报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国三支柱养老保险基金及社保基金投资运行良好，各支柱呈现差异化特征；基本养老保险基金委托投资业绩好，社保基金投资业绩优秀，企业年金与职业年金投资偏保守，个人养老金起步晚且产品风险偏好不强；未来基本养老保险基金可扩大委托投资比例，二、三支柱产品风险偏好有望提升以强化养老储备功能 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本养老保险基金：委托投资收益率良好 - 基本养老保险是覆盖面最广的制度，2012 年前结余主要留各地，2012 - 2014 年试点后推广委托投资，目前委托投资规模稳步扩张、收益率良好 [4] - 投资方式留存吃息为主、委托投资为辅，结余分地方留存和委托投资两部分，前者传统、后者较新；留存部分注重资金安全，可投银行存款或国债，委托投资侧重保值增值，可投境内多种金融资产；以留存为主、委托投资为辅，委托规模稳步增长 [5][10][12] - 投资收益留存部分平均收益率 2% - 3%，与 1 - 3 年期国债收益率相当，委托投资部分年均收益率 5.00%，超年均保底收益率 2.12 个百分点；2023 年起风险基金独立运营，投资稳健，2023 年投资收益率 2.41% [18][20][25] 全国社会保障基金：配置多元，业绩优秀 - 资金来源财政性拨入与投资回报并举，累计财政净拨入 1.14 万亿元，累计投资收益 1.68 万亿元，年化收益率 7.36%；财政拨入以一般公共预算拨款、彩票公益金和国有股减转持为主，拨出较少 [27][31][34] - 投资方式直接投资和委托投资相结合，政策要求投资范围广，通过多文件规定和调整；实践中委托投资占比近 70%，投资区域以境内为主，境外投资占比 11.5%，未达 20%政策上限 [37][40][43] 两个年金：市场化运营，配置偏保守 - 企业年金自 2000 年试点，采用委托投资模式运营，投资限于境内和中国香港市场，资产类别丰富；截至 2024 年资产规模 3.61 万亿元，年化投资回报率 6.17%；含权益类计划为主，投资收益率略高；固定收益类资产是主要投资品类，投资风格偏保守 [48][50][57] - 职业年金起步晚，2019 年部分开始市场化运营，投资范围和资产类型与企业年金类似；截至 2024 年末投资运营规模 3.11 万亿元，2020 - 2024 年年化投资回报率 4.42% [61][62] 个人养老金：起步阶段，发展仍待观察 - 发展历程处于资金积累起步阶段，2022 年试点，2024 年全国推行；采用完全积累制，有缴费上限和税惠政策；开户数稳步增长但增速下滑，缴费热情冷淡，缴费人数占比约 30% [63][64][66] - 投资方式产品类型多样但风险偏好不强，可投储蓄存款等；截至 2025 年 5 月 25 日有 1026 只产品；银行理财类以稳健型为主，基金类以中风险产品为主，中高风险产品多为指数基金，风险偏好有提升空间 [69][70]

中国养老金融发展现状与挑战 - 中国养老金融体系以三支柱为核心，但第一支柱基本社保难以满足优质退休生活需求，第二支柱企业/职业年金和第三支柱个人养老金成为关键[4] - 中国养老金资产积累与OECD国家差距显著，OECD国家个人养老金资产占GDP比例普遍超90%，中国仅约4%[4] - 国家电网湖北公司职工第三支柱个人养老金覆盖率达93%，显示自愿参与的第三支柱有较大提升空间[4] 养老金融政策不足与改进方向 - 三大支柱资金规模不足，低收入群体保障需加强，政策应扩大资金来源并推动企业年金和第三支柱发展[5] - 欠发达地区面临资金、服务和产品供给不足，需通过资源转移和财政支持改善养老金融环境[5] - 第一支柱基本养老保险依赖财政补贴，建议发行特种国债提高流动性和收益率[13] - 第二支柱覆盖人数仅7200万，建议将企业年金、职业年金与住房公积金"三金合一"扩大覆盖率[13] 保险机构在养老金融中的角色 - 寿险公司可提供长期保障和稳定现金流，将当下资产转化为未来养老现金流[7] - 保险机构正构建"保险+服务+体验"生态网络，覆盖医疗康养、居家养老等刚需服务体系[7] - 80后客户倾向灵活分阶段养老方式，75岁前更愿意"动起来"[7] 个人养老金制度优化与国际经验 - 中国个人养老金开户超7000万但有效参与度低，缴费人数和额度均偏低[8] - 当前税收递延机制对中低收入群体激励不足，部分未纳税人群因制度需缴税降低参与意愿[8] - 可借鉴国际"前端纳税、后端免税"模式或政府补贴机制，激发中低收入群体参与[8] 70/80后养老金融挑战与建议 - 70/80后面临"4-2-1"家庭结构压力，需同时承担父母养老、房贷和教育等多重负担[9] - 30-40岁群体约10%未进行任何养老财富储备，因养老意识不足和生活压力大[9] - 建议利用专业测评工具量化养老需求，通过"一张保单两代共享服务"增强养老规划认知[11] 养老金融与养老服务融合 - 养老设施设计需更贴合老年人实际需求，避免资源浪费和环境不佳问题[12] - 人工智能可提升养老服务效率，金融机构应支持创新并提供低成本资金[12] - 需加强养老资金管理风险控制，防范金融诈骗保障资金安全[12]

