报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 本周医药板块持续反弹，A股的CXO及科研服务等涨幅更明显，创新药有所分化 [4][9][46][51] - CXO及科研服务板块涨幅明显，看好该板块原因有业绩拐点显著、国家全面打响反内卷第一枪、中美关系缓和及美联储降息等 [4] - 亚盛医药「利沙托克拉」获批上市，KalVista全球首个HAE按需口服药物斩获FDA批文 [4][32] - 看好的子行业排序为创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等，并给出不同角度的具体标的选择建议 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.8%、12%，相对沪深300的超额收益分别为1%、10%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为 -0.2%、61%，相对于恒生科技指数跑赢 -0.8%、43% [4][9][46][51] - 本周A股医疗服务（+6.5%）、化学制药（+1.4%）、中药（+1.08%）等股价涨幅较大，生物制品（+0.4%）、医疗器械（+0.8%）及原料药（+1.0%）等股价涨幅相对较小 [4][9][46][51] - 本周A股涨幅居前前沿生物（+53%）、美迪西（+50%）、广生堂（+44.93%），跌幅居前ST未名（-17.31%）、昂利康（-14.49%）、海辰药业（-13.41%） [4][9][46][51] - 本周H股涨幅居前君圣泰医药（+29%）、泰格医药（+25%）、恒瑞医药（+21%），跌幅居前宜明昂科（-19%）、绿竹生物（-10%）、亚盛医药（-10%） [4][9][46][51] 重视创新药早研产业链利好频出+CXO业绩拐点 创新投资景气上行趋势，CXO有望逐步迎来业绩拐点 - 海外市场方面，2024年9月以来美联储开始降息，全球新药研发管线数量仍保持增长，中国增速高于全球平均水平，国内CRO企业是承接国内外新药研发外包需求主要角色，国内龙头CDMO有望持续把握大药企订单 [15] - 国内市场方面，创新药出海浪潮持续，证券市场创新药投融资火热，科创板IPO第五套规则重启，创新药投融资环境有望持续回暖，带来国内CXO需求改善 [16] - 部分CXO公司在手订单普遍保持增长，如药明康德2025Q1持续经营业务在手订单同比增长47.1%等，公司在手订单保障业绩增长基础，随着投融资环境改善，公司业绩将先后迎来拐点 [18][21] - CXO龙头公司业绩呈现单季度改善趋势，药明康德、博腾股份2025H1业绩预告超市场预期 [22] 药企更加注重早期研发及其效率，上游企业业绩率先兑现 - 工业端需求复苏率先体现于早期研发供应商，国内25Q2创新药出海热度高，药企对早期研发更重视，资金充沛利于开发新管线，生物医疗板块重视生物药创新研发，客户单笔订单金额小，企业订单需求易高效率实施，带来生科服务上游企业订单快速增长和业绩兑现 [26] - 海外投融资及药企工业端需求于24H2企稳向好，带动生命科学服务领域需求持续增长，海外营收占比较高的企业业绩率先恢复 [26] - 政策支持创新药，提升早期研发效率，注重医药差异化创新，如生科上游细分板块龙头企业毛利率回升，规模效应显现，费用率下降，经营状况持续好转，有望释放业绩 [27] - 建议关注百普赛斯、百奥赛图、药康生物、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、金斯瑞等标的 [28] 研发进展与企业动态 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） - 本周多个创新药及改良药获批上市、申请上市或获批临床，如7月7日KalVista的Sebetralstat获FDA批准上市，7月10日亚盛医药的利沙托克拉片获NMPA批准上市等 [32] 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 - 7月10日，苏州旺山旺水生物研发的PDE5抑制剂盐酸司美那非片获NMPA批准上市 [37] 重要研发管线一览 - 7月10日，复融生物“NK细胞超级免疫激动剂”FL115注射液联合信迪利单抗治疗晚期实体瘤的I/II期临床申请，获CDE临床试验默示许可 [45] 行情回顾 医药市盈率追踪 - 