投资评级 - 对中航沈飞的投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心观点 - 公司2025年毛利率创下历史新高，同时研发投入大幅增长，可能预示着产品结构将迎来重大变化 [2] - 公司设立海南子公司，旨在支撑其维修业务的南北双线布局 [1][6] - 尽管资产端的应收账款和应付账款同步高增，产业链现金流有待改善，但公司在建工程高增，表明新厂区建设正在加码 [2] 财务业绩与运营表现 - **整体业绩**：2025年实现营业收入446.56亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润35.18亿元，同比增长3.65% [6] - **季度业绩**：2025年第四季度（Q4）表现强劲，实现营业收入240.49亿元，同比增长37.11%，环比增长302.28%；实现归母净利润21.56亿元，同比增长36.80%，环比大幅增长857.96% [6] - **盈利能力**：公司航空制造业毛利率同比提升1.23个百分点至13.74%，创历史新高 [2][13] - **研发投入**：公司研发费用同比增长50.80%，达到10.97亿元 [2][13] - **资产与现金流**：2025年末应收账款增长至298亿元，应付账款增长至366亿元；在建工程余额增长至38.9亿元，主要系新厂区建设项目增加；2025年经营活动现金流净额为-22.86亿元 [13][18] - **运营与交付**：公司在“十四五”收官之年克服多重挑战，胜战慑战优势装备交付取得历史性突破，“沈飞机群”在九三阅兵中亮相，三型舰载机首次在福建舰实现起降 [13] - **项目建设**：沈北新厂区、产业化发展等重点项目取得里程碑进展 [13] - **内部建设**：“法治沈飞”与“数字沈飞”建设取得成效，数字技术赋能装配工艺，财务共享系统全面上线 [13] 未来业绩预测 - **盈利预测**：报告预计公司2026年、2027年、2028年归母净利润分别为36.06亿元、41.26亿元、48.05亿元，同比增速分别为3%、14%、16% [13] - **估值水平**：对应2026-2028年的市盈率（PE）分别为38倍、33倍、28倍 [13] - **财务预测摘要**：预测2026-2028年营业收入分别为501.93亿元、563.11亿元、638.68亿元；每股收益（EPS）分别为1.27元、1.46元、1.69元 [18]

商业航天 - Globalstar公司扩大第二代"D2D"卫星星座计划，苹果公司支付11亿美元以增强iPhone的非地面网络连接能力，并斥资4亿美元收购Globalstar20%股权[1] - 全球商业航天领域加速发展可回收火箭和低轨星座组网，中国商业航天迎来"技术突破"和"规模爆发"双重拐点[1] - 火箭制造端多家企业开展可复用液体火箭飞行验证，卫星制造端产能提升且成本降低，应用端涌现手机直连卫星、汽车直连卫星等新场景[1] - 中国商业航天产业链进入高景气周期，低轨卫星发射加速驱动"卫星制造-发射-应用"全链条升级[1] 军工 - 兵器装备集团实施分立重组，汽车业务独立为央企，军工资产证券化率提升预期强烈[2] - 分立后兵装集团资产负债率有望降至50%以下，融资成本优势凸显[2] - 2025年军工行业订单或迎拐点，新技术、新产品、军贸等方向蕴含更大弹性[2] 折叠屏 - 华为新款三折叠手机下半年亮相，升级处理器和影像功能，首代产品激活量达42万台[3] - 华为MateXT三折叠手机首销秒罄，二手平台加价至6.8万元，鸿蒙系统加持下新款有望再掀热潮[3] - 三星今年也将推出三折叠产品[3] 二甲双胍 - 研究发现服用二甲双胍的2型糖尿病女性活到90岁及以上几率提升30%，大脑年轻6岁[4] - 二甲双胍可能通过激活AMPK、促进自噬等机制发挥抗衰老作用[4] 数据要素 - 国家部署建设10个数据要素综合试验区，探索数据价值释放路径[4][5] - 试验区将促进数据"供得出、流得动、用得好、保安全"，数据资产入表或创造100万亿元新增资产规模[5] 行业动态 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，英伟达市值重回全球第一[10] - 能源局开展新型电力系统建设试点，虚拟电厂概念活跃[11] - 京东稳定币进入沙盒测试第二阶段，区块链板块受关注[11] - 宇树科技新机器人即将亮相，机器人概念股异动[12] - 创新药密集获批且龙头出海成效显现，医药板块受提振[12] - 山东高密化工车间爆炸事故涉及农药生产，农药板块波动[12] 市场数据 - 5月全国乘用车零售193万辆，同比增长13%[7] - 东数西算/算力板块多股上涨，包括华脉科技、天津普林等[10] - 军工重组概念股如东安动力、湖南天雁等受分立重组消息刺激[11][12]