泰康养老再度启动增资计划。 6月10日，《国际金融报》记者注意到，泰康养老日前发布公告称，为满足业务发展和偿付能力需 要，根据目前经营状况及业务发展规划，公司将增加注册资本20亿元。增资后，公司注册资本将由90亿 元变更为110亿元。 记者从业内了解到，专属商业养老保险准入门槛的提高，或是专业养老险公司加快补充资本的动因 之一。2023年10月，金融监管总局下发《关于促进专属商业养老保险发展有关事项的通知》，要求上年 度末综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于75%，这无疑对专业养老险公司提 出了更高的要求。 同年12月，在《养老保险公司监督管理暂行办法》中，金融监管总局从资本管理等方面对养老险公 司作出了专门规定。比如，根据经营的不同类型业务，要求养老险公司逐级提高注册资本要求，增强公 司风险抵御能力，并要求公司建立健全多元化资本补充机制。 除了监管的引导与推动外，随着我国人口老龄化程度加深，养老需求日益旺盛，银发经济将成为影 响我国未来经济发展的重要驱动力。全国老龄委预测，到2030年我国养老金融市场规模将达到22.3万亿 元，未来养老保险领域也将迎来良好的发展机遇。 "专业养老险公司 ...

我国养老保险体系包含3个支柱。第一支柱是基本养老保险，发展相对完善。第二支柱是企业年金和职 业年金，覆盖率有待提升。第三支柱主要是个人养老金制度，2024年12月15日起已在我国全面实施。 近年来，我国持续探索企业年金的扩面路径，目前已初步形成企业年金自动加入机制、人才年金试点、 园区年金试点等方式。5月16日，雄安新区举办企业年金自动加入机制推介宣传活动，首批6家企业代表 和6家企业年金专业受托机构参加签约仪式。所谓自动加入机制，是指用人单位及职工在依法参加基本 养老保险的基础上，同步建立企业年金。业内普遍认为，这简化了企业年金的建立流程，创新了运行机 制，有助于解决扩面难题。 作为我国养老保险"第二支柱"，企业年金和职业年金有望发挥更加重要的作用。5月16日，河北雄安新 区创新推出企业年金自动加入机制。此前，上海自贸试验区临港新片区已推出人才企业年金计划，养老 保险"第二支柱"持续创新扩面。接下来，如何进一步畅通年金建立、经办过程中的堵点、难点，有效提 升投资管理能力，将成为做好养老金融大文章的重要着力点。 探索构建雄安方案 "年金驿站可以在三方面发挥作用，讲解精准化、服务便捷化、备案专业化，从而缓解年金 ...

