上海养老金融高质量发展行动方案核心内容 - 上海金融监管局发布《上海银行业保险业养老金融高质量发展行动方案》，明确未来五年上海养老金融的发展蓝图与实践路径，旨在以养老金融创新应对深度老龄化挑战 [3] - 方案设定了“十五五”期间的工作目标：形成完善的养老金融工作机制、多元化产品及可复制推广的体系，打造具有上海特色的养老金管理、商业养老金融、养老产业融资和保险保障、风险防控和监管四大体系，并要求养老产业贷款增速高于各项贷款增速 [3] - 方案围绕六大方面提出20条举措，包括建设养老保障体系、强化养老产业支持、满足老年群体金融需求、健全金融机构内部治理架构、加强业务监管和构建协作机制 [4] 多层次养老保障体系建设举措 - 针对第一支柱（基本养老保险），支持商业银行、保险机构、理财公司、信托公司等参与基金综合管理服务 [5] - 针对第二支柱（企业年金、职业年金），要求银行保险机构加大资源投入，完善服务流程和投资者教育 [5] - 针对第三支柱（个人养老金），明确通过“账户扩容+产品创新”双轨并行，推动账户数量和资金规模稳步增长 [5] - 上海在第二、三支柱发展上处于全国领先地位：截至2025年上半年末，上海市企业年金职工账户数达159.8万人，资产金额1570亿元，在其他备案地中均列首位；截至2025年4月，上海地区个人养老金累计缴存金额超180亿元，人均缴存额约1万元，居全国第一 [5] 对养老产业的金融支持 - 指导银行机构围绕健康养老、养老设施建设及产业链上下游，创新信贷模式、合理配置中长期资金 [6] - 指导保险机构通过股权投资、REITs等方式，为养老产业提供长期稳定资金支持 [6] - 支持信托机构开展定制化服务和不动产信托业务，鼓励金融租赁公司开展养老服务业融资租赁业务，支持理财机构投资与养老特征相匹配的长期优质资产 [6] - 市场预测未来3～5年将涌现更多由大型保险机构、品牌化养老运营商或地方国企主导的养老REITs项目，ABS/REITs将成为养老产业金融工具箱中的常规配置，帮助运营商实现资产“出表”和“滚动开发” [6] 产品服务、内部治理与协作机制 - 要求银行保险机构推出综合养老金融解决方案，推动养老金融从单一产品服务向综合服务生态转变 [7] - 在内部治理上，鼓励金融机构设立养老金融特色部门或机制 [7] - 在协作机制上，探索建立上海养老金融联盟和养老金融发展动态监测与评估机制，总结可复制、可推广的实践经验 [7] - 上海金融监管局下一步将引导辖内银行保险机构做深做精各类养老金融业务，抓住先行先试契机，推动上海地区养老金融高质量发展 [7]

形成具有上海特色的商业养老金融体系。 作为国内老龄化程度最深、进程最快的城市之一，上海的老龄化挑战与养老需求尤为突出。如何在"十 五五"期间以养老金融创新破解老龄化难题，用系统化举措筑牢养老保障底线，成为上海必须答好的时 代考题。 上海金融监管局近日发布《上海银行业保险业养老金融高质量发展行动方案》（下称《行动方案》）， 正式明确未来五年上海养老金融的发展蓝图与实践路径，为应对老龄化挑战提供了清晰指引。 对于上海养老金融"十五五"期间的工作目标，《行动方案》中明确：未来五年，辖内银行业保险业养老 金融发展取得明显成效，形成完善的养老金融工作机制，打造多元化的养老金融产品，建立健全可复 制、可推广的养老金融体系；形成具有上海特色的养老金管理体系、商业养老金融体系、养老产业融资 和保险保障体系、养老金融风险防控和监管体系，养老产业贷款增速高于各项贷款增速，以辖内银行业 保险业养老金融高质量发展积极应对人口老龄化形成的挑战和机遇。 而在行动方向上，《行动方案》围绕建设养老保障体系、强化养老产业支持、满足老年群体金融需求、 健全金融机构内部治理架构、加强业务监管和构建协作机制等六大方面提出20条举措。 在建设养老保障 ...

