市场行情表现 - 1月19日，沪铅期货主力合约开盘报17400.00元/吨，盘中低位震荡，最高触及17415.00元，最低探至17170.00元，跌幅达2.33%附近，行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [1] 机构核心观点与后市展望 - 金瑞期货认为，铅市场基本面已转向供强需弱，有进一步累库预期，待宏观情绪与资金面影响减退，铅价或将回归基本面驱动，转入震荡偏弱走势，预计沪铅主要波动区间【17000，17800】元/吨，伦铅波动区间【1950，2100】美元/吨 [1] - 广州期货指出，废电瓶流通货源偏紧为铅价提供一定底部支撑，但铅蓄电池销售不畅，铅锭库存持续积累，短期铅价或承压运行 [2] - 国投安信期货表示，铅后市累库压力增加，沪铅在1.78万元/吨一线仍存较大下行压力，回调关注1.7万元/吨支撑 [2] 供应端分析 - 原生铅方面，湖南、江西部分冶炼厂检修完成后全面复产，整体产量平稳 [1][2] - 再生铅方面，复产与因天气污染反复导致的减产交织，但供应总体呈回升态势，不过安徽部分地区再次启动环保管控，整体增量或有限 [1][2] - 前期锁定比价的进口铅将陆续到港，进口窗口继续打开 [1][2] - 原料端，铅精矿加工费维持低位运行，产废淡季下废电瓶货源偏紧，再生铅炼企原料库存低于前两年历史同期水平，废电瓶价格持稳 [2] - 精废价差为200元/吨 [2] 需求端与库存分析 - 消费端处于传统淡季，新国标电动自行车需求不及预期 [1] - 铅蓄电池销售情况不佳，电池成品库存积累，下游成品库存维持高位 [1][2] - 元旦后铅蓄电池企业开工率回升进度较慢，电池厂对铅锭采购意愿不足，后续电池厂或下调开工率 [1][2] - SMM1铅对近月盘面贴水高达165元/吨，交仓有利可图 [2] - 高价锌对消费端负反馈依然存在 [2]

伦铅期货市场隔夜行情 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)伦铅期货收涨，开盘报2059美元/吨，高点报2067美元/吨，低点报2047.5美元/吨，尾盘收于2053美元/吨，较前一日上涨6.5美元，涨幅0.32% [1] - 当日成交量为8791手，持仓量为175319手 [1] - 预计今日现货铅价走势将呈现震荡格局 [1] 宏观市场环境分析 - 全球宏观环境正经历从“乐观预期”向“谨慎分化”的关键转变 [1] - 政策、地缘与数据的“三重博弈”构成了当前市场高波动性的核心背景 [1] - 具体因素包括：美联储政策路径不确定性、中东与东欧地缘冲突升级带来的供应链与通胀忧虑、以及关键通胀数据公布前的市场观望情绪，这些共同压制了市场风险偏好 [1] - 资金流向出现结构性变化，从美股流向部分新兴市场，并大幅增配黄金等避险资产 [1] - 依赖流动性宽松与风险偏好驱动的单边行情或已接近尾声，市场将进入一个由复杂博弈主导、板块表现高度分化的新阶段 [1] 铅市场供应端分析 - 国内原生铅冶炼保持较高开工率 [1] - 原料铅精矿加工费持续低位运行，凸显矿端供应偏紧，构成成本支撑 [1] - 再生铅原料紧张与海外铅锭的潜在进口压力，在一定程度上限制了价格的上行空间 [1] 铅市场需求端分析 - 传统消费进入季节性淡季 [2] - 铅蓄电池出口面临外部政策压力 [2] - 主要的增量支撑来自于储能领域的扩张及存量替换需求，这部分需求尚可抵消部分传统领域的疲软，但不足以拉动需求强势增长 [2] 市场结构与产业现状 - 产业层面呈现出上下游的“供需错配” [3] - 冶炼环节成品库存有所累积，而下游电池企业同样持有一定库存，显示出产业链中游的传导并不顺畅 [3] - 这种格局反映在现货市场上，表现为成交平淡、各方观望情绪浓厚，基差维持弱势 [3] 后市展望 - 铅价短期内预计将维持区间震荡格局，上下空间均受限 [4]