截至2025年7月11日，医药指数市盈率为35.79倍，环比上周上升0.67倍，低于历史均值2.63倍；沪深300指数市盈率为13.31倍，医药指数盈利率溢价率为168.9%，环比上周上升3.5%，低于历史均值11.6% [48] 医药子板块追踪 - 本周医疗服务上升6.5%，优于其他子板块，各子板块表现存在差异 [51][52] 个股表现 - 报告列出A股本周涨跌幅前十和2025年年初至今涨跌幅前十的个股 [56]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周医药板块明显下跌，创新药领跌、H股跌幅更明显，主因前期涨幅大；创新药早研产业链利好频出，带动上游企业业绩兑现与出海；度普利尤单抗获批治疗大疱性类天疱疮，信达生物Claudin 18.2 ADC拟纳入突破性疗法；看好创新药等子行业，给出不同选股思路及关注标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-6.3%、4.6%，相对沪深300超额收益分别为-3.9%、2.3%；H股生物科技指数涨跌幅分别为-8.2%、48%，相对于恒生科技指数跑赢-6.2%、33% [4][9] - 本周A股中药、医疗器械及医药商业等股价跌幅较小，化药、医疗服务及生物制品等跌幅相对较大；涨幅居前有悦康药业等，跌幅居前有浩欧博等；H股涨幅居前有思派健康等，跌幅居前有科笛 - B等 [4][9] 重视创新药早研产业链利好频出+上游企业业绩兑现 近期创新药早研产业链利好频出，上游企业乘国内创新药东风放量 - 近期加速国产创新药研发政策频出，如科创板改革、FDA NDA审批加速、CDE IND审批缩短等，利好试剂耗材上游企业；25Q1创新药对外BD数量同增32%，金额同增250%，带动上游企业出海 [18][19] - 建议关注生命科学服务行业相关标的，及科创板排队医药企业 [19] 成长股属性从未改变，工业端需求已见复苏 - 生命科学服务标的下游客户分工业企业与高校科研院所，工业端需求自2024H1企稳回升，全球及中国医疗健康产业投融资好转；高校科研端需求稳健增长，科研端国产替代利好 [20][25] 国产替代自主可控加速，当前位置无需担心天花板 - 2025年以来多重压力使进口品牌试剂耗材价格暴涨、交货周期延长，内资市占率提升；生命科学上游多数领域国产替代率不足30%，现阶段谈天花板尚早 [30] - 建议关注具备性价比、技术、产品质量和品牌口碑，能一站式供应、稳定供应的企业，以及国产化率提升空间大、美国业务占比小的细分业务领域头部企业 [31] 并购重组+出海已启动，上游企业目标成长为全球性大企业 - 自2024H2以来并购重组政策频出，一级市场标的估值降低，是并购良机；2024年度以来已有多起并购事件，国内生命科学行业并购大有可为 [37] - 海外生命科学上游市场空间大，出海是国内上游企业必然方向；已有部分企业海外业务占比高或处于放量期，且受地缘政治影响较小 [41] 市场竞争持续缓和，利好已上市龙头企业，关注皓元医药、毕得医药、百奥赛图、奥浦迈和纳微科技等 - 自2023H2以来生命科学上游领域竞争缓和，已上市企业龙头地位稳固，经营状况好转有望释放业绩 [42] - 皓元医药半年报业绩确定性强，利好cdmo海外订单；毕得医药估值底部，收并购空间大；百奥赛图H1经营超预期，整体收入增速超40%；纳微科技内生增速20 - 30%，奥浦迈协同澎立生物形成全链条服务 [52][53] 研发进展与企业动态 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） - 本周有阿得贝利单抗注射液等多个药品获批上市，注射用德达博妥单抗等申请上市，福建基诺厚普生物科技有限公司的司美格鲁肽注射液(化药)等申请临床，还有多个药品处于不同临床阶段 [55][59][60] - 6月20日，度普利尤单抗获批治疗成人大疱性类天疱疮；6月19日，信达生物的IBI343拟纳入突破性疗法 [4] 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 - 文档未提及具体内容 行业洞察与监管动态 - 文档未提及具体内容 行情回顾 医药市盈率追踪 - 医药指数市盈率为33.39，较历史均值低5.04 [6] 医药子板块追踪 - 本周沪深300下降1.17%，优于其他子板块 [6] 个股表现 - 本周建议关注组合包含恒瑞医药等多家企业，给出了各企业的EPS、归母净利润、本周涨跌幅、市值等信息 [14]