文章核心观点 上海市金融监管局发布《上海银行业保险业养老金融高质量发展行动方案》，围绕六大方面提出20条具体举措，旨在构建具有上海特色的多层次养老金融体系，推动行业高质量发展 [1] 服务多层次养老保障体系建设 - 同步支持基本养老保险、企业（职业）年金和个人养老金三大支柱建设，要求银行保险机构优化服务环境并提升基本养老保险经办和资金管理安全水平 [2] - 加大对企业年金、职业年金业务的资源投入，完善服务流程和投资者教育 [2] - 通过“账户扩容+产品创新”双轨并行，推动个人养老金账户数量和资金规模稳步增长，并积极探索商业养老金融改革 [2] 满足养老产业融资与风险保障需求 - 指导银行机构围绕健康养老、设施建设及产业链上下游创新信贷模式，合理配置中长期资金以提升融资精准性 [3] - 指导保险机构通过股权投资、REITs等方式为养老产业提供长期稳定资金支持，并支持信托、金融租赁、理财机构开展相关业务 [3] - 不断完善养老产业保险保障体系，针对不同银发场景优化保险产品服务，增强养老服务业风险抵御能力 [3] 丰富产品供给与提升老年群体服务体验 - 要求银行保险机构推出综合养老金融解决方案，推动服务从单一产品向综合生态转变，形成覆盖全生命周期的产品谱系 [3] - 鼓励保险机构优化精算模型，创新商业养老保险产品，开发具有长期领取功能的产品并适度提升流动性 [3] - 通过优化网点布局、完善适老设施、提升线上平台友好度及加强消费者权益保护，提升老年群体金融服务的便利性、安全性和获得感 [3] 健全金融机构内部治理与架构 - 完善银行保险机构内部治理和组织保障，鼓励设立养老金融特色部门或机制，提前布局养老金融科技、养老社区建设等领域 [4] - 加强养老金融专业人才培养以提升综合服务能力 [4] - 通过健全风险管控体系、强化效能评估和加速数字化转型，推动养老金融从制度建设向高效运行转变 [4] 加强业务监管与构建协作机制 - 进一步细化养老金融监管规则，压实金融机构主体责任，加强产品适配性管理和市场秩序治理 [4] - 重点防范以“养老金融”为名的非法金融活动，强化涉老非法集资犯罪打击和防非教育宣传，维护老年群体合法权益 [4] - 构建政府、监管部门、金融机构和行业组织等多方参与的协作机制，加强政策协同、推动创新试点、探索建立上海养老金融联盟和发展监测评估机制 [4]

文章核心观点 - 中国社会科学院专家郑秉文在论坛上系统阐述了中国养老财富储备的框架、发展成就，并针对“十五五”规划及北京城市副中心建设，提出了包括提高个人养老金缴费额度、改革企业年金制度、发展创新养老产品等一系列具体建议，旨在增强养老保障体系吸引力和应对人口老龄化挑战 [1][4][12][16] “十四五”期间养老财富储备增长特征 - 中国应对人口老龄化的社会财富储备被定义为金融形态的“1+5-1”框架，即主权养老基金加上五支柱养老金体系（零至四支柱），再减去属于财政转移支付的零支柱 [5][6] - “十四五”期间，“1+5-1”社会财富总量（不计第四支柱）从2019年的11.42万亿元人民币增长至2024年的18.79万亿元人民币 [7] - 主权养老基金规模从2.63万亿元人民币增至3.32万亿元人民币 [7] - 基本养老保险基金规模从6.29万亿元人民币增至8.72万亿元人民币 [7] - 第二支柱（企业年金和职业年金）规模从2.6万亿元人民币猛增至6.75万亿元人民币，增幅约170% [7] - 完成了首次国资划转充实社保基金 [8] - 第三支柱个人养老金制度框架建立，开户人数已超1亿人，远超第二支柱约7000万的覆盖人数，形成“哑铃形”结构 [8] - 第四支柱进入系统集成阶段，金融监管总局提出“商业保险年金”概念，其总体规模估计达大几千亿或接近万亿元人民币 [8] “十五五”养老保障体系改革重点 - 继续划转国资充实社保基金 [9] - 