海外波动加剧 - 中美关系缓和但仍有反复，34%对等关税中24%暂停90天，保留10%，未来关税或加码[1][13] - 伊以冲突自6月13日升级，若伊朗封锁海峡或引发全面战争，加剧全球地缘政治风险[2][16][17] - 4月7日关税反转开启的risk - on模式驱动力不足，全球或转向risk - off阶段[3][18] 国内市场情况 - 地产数据偏弱，商品消费二季度增速靠补贴，出口仍面临至少10%关税增幅，基本面“弱趋缓”[5][22] - 两融余额维持1.8万亿附近，机构资金仓位从73.6%降至69.9%，市场板块轮动，热点轮换快[6][31] 市场应对策略 - 短期以防御为主，选A50、沪深300为底仓，配置银行、运营商等稳定板块[7][40] - 政策明朗后反攻，关注计算机（AI）、机械设备（机器人）、生物医药（创新药）等成长板块[7][40] 风险提示 - 经济数据改善节奏不及预期，中美关系超预期变化，地缘政治风险[7][44]

市场观察期 - 5月中旬以来市场震荡调整，小盘成交占比接近历史高位，行业轮动速度达顶峰[1][12] - 4月8日以来领涨行业重复度下行，近期轮动速度与3月末相似[1][12] - 4月关税事件后市场对关税定价或进入“免疫模式”，资产价格修复至冲击前[2][20] 基本面关注点 - 4月经济指标增速小幅下行，出口受关税扰动下降8.1%，但经济仍稳住增长[22] - 5 - 7月美国抢进口支撑出口，“两新”支撑设备投资和消费，房地产或延续走弱[22] - 特朗普关税政策实施及美债、日债利率上行，或给A股带来不确定性和压力[4][28] 资金流向与风格 - 成交额与市场走势背离，各板块成交额收缩，市场进入蓄势期[6][29] - 市场风格或由结构性上涨进入再均衡阶段，资金风格逐步变化[6][29] - 行业轮动节奏或延续前期，小盘轮动到极值后向大盘价值、稳定板块切换[6][34] 风险提示 - 经济数据改善不及预期、海外关税超预期征收、地缘政治风险等[7][35]