文章核心观点 - 为稳定经济增长并构筑未来竞争优势，国家正密集加力稳投资政策，强调发挥央国企在扩大有效投资中的关键作用，并同步激发民间投资活力，形成投资合力 [1][6] - 央国企被置于稳投资的核心位置，正通过制定具体目标、加大固定资产投资、并重点向战略性新兴产业和未来产业布局来优化投资结构，推动产业转型升级 [1][2][3] - 政府通过中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券及新型政策性金融工具等多渠道提供资金支持，并着力提高投资效益，引导物质与人力资本双向赋能 [6][7] - 促进民间投资是政策重点，通过金融财税一揽子政策降低民营企业融资门槛与成本，并致力于建立开放透明的项目参与机制，以稳定收益预期吸引社会资本 [8][9] 政策导向与资金支持 - 国务院常务会议强调需结合“十五五”规划，在基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业等重点领域谋划推动重大项目，并更好发挥央国企作用，支持民间投资 [1] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债资金已下达，支持约4500个项目，带动总投资超过4600亿元 [6] - 国家发改委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，资金规模约2950亿元，其中“两重”建设安排约2200亿元支持281个项目，中央预算内投资安排超750亿元支持673个项目 [6][7] - 宏观分析师预计，继2025年设立5000亿新型政策性金融工具后，2026年可能设立规模更高的类似准财政金融工具，以扩大基建和制造业投资 [7] 央国企投资动向与目标 - 国资委部署2026年重点工作，要求央企围绕产业链强基补短、基础设施建设、能源资源保障、前瞻产业布局等领域，靠前谋划实施重大项目和标志性工程 [2] - 国家电网披露“十五五”期间固定资产投资将达到4万亿元，创历史新高，较“十四五”时期投资总额增长40% [2] - 南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%，重点投向新型电力系统、战略性新兴产业等领域 [3] - “十四五”期间，国资央企在新兴产业领域投资年均增速超过20%，其中2025年央企完成战略性新兴产业投资2.5万亿元，占总投资的41.8% [3] 战略性新兴产业与未来产业布局 - 面向“十五五”，国资央企将加大在商业航天、低空经济、人工智能、新能源等新兴产业和未来产业的布局力度 [3] - 中央企业战略性新兴产业发展专项基金已于2025年10月启航，首期规模达510亿元，重点支持人工智能、航空航天、高端装备、量子科技等产业 [4] - 国资基金加速布局战新产业，例如国投集团旗下基金累计投资金额超2000亿元，中国诚通基金体系总规模达7100亿元，其中战略性新兴产业投资超1700亿元，2025年其基金投向战新产业占比达97.99% [3] - 国资委正在研究起草推动中央企业培育新兴支柱产业的工作文件，旨在实现从重大项目投资到国有经济整体布局优化的跨越式发展 [4][5] 促进民间投资措施 - “十五五”规划建议提出完善民营企业参与重大项目建设长效机制，提高民间投资比重 [8] - 2026年1月，财政金融协同促内需一揽子政策落地，其中四项与民间投资相关，包括中小微企业贷款贴息、民间投资专项担保计划等，旨在降低民营企业融资成本与门槛 [8] - 专家指出，下一步需在项目源头建立开放透明的参与机制，为民间资本预留空间，特别是在具有稳定收益预期的重大工程项目中，使民间资本“可预期、可测算、能决策” [8][9]

文章核心观点 - 多家中央企业公布了2026年重点项目和工程进展，这些项目聚焦于“两重”（国家重大战略、重大安全领域）和“两新”（大规模设备更新、消费品以旧换新）领域，旨在支撑国家战略、推动产业升级、激活消费与投资，并带动产业链发展 [2][3][12] 中央企业整体经营与投资态势 - 截至2025年底，中央企业资产总额突破95万亿元，2025年实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上缴税费2.5万亿元 [4][13] - 2025年中央企业战略性新兴产业营收规模超过12万亿元，连续三年实现“每年1万亿”增长，“十四五”以来累计投资超10万亿元，占总投资比重从初期22%提升至40%以上 [4][13] - 