报告行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [8] 报告的核心观点 - 本周核心观点：军工产业链中上游企业2025年业绩呈现恢复性高增长 [1] - 中长期核心观点：展望“十五五”，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的情况下将出现显著的结构性机会，新增量或将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面 [2][14] 行业业绩表现总结 - 截至1月31日，中信国防军工指数120家上市公司中，有75家披露了2025年业绩预告 [1][11] - 按预告业绩中值看，30家公司预告业绩为正且同比增长，7家为正但同比下滑，17家为负但同比减亏，21家为负且亏损同比扩大 [1][11] - 军工产业链中上游企业2025年业绩呈现较好的恢复性增长，例如北摩高科、智明达、爱乐达、航天南湖、北方导航、盛路通信等航空航天产业链中游企业，以及火炬电子、鸿远电子、菲利华等上游电子元器件和材料企业，在2024年业绩下滑后，2025年预告业绩恢复性高增长 [1][12] - 部分公司业绩高增长原因包括：航空航天领域需求回暖、高可靠领域客户业务推进节奏提速、需求呈现强劲复苏态势、产品交付量增长、降本增效、信用减值损失减少等 [12] - 2025年军工上市公司回款或有向好，北摩高科、高德红外、航天南湖、全信股份等在业绩预告中均表示信用减值损失同比减少 [13] 中长期投资主线与结构性机会 - 主线一：装备建设迎来高质量发展新周期，关注新一代传统装备和新域新质装备 [15][16] - 新一代航空航天装备需求有望持续增长，建议关注军机和导弹产业链，如中航沈飞、航发动力、中航高科、华秦科技 [15] - 新域新质作战力量有望实现规模化、实战化、体系化发展，建议关注无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI等方向，相关公司如高德红外、睿创微纳、航天电子、航天彩虹、国科军工、北方导航、中国海防等 [16] - 主线二：关注军贸市场和战略新兴产业中军用技术应用 [17][18] - 军贸需求不断增长，中国军贸市占率有望持续提升，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，与美国42.64%相比有较大差距，军贸市场建议关注中航沈飞、国睿科技、高德红外、航天南湖、航天彩虹等 [17] - 军转民技术应用带来广阔市场空间，建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向，相关公司如臻镭科技、航天电子、纳睿雷达、斯瑞新材、铂力特、中国海防、西部超导、中直股份等 [18] 重点推荐公司 - 报告列出了13家重点推荐公司，包括中航沈飞、国睿科技、钢研纳克、国泰集团、西部超导、睿创微纳、北方导航、高德红外、航天智造、航天彩虹、航天南湖、国科军工、中航高科，并给出了目标价和投资评级 [41] - 对部分重点公司的最新观点进行了总结，例如： - 中航沈飞：2025年二季度业绩环比改善明显，未来有望拓展国际军贸业务，上调目标价至80.96元 [42] - 睿创微纳：下游需求维持高景气，盈利能力提升明显，前三季度归母净利润规模已超去年全年，上调目标价至131.07元 [43] - 北方导航：2025年上半年业绩实现反转，下游需求持续旺盛，全年高增长可期，上调目标价至18.9元 [43] - 高德红外：首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.90元，看好其完整装备系统业务发展 [43] 行业近期动态 - 国际安全形势：美国计划在日本三泽空军基地部署48架F-35A隐形战机；伊朗表示已做好准备应对可能进攻 [19] - 国内军工：中俄两军将进一步加强战略协作；中国空军八一飞行表演队将参加新加坡航展 [20] - 集团动态：中国电科召开2026年度工作会议，提出推动战略转型、提质增效稳增长等目标 [21]；中国北方工业有限公司携无人与反无人领域产品参展阿布扎比国际无人系统展 [22] - 国际军工：印尼接收法国“阵风”战斗机；欧洲国防工业正加速生产 [23] - 商业航天：商业航天器及应用产业链共链行动大会在上海召开，发布相关愿景报告和标准体系 [25] - 可控核聚变：星能玄光聚变装置FLAME已完成搭建，即将迎来首次放电实验 [27] 市场行情回顾与估值 - 上周（1.26-2.1）申万国防军工指数下跌7.69%，跑输市场7.25个百分点，在申万31个一级行业中排名第31 [28] - 截至2026年1月30日，申万国防军工板块PE（TTM）为95.23倍，其中航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE(TTM)分别为600.96倍、92.15倍、145.41倍、40.67倍、137.85倍 [31] - 申万国防军工指数PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的74.64%分位，PB估值位于88.36%分位 [36]

