基金经理观点与投资框架 - 华商基金基金经理孙蔚认为，投资者应穿越市场短期波动，把握长期投资价值，她将重点跟踪医药创新、有色金属和AI行业，以捕捉时代机遇 [1][7] - 孙蔚具有财务审计背景，于2016年1月加入华商基金，专注医药、消费等核心赛道深度研究，覆盖创新药、医疗器械、高端消费等领域，投资能力实现了从“单一赛道深度聚焦”到“多策略、多风格灵活管理”的跨越 [3][10] - 孙蔚的投资策略擅长“挖掘周期底部资产，寻找便宜的好公司”，通过匹配顺周期和逆周期资产来寻找弹性成长标的 [3][10] - 在顺周期投资中，她于景气度上升的行业中精选竞争力强的公司，这类公司业绩增速往往超过行业平均水平，能更快提升估值 [3][10] - 在逆周期投资中，她寻找前期指标已显示改善迹象、但业绩尚未完全反映、处于价值洼地的资产，这些资产质地好、弹性高，能在经济复苏时带来显著回报 [3][10] - 截至2025年12月31日，孙蔚具有9.7年证券从业经历，其中6.8年证券研究经历，2.9年证券投资经历 [5][12] 医药行业展望 - 孙蔚表示，中国医药创新产业的全球地位显著提升，有望推动全产业链实现全面复苏 [1][7] - 回顾2025年四季度，创新药产业链是市场核心盈利主线之一，涨幅居前 [4][10] - 孙蔚认为，2025年医药行业拐点预判已全面验证，创新药作为本轮反弹的核心主线，全年业绩表现突出，尽管四季度有所回调，但产业上行趋势尚未结束 [4][11] - 展望2026年，医药板块有望延续升势，并带动创新药产业链协同跟进，推动全产业链步入复苏通道 [4][11] 有色金属行业展望 - 孙蔚表示，有色金属行业在多重利好共振下，高景气度有望延续 [1][7] - 2025年四季度，有色金属板块呈现逆势上涨态势，确立其市场核心盈利主线地位，该季度结构性机会持续凸显，有色金属板块涨幅居前 [4][10][11] - 本轮强势表现由供需格局改善、政策托底与新需求增长协同驱动，向后看，行业高景气度有望延续 [4][11] - 投资策略上，可聚焦铜价上行趋势明确的头部企业，并积极把握新能源与AI数据中心等场景牵引的铝、稀土、锂等稀有金属板块结构性机遇 [5][11] AI行业展望 - 孙蔚表示，AI行业进入算力与应用协同爆发、业绩兑现的关键阶段 [1][7] - 回顾2025年四季度，AI应用是市场核心盈利主线之一，涨幅居前 [4][10] - 2025年第四季度，AI行业步入算力与应用协同爆发的关键拐点，板块驱动逻辑已由“概念炒作”全面切换至“业绩兑现” [5][11] - 作为科技板块的核心引擎，AI算力与AI应用两大细分赛道均实现高速增长，资金配置意愿显著增强 [5][11] 市场回顾与基金运作 - 从2025年四季度板块表现来看，结构性机会持续凸显，有色金属、化工、AI应用、军工、创新药产业链以及新消费等细分赛道涨幅居前，成为市场核心盈利主线，而部分传统权重板块表现相对平淡 [4][10] - 孙蔚目前管理的基金包括华商盛世成长混合（自2023年1月4日至今）、华商医药消费精选混合（自2023年1月10日至今）、华商健康生活灵活配置混合（自2023年12月29日至今）以及华商甄选回报混合（自2023年12月29日至今） [5][12] - 华商基金孙蔚管理的华商健康生活灵活配置混合基金将持续跟踪赛道景气度，把握核心机会，优化组合配置，力争为持有人带来更多长期稳健收益 [5][11]

行业整体复苏趋势 - 临床及临床前CRO行业逐步复苏，有望迎来订单结构的改善 [1] - 国内研发需求端边际改善，创新药出海BD带动研发积极性回升，国内研发订单需求增长 [1] - 行业价格自2023年降价后已见底企稳，部分领域略有回升 [1] - 临床CRO（如泰格医药、诺思格、普蕊斯）2025年营收增速已逐步转正，临床前CRO业绩亦持续改善 [1] - 扣非归母净利润环比修复显著，预计2026年整个板块将迎来更好的业绩增长 [1] CDMO行业表现 - CDMO行业已触底回升，2025年业绩触底回升 [1][2] - 全球创新药研发需求复苏带动行业新签订单与在手订单整体保持增长，新签订单延续季度改善趋势 [2] - 新分子赛道需求打开增量空间，基于2025年新签订单及新分子的旺盛研发需求，各公司2026年有望延续业绩优秀增长的趋势 [2] - 前期产能建设逐步落地，叠加降本增效措施推进，行业产能利用率与盈利能力同步提升 [2] 生命科学上游产业 - 生命科学上游国产替代加速+海外强劲增长，地缘风险催化下国产替代需求迫切 [1][3] - 细分领域（如细胞培养基、生物试剂、层析介质）国内市占率低，各企业有望凭借新分子品类或高性价比产品抢占市占率 [3] - 国内与海外新靶点新机理研发需求提升，带动细分赛道（如药效、抗体、蛋白质等）需求增长，行业长期成长逻辑清晰 [3] 原料药行业现状 - 原料药行业短期仍处于价格底部+供给过剩的调整阶段，原料药价仍底部震荡 [4] - 传统品种业绩增长承压，但行业整体扩产周期收尾 [4] - 部分企业向二三类仿制药、创新药、特色原料药等新业务延伸，未来有望通过业务结构优化实现价值重塑 [4] 公司关注点与价值增量 - 建议关注基本面强劲产能优势显著，伴随行业复苏及新分子业务高景气度受益的企业 [1] - 关注伴随产能利用率提升带动盈利能力改善利润弹性空间大的公司 [1] - 新业务布局逐渐完善，新业务有望贡献较大价值增量 [1] - 国内CRO临床数据认可度提升，泰格医药海外业务贡献总量显著 [1]