2026年，国资央企将持续加大拓市增收、降本增效力度，积极扩大有效投资，聚焦“两重”“两新”谋划实施重大项目和标志性工程 [4][13] “两重”领域重点项目与战略布局 - **能源与石化项目**：中国石油独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目将于2026年全面建成投产，川气东送二线工程驶入快车道 [3][12]；国家能源集团万州电厂二期扩建项目总投资达70亿元，建设2台100万千瓦高效超超临界燃煤机组 [5][14] - **新材料与制造项目**：中国建材巨石淮安年产10万吨电子级玻纤生产线的零碳智能制造基地预计2026年建成投产 [3][12] - **区域战略与总部疏解**：雄安新区成为央企总部疏解重要承载地，中国诚通、中国农发、中国华电总部项目相继开工，第二批疏解的4家央企总部项目已全部进入建设阶段 [4][13] - **战略投资方向**：国资央企将加快推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向公共服务、应急能力、公益性领域集中，向前瞻性战略性新兴产业集中 [5][15] “两新”领域的具体举措与影响 - **大规模设备更新**：2026年政策支持范围更广，覆盖工业领域（如将老旧机床更换为数字化生产线）以及新增的老旧小区加装电梯、养老机构设备更新、消防救援设施等民生领域项目 [6][16] - **消费品以旧换新**：政策延续“补贴加力、范围扩围”特点，覆盖新能源车、家电、家装厨卫等领域，旨在刺激消费、促进节能环保 [7][17] - **氢能产业案例**：渝川鄂三地国企签约共建高速氢走廊，发布37个项目及场景，总投资超83亿元；其中，重庆化医集团将在潼南区、长寿区分别建成年产约2700吨的高纯氢提纯装置，庆铃集团将在川渝、新疆、湖北等地落地1500台氢能重卡和650台氢能轻卡 [7][17] 现代化产业体系建设与未来布局 - **2025年转型成果**：中央企业建成70个卓越级智能工厂（如“轨道交通装备核心部件精益智造智能工厂”），培育6个领航级智能工厂（如“全业务孪生优化的‘深海一号’智慧气田”），39个项目入选第二批国家绿色低碳先进技术示范工程项目清单 [8][18] - **未来发展方向**：国务院国资委将指导中央企业坚持智能化、绿色化、融合化方向，强化在新能源、新能源汽车、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、6G等领域的布局，并超前谋划具身智能、生物制造、海洋能、绿色船舶等新赛道，目标是建设具有全球竞争力的产业集群 [8][18] 专家观点与宏观意义 - 业内人士及专家认为，“两重”“两新”领域的投资能够推动产业升级、培育新质生产力、激活消费、促进经济内循环，对实现经济高质量发展具有重要意义 [9][19] - 国资央企的投资布局是一项战略性系统工程，需要在创新组织方式、成果转化机制和产业生态治理上进行深刻变革，以引领产业跨越式发展 [9][19]

文章核心观点 - 2026年，多家中央企业公布了其重点项目和工程进展，这些在“两重”（国家重大工程、重大基础设施）和“两新”（大规模设备更新、消费品以旧换新）领域的重大项目持续推进，旨在支撑国家战略实施、安全保障、产业升级和消费激活，带动产业链上下游共同发展 [1][2][4] 中央企业整体经营与投资数据 - 截至2025年底，中央企业资产总额突破95万亿元，2025年实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上缴税费2.5万亿元 [2] - 2025年中央企业战略性新兴产业营收规模超过12万亿元，连续三年实现“每年1万亿”增长，“十四五”以来累计投资超10万亿元，占总投资比重从初期22%提升至40%以上 [2] “两重”领域（国家重大工程、重大基础设施）项目进展 - **能源与石化项目**：中国石油独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目将于2026年全面建成投产 [1]；国家能源集团万州电厂二期扩建项目总投资达70亿元，建设2台100万千瓦高效超超临界燃煤机组 [3] - **基础设施与产业项目**：川气东送二线工程驶入快车道 [1]；中国建材巨石淮安年产10万吨电子级玻纤生产线的零碳智能制造基地预计建成投产 [1] - **区域战略项目**：雄安新区成为央企总部疏解重要承载地，中国诚通、中国农发、中国华电总部项目相继开工，第二批疏解的4家央企总部项目已全部进入建设阶段 [2] “两新”领域（大规模设备更新、消费品以旧换新）举措与项目 - **大规模设备更新**：2026年支持领域新增老旧小区加装电梯、养老机构设备更新、消防救援设施等民生领域项目 [4]；2025年中央企业建成70个卓越级智能工厂，培育6个领航级智能工厂，39个项目入选第二批国家绿色低碳先进技术示范工程项目清单 [5] - **消费品以旧换新**：政策覆盖新能源车、家电、家装厨卫等领域，旨在刺激消费并促进节能环保 [4]；渝川鄂三地国企签约共建高速氢走廊，集中发布37个项目及场景，总投资超83亿元，包括建设年产约2700吨的高纯氢提纯装置，以及落地1500台氢能重卡和650台氢能轻卡 [4][5] 未来发展方向与战略重点 - 国务院国资委将指导中央企业坚持智能化、绿色化、融合化方向，着力建设自主可控、安全可靠、竞争力强的现代化产业体系 [6] - 主要目标是打造一批新兴支柱产业，强化在新能源、新能源汽车、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、6G等领域的布局，并超前谋划具身智能、生物制造、海洋能、绿色船舶等新赛道 [6] - 国资央企将聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能，加快推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向前瞻性战略性新兴产业集中 [3][6]

财政政策基调与成效 - 2025年一般公共预算收入200,516亿元，同比增长0.8%，其中税收收入164,814亿元，同比增长1.8%[5] - 2025年一般公共预算支出248,538亿元，同比增长1.4%，社保、科技、教育、卫生四大重点领域支出合计占比42.71%[5] - 2026年财政政策将继续实施，核心围绕“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”推进[4] 政府债务与化债进展 - 2025年新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元[6] - 2025年地方政府债券发行金额合计10.29万亿元，同比增长5.26%，创历史新高；截至年底地方政府债务余额54.61万亿元，较上年底增长15.37%[7] - 截至2025年底，全国特殊再融资债券发行总额累计6.20万亿元，其中12个重点省份发行2.64万亿元，占比超40%[11] - 通过债务置换，平均利息成本降低超2.5个百分点，可节约利息支出超4500亿元[11] - 截至2024年底，政府全口径债务总额92.6万亿元，其中地方政府隐性债务10.5万亿元，政府负债率为68.7%[11] 重点支持领域与工具 - 2025年发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”和“两新”；2026年将继续安排[6] - 2025年安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于补充财力与扩大投资[6] - 2025年安排2万亿元置换存量隐性债务额度，并安排8000亿元新增专项债券补充财力支持化债[9] 城投企业转型机遇 - 积极的财政政策与化债措施为城投企业承接民生基建、科创配套等项目创造了空间，助力其转型[4][5] - 专项债“自审自发”试点等政策提升效率，未来将完善负面清单与绩效管理，促使城投聚焦有收益项目[9] - 政府投资基金新规发布，推动基金聚焦新质生产力，城投企业可参与布局以培育市场化利润增长点[13][14]

2025年中国固定资产投资数据核心观点 - 2025年全国固定资产投资总额为485,186亿元，同比下降3.8%，但扣除房地产开发投资后，降幅收窄至0.5% [1] - 投资结构呈现显著分化，制造业与高技术产业投资保持增长，而房地产开发与部分基础设施投资下滑，反映出经济结构向高质量发展与产业升级转型 [1][2][3] 按投资领域划分 - **基础设施投资**：整体下降2.2%，但“两重”政策支持的重点领域增长迅速，如管道运输业投资增长36.0%，互联网和相关服务业投资增长23.8%，多式联运和运输代理业投资增长22.9% [1][4] - **制造业投资**：整体增长0.6%，其中高端制造业表现突出，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长17.5%，化学纤维制造业投资增长12.3%，汽车制造业投资增长11.7% [1][2] - **房地产开发投资**：大幅下降17.2%，新建商品房销售面积下降8.7%至88,101万平方米，销售额下降12.6%至83,937亿元 [1] 按产业划分 - **第一产业投资**：增长2.3% [1] - **第二产业投资**：增长2.5%，其中工业投资增长2.6%，拉动全部投资增长0.9个百分点 [1][2] - **第三产业投资**：下降7.4%，主要受房地产市场调整拖累 [1][3] 高技术产业与“新质生产力”投资 - **高技术产业投资快速增长**：信息服务业投资增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长16.9% [1][2] - **高技术服务业投资规模扩大**：整体增长3.5%，占全部服务业投资比重达5.6%，比上年提高0.6个百分点 [2] - **创新投入驱动前沿领域突破**：在人工智能、量子科技等领域取得进展，2025年中国创新指数首次跻身全球前十 [3] 绿色能源投资 - **电力、热力、燃气及水生产和供应业投资**：增长9.1%，拉动全部投资增长0.7个百分点 [2] - **绿色发电投资合计增长**：太阳能发电、风力发电、核力发电、水力发电投资合计增长5.0% [1][2] “两重两新”政策引领效果 - **“两重”建设（国家重大战略、重点领域）**：超长期特别国债与专项债支持下，重点基础设施投资增长较快，基础设施民间投资增长1.7%，占全部基础设施投资比重达21.0% [4][5] - **“两新”政策（新基建、设备更新）**：大规模设备更新政策显效，设备工器具购置投资增长11.8%，拉动全部投资增长1.8个百分点，占全部投资比重为18.0%，比上年提高2.5个百分点 [4][5]

2026年开年重大项目投资态势 - 2026年首个工作周出现重大项目开工潮，央企靠前发力，一批关系国计民生的重大工程和标志性项目相继启动，多个省市以“开年即冲刺”态势密集推动项目开工建设 [1] - 2025年底高层经济工作会议强调“推动投资止跌回稳”，提出增加中央预算内投资规模，重点支持“两重”和“两新”领域，为2026年投资拉动内需提供顶层设计 [1] 国家发改委政策与资金部署 - 2025年12月31日，国家发改委披露已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元 [1] - 相较2024年底提前下达的2025年2000亿元（1000亿元中央预算内投资计划加1000亿元“两重”建设项目清单），2026年2950亿元的“提前批”资金力度更大，稳投资信号更强 [1] - 国家发改委近期批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元，旨在完善现代基础设施体系，为“十五五”平稳开局提供支撑 [1] 固定资产投资趋势与政策展望 - 统计显示，一季度固定资产投资完成额占全年比重呈上升趋势，2017-2019年、2020-2022年、2023-2024年均值分别为16.39%、17.39%、20.39% [2] - 2026年是“十五五”开局之年，政策面有望增加超长期特别国债对于“两重”项目的支持力度，通过对重大基础设施领域的顶层部署形成投资引导效应 [2] 对建筑工程行业的影响与展望 - 随着新型城镇化与城市更新项目推动建筑工程需求，预计2026年基建投资增速回升，建筑工程行业将迎来订单增长期 [2] - 可关注涉及建筑工程的央企、地方国企龙头以及相关技术创新企业 [2]

文章核心观点 - 2026年开年，全国范围内掀起重大项目开工建设热潮，央企和地方省市均“靠前发力”或“开年即冲刺”，以有效投资积蓄发展潜力 [1] - 政策与资金协同发力，为“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）“两新”（新型基础设施和新兴产业）领域投资注入新动能，基建投资增速有望企稳回升 [1][6] 央企投资动向与重大项目 - 央企作为稳投资“压舱石”，聚焦“两重”“两新”领域精准发力，推动重大项目建设 [1] - 雄安新区：第二批疏解的4家央企（中国诚通、中国农发、中国华电、中国大唐）总部项目全部进入建设阶段 [1] - 能源领域：国家能源集团万州电厂二期扩建项目启动，总投资70亿元，将建设2台100万千瓦机组，计划2028年投产，届时电厂总容量达410万千瓦，年发电量突破200亿千瓦时 [1] - 新兴产业与绿色转型：中电建新能源集团在福建诏安开工120MW渔光互补光伏电站，总投资约5.25亿元，预计年发电量1.74亿度 [2] - 中国化学天辰公司在山东潍坊总承包凤登环保科学利废产业循环项目（一期） [2] - 中国建筑集团推动一批重点项目集中开工，覆盖基础设施、新能源、民生改善等领域 [2] - 2026年，央企将围绕产业链强基补短、基础设施建设、能源资源保障、前瞻产业布局等重点领域加大投资力度 [3] 地方省市项目开工热潮 - 各地以“开年即开工”态势掀起项目建设热潮，一批标志性工程密集启动 [3] - 深圳市：集中开工222个重点项目，总投资约1573.4亿元，其中76个产业项目总投资384.5亿元，涵盖智能制造、智慧物流、新型显示等领域 [3] - 福州市：第一季度开工185个重大项目，总投资1209.7亿元，其中包括总投资30亿元的福州低空经济装备制造基地项目 [3] - 河南省：一季度计划新开工重大交通项目28个，总投资约800亿元；在建项目170个，总投资2695亿元，预计一季度完成公路水路固定资产投资超200亿元 [4] - 成都东部新区：今年谋划实施项目253个，总投资980.5亿元，策划新开工项目156个，总投资335亿元 [4] - 上海市杨浦区：50个重点产业项目签约，7项重大工程同步启动，总投资约130.85亿元，涵盖量子科技、人工智能、都市工业等领域 [4] 政策与资金支持 - 国家发展改革委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，并批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超4000亿元 [5] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元 [5] - 地方政府债务结存限额中安排5000亿元用于补充财力和扩大投资，其中新增2000亿元专项债券额度支持部分省份 [5] - 预计2026年全口径基建投资同比增长将回升到8%左右，重点投向“十五五”重大项目、水利工程、能源转型和电网建设、公用事业等 [6] - 随着地方政府化债推进及“反内卷”等政策落地，基建领域有望迎来政策支持与基本面的双重改善 [6] 未来投资方向指引 - 国家发展改革委相关负责人指出，未来应因地制宜发展新质生产力，推动传统产业技术改造升级，扩大新兴产业有效投资，前瞻布局未来产业项目 [4][5] - 扩大科技、软件、信息、物流等生产性服务业投资，适度超前建设新型基础设施，扩大生态保护、环境治理、节能降碳等领域投资 [5] - 在城市更新、保障性住房、城中村改造建设中释放消费活力；发展智慧物流、充电网络、5G物联网等“消费新基建”；布局人工智能、生物制造等前沿领域以培育新质生产力 [3]

量化模型与构建方式 1. 景气度边际改善+动量综合因子行业轮动模型 * **模型名称**：景气度边际改善+动量综合因子行业轮动模型[45] * **模型构建思路**：通过结合反映行业景气度边际变化的基本面因子和动量因子，构建行业轮动策略，以筛选出未来表现可能占优的行业[45]。 * **模型具体构建过程**： 1. **因子选择**：选取两个基本面因子作为“景气度边际改善”的代理指标： * 净利润增速环比变化 * ROA(TTM)同比增速环比变化[45] 2. **行业筛选**：在每个调仓时点（如季报公布后），计算所有中信一级行业在上述两个因子上的数值并进行排名[45]。 3. **组合构建**：根据因子排名筛选行业，构建多头组合。报告示例中，在估值分位数较高的行业中，选取两个景气度改善因子排名均靠前的行业进行配置[45]。 * **模型评价**：该模型构建的行业轮动策略从2008年至今表现有效，且在2025年仍有较好表现[45]。 2. ROIC利率定价模型 * **模型名称**：ROIC利率定价模型[51] * **模型构建思路**：以权益市场的资本回报率(ROIC)为基准，通过观察其与债券市场隐含ROIC的匹配关系，并结合权益市场的盈利预期，来间接推断利率的中枢点位[51]。 * **模型具体构建过程**： 1. **计算权益ROIC**：采用两种口径计算。 * **A股上市公司（除金融）口径**：根据个股的利润和总资产数据，自下而上汇总计算全市场ROIC值[51]。 * **规模以上工业企业口径**：根据披露的宏观经济数据计算权益ROIC值，以反映更广义的企业投资回报情况[56]。 2. **计算债市隐含ROIC**：根据公式计算债券市场隐含的ROIC水平。