报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来十年随着覆盖面扩大、权益配置优化和三支柱整合，企业年金有望提升中小企业员工退休收入替代率，成为应对老龄化挑战的关键支撑 [2] - 企业年金现状存在规模扩张但覆盖不足、机构格局头部化、投资业绩分化等问题，未来在政策推动下或向扩大覆盖、提升权益配置等方向发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 历史演进：制度红利释放与深层矛盾并存 从非市场化到市场化 - 非市场化运作阶段（1991 - 2004 年）是补充养老制度奠基期，分探索期（1991 - 2000 年）和试点转型期（2000 - 2004 年），存在制度分散和资金安全风险，推动 2004 年政策出台开启市场化 [14][15] - 市场运作阶段始于 2004 年，经历快速发展期（2007 - 2016 年）和成熟深化期（2017 年至今），规模增长、制度完善、投资质效升级 [16][18] 企业年金管理机构有哪些 - 管理机构市场高度集中与专业化分工并存，类型多元且资格分布不均衡，头部机构主导，部分可提供一体化服务，托管由商业银行独立承担 [27] - 受托市场险资主导、银行系崛起，头部集聚；托管格局国有大行主导、股份行差异化增长 [30][51] 企业年金计划与年金养老金产品 - 企业年金计划分单一计划和集合计划，单一计划适用于大型企业，集合计划效率高、成本低 [59][63] - 年金养老金产品投资范围逐步扩大，面向多类养老金基金定向销售 [66] 企业年金现状剖析 企业年金覆盖面与地域特征 - 参加职工人数增长但覆盖率提升不明显，参与率远低于 OECD 国家 [67] - 资产金额人社部备案占主导，地方发达地区居前，整体格局稳定，备案地资产集中度有差异 [73][75] 企业年金业绩如何 - 整体业绩长期稳健增长，近三年累计收益 7.46%，资产配置分化，固收类表现优，政策导向长周期考核 [78][91] - 固定收益类单一计划多数年份稳健，集合计划弹性好；含权类高波动，单一计划多数年份表现好 [84][85] 不同投资管理人规模与业绩如何 - 投资管理机构市场头部效应强化，考核机制转向长期化，未来头部机构或巩固竞争壁垒 [94] - 公募基金公司权益投资能力强，险资系固收投资能力强，部分机构收益均衡 [95] 年金养老金产品 - 截至 2025 年 Q1，已备案 649 个，实际运作 573 个，普通股票型、混合型、普通固定收益型占比高 [100] - 产品数量走势下降，规模略微上升 [102] 企业年金未来可能如何发展 - 覆盖面或扩大，自动加入机制破解中小企业参与难题 [105] - 受托和投资管理机构或持续头部化 [105] - 单一计划与集合计划投资管理或有结构性调整 [106] - 长周期考核机制或将近期落地，权益占比或提高 [106]

全球老龄化趋势与挑战 - 到2080年全球老龄化人口将达到30亿人，65岁以上人口数量将超过18岁以下人口数量 [1] - 人口老龄化将带来医疗、经济、金融等领域的新问题 [1] - 未来养老资金短缺、社会保障弹性不足等问题将逐渐凸显 [1] 老龄化对经济社会的影响 - 人口老龄化会导致生产率下降，因为老年人更倾向于将资金用于医疗而非其他领域如高等教育 [3] - 人口老龄化叠加低出生率将导致人口数量下滑，整体生产率放缓 [3] - 在欧洲，人口老龄化导致社会保障体系出现巨大赤字，年轻保险持有人压力增大 [4] 养老金体系改革 - 中国养老保险体系由三支柱组成：基本养老保险、企业年金和职业年金、个人储蓄性养老保险和商业养老保险 [4] - 当前体系面临三大问题：共识不足、农业人口受益水平低、企业年金覆盖率仅10% [5] - 个人养老金制度每年缴纳上限为12000元，可惠及中低收入人群尤其是年轻人 [5] 提升养老金吸引力的建议 - 金融机构应提供有竞争力的产品和有吸引力的长期回报，基于不同客户需求和风险偏好设计产品 [5] - 政府应给予战略性监管，提高回报率同时保障养老资产安全 [6] - 建议建立行业或区域平台简化企业年金加入流程，无需100%员工投票同意 [6] 国际经验借鉴 - 日本经验显示老龄化会改变消费结构，老年人更倾向于医疗支出 [3] - 欧洲经验显示代际冲突加剧，年轻保险持有人承担更大压力 [4] - 国际实践表明个人养老金应尽早提供给个人 [5]