完善和落实基本养老保险全国统筹，并首次在中央全会层面提出“健全社会保险精算制度” [9] - 加快发展多层次、多支柱养老保险体系，即大力发展第二、三支柱 [10] - 发挥各类商业保险的补充作用，即大力发展第四支柱 [10] 对北京城市副中心（财富管理中心）的具体建议 - **推动企业年金制度改革先行先试** [1][12] - 取消企业账户和单位缴费归属期，借鉴住房公积金模式，单位缴费与个人缴费同步实时计入个人账户 [12] - 推动年金化发放，鼓励退休时将账户余额转换为终身年金产品以化解长寿风险 [12] - **促进企业年金与个人养老金协同发展** [1][12] - 利用北京第二支柱参与率高、大型国企集中的优势，通过B端带动C端，设计激励机制 [12] - **探索多元化“以房养老”模式** [12] - 完善反向抵押养老保险试点，研究提供政策担保机制并改善微观法律环境 [12] - 发展不动产信托，呼吁完善相关税收政策以避免重复征税或税负过重 [13] - 支持如北京保障房中心等机构正在研发的创新型以房养老产品，在政策上予以支持并先行先试 [1][14] 关于税收政策的分析与建议 - 中国在养老税优政策上有成效显著的一面，如老年人领取的基本养老金免征个人所得税 [15] - 应提高对第二、三支柱的税收支持力度，让有意愿、有能力进行更多养老储备的群体获得更充分激励 [16] - **具体建议：适时适度提高个人养老金缴费额度**，当前每年12000元的标准是2018年制订，已不适应长期养老储备的实际需要，比例已大大降低，提高额度可增强制度吸引力 [1][16][17]

南向资金近期持股变动 - 2025年12月9日，南向资金减持中国人民保险集团（01339.HK）528.94万股，持股比例降至30.67%，持股总数降至26.77亿股 [1] - 近5个交易日内，南向资金有3天增持，累计净增持642.96万股 [1] - 近20个交易日内，南向资金有13天增持，累计净增持3436.46万股 [1] 近期持股变动明细 - 2025年12月3日，南向资金增持939.30万股，变动幅度为0.35% [2] - 2025年12月4日，南向资金增持264.40万股，变动幅度为0.10% [2] - 2025年12月5日，南向资金增持139.40万股，变动幅度为0.05% [2] - 2025年12月8日，南向资金减持171.20万股，变动幅度为-0.06% [2] - 2025年12月9日，南向资金减持528.94万股，变动幅度为-0.20% [2] 公司主营业务 - 公司是一家主要提供保险产品的控股公司，业务涵盖财产保险、健康保险、人寿保险、再保险、香港保险及养老保险 [2] - 财产保险业务主要包括机动车辆险、农业保险、财产保险和责任保险 [2] - 健康保险业务主要包括健康和医疗保险产品 [2] - 人寿保险业务主要包括分红、两全、年金及万能人寿保险产品 [2]

养老第二支柱总体发展态势 - 以企业年金和职业年金为主的养老第二支柱在政策支持下稳步扩张，是应对人口老龄化、构建多层次养老体系的关键组成部分 [1] - 年金资金具有积累期长、追求绝对收益、现金流稳定的特点，被视为资产管理行业渴求的“耐心资本”，有助于引导行业转向长期价值投资 [2] - 职业年金投资运营规模从2020年的1.29万亿元持续增长至2024年的3.11万亿元，接近企业年金3.64万亿元的规模，同比增速在2022年后基本稳定在20%左右 [3][55] - 预计年金规模有望保持8%的年化复合增速，高于未来名义GDP增长 [1] 企业年金发展现状与规模 - 企业年金积累基金规模从2007年不足0.5万亿元增长至2024年的3.64万亿元，实现近十倍增长，但2023至2024年同比增速已回落至10%至15%的区间 [20] - 