公式为： $$ROIC = (无风险利率 + 股票风险溢价) \times 股权比例 + (无风险利率 + 信用风险溢价) \times 债权比例$$[51] 其中，无风险利率为30年国债到期收益率，信用风险溢价为AAA级企业债信用利差，股权占比参考A股（除金融）数据进行合成[51][52]。 3. **推断利率中枢**：由于2014年以来权益ROIC与债市隐含ROIC数据贴合度较高，且权益市场的盈利预期已知，因此可以权益市场ROIC数据为锚进行反向推算，结合利差数据，间接计算出市场利率的中枢值与预期上下界[60][61]。 3. 利率多周期择时策略（基于核回归的形态识别） * **模型名称**：招商利率多周期择时策略（基于核回归的形态识别算法）[75] * **模型构建思路**：通过核回归算法刻画利率市场交易过程中的支撑线和阻力线点位，来研判短、中、长周期下利率趋势的突破情况，从而给出复合择时观点，进行波段交易[75]。 * **模型具体构建过程**： 1. **趋势形态识别**：使用核回归算法对国债到期收益率(YTM)的价量数据进行平滑处理，识别出不同周期下的趋势线（支撑线与阻力线）[75]。 2. **突破信号生成**：当利率价格突破识别出的关键趋势线时，生成相应的交易信号[75]。 3. **策略执行**：基于生成的信号，对5年期、10年期、30年期国债YTM进行趋势交易[75][77]。 4. 纯债CARRY策略 * **模型名称**：纯债CARRY策略[82] * **模型构建思路**：通过动态调整债券组合的杠杆水平，在资金成本较低时加杠杆以获取更高的票息收益，从而增厚组合回报[82]。 * **模型具体构建过程**： 1. **标的选择**：以3-5年信用债作为投资标的[82]。 2. **杠杆决策规则**：根据资金成本（R007）的高低动态调整杠杆仓位。 * 当资金借贷成本较贵（R007水平高于滚动5年历史80分位数）时，配置100%债券（不加杠杆）[82]。 * 在其余时段，均配置140%的债券（即加40%的杠杆）[82]。 5. 可转债期权定价模型 * **模型名称**：可转债期权定价模型（基于二叉树定价法）[92] * **模型构建思路**：以期权二叉树定价法为基础，结合可转债的条款、正股的退市风险等多方面因素，对可转债进行理论定价，并通过计算市场价与理论价的偏离度来评估估值高低[92]。 * **模型具体构建过程**： 1. **理论定价**：使用二叉树模型，输入正股价格、波动率、无风险利率、转股条款、赎回条款、回售条款、修正条款等参数，计算可转债的理论价值[92]。 2. **估值指标计算**：计算“定价偏离度”，公式为： $$定价偏离度 = \frac{转债二叉树理论定价}{转债市场价格} - 1$$[92] 该值为正则表示低估，为负则表示高估[92]。 量化因子与构建方式 1. 景气度边际改善因子 * **因子名称**：景气度边际改善因子[45] * **因子构建思路**：用于捕捉行业盈利能力在边际上的变化趋势，以识别景气度正在提升的行业[45]。 * **因子具体构建过程**：包含两个具体因子： 1. **净利润增速环比变化**：计算行业最新报告期的净利润同比增速与前一个报告期净利润同比增速的差值（或变化率）[45]。 2. **ROA(TTM)同比增速环比变化**：计算行业最新报告期的ROA(TTM)同比增速与前一个报告期ROA(TTM)同比增速的差值（或变化率）[45]。 2. 定价偏离度因子 * **因子名称**：定价偏离度因子[92] * **因子构建思路**：衡量可转债市场价格相对于其理论内在价值的偏离程度，作为判断转债估值贵贱的指标[92]。 * **因子具体构建过程**： 1. 如前述模型所述，首先利用二叉树模型计算每只可转债的理论定价[92]。 2. 对每只转债，计算其定价偏离度： $$定价偏离度 = \frac{理论定价}{市场价格} - 1$$[92] 该因子可直接用于横向比较不同转债的估值水平。 模型的回测效果 1. 景气度边际改善+动量综合因子行业轮动模型 * **测试区间**：2009年至2025年[46] * **年化收益率**：行业多头组合为18.60%，等权基准为10.12%，超额收益为8.49%[46] * **逐年收益率**：2025年多头组合收益为33.53%，基准为23.19%，超额收益为10.34%[46] 2. 利率多周期择时策略（基于5年YTM） * **测试区间**：2025年样本外表现[75] * **年化收益率**：2.19%[77] * **最大回撤**：0.72%[77] * **收益回撤比**：3.72[77] * **超额收益率（相对基准）**：0.78%[77] 3. 