活动概述 - 哈尔滨工程大学于12月28日在军工操场完成一幅“福建舰”航母雪地画绘制 [1] - 该活动为该校第七次举办“雪舰”绘制活动 参与人数从2018年2个学院的100人发展到今年覆盖全部学院超过1200名师生 [5] 活动规模与设计 - 雪地画绘制于长230米、宽112米的军工操场 画面包含“福建舰”及三架舰载机构成的“雪舰踏浪 机跃云霄”图景 [1][4] - 图案设计于9月启动 历经60余版方案迭代 首次采用俯视立体构图并增加海浪和空气线条以加强视觉冲击 [1] - 设计特征点增至1300余个 实现了视觉表现与工程实践的双重突破 [1] 技术应用 - 活动运用先进的北斗定位技术 将学校“三海一核”办学方略与冰雪文化融合 [1] - 绘制前 设计团队派出10个打点小组 每组由1名研究生带领9名本科生 利用北斗实时差分定位技术以厘米级精度将1300多个特征点定位在操场 [2] 执行过程与意义 - 师生依据预先划分的“战位”进行施工 通过清理积雪、修整轮廓 耗时一个半小时完成绘制 [4] - 该活动已成为融合劳动教育、专业实践与爱国主义教育的生动载体 展现了师生为建设教育强国、科技强国、人才强国再立新功的决心 [1][5]

福建舰入列的战略意义 - 福建舰入列后计划前往台湾海峡、南海和西太平洋进行部署 [1] - 入列后的最大区别在于实战化能力的提升 [1] - 福建舰的远海防御能力建设将扩展至东太平洋、印度洋、大西洋等海域，如关岛、夏威夷、澳大利亚附近 [1] 福建舰的性能与部署优势 - 相较于辽宁舰和山东舰，福建舰不将西太平洋视为远海，显示其更强的活动范围 [1] - 在相同部署距离下，福建舰凭借性能提升可实现更长的部署时间 [1] - 福建舰的电磁弹射技术和多型号舰载机已成为航母的标准配置 [1] 中国航母发展的未来规划 - 福建舰入列被视为常态化部署航母的第一步 [1] - 航母型号“001”、“002”、“003”代表不同型号，003型是一个成熟的平台，为后续优化和量产奠定基础 [1] - 随着航母数量增加，将实现特定点位的长期、常态存在，形成移动的海上堡垒 [1] - 航母编队属舰搭配的体系正在逐步形成 [1]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级 [2] - 投资建议关注航空发动机、军贸、无人装备、商业航天、低空经济等投资主线 [5] - 三型舰载机在福建舰完成首次弹射起降训练，标志着航母电磁弹射和回收能力取得突破 [5][43][45] - 美方提及飞机发动机及零部件可能成为中美谈判筹码，凸显航空发动机国产替代的紧迫性与战略价值 [5][43][45] - 商业航天领域进展显著，吉利星座一期组网完成，低轨卫星互联网星座组网进度提速 [43][45] 行业及个股行情回顾 - 近一周（2025/09/20-2025/09/27）国防军工行业指数下跌0.42%，在申万一级行业中排名第13/31；近一月下跌9.03%，排名第31/31；近一年上涨40.43%，排名第10/31 [5][9] - 近一周表现前十的个股为星网宇达（+11.84%）、航天电子（+7.76%）、四创电子（+4.77%）等；后十的个股为奥维通信（-14.47%）、菲利华（-13.74%）、立航科技（-10.64%）等 [5][20] - 申万国防军工行业本周成交额为2570亿元，同比大幅增长88.28%，环比下降8.22% [5][34] - 军工ETF基金份额本周较上周增长2.12%，较上年同期大幅增长82.40%；基金规模本周较上周增长2.54%，较上年同期大幅增长118.27% [5][37][39] 行业估值水平 - 当前国防军工行业PE-TTM为84.84，处于过去十年77.44%的分位数，估值相对较高 [5][15] - 细分行业中，航天装备（PE-TTM 166.50，分位数98.72%）和军工电子（PE-TTM 109.04，分位数96.67%）估值处于历史极高位置；航海装备（PE-TTM 55.29，分位数4.81%）估值处于历史较低水平 [5][17] 行业要闻与动态 - 我国成功发射卫星互联网低轨11组卫星，商业航天发射活动频繁 [43] - 美国空军首款六代机F-47战斗机预计将于2028年首飞 [43] - 重要公司公告包括中航机载部分募投项目延期、菲利华实际控制人部分股份质押、航天环宇募投项目延期、中科海讯与北部湾港集团签订战略合作协议等 [41] 本周行业观点与投资主线 - 福建舰三型舰载机完成首次弹射起降训练，验证了电磁弹射和阻拦系统与舰载机的良好适配性，推动航母编队体系作战能力实现“代际跨越” [45][46] - 美方表态强化了航空发动机国产替代的逻辑，中长期将倒逼国内商用航空发动机技术突破和产业自主可控 [45] - 商业航天板块催化不断，低轨卫星互联网星座组网进度提速，四季度多款可回收火箭即将迎来首飞试验 [45] - 报告列出了具体的投资主线及相关标的，涵盖航空发动机、军贸、商业航天、航母产业链、军工AI、无人/反无、低空经济等多个领域 [46][48]

