 10.97%；1 - 10 月镍矿进口总量 3693.09 万吨，同比增加 10.80%；菲律宾逐渐进入雨季，10 月镍矿进口显著减少 [77] - **镍铁市场**：2025 年 11 月全国镍生铁产量实物量环比减少 7.34%，金属量环比减少 14.14%；12 月仍处传统淡季，价格或处全年底部，多数上下游采销需求环比走弱，预计 12 月镍铁产量同环比继续下降；10 月中国镍铁进口量 90.5 万吨，环比减少 18 万吨，降幅 16.6%；同比增加 21.4 万吨，增幅 31.0%；1 - 10 月中国镍铁进口总量 925.8 万吨，同比增加 215.8 万吨，增幅 30.4% [85][89] - **电解镍市场**：电积镍产能快速释放，11 月份精炼镍产量 2.58 万吨，环比减少 28.13%，同比减少 16.28%，国内精炼镍企业开工率为 44% [90] - **硫酸镍市场**：本周镍盐价格继续下跌，截至周五，电池级硫酸镍平均报价 27490 元/吨，较上周五下降 40 元；截至本周五，使用 MHP 的利润率为 0.9%，使用黄渣的利润率为 - 3.1%，使用镍豆的利润率为 - 0.5%，使用高冰镍的利润率为 6.1%；2025 年 11 月硫酸镍产量环比增加约 1.21%，同比增长约 19.09% [93][96] - **不锈钢市场**：本周无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量从 12 月 4 日的 94.69 万吨增至 12 月 11 日的 94.76 万吨，周环比上升 0.07%；年末传统淡季，下游终端需求未显著回暖，市场成交有所恢复但终端实际提货量不多，库存总体保持稳定 [99] 锌 行情回顾与操作建议 - 美联储降息，国内释放宽松信号，沪锌上行修复 4 月缺口，上冲 2.3 万，周五受外盘提振大幅拉涨，摸高 23730 元/吨；下游淡季叠加盘面高位抑制拿货情绪，现货升水回落；本周锌矿加工费延续下行，SMM Zn50 国产周度 TC 均价环比降低 200 元/金属吨至 1850 元/金属吨，锌精矿综合加工费（2/8 分成后）在 3450 元/吨；SMM 进口锌精矿指数环比下降 3.5 美元/干吨至 57.75 美元/干