阿根廷出口关税政策 - 阿根廷政府宣布自9月23日起取消大豆、豆粕和豆油的出口关税，该措施持续至10月31日或申报出口额达到70亿美元 [1] - 阿根廷临时将大豆出口关税从26%降至0，豆粕和豆油出口关税从24.5%降至0 [2] - 9月25日阿根廷政府宣布70亿美元的出口申请额度已满，其中大豆出口申请约300万吨，农产品出口税率自9月26日起恢复 [2] 对全球大豆市场的影响 - 阿根廷降税政策导致其大豆升贴水报价暴跌，11月船期报价从250美分/蒲式耳最低跌至207美分/蒲式耳 [2] - 市场担忧阿根廷降税将加剧美豆出口竞争压力，CBOT大豆期货主力合约最低跌至1005美分/蒲式耳，较9月上半月高点下跌46美分/蒲式耳，跌幅4.38% [1] - 在政策实施前，已有超过800万吨的出口登记，上周新增约300万吨，2024/2025年度阿根廷大豆出口量有望超过1000万吨 [4] 对中国市场的影响 - 中国在上周累计采购30船11-12月船期的阿根廷大豆 [2] - 阿根廷降税政策有助于缩小中国明年一季度预计存在的400万至500万吨进口大豆缺口 [2] - 成本端坍塌及进口缺口预期缩小导致国内豆粕价格跌幅大于美豆，大连豆粕期货主力合约最低跌至2907元/吨，较9月上半月高点下跌190元/吨，跌幅6.13% [1] 中国国内供需状况 - 预估今年9-11月国内大豆到港量分别为1000万吨、950万吨、850万吨，去年同期分别为1137万吨、809万吨和715万吨 [3] - 截至9月26日当周，油厂大豆压榨量为226.72万吨，虽低于预期但仍处于历史同期高位 [3] - 截至9月26日当周，国内饲料企业豆粕库存可用天数为9.6天，较去年同期增加6.68%，处于近3年同期偏高水平 [3] 豆粕现货市场与基差 - 9月26日华东地区豆粕现货价格为2910元/吨，较9月初下跌80元/吨，跌幅小于期货盘面 [3] - 现货价格与2601合约基差为60元/吨，高于9月初的100元/吨 [3] - 生猪和蛋鸡存栏量增加带动豆粕周度提货量升至近3年同期最高位，3000元/吨以下的豆粕价格对饲料厂具有吸引力 [3] 后市展望 - CBOT大豆1005美分/蒲式耳加上阿根廷大豆207美分/蒲式耳的升贴水报价对应现阶段国内豆粕价格的底部 [4] - 尽管美豆单产可能因天气问题下调，但市场更关注需求问题，且巴西大豆播种偏快及近期降水限制价格反弹 [4] - 国内明年一季度原料缺口的缩小限制市场做多动力，豆粕价格预计维持窄幅震荡格局，若四季度恢复采购美豆且南美丰产预期强，期价重心或明显下移 [4]

油脂异动点评：阿根廷暂时免征谷物出口关税，油 脂市场应声回调 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292 号 王泽辉（投资咨询资格编号：Z0019938） 2025 年 9 月 23 日星期二 电话：020-88818064 邮箱：wangzehui@gf.com.cn 行情导读：为缓解美元供应紧张，阿根廷政府周一（22 日）宣布从即日起到 10 月 31 日，将取消大豆、 谷物以及制成品（包括豆粕和豆油）的出口税，刺激出口。阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国， 阿根廷政府此举或改善其豆油出口竞争力。阿根廷取消出口关税，导致芝加哥豆油期货跌至 6 月中旬 以来的最低水平。国内豆棕油主力合约盘中一度跌至 8018 与 8946 点的低位，下跌幅度分别为 3.91% 与 4.06%。 图2：Y2601合约近期走势 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 图1：P2601合约近期走势 数据来源：Wind 广发期货研究所 驱动分析一：阿根廷政府取消大豆、豆粕、豆油等商品出口税 阿根廷是全球最大的大豆油粕出口国，是全球第三大大豆产出国，阿根廷取消出口税导致国际大 豆、豆油与豆粕市场竞争 ...