截至2024年末，建立企业年金的企业数量为15.93万户，参与职工人数为3241.84万人，不足基本养老保险参保人数的10%，覆盖率偏低 [8][21][23] - 企业年金面临“存量固化”与“增量匮乏”的结构性困境，增长动力从“开拓新增”转向“存量积累”，民营企业、中小微企业未能有效接棒成为第二增长曲线 [26] - 预计截至2028年末，企业年金规模或将达6.4万亿元，2025年至2028年累计基金规模平均同比增速预计为15.1% [27][28] 职业年金制度特征与规模 - 职业年金是强制性补充养老保险制度，采用“统一委托、集中运营”的投资管理模式，单位缴费比例为工资总额的8%，个人缴费比例为本人缴费工资的4% [10][33][36] - 职业年金依托强制参与机制发展迅速，2024年末投资运营规模为3.11万亿元，同比增速达21.48%，与企业年金的差距逐渐缩小 [8] - 预计2025年机关事业单位年缴纳职业年金7269.86亿元，其中个人年缴纳2423.29亿元，单位年缴纳4846.57亿元 [37][38] 年金资金投资配置与趋势 - 未来年金投资更倾向于构建“哑铃型”组合，一端聚焦高股息、低波动的价值型资产，另一端布局符合经济转型方向的科技制造等领域 [4] - 企业年金权益配置比例有望由当下10%-15%提升至20%-25%，带来约5000亿元权益增量空间，综合考虑每年带来1000至1500亿元权益增量资金 [4] - 企业年金含权益类组合占据绝对主导地位，2015年以来持续保持在85%以上，但实际股票配置比例大致在10%-15%之间，低于政策允许的40%上限 [43][46] - 自2007年建立统一投资管理制度以来，截至2023年末，全国企业年金基金累计投资收益达1.2万亿元，年均投资收益率约为6.26% [55] 年金发展的机遇与优化方向 - 扩大参与覆盖面是重要机遇，可通过“自动加入、自愿退出”模式、区域或行业集合计划以及数字化平台建设降低中小企业参与门槛 [61][63] - 投资运营模式需改进，包括扩大个人投资选择权、推动中长期资金入市的长周期考核机制，以提升权益资产配置比例和长期收益 [63][64] - 支取规则可优化，参考国际经验对非特殊情形提前领取行为处以经济惩罚，同时设立特殊情形下的提前领取机制以增强制度人性化关怀 [65] - 加强政策实施保障，通过部门协同、完善监管体系以及引导金融机构开发差异化年金产品，形成推动企业年金发展的合力 [66]

报告行业投资评级 - 行业评级：非银金融·保险Ⅱ，优于大市，维持 [3] 报告核心观点 - 中国养老第二支柱（企业年金与职业年金）正稳步扩张，是应对人口老龄化、构建多层次养老体系的关键，预计年金规模将保持8%的年化复合增速，高于名义GDP增长 [1] - 年金资金作为“耐心资本”，具有长期性、稳定性和追求绝对收益的特点，其持续入市将优化资本市场结构，引导资管行业向长期价值投资转型 [2] - 面对“资产荒”和利率下行，年金投资将趋向“哑铃型”权益结构，一端配置高股息防御性资产，另一端布局科技制造等成长领域，企业年金权益比例有望从10%-15%提升至20%-25%，带来约5000亿元增量空间，每年新增1000至1500亿元权益资金 [2] - 职业年金凭借强制性和省级统筹模式快速崛起，投资运营规模从2020年1.29万亿元增长至2024年3.11万亿元，增速稳定在20%左右，已接近企业年金3.64万亿元的规模 [2] - 企业年金覆盖面临“存量固化”与“增量匮乏”困境，当前主要集中在国有大型企业，未来政策将重点推动中小企业通过集合计划参与，预计到2028年规模达6.4万亿元，2025-2028年基金规模年均增速15.1% [34][35] 三支柱体系下我国养老生态现状 - 