报告行业投资评级 - 单边评级为中性，期权策略为卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 矿端加工费持稳，原生铅与再生铅开工率先降后升但复产缓慢，再生铅深陷亏损格局难改；终端消费季节性下滑后逐步恢复，但补库意愿偏弱；内外库存齐创新高，压制铅价上行空间 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 03 - 04，LME铅现货升水为 - 49.27美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16575元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为 - 15.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至16625元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至16575元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降50元/吨至16650元/吨；铅精废价差较前一交易日持平为 - 50元/吨；废电动车电池较前一交易日持平为9925元/吨；废白壳较前一交易日持平为10075元/吨；废黑壳较前一交易日持平为10275元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 03 - 04，沪铅主力合约开于16780元/吨，收于16840元/吨，较前一交易日持平；全天交易日成交46772手，较前一交易日降6889手；全天交易日持仓59776手，较前一交易日降439手；日内价格震荡，最高点达16860元/吨，最低点达16740元/吨；夜盘开于16775元/吨，收于16860元/吨，较昨日午后收盘涨0.45% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日下跌50元/吨；河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价平水出厂，贸易商报价对沪铅2604合约贴水230 - 180元/吨出厂，成交困难；湖南地区铅冶炼厂挺价出货，散单报价对SMM1铅升水0 - 20元/吨出厂，下游逢低采购，市场成交价趋于对SMM1铅平水；铅价走弱后部分下游蓄电池企畏跌观望，现货市场消费略有转淡 [2] 库存方面 - 2026 - 03 - 04，SMM铅锭库存总量为6.7万吨，较上周同期降0.02万吨；截止3月4日，LME铅库存为286100吨，较上一交易日持平 [2] 策略 - 关注3月中下旬库存拐点及再生铅复产进度，建议冶炼企业逢高套保锁定利润，下游企业逢低按需补库，投资者谨慎偏多，关注16300 - 17200元/吨区间突破情况；有不同买入或卖出套保需求的企业可以在区间上下沿进行买入或卖出套保操作 [3]

价格表现 - 沪铅期货主力合约收于16735元/吨 周K线收阴 持仓量环比增持3011手 [1] - 周内开盘报16960元/吨 最高触及17085元/吨 最低下探至16615元/吨 周度涨跌幅达-1.03% [1] 库存数据 - LME铅注册仓单204150吨 注销仓单72350吨 增加1050吨 铅库存276500吨 增加125吨 [2] - 上期所铅期货仓单62360吨 环比增加426吨 [3] 供应端动态 - 西北某再生铅炼厂因水资源限制、市场不景气及原料短缺计划停产 预计8月产量显著下滑 影响全国铅产量5000-10000吨 [2] 机构观点 - 金瑞期货指出再生铅复产有限 原生炼厂结束检修 季节性旺季临近 消费市场趋于积极 沪铅主力运行区间【16600,17200】元/吨 伦铅区间【1950,2030】美元/吨 [4] - 瑞达期货认为现货成交一般 下游观望 铅酸蓄电池经销商去库缓慢抑制开工积极性 国内库存小幅上行 仓单增加反映需求放缓 建议逢低布局多单 [4]