行业整体复苏趋势 - 临床及临床前CRO行业逐步复苏，有望迎来订单结构的改善 [1] - 国内研发需求端边际改善，创新药出海BD带动研发积极性回升，国内研发订单需求增长 [1] - 行业价格自2023年降价后已见底企稳，部分领域略有回升 [1] - 临床CRO（如泰格医药、诺思格、普蕊斯）2025年营收增速已逐步转正，临床前CRO业绩亦持续改善 [1] - 扣非归母净利润环比修复显著，预计2026年整个板块将迎来更好的业绩增长 [1] CDMO行业表现 - CDMO行业已触底回升，2025年业绩触底回升 [1][2] - 全球创新药研发需求复苏带动行业新签订单与在手订单整体保持增长，新签订单延续季度改善趋势 [2] - 新分子赛道需求打开增量空间，基于2025年新签订单及新分子的旺盛研发需求，各公司2026年有望延续业绩优秀增长的趋势 [2] - 前期产能建设逐步落地，叠加降本增效措施推进，行业产能利用率与盈利能力同步提升 [2] 生命科学上游产业 - 生命科学上游国产替代加速+海外强劲增长，地缘风险催化下国产替代需求迫切 [1][3] - 细分领域（如细胞培养基、生物试剂、层析介质）国内市占率低，各企业有望凭借新分子品类或高性价比产品抢占市占率 [3] - 国内与海外新靶点新机理研发需求提升，带动细分赛道（如药效、抗体、蛋白质等）需求增长，行业长期成长逻辑清晰 [3] 原料药行业现状 - 原料药行业短期仍处于价格底部+供给过剩的调整阶段，原料药价仍底部震荡 [4] - 传统品种业绩增长承压，但行业整体扩产周期收尾 [4] - 部分企业向二三类仿制药、创新药、特色原料药等新业务延伸，未来有望通过业务结构优化实现价值重塑 [4] 公司关注点与价值增量 - 建议关注基本面强劲产能优势显著，伴随行业复苏及新分子业务高景气度受益的企业 [1] - 关注伴随产能利用率提升带动盈利能力改善利润弹性空间大的公司 [1] - 新业务布局逐渐完善，新业务有望贡献较大价值增量 [1] - 国内CRO临床数据认可度提升，泰格医药海外业务贡献总量显著 [1]