财务业绩 - 2025年上半年营业收入4.39亿元 同比增长61.27% [1] - 归母净利润3177.33万元 同比增长182.76% [1] - 扣非归母净利润2194.58万元 同比增长142.96% [1] - 第二季度营业收入2.03亿元 环比下降13.92% [1] 收入结构 - 关联销售额达4.27亿元 占营收比重97.27% [1] - 收入主要来源于军贸业务 [1] - 预计2025年关联销售金额14亿元 占同类业务比例降至45% [3] 盈利能力 - 整体毛利率26.55% 同比下降0.89个百分点 [2] - 销售净利率7.24% 同比提升21.36个百分点 [2] - 三项费用率11.41% 同比上升3.67个百分点 [2] 费用支出 - 管理费用5590.58万元 同比增长16.95% [2] - 销售费用925.13万元 同比增长57.39% [2] - 财务费用-1509.04万元 上年同期为-3263.87万元 [2] - 研发费用4340.75万元 同比下降46.66% [2] 资产负债 - 存货规模36.28亿元 较上年末增长38.48% [3] - 存货增加主要为保障产品按期交付加大备货 [3] 业务展望 - 军贸业务预计实现较大幅度增长 [3] - 内贸业务有望在2025年实现高速增长 [3] - 关注新型号军贸进展和成熟型号国内订单进展 [3] 公司治理 - 拟以自有资金1-2亿元回购股份 [3] - 回购价格不超过60.52元/股 [3] - 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润2.90亿元 [3] - 预计2026年归母净利润3.78亿元 [3] - 预计2027年归母净利润4.41亿元 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 5月12日国务院新闻办公室发布《新时代的中国国家安全》白皮书，阐释新时代中国国家安全工作理念、实践和成果，指出国家安全形势总体稳定、稳中有进，维护国家领土完整和海洋权益，重视统筹发展和安全，以改革创新为动力健全国家安全体系 [2][48] - 本周特朗普中东行达成多项国防销售协议，包括美国与沙特近1420亿美元协议、与卡塔尔超2435亿美元协议、向阿联酋出售约14.5亿美元武器 [2][3][49][50] - 5月17日第十一届世界雷达博览会在合肥开幕，中国电科展出四百余项产品，彰显军工电子全产业链优势和能力 [9][53] - 强调军工具备超强内贸属性，国际形势验证或为军贸奠定长逻辑基础，25 - 27年在内需外需多重催化下增长幅度大，推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线 [10][54] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 - 本周（5.12 - 5.16）申万军工指数下跌1.18%，沪深300指数上涨1.12%，相对超额 - 2.30pct，在31个申万一级行业中排名30位；自2025年至今，申万军工指数上涨0.68%，沪深300指数下跌1.16%，相对超额1.84pct，排名17位 [13][19][21] - 细分领域中，航空本周下跌 - 1.48%，航天下跌 - 2.05%，发动机下跌 - 1.03%，信息化下跌 - 3.1%，商业航天下跌 - 1.86%，低空经济上涨0.03%；低空经济板块表现较好，信息化板块表现较弱 [23][25] 本周个股表现 - 本周涨幅前十个股为成飞集成(61.09%)、利君股份(58.5%)等，跌幅前十个股为奥普光电(-12.14%)、航天长峰(-11.7%)等 [27] - 涨幅前10个股原因各异，部分因上周印巴冲突及人民日报新质作战力发文带动，王子新材因助力核聚变商业化提速；跌幅前10个股系高位回归式调整 [27][29] 资金及估值 - 被动资金方面，本周军工ETF基金规模及份额提升，合计净流入5.36亿元，看好后续被动资金恢复净流入趋势 [32] - 杠杆类资金方面，本周军工板块融资买入额略有下降，考虑行业2025年强需求恢复预期，看好后续融资买入额上升 [37] - 行业估值层面，5月16日申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）65.05倍，分位数88.24%，与上周基本持平，当下具备较高配置性价比 [38] - 细分领域个股估值，多数企业对应2026年估值在30倍以内，考虑行业需求恢复预期，后续业绩好转或消化2025年估值 [43] 本周行业及个股重要新闻及公告 低空经济 - 政策方面，5月12日四川省多部门印发支持低空经济发展16条政策措施，六市联合发布交通运输协同发展合作倡议 [59] - 相关动态包括英国公司与霍尼韦尔合作、江苏东台市成立低空经济物流产业公司、我国自主研发机载大气探测设备完成测试等 [60][61] - 企业合作方面，沃飞长空签署120架AE200意向采购订单，广州移动与亿航智能签署战略合作框架协议 [64][65] 核聚变 - 近日核聚变商业初创公司消息称美国国家点火设施实现破纪录净能量增益，未获官方证实 [66] - 5月10日五大湖聚变能源联盟成立，6月5 - 6日第二届天府核聚变论坛将开幕 [66][69] 航空航天 - 5月11 - 14日我国三次卫星发射任务均获成功，分别发射遥感四十号02组卫星、通信技术试验卫星十九号、太空计算星座021任务12颗卫星 [70] 个股新闻 - 无具体内容提及