2024年4月12日，国务院印发《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，共9个部分，简 称资本市场新"国九条"。其中提出 "要大力推动中长期资金入市""完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政 策""提升企业年金、个人养老金投资灵活度"。六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》中也提 出"优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制"。 作为中长期资金的重要组成部分，全国社会保障基金、基本养老保险持续入市不仅能够提升养老金的投资收益，缓解 老龄化带来的财政压力，还能优化资本市场结构，促进长期投资和价值投资理念的形成，养老金与资本市场之间的紧 密互动，有助于形成"养老保障-资本市场-实体经济"的良性循环。 中央财经大学商学院金融与财务管理系教授、博士生导师杨长汉指出，优化全国社保基金、养老保险基金、企业年 金、职业年金、个人养老金等养老基金投资，是健全社保基金保值增值体系的重要内容，也是发展耐心资本、促进新 质生产力发展的重要举措。 杨长汉表示，通过不断扩大对科技创新和产业创新方向的投资，养老基金可以为新质生产力发展提供长期资金、耐心 资本，又在赋能助力的同时促 ...

"到2080年时全球老龄化人口将达到30亿人，到那个时候65岁以上的人口数量将超过18岁以下人口数 量，可见未来社会的很多事情都会发生变化。好消息是人的寿命会更长，但到时候会出现一些前所未有 的新问题，包括医疗、经济、金融等等。"清华大学五道口金融学院中国保险与养老金融研究中心主任 魏晨阳说道。 未来一段时间，人口老龄化还在继续，养老资金短缺、社会保障的弹性和韧性不够等问题逐渐凸显。在 这一背景下，养老金体系应该如何改革？需要关注哪些因素？其他国家和地区有哪些先行经验？5月17 日—18日，2025清华五道口全球金融论坛在深圳召开，在"人口老龄化的挑战与应对"主题讨论中，诸多 重磅嘉宾齐聚一堂，探讨上述议题。 "先行者"的经验 欧洲、日本是全球最早步入老龄化的地区和国家，也是人口全球老龄化形势最为严峻的地区和国家之 一。 日本央行前行长、日本青山学院大学杰出客座教授白川方明依据日本的经验，分析了人口老龄化对经济 社会的影响。他表示："人口老龄化会让生产率下降，这是因为很多老年人的剩余寿命已经不太长了。 这些老年人会把钱花在医疗上，或者把养老金主要用来支持医疗。他们不太把钱花在其他方面，比如高 等教育等。" 人 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年3月至4月，我国养老金融领域政策持续深化，“人工智能 +”国家战略加速落地养老产业 本期聚焦政策解读及发展建议、科技重构养老产业逻辑两大主线，行业研究收录三篇文章提出养老金体系优化建议，论坛在该时期开展多项活动 [10] 根据相关目录分别进行总结 重点关注 - 党俊武解读政府工作报告老龄化相关内容，指出应对老龄化部署转变及意义，分析银发经济内涵变化，提及养老政策亮点创新、重点难点，并呼吁加快制定行动方案、提升银发经济高度 [17][18][23] - 陈东升指出我国向长寿时代迈进，医疗保健重点将转变，人工智能为大健康产业构建广阔空间，大健康产业需形成医教研一体优势 [31] - 徐敬惠认为基本医保与商业保险应准确定位、明晰边界，提出商业健康险发展三点思考，强调政策协同重要性，建议加强筹资政策支持 [36][37][39] - 王琼慧解析资管行业趋势，认为A股具长期增长潜力，关注相关行业板块，预测全球ETF资产规模将翻倍，亚洲高收益债有投资价值 [44][45] - 魏晨阳提出科技赋能养老可缓解资源短缺，需多方协同升级产业，同时要平衡养老科技与数据安全 [51][54] - 张栋指出城乡居民基础养老金上调，分析农村老人养老困境，认为农村老人生活来源多元化，养老金保障不足 [59][60][61] 行业研究 - 郑秉文建议三支柱养老金统筹设计、提高决策层级、完善制度设计，分析个人养老金现状并提出产品扩容等建议 [65][66][67] - 周红和施文凯介绍我国养老保险体系改革进展，指出存在的不足，并提出扩大覆盖范围、健全运行机制、完善全国统筹制度等建议 [73][74][75] - 万群认为养老金融高质量发展助力中国式现代化，分析中国养老金融体系现状，提出充实养老储备、提高投资回报、加强长寿风险管理等构建现代化服务体系的建议 [81][82][84] 论坛动态 - 3月15 - 16日，论坛为清华校友金融班进行养老金融专题授课 [97] - 3月19日，论坛与英国代表团就养老金融发展等方面进行交流 [97] - 3月21日，《简易企业年金方案研究》课题结题并召开研讨会，成果获认可 [98][99] - 4月26日，《中国养老金融发展报告2025》启动会举办 [100]