中国养老体系呈现“一支独大”格局，第一支柱基本养老保险截至2024年末累计结余8.72万亿元，覆盖10.7亿人，但替代率有限；第二支柱企业年金和职业年金规模分别为3.64万亿元和3.11万亿元；第三支柱个人养老金处于发展初期，2024年末规模仅92亿元 [10][13] - 企业年金覆盖率低，参与职工3241.84万人，不足基本养老保险参保人数的10%；职业年金因强制性已基本实现制度全覆盖；个人养老金账户开设7000万个但实际缴费率仅22%，年均缴费不足2400元 [13] 企业年金篇：发展、现状与深度剖析 发展历程与模式 - 企业年金发展历经四个阶段：制度初建（1991-1999年）、制度试点（2000-2003年）、制度规范（2004-2015年）和制度深化（2016年至今），政策框架从雏形走向市场化运作 [17][22][24] - 采用“四角”信托运作模式，由受托人、账户管理人、托管人、投资管理人分工制衡，确保基金安全与专业运营 [25][26][27] 规模与参与结构 - 企业年金积累基金规模从2007年不足0.5万亿元增长至2024年3.64万亿元，但增速从早期超30%回落至10%-15%区间，呈现“存量积累”特征 [28][29][31] - 覆盖企业高度集中，金融、能源、电信等国有大型企业为主力，2022年金融业年金规模占比达22.5%；地域上广东、上海、北京稳居前三，2024年占比均超12% [37][38][39] - 民营企业参与度低，主因经济成本压力与制度激励不足；未来政策将推动集合计划、弹性缴费等模式，助力中小企业拓展覆盖 [33][34][44] 职业年金篇：崛起的制度性力量 制度背景与核心特征 - 职业年金于2015年随机关事业单位养老改革设立，具强制性、省级统筹、全国统一缴费标准（单位缴8%、个人缴4%）等特点，与企业年金的自愿性、分散决策形成对比 [45][46][47][48] - 制度设计旨在破解养老“双轨制”，确保改革后机关事业单位人员养老待遇平滑衔接，支撑改革平稳推进 [45] 职业年金规模测算 - 基于城镇非私营单位工资增速5%及就业人数增速1%假设，测算2025年职业年金缴费金额达7269.86亿元，其中个人缴纳2423.29亿元、单位缴纳4846.57亿元 [49][50] 年金资金投资模式分析 企业年金投资策略演进 - 投资范围逐步放宽：从2004年限定股票比例不超30%，到2013年纳入非标资产及养老金产品，2020年开放港股通投资，权益上限提至40% [52][53][54][55] - 当前趋向“哑铃型”配置，平衡高股息价值资产与科技成长领域，以应对利率下行并追求超额收益 [2] 职业年金投资运作特点 - 采用“统一委托、集中运营”模式，投资管理集约化，保障规范运作与资金安全 [2][46]

国际养老金体系经验 - 美国OASDI计划通过指数化月平均工资计发养老金以缩小收入差距 [1] - 德国法定养老保险结合“现收现付”与“个人账户”模式以增强抗风险能力 [1] - 澳大利亚超级年金计划通过立法强制雇主缴费，覆盖率超过90% [1] - 加拿大注册养老金计划（RPP）通过提供税收优惠激励企业参与 [1] - 美国IRA账户允许个人自主投资，税收递延政策吸引中高收入群体 [3] - 新加坡中央公积金（CPF）提供多元化投资选项以满足个性化需求 [3] 中国养老金改革实践 - 推进基本养老金全国统筹，以“一个蓄水池”提升资金互济共济功能，解决区域间基金不平衡问题 [1] - 探索“基础养老金+个人账户”双轨制，提高低收入群体补贴比例 [1] - 试点长期护理保险（长护险），覆盖4500万失能老人，2024年累计支出超850亿元 [1] - 推动企业年金、职业年金从“自愿”向“准强制”转型，探讨对未建立年金的企业征收额外税费 [1] - 简化管理流程以降低中小企业参与年金门槛，并结合产业政策对高新技术、绿色产业企业给予年金补贴 [1] 中国个人养老金发展 - 扩大个人养老金试点范围，提高年度缴费上限至3万元，并增加税收优惠力度 [3] - 个人养老金制度自2025年起在全国推开，采用EET模式，首月开户数突破1800万 [3] - 个人养老金制度为资本市场带来长期资金“活水” [3] - 开发“适老化”金融产品，如养老目标基金、商业护理保险等 [3] - 推动金融机构与养老服务机构联动，提供“金融+服务”的养老金融一体化方案 [3] 行业活动与论坛 - 2025银发经济高质量发展论坛暨成都老年健康发展年会以“科技赋能银铃生活”为主题在成都举行 [4][5]

