核心观点 - 爱尔眼科在格隆汇“金格奖”评选中同时荣获“年度ESG先锋奖（大市值）”及“年度卓越董秘”两项大奖，反映出公司在环境、社会及治理（ESG）实践与投资者沟通方面均获得高度认可，体现了其运营的深层稳健基因与可持续发展动力 [1] 奖项与荣誉 - 公司获评格隆汇“金格奖”之“年度ESG先锋奖（大市值）” [1] - 公司董事会秘书吴士君荣获格隆汇“金格奖”之“年度卓越董秘” [1] - 公司入选“2025年度卓越公司评选榜单” [2] - 公司及董秘吴士君入选“GURUCLUB_OUTSTANDING COMPANIES LIST 2026”榜单 [2] ESG实践与评级 - 公司在WIND ESG评级中持续位居行业前列，2025年评级达到AA级 [2] - 成立二十余年来，公益足迹已遍布全国31个省份的300多个地区，累计开展超870项公益项目 [5] - 公司三度问鼎“中华慈善奖” [5] 创新公益与业务模式 - 在中国医疗领域首创“交叉补贴”公益模式，将高端医疗服务利润补贴至低收入眼病患者群体，实现长期医疗救助，使公益规模化、可持续 [5] - 独创“分级连锁”模式，通过“中心城市医院—省会城市医院—地级医院—县级医院”的体系，将筛查与基础服务输送至基层 [5] - 在“乡村振兴”与“健康中国”战略下，培训超6000名乡村医生以提升基层医疗能力，并通过远程诊疗平台实现“云会诊” [5] 公司战略与未来发展 - 2025年，公司开启组织变革，打破以往以城市为单位的行政边界，组建湘赣区、秦晋区等跨省管理单元，旨在提升组织效率与活力 [6] - 在国内深化“1+8+N”战略，以增强市场覆盖与服务纵深 [6] - 全力拥抱数字化与AI，建设“AI智慧医院”，将海量临床数据转化为提升诊疗与运营效率的“新质生产力” [6] - 业务边界正从“临床诊疗”延伸至“全生命周期眼健康管理”，针对老龄化趋势开拓老视矫正、老年眼病管理等增量市场 [6] - 公司高质量发展的核心在于“技术+服务”双轮驱动 [6] 企业价值体现 - 卓越的ESG与公司治理所构成的“软实力”，正日益成为衡量企业长期价值的“硬指标” [7] - “年度ESG先锋奖”认证了其医疗属性中的公益基因与可持续生态，铸就了品牌的社会信任基石 [7] - “年度卓越董秘”奖肯定了公司治理的规范、透明与高效沟通，搭建起与投资者的信任桥梁 [7] - 眼健康事业是串联临床服务、科研创新、产业链协同与公众健康教育的全生命周期生态 [7] - 最终的行业领航者更可能是能将社会价值与卓越治理融为一体，实现持续、可信、稳健发展的组织 [8]

核心观点 - 爱尔眼科在格隆汇“金格奖”评选中同时荣获“年度ESG先锋奖（大市值）”及“年度卓越董秘”奖，反映出公司在ESG实践与公司治理两个层面均获得高度认可，体现了其运营的深层稳健基因与可持续发展动力 [1] ESG实践与成就 - 公司获得“年度ESG先锋奖”，标志着其社会责任实践已从传统公益投入演进为具备内在逻辑与可持续性的价值体系 [4] - 公司在WIND ESG评级中持续位居行业前列，2025年评级达到AA级 [5] - 截至2024年底，公司公益足迹已遍布全国31个省份的300多个地区，累计开展超870项公益项目，并三度问鼎“中华慈善奖” [8] - 公司在中国医疗领域首创“交叉补贴”公益模式，利用高端医疗服务利润补贴低收入眼病患者，实现了公益的规模化和可持续流转 [8] - 公司独创“分级连锁”模式，通过“中心城市医院—省会城市医院—地级医院—县级医院”的体系将服务输送至基层，并培训超6000名乡村医生，提升基层医疗能力 [8] - 公司通过远程诊疗平台推动优质眼科医疗资源惠及于民，成为基层公共健康网络的有力共建者 [8][9] 公司治理与沟通 - 公司董事会秘书吴士君荣获“年度卓越董秘”奖，体现了公司在治理、透明度及与股东和市场高效沟通方面获得肯定 [1][14] 未来战略与发展布局 - 公司正围绕“组织优化”与“战略深化”展开新一轮布局，以开启新十年发展 [10][11] - 2025年，公司主动开启组织变革，打破以往以城市为单位的行政边界，组建湘赣区、秦晋区等跨省管理单元，旨在提升整体组织效率与活力 [11] - 在国内业务层面，公司通过深化“1+8+N”战略以增强市场覆盖与服务纵深 [11] - 公司全力拥抱数字化与AI，持续建设“AI智慧医院”，将海量临床数据转化为提升诊疗与运营效率的“新质生产力” [11] - 公司业务边界正从“临床诊疗”延伸至“全生命周期眼健康管理”，针对老龄化趋势开拓老视矫正、老年眼病管理等增量市场 [11] - 公司高质量发展的核心在于“技术+服务”双轮驱动 [11] 行业趋势与公司定位 - 卓越的ESG与公司治理所代表的“软实力”，正日益成为衡量企业长期价值的“硬指标” [13] - 眼健康事业被视为串联临床服务、科研创新、产业链协同与公众健康教育的全生命周期生态，兼具社会价值与商业价值 [14] - 最终的行业领航者更可能是能将社会价值与卓越治理融为一体，实现持续、可信、稳健发展的组织 [14]