◎记者何奎 在我国"9073"的养老格局中，90%为居家养老，7%为社区养老，3%为机构养老。"金融、医疗和养老三 大行业普遍面临着消费者需求日益增长与供给不足、标准缺失、服务参差不齐等结构性矛盾，亟须通过 数字化创新和差异化服务实现突破。"中国平安在年报中表示。 在"金融+养老服务"方面，截至2024年末，中国平安居家养老服务覆盖全国75个城市，上线数百项十维 居家养老服务，超16万名客户获得居家养老服务资格。 2024年是金融业做好"五篇大文章"的首个完整答题之年。上市金融机构做好"五篇大文章"的成绩在年报 细节中体现——相比2023年年报的概述，2024年年报大多列成专栏、专题介绍推进情况。 在金融"五篇大文章"中，养老金融与老百姓生活息息相关。上海证券报记者梳理2024年年报发现，上市 金融机构深刻把握金融工作的政治性和人民性，从做大养老金规模、丰富养老金融产品、优化养老服务 供给、加大养老产业金融支持等多方面着手，做好养老金融的"时代答卷"。 养老金规模普遍大涨 守护老百姓的"养老钱"是金融机构做好养老金融大文章的职责和使命。2024年，上市金融机构养老金规 模均实现快速增长。 工商银行在年报专栏中 ...

文章核心观点 我国已建成世界规模最大的养老保险体系，但存在群体、地区和城乡差异，基本养老保险发展不平衡不充分，应提速改革，从缩小差异、扩面提质、增加国资划拨、提高投资回报、发展第三支柱、推进医养结合、增强第五支柱等方面应对挑战 [1][5] 养老保险体系组成 - 基本养老保险实行统账结合，有城镇职工、城乡居民和公务人员三个体制系统，近11亿人参加 [2] - 第二支柱企业年金和职业年金覆盖7000多万人，积累超5.7万亿元 [3] - 第三支柱政策支持下的商业养老金融产品总额约8万亿元 [4] - 第四支柱是老年人的医养结合保险 [4] - 第五支柱是个人财富终身保障以及家庭资产支持，我国特困和低保制度帮扶近5000万人，约40%为老年人 [4] 基本养老保险进展与挑战 - 进展：统筹层级提高，城镇职工初步全国统筹；城乡养老保险制度并轨；待遇水平连年提升；结余资金委托投资成绩较好，规模超1.8万亿元，平均年化收益率超5% [5] - 挑战：人口形势变化使养老保险制度面临多重挑战，存在发展不平衡不充分问题 [5] 改革建议 缩小不合理差异 - 持续较大力度调增居民基础养老金，未来五到六年追平城镇职工低线水平，2030年缩小城乡老年人平均收入差别至2.4倍或更低 [7] 扩面提质增效 - 提高实质性全国统筹水平，推进三项基本养老保险全国统筹 [8] - 实现应保尽保，做好个体工商户等参保动员工作 [8] - 激励居民提档缴费，分账记录并实时反映账户情况 [8] - 加强政策宣传，告知财政补助、计息方式、发放规则等 [8] 增加国有资本划拨 - 统筹改革，提高国有资本划拨比例充实基金，设立专门投资公司运营管理 [10] - 过渡期现金流通过发行国债和机构债解决，资金收支纳入专门预算接受监督 [11] 提高投资回报 - 提高专业化市场化委托投资比例，放宽投资品种限制 [12] - 完善考核评价办法，促进资本市场发展 [13] 发展第三支柱 - 明确普惠水平养老金不纳税，以家庭为单位设免税上限 [14] - 打通二、三支柱税优政策，允许企业年金税前列支额度用于自主购买 [14] - 一二支柱领取期转向购买相关产品继续提供税收优惠 [14] 推进医养结合 - 全国推广长期护理保险，解决失能家庭问题 [15] - 推出老年特有病健康保险，提高患病老人生活品质 [15] 增强第五支柱 - 推进收入分配改革，缩小贫富差距 [16] - 引导树立投资风险意识，合理规划资产分布 [16] - 推进资本市场法治建设，增加居民财产性收入 [16]