利率多周期择时策略（基于10年YTM） * **测试区间**：2025年样本外表现[75] * **年化收益率**：2.48%[77] * **最大回撤**：0.97%[77] * **收益回撤比**：4.29[77] * **超额收益率（相对基准）**：1.26%[77] 4. 利率多周期择时策略（基于30年YTM） * **测试区间**：2025年样本外表现[75] * **年化收益率**：3.26%[77] * **最大回撤**：1.71%[77] * **收益回撤比**：3.56[77] * **超额收益率（相对基准）**：2.79%[77] 5. 纯债CARRY策略 * **测试区间**：2014年12月31日至2025年12月31日[86][88] * **年化收益率**：CARRY组合为5.56%，基准（中债信用债3-5年）为4.89%[88] * **年化波动率**：CARRY组合为1.47%，基准为1.13%[88] * **最大回撤**：CARRY组合为6.07%，基准为4.46%[88] * **收益波动比**：CARRY组合为3.77，基准为4.32[88] * **收益回撤比**：CARRY组合为0.92，基准为1.10[88] * **逐年超额收益**：2023年84BP，2024年121BP，2025年21BP[83]

公司融资与资金安排 - 大唐发电于2025年12月19日与潮州发电及中国银行订立委托贷款协议 [1] - 公司同意委托中国银行向潮州发电提供本金金额为人民币6亿元的委托贷款 [1] - 本次委托贷款旨在将专项债资金以委托贷款形式提供给潮州发电 为项目投资建设提供资金保证 [1] 关联项目详情 - 潮州发电为大唐发电的附属公司 负责大唐潮州电厂5-6号机组项目建设运营 [1] - 该项目总投资为人民币83.94亿元 [1] - 项目两台机组预计分别于2026年11月、2027年1月投产 [1] 项目战略意义与政策支持 - 项目建成后有利于提高广东省内能源供应能力 促进电源结构优化 [1] - 项目已列入国务院国资委批覆的专项债资金支持项目库清单 [1] - 项目总体情况满足国家“两重”、“两新”项目投资要求 属于专项债资金重点支持范围 [1] - 本次申请资金符合稳增长扩投资专项债资金的使用要求 [1] 项目预期效益 - 该项目作为集团重点投资项目 经济收益预期好 抗风险能力强 [1] - 项目能够产生良好的经济效益和社会效益 [1] - 项目对国家战略实施及公司长远发展具有重要意义 [1]

投资增长趋势 - 2024年全市投资同比增长3.1% 超额完成市人代会既定目标 [2] - 2025年前三季度投资增长3% 高于全国3.5个百分点 始终保持2025年以来高于全国的良好态势 [2] 投资结构优化 - 工业投资占比由“十三五”末的24%提升至2025年前三季度的34.4% [2] - 基础设施投资占比由21.2%提升至32.7% [2] - 房地产投资占比由46.8%降至27.6% 彻底摆脱房地产依赖 [2] - 战略性新兴产业投资占比由22.3%提升至38.2% [2] 重大项目布局与产业提升 - 渤化新材料产业园 泰达山河光学芯片等项目开工建设 [2] - 天开高教科创园加速布局 爱思达总部基地 特变电工智慧产业园等项目建成投产 [2] - 经纬恒润研发中心二期 恒瑞创新药物产业化基地等项目接续开工 [2] - 中石化大乙烯 一汽丰田新能源工厂 海工装备制造基地等项目竣工投产 [5] - 新和成新材料 长城汽车DE平台 三一重能等项目开工建设 [5] - 中国资源循环集团总部及8家二三级公司 通用技术机床总部等在津落地 [5] - 空客A320总装线 华为区域总部等项目竣工投产 [5] - 诺和诺德制药 中船船舶二期 中汽智能网联基地等项目加快建设 [5] - 国投生物制造研究院落地建设 中芯国际T2/T3 国家合成生物技术创新中心 帕西尼具身智能数据工厂等项目投产投用 [5] 政策资金争取与运用 - “十四五”时期累计争取资金3550亿元 创历史新高 [3] - 精准储备“十四五”时期拟申请政策资金项目1334个 总投资8449亿元 资金需求1976亿元 [4] - 创新开辟政策资金项目审批绿色通道 确保所有审批许可事项全部压缩至法定时限的50%以内 [4] 项目谋划储备机制 - “十四五”时期新增谋划储备项目18518个 总投资8.27万亿元 [7] - 印发《重点项目谋划指引》 组织系列培训和专题研讨 遴选40家智库开展“一对一”包联服务 [7] - 举办两期项目谋划主题论坛 形成京津冀智能网联新能源汽车科技生态港 绿色石化炼化一体化等典型性项目 [7]