硫磺价格上涨驱动因素 - 供给端收缩与新能源需求爆发的供需错配，叠加市场低库存，直接推动硫磺价格持续上涨 [2] - 全球大部分硫磺来自油气加工副产品，新能源普及使传统能源消费减少，叠加OPEC+原油减产，导致硫磺副产量增速大幅放缓 [2] - 俄罗斯实施硫磺出口禁令，作为中国重要进口来源国，其限制导致中国进口量减少，且俄罗斯优先满足国内农业需求 [2] - 国产硫磺在供应偏紧和刚需支撑下出现补涨行情，部分贸易商适时补货共同推动价格上行 [2] 硫磺价格涨幅数据 - 10月24日至11月24日，液体硫磺国内市场价由2860元/吨升至3692元/吨，涨幅达29.09% [1] - 同期固体硫磺国内市场价由2873元/吨升至3725元/吨，涨幅达29.66% [1] 硫磺下游需求结构 - 磷肥占据硫磺下游需求最大比重，2024年占比高达52.75% [2] - 硫磺制酸、己内酰胺、钛白粉以及新能源等领域为其他主要需求方 [2] - 新能源产业成为硫磺需求核心增长点，磷酸铁锂电池生产需大量硫酸，而硫酸生产依赖硫磺 [2] 硫酸价格联动上涨 - 受硫磺价格上涨推动，硫酸价格随之攀升 [3] - 11月24日山东地区98%硫磺酸报价为1050-1110元/吨，较前一日上涨4.00%-4.72% [3] - 10月24日该数据仅为710元/吨 [3] 硫磺价格未来走势预判 - 俄罗斯出口禁令到期后价格可能出现小幅波动，但将受到2026年1月新采购周期支撑 [8] - 中长期春耕季节来临，农业领域需求增加将支撑价格，预计大概率呈横盘走势 [8] 中国硫磺产能与行业格局 - 2020年至2024年中国硫磺产能持续增长，2024年国内产能约1811.1万吨，同比增长5.7% [8] - 行业呈现高度集中化趋势，中国石化、中国石油为头部供应企业 [8] - 荣盛石化旗下子公司合计硫磺设计产能位居全国前列，其121万吨产能受价格中枢上移带来积极影响 [8] - 恒力石化硫磺设计产能为54万吨/年，全部外售 [8] - 阳谷华泰不溶性硫磺产能为7万吨，主要为轮胎企业提供，近期产品价格随硫磺价格上涨而提升 [8] 产业链影响与企业应对 - 下游钛白粉等处于周期性底部的行业面临成本上行压力，利润被进一步摊薄 [5] - 鲁北化工投资建设年产60万吨硫磺制酸及余热发电项目，向上游延伸以缓解硫酸供应紧张并降低下游生产成本 [5]

指数表现与市场动态 - 中证石化产业指数于9月16日午后跌幅收窄，现跌约0.75% [1] - 指数成分股涨跌互现，领涨股包括和邦生物、联泓新科、华峰化学、中国海油 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数调整，被视为低位布局窗口 [1] 行业前景与估值分析 - 天风证券观点认为，下半年化工品价格可能因阶段性需求驱动、供给格局稳定及库存周期而具备底部向上涨价动力 [1] - 化工板块进入阶段性估值底部区域，盈利预期及企业对投资回报的诉求有望在需求阶段性好转、供给增速回落后提升 [1] 石化ETF产品结构 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 按申万一级行业分布，基础化工行业占比为60.65%，石油石化行业占比为32.3% [1] - 前十大权重股为万华化学、中国石油、中国石化、盐湖股份、中国海油、巨化股份、藏格矿业、华鲁恒升、宝丰能源和恒力石化 [1] - 前十大权重股合计占比55.63% [1]