军事训练活动 - 美军舰载机起降训练于当地时间17日在山口县岩国市的美军岩国基地开始 [1] - 此次训练计划持续至本月26日 [1] - 上一次同类训练发生在25年前的2000年9月 [1] 地方反应 - 岩国市一贯反对在该基地进行相关训练 [1] - 岩国市此前一直向日本政府及美军要求停止相关计划 [1]

阅兵装备展示 - 所有受阅武器装备均为国产现役主战装备 首次亮相新型装备占比显著提升 新域新质力量比重上升[3][7] - 以新型四代装备为主体 包括新型坦克 舰载机 歼击机等 按作战模块编组展示体系作战能力[6] - 遴选无人智能和反无人装备及网电作战新型力量受阅 如新型无人机 定向能武器 电子干扰系统等[9] 战略威慑实力 - 集中亮相高超声速 防空反导 战略导弹等先进装备 展示强大战略威慑实力[11] - 受阅武器装备信息化与智能化程度较高 体现适应科技发展和未来战争能力[11] 阅兵结构与安排 - 阅兵总用时约70分钟 分阅兵式和分列式两个步骤进行 编设45个方（梯）队[13] - 分列式按空中护旗梯队 徒步方队 战旗方队 装备方队 空中梯队顺序通过天安门广场[13] - 空中梯队由先进预警指挥机 歼击机 轰炸机 运输机等模块化编组 展示跨越式发展[18][19] 方队特色与象征 - 徒步方队采用“一老一新”设计：抗战老部队与军事力量结构新布局（“三结合”武装力量体系）[15] - 战旗方队代表抗日功勋荣誉 象征抗战精神传承与军队无畏奋进[16] - 装备方队按实战化联合编组 包含陆上 海上 防空反导 信息作战 无人作战 后装保障 战略打击等7个群[17] 历史意义与创新 - 阅兵为全面推进中国式现代化新征程首次阅兵 也是人民军队奋进建军百年的崭新亮相[21] - 首次在党旗 国旗 军旗引领下集中展示我军力量结构新布局 包括军旗和武警部队旗[21]

核心观点 - 我军武器装备实现跨越式发展 所有受阅装备均为国产现役主战装备 新型装备占比显著提升 [1][2] 装备体系特点 - 以新型四代装备为主体 包括坦克舰载机歼击机等 按作战模块编组展示体系作战能力 [4] - 遴选无人智能装备和反无人装备 包含无人机定向能武器电子干扰系统 展示新域新质战力 [6] - 集中亮相高超声速装备防空反导系统战略导弹 展示战略威慑实力 [8] 技术突破方向 - 新型装备首次亮相占比重大 代表现代战争形态演变最新成果 [1] - 新域新质力量比重显著上升 涵盖陆海空网电多领域新型作战力量 [1][6] - 包含多款国之重器级装备 体现国防科技工业整体突破 [1]

核心观点 - 我军武器装备实现跨越式发展 所有受阅装备均为国产现役主战装备 新型装备占比显著提升 新域新质力量比重上升 代表现代战争形态演变的最新装备集中展示 [1] 装备技术特征 - 以新型四代装备为主体 包括新型坦克 舰载机 歼击机等 按作战模块编组展示体系作战能力 [2] - 遴选陆海空系列无人智能装备 反无人装备及网电作战新型力量 包括新型无人机 定向能武器 电子干扰系统等 展示新域新质战力 [3] - 集中亮相高超声速装备 防空反导系统 战略导弹等先进装备 展示强大战略威慑实力 [4] 技术能力体现 - 受阅武器装备信息化 智能化程度较高 体现适应科技发展和战争形态演变的强大能力 [4] - 装备建设取得历史性成就 代表现代战争形态演变的最新装备与国之重器同步展示 [1]

