行业偏好与展望 - 摩根大通对2026年基础材料板块的偏好顺序为：铜/金 > 铝 > 锂 > 煤 > 钢铁 [1] - 预计2024年MSCI中国材料指数将持续跑赢MSCI中国指数 主要受供应中断或紧张以及进一步并购活动推动 [1] 公司评级与观点 - 紫金矿业(02899)是摩根大通2024年的首选标的 [1] - 继续看好洛阳钼业(03993)、中国铝业(02600)及中国宏桥(01378) [1] - 基于对铜的正面看法 将江西铜业股份(00358)评级上调至中性 [1] - 将宝钢股份(600019.SH)评级下调至中性 鞍钢股份(00347)评级下调至减持 [1] 政策与市场驱动因素 - 中国政策仍是大宗商品价格的主要驱动力 [1] - 自2025年第四季起 反内卷政策的后续执行与力度较预期温和 [1] - 削减过剩产能是一项多年的努力 在没有更大幅度的减产措施下 预计钢铁利润率将维持低位 [1]

核心观点 - 高盛高管认为中国股市涨势有望持续 投资者情绪已显著改善 [1] 市场情绪与资金流向 - 高盛从客户和投资者处了解到 围绕中国股市的情绪已经改善 [1] - 对冲基金的资金流入状况已经好转 但部分长线投资者仍在等待更明确的政策信号 [1] - 推动股市上涨的主要动力之一是拥有大量储蓄的中国散户投资者 [2] - 7月中国居民存款规模从6月创纪录高点下降0.7%至160.9万亿人民币 显示散户资金正投入市场 [2] - 摩根大通预测 从今年7月到明年底 约2.5万亿人民币的额外储蓄可能流入股市 推动股价上涨超过20% [2] - 8月以来 高盛自营业务录得历史最高的资金净流入 主要来自多头买盘 [3] 市场表现与估值 - 中国股市近期表现强劲 沪深300指数自7月底以来涨幅约10% [2] - 同期摩根士丹利资本国际全球指数涨幅仅为1.6% [2] - 高盛交易员指出 中国股市依然保持低估值 持仓比例偏低 而交易动能持续增强 [3] - 从更长周期看 中国股市的净多头仓位仍处于较低水平 在5年区间仅处56分位 [3] - 市场低估值与日益活跃的交易值得关注 [3] 上涨驱动因素 - 市场对人工智能领域的突破以及削减过剩产能努力将重振增长的预期 助推了本轮涨势 [3] - 当前市场状态可能推动股市自我强化 形成反身性效应 [3]