文章核心观点 - 中国正在加快发展多层次、多支柱养老保险体系，其中第一支柱基本养老保险是基础，参保人数已达10.72亿人，参保率超过95% [1] - 养老保险三支柱的发展并非“三足鼎立”，而是以第一支柱为主导，这是第二、三支柱存在的前提 [2][3] - 金融机构作为市场重要参与者，需通过提供多元化产品和服务，在多层次养老保障中发挥效率优势 [4] 养老保险体系发展现状 - 全国基本养老保险参保人数达到10.72亿人，比“十三五”末增加7300多万人，参保率从91%提高到95%以上 [1] - 企业职工基本养老保险已实现全国统筹，个人养老金制度等惠民举措持续落地 [1] - 在领取养老金的人群中，领取城乡居民养老保险的人员占比超过50% [2] 三支柱养老保险体系构成 - 第一支柱是基本养老保险制度，包括城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险 [1] - 第二支柱是补充养老保险，包括企业年金和职业年金 [1] - 第三支柱包括个人养老金制度和其他个人商业养老金融业务 [1] 当前面临的人口与劳动力特征 - 城乡居民养老保险覆盖人群包括农村地区老年人、私营劳动者、个体劳动者及新就业形态人群 [3] - 灵活就业人群持续扩大，但养老保险覆盖率偏低，传统的参保扩面思路需要更新 [3] - 在养老保险改革讨论中，必须将城乡居民养老保险与职工养老保险等共同纳入考虑，以保障公平性 [2][3] 金融机构的角色与能力要求 - 金融机构是市场的重要参与者，以需求适配为宗旨，是多元化需求的供给者 [4] - 金融机构需提供多样化、创新型的养老金融服务产品，使第二、三支柱成为基础保障之外的多元支撑 [4] - 金融机构需要持续提升三大能力：应对风险的保障能力、长期稳健的投资能力、多元服务的整合能力 [4] 养老资金管理的核心 - 研究养老金改革的核心问题是如何筹资和用好养老资金，金融与养老金之间存在紧密联系 [3]

南向资金持股动态 - 10月13日南向资金减持中国人民保险集团775.2万股，持股比例占公司已发行普通股的30.34% [1] - 近5个交易日中有3天获南向资金增持，累计净增持84.7万股 [1] - 近20个交易日中有13天获南向资金增持，累计净增持4523.9万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025-10-13持股总数为26.49亿股，变动-775.20万股，变动幅度-0.29% [2] - 2025-10-03持股总数为26.56亿股，变动284.30万股，变动幅度0.11% [2] - 2025-10-02持股总数为26.54亿股，变动570.40万股，变动幅度0.22% [2] - 2025-09-30持股总数为26.48亿股，变动155.60万股，变动幅度0.06% [2] - 2025-09-29持股总数为26.46亿股，变动-150.40万股，变动幅度-0.06% [2] 公司主营业务构成 - 公司主要业务包括财产保险、健康保险、人寿保险、再保险、香港保险及养老保险 [2] - 财产保险业务主要为公司及个人提供机动车辆险、农业保险、财产保险和责任保险 [2] - 人寿保险业务主要包括分红、两全、年金及万能人寿保险产品 [2]