财务表现 - 2024年营收209.83亿元（+3.0%），归母净利润35.6亿元（+5.9%），扣非归母净利润31.0亿元（-11.8%）[1] - 24Q4单季度收入46.8亿元（+8.4%），归母净利润1.04亿元（-41.3%），2025Q1营收60.26亿元（+16.0%），归母净利润10.50亿元（+16.7%），扣非归母净利润10.60亿元（+25.8%）[2] - 预计2025-2026年营收分别为234.3、259.6亿元（增速11.7%、10.8%），归母净利润为40.7、46.5亿元（增速14.5%、14.2%）[4] 业务分项 - 2024年屈光、视光、白内障、眼前段、眼后段业务收入分别为76.0、52.8、34.9、19.0、15.0亿元，同比增速+2.3%、+6.4%、+4.9%、+6.0%、+8.2%[2] - 屈光、视光、白内障、眼前段、眼后段业务毛利率分别为55.1%、54.5%、34.7%、41.2%、31.4%，同比下滑2.28、2.56、3.25、4.46、3.31个百分点[2] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.3%、14.2%、1.5%、1.0%，同比+0.6、+1.1、-0.1、+0.7个百分点[2] 医疗网络与运营 - 2024年门诊量1694万人次（+12.1%），手术量129万例（+9.4%）[3] - 截至2024年底全球共有974家医疗机构，包括中国内地811家（上市公司旗下581家）、中国香港8家、美国1家、欧洲137家、东南亚17家[3] - 2024年境外收入26.3亿元（+13.5%），占比12.5%[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报发布，2024年营收209.83亿元（+3.0%），归母净利润35.6亿元（+5.9%），扣非归母净利润31.0亿元（-11.8%）；2025Q1营收60.26亿元（+16.0%），归母净利润10.50亿元（+16.7%），扣非归母净利润10.60亿元（+25.8%），业绩超预期 [1] - 分业务看，2024年屈光、视光、白内障、眼前段、眼后段业务收入分别为76.0、52.8、34.9、19.0、15.0亿元，同比分别+2.3%、+6.4%、+4.9%、+6.0%、+8.2%，毛利率分别为55.1%、54.5%、34.7%、41.2%、31.4%，同比分别-2.28、-2.56、-3.25、-4.46、-3.31pct；2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.3%/14.2%/1.5%/1.0%，同比+0.6/+1.1/-0.1/+0.7pcts [2] - 2024年公司门诊量1694万人次（yoy+12.1%），手术量129万例（yoy+9.4%）；截至2024年底，全球品牌医院、眼科中心及诊所共974家，境外收入达26.3亿元（yoy+13.5%），占比12.5%，已形成全球医疗服务网络 [3] - 因消费环境承压，调整公司盈利预测，预计2025 - 2026年营收分别为234.3、259.6亿元（原值为240.8、274.7亿元），对应增速分别为11.7%、10.8%；归母净利润为40.7、46.5亿元（原值为43.2、50.7亿元），对应增速分别为14.5%、14.2%，EPS为0.44、0.50元（原值为0.46、0.54元）；新增2027年收入为286.0亿元，归母净利润为53.6亿元，EPS为0.57元，对应2025年4月28日13.13元/股收盘价，PE分别为30/26/23X [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,367|20,983|23,430|25,960|28,601| |YoY（%）|26.4%|3.0%|11.7%|10.8%|10.2%| |归母净利润(百万元)|3,359|3,556|4,070|4,649|5,358| |YoY（%）|33.1%|5.9%|14.5%|14.2%|15.2%| |毛利率（%）|50.8%|48.1%|49.8%|50.1%|50.2%| |每股收益（元）|0.36|0.38|0.44|0.50|0.57| |ROE|17.8%|17.2%|16.4%|15.8%|15.4%| |市盈率|36.03|34.13|30.09|26.34|22.86|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为20,983、23,430、25,960、28,601百万元，呈增长趋势；净利润分别为3,736、4,337、4,948、5,692百万元，也逐年增加 [11] - 现金流量表：经营活动现金流2024 - 2027年分别为4,882、7,468、7,500、8,106百万元；投资活动现金流分别为 - 2,848、 - 4,123、 - 4,180、 - 3,834百万元；筹资活动现金流分别为 - 2,734、 - 60、 - 121、 - 139百万元 [11] - 资产负债表：2024 - 2027年资产合计分别为33,255、38,983、44,626、51,132百万元；负债合计分别为11,443、12,758、13,453、14,267百万元；股东权益合计分别为21,812、26,225、31,173、36,865百万元 [11] - 主要财务指标：成长能力方面，营业收入增长率和净利润增长率均呈增长态势；盈利能力上，毛利率、净利润率等指标表现良好；偿债能力方面，流动比率、速动比率等逐步提升；经营效率上，总资产周转率略有下降 [11]