核心观点 - 公司2025年第三季度净利润同比出现下降 [4] 第三季度业绩表现 - 第三季度净利润同比下降主要受经营性损益和非经营性损益两方面因素影响 [4] - 经营性损益方面 受汇率波动影响 公司汇兑收益较去年同期减少 [4] - 经营性损益方面 受再生铅行业性影响 公司再生铅业务毛利率下降 [4] - 非经营性损益方面 因三季度资本市场波动 公司所投资项目的公允价值变动收益同比减少 带来利润减少 [4] 公司治理与信息披露 - 公司董事会于2025年10月24日以现场加通讯方式召开第十届董事会第五次会议 [12] - 会议审议并通过了《关于骆驼集团股份有限公司2025年第三季度报告的议案》 [15] - 该议案表决结果为有效表决票共9票 同意票9票 反对票0票 弃权票0票 [17] - 第三季度财务报表未经审计 [3]

沪铅期货价格表现 - 10月23日沪铅期货主力合约开盘17160元/吨 午间收盘最高触及17760元 涨幅达3.12% [1] - 行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 供应端分析 - 铅精矿加工费企稳 铅矿港口库存抬升 原生铅冶炼开工率维持高位 [1] - 部分炼厂生产节奏变化较大 有检修安排 原生铅开工小幅波动 短期内原生铅产量增量相对有限 [2] - 再生铅原料库存小幅抬升 再生铅冶炼利润转好 再生冶炼厂周度开工率抬升 [1] - 废电瓶货源偏紧 回收商手中货源不多 门店看涨惜售情绪浓厚 [2] - 安徽停产检修企业在十月份陆续复产 预期十月再生铅产量将提升 [2] - 随着进口铅到港预期增加 下周再生铅及整体铅供应可能会有所增加 [2] 需求端分析 - 下游蓄企开工率回暖 铅酸蓄电池工厂库存下滑至19.7天 经销商库存下滑至39.7天 成品库存压力减轻 [1] - 下游企业观望情绪浓厚 采购谨慎 市场交易活跃度维持清淡氛围 [2] - 铅酸蓄电池虽有涨价 但经销商去库存速度缓慢 抑制电池厂开工积极性 季节性旺季效果暂未充分显现 [2] - 新兴领域储能需求表现向好 弥补传统领域需求不足 整体需求处于缓慢恢复阶段 [2] 库存情况 - 铅锭社会库存及工厂库存持续去库 [1] - 国外铅库存上行 国内库存呈现上行趋势 仓单数量下降 整体库存上升表明需求有所放缓 [2] 机构后市观点 - 五矿期货预计沪铅短期偏强运行 [1] - 中辉期货认为铅价短期反弹走势 [3]

价格表现 - 沪铅期货主力合约收于16735元/吨 周K线收阴 持仓量环比增持3011手 [1] - 周内开盘报16960元/吨 最高触及17085元/吨 最低下探至16615元/吨 周度涨跌幅达-1.03% [1] 库存数据 - LME铅注册仓单204150吨 注销仓单72350吨 增加1050吨 铅库存276500吨 增加125吨 [2] - 上期所铅期货仓单62360吨 环比增加426吨 [3] 供应端动态 - 西北某再生铅炼厂因水资源限制、市场不景气及原料短缺计划停产 预计8月产量显著下滑 影响全国铅产量5000-10000吨 [2] 机构观点 - 金瑞期货指出再生铅复产有限 原生炼厂结束检修 季节性旺季临近 消费市场趋于积极 沪铅主力运行区间【16600,17200】元/吨 伦铅区间【1950,2030】美元/吨 [4] - 瑞达期货认为现货成交一般 下游观望 铅酸蓄电池经销商去库缓慢抑制开工积极性 国内库存小幅上行 仓单增加反映需求放缓 建议逢低布局多单 [4]