纪念活动筹备与参与 - 北京市长安街沿线设置"薪火相传"主题花坛 [2] - 纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会第三次综合演练于8月23日17时至8月24日5时在北京天安门地区举行 [9] - 抖音平台"九三阅兵准备工作最新进展"话题截至8月27日早7时获得1290多万人观看和讨论 [9] 阅兵装备展示亮点 - 参阅武器装备均从国产现役主战装备中遴选 首次亮相新型装备占比很大 [10] - 地面和空中装备按体系编成、混合编组 部分陆海空基战略重器、高超精打、无人和反无人装备首次对外展示 [10] - 新型四代装备为主体 包括新型坦克、舰载机、歼击机等按作战模块编组展示体系作战能力 [10] - 遴选无人智能和反无人装备及网电作战等新型力量受阅 包括新型无人机、定向能武器、电子干扰系统等展示新域新质战力 [10] - 集中亮相高超声速、防空反导、战略导弹等先进装备展示战略威慑实力 [10] 全国纪念活动与展览 - 湖南怀化芷江中国人民抗日战争胜利受降纪念馆展出"二战—芷江"珍贵历史照片 [13] - 中央档案馆与中国共产党历史展览馆联合主办《中流砥柱——中国共产党抗日战争档案展》 包含340余份历史文献档案、100余份敌后战场电文和战报 [13] - 山西阳泉市狮脑山百团大战纪念碑和纪念馆吸引全国群众敬献鲜花并参观 [14] - 香港邮政将于9月3日发行以"中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年"为主题的特别邮票和小型张 [13] 历史资料捐赠与传承 - 法国友人马库斯·德雷特斯向上海淞沪抗战纪念馆无偿捐赠其外祖父珍藏的618张历史照片 包括淞沪会战前后上海民众生活场景及战争景象 [15][16][17] - 照片为明胶银盐黑白相纸 洗印于20世纪30至50年代 记录日本侵华战争历史真相 [15][17] - 马库斯及其家族希望通过捐赠让更多人了解真实历史 特别是西方年轻人群 [16][17]

外交活动与嘉宾阵容 - 中国将于8月末9月初举办上海合作组织天津峰会和抗战胜利80周年纪念活动 届时26位外国元首和政府首脑出席 [1][3] - 俄罗斯总统普京访华被俄方称为"史无前例的访问" 将出席上合峰会及抗战纪念活动 [1][3] - 朝鲜劳动党总书记金正恩将出席阅兵式 这是其自2023年与普京会谈后首次出访 也是首次出席多边国际活动 [3][4][6] - 欧盟国家斯洛伐克总理菲佐和塞尔维亚总统武契奇确认出席 反映中国与欧洲国家关系深化 [3] 地缘政治关系 - 俄中关系被俄方列为优先议题 双方在联合国 上合组织 金砖国家等多边平台加强协作 [1][5] - 印尼总统普拉博沃和马来西亚总理安瓦尔出席 体现中国强化与东南亚邻国关系 [4] - 中朝两国共同纪念抗战胜利80周年和朝鲜祖国解放80周年 中方强调发展双边关系的坚定立场 [6] 军事装备展示 - 阅兵将展示从国产现役主战装备中遴选的新型装备 首次亮相装备占比很大 [8] - 展示体系包括新型四代装备主体 陆海空基战略重器 高超精打装备 无人和反无人装备 网电作战新型力量 [8] - 具体装备涵盖新型坦克 舰载机 歼击机 高超声速武器 防空反导系统 战略导弹 定向能武器和电子干扰系统 [8] - 部队接装新型装备后即按受阅标准进行高强度训练 受阅准备过程即能力生成过程 [9] 军事科技与对外影响 - 中国展示最新反舰导弹 战斗无人机和具核能力弹道导弹 可能吸引潜在国际买家 [6][7] - 中国军事武器声誉提升 源于巴基斯坦在印巴冲突中使用中国制歼-10C战机和霹雳-15导弹击落印度阵风战机 [7] - 预计多个从中国购买武器的国家领导人将出席相关活动 [7] 活动意义与外交宣示 - 阅兵彰显中国走和平发展道路决心 捍卫国家主权意志和维护世界和平能力 [9] - 中国强调作为唯一将和平发展写入宪法的大国 是派出维和人数最多的安理会常任理事国 [9] - 活动宣示中俄共同捍卫二战胜利成果的团结同心 体现新时代全面战略协作伙伴关系高水平 [4][6]