报告核心观点 上周（20250630 - 20250704）宏观流动性、市场交易、机构行为等方面呈现不同变化，个人投资者是市场主要边际增量，其他参与者有不同程度撤离，市场或面临交易扰动，后续关注其他参与者能否回流 [4] 分组1：宏观流动性 - 美元指数回落，中美利差“倒挂”加深，通胀预期回升 [23] - 离岸美元流动性收紧，国内银行间资金面先紧后松，期限利差走阔 [29] 分组2：交易热度、波动与流动性 - 市场交易热度回落，轻工等板块交易热度处80%分位数以上 [37] - 除中证1000外，主要指数波动率回落，多数行业波动率处40%历史分位数以下 [37] - 市场流动性指标回落，有色板块流动性指标处50%历史分位数以上 [43] 分组3：机构调研 - 电子、医药等板块调研热度居前，农林牧渔等板块调研热度上升 [50] 分组4：分析师预测 - 全A的25/26年净利润预测分别下调/上调 [58] - 钢铁、商贸零售等板块25/26年净利润预测上调 [65] - 创业板指、上证50的25/26年净利润预测上调，沪深300下调，中证500分别下调/上调 [73] - 中盘成长/价值的25/26年净利润预测上调，小盘成长、大盘/小盘价值下调，大盘成长分别下调/上调 [76] 分组5：北上资金 - 北上活跃度回落，整体净卖出A股 [84] - 综合来看，北上可能净买入电力及公用事业、电子等板块，净卖出计算机、传媒等板块 [84] - 基于不同口径，北上在部分板块的买卖总额之比有升有降 [95] 分组6：两融情况 - 两融活跃度小幅回落，但处2025年3月下旬以来高点 [101] - 两融主要净买入电子、军工等板块，净卖出石油石化、食品饮料等板块 [101] - 有色、房地产等板块融资买入占比上升，有色、通信处50%历史分位数以上 [105] - 两融净买入大盘/中盘/小盘成长，净卖出大盘/中盘/小盘价值 [109] 分组7：龙虎榜交易 - 龙虎榜交易热度回升，建材、化工等板块龙虎榜买卖总额占比高且上升 [114] 分组8：主动偏股基金与ETF - 主动偏股基金仓位回落，主要加仓军工、通信等板块，减仓农林牧渔、商贸零售等板块 [120] - 主动偏股基金净值表现与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值相关性上升，与大盘成长、中盘价值相关性回落 [129] - 新成立权益基金规模回落，主动/被动偏股基金规模均降 [132] - ETF整体被净赎回，券商、科创50相关ETF被净申购，沪深300、中证A500相关ETF被净赎回 [139] - ETF主要净买入银行、电子等板块，主要净卖出医药、食品饮料等板块 [141] - 个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回 [145]

报告核心观点 上周（20250512 - 20250516）宏观流动性方面美元指数回升、中美利差倒挂加深等；市场交易热度回落、部分指数波动率有变化；多板块调研热度有不同表现；分析师上调全A等部分净利润预测；北上净卖出A股、两融活跃度略回落但处高位；龙虎榜交易热度回落；主动偏股基金仓位回落、基民净赎回基金 ，市场各类参与者活跃度不同程度回落，两融代表的个人投资者是边际主要买入力量，市场或面临交易扰动，需关注两融回补持续性及其他参与者回流情况 [1][5] 各部分总结 宏观流动性 - 美元指数继续回升，截至2025年5月13日美元多头/空头规模均下降、净多头头寸规模回升，10Y中国国债/美债利率均回升，中美利差“倒挂”程度加深，10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升 [13] - 海外离岸美元流动性边际宽松，3个月日元与美元/欧元与美元互换基差均回升；国内银行间资金面整体宽松，流动性分层现象不明显，DR001/R001均上升、R001与DR001之差回落，1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差（10Y - 1Y）继续走阔 [22] 交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度回落，纺服、商贸零售等板块交易热度处80%分位数以上；中证500、创业板指、深证100波动率回升，中证1000、沪深300、上证50、科创50波动率回落，各板块波动率均处80%历史分位数以下 [29] - 市场流动性指标有所回升，煤炭板块流动性指标处于50%历史分位数以上 [37] 机构调研 - 电子、医药等板块调研热度居前，农林牧渔、机械等板块调研热度环比上升；主动偏股基金前100大重仓股调研热度回升，创业板指、沪深300、中证500调研热度回落，上证50调研热度不变 [44] 分析师预测 - 全A中25/26年净利润预测上调组合占比上升、下调组合占比下降，分析师上调全A的25/26年净利润预测 [53] - 净利润预测环比上升的行业数量回升，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，石油石化、建材等板块25/26年净利润预测上调 [61] - 上证50、沪深300的25/26年净利润预测上调，创业板指的25/26年净利润预测下调，中证500的25/26年净利润预测分别下调/上调 [68] - 风格上，大盘/中盘成长/价值的25/26年净利润预测上调，小盘成长与小盘价值的25/26年净利润预测分别上调/下调 [72] 北上资金 - 北上交易活跃度回落，近5日日均买卖总额和占全A成交额之比均回落，整体净卖出A股 [81] - 基于前10大活跃股口径，北上在通信、金融等板块买卖总额之比上升，在电子、食品饮料等板块买卖总额之比回落 [88] - 基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入电子、汽车等板块，主要净卖出食品饮料、电力及公用事业等板块 [89] 两融情况 - 两融活跃度略回落但处2025年3月下旬以来高点，上周净买入24.19亿元，主要净买入机械、医药等板块，净卖出汽车、计算机等板块，平均担保比例继续小幅回升 [92] - 银行、石油石化等板块融资买入占比环比上升，建材、电新等板块融资买入占比处于60%历史分位数以上 [98] - 两融净买入大盘/中盘成长、小盘价值，净卖出大盘/中盘价值、小盘成长 [100] 龙虎榜交易 - 龙虎榜交易热度继续回落，龙虎榜买卖总额及占全A成交额之比均回落，纺服、商贸零售等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [106] 主动偏股基金与ETF - 主动偏股基金仓位回落，剔除涨跌幅因素后主要加仓非银、农林牧渔等板块，主要减仓汽车、电子等板块 [5][12] - 主动偏股基金净值表现与大盘成长相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值相关性回落 [5] - 新成立权益基金规模回落，主动/被动偏股基金规模均回落 [5] - 个人投资者净赎回基金，与科技、军工等板块相关的ETF被净申购，与医药、消费等板块相关的ETF被净赎回；机构持有为主的ETF被净赎回，以宽基ETF为主 [5]

纪要涉及的行业和公司 涉及金融行业，包括公募基金、私募基金、北上资金、两融资金、保险资金、银行理财、产业资本等市场主体 纪要提到的核心观点和论据 - **公募基金**：2025 年新成立偏股型基金份额逐月增长，4 月达 571 亿份，主动型偏股基金 4 月新增 74 亿份，3 月以来存量产品净申购 1,551 亿份，4 月存量股票型 ETF 净申购 1973 亿元，资金流入沪深 300 和中证 1000 等宽基 ETF，主动型产品权益仓位上升[1][2] - **私募基金**：2025 年 3 月规模达五万多亿元，但仓位有所回落[1][3] - **北上资金**：4 月日均成交额 1,550 多亿元，环比下降，占权益总成交额比值升至 12.32% [1][5] - **两融资金**：4 月底余额 1.78 万亿元，环比降 6.9%，4 月净流出 1,315 亿元，成交占比 8.64%，活跃度回落，电子、计算机、非银金融等行业净流出领先，汽车、农林牧渔和银行获增配[1][6] - **保险资金**：2024 年四季度持有资产规模净减 80 多亿，全年累计净增 6,300 亿，2025 年 5 月调降股票投资风险因子，完善长周期考核机制，或促进投资增加[1][7] - **银行理财产品**：4 月发行数量近 6,000 只，环比降 3.36%，发行与到期数量 2000 多只，环比增 22%，新发权益类产品比例 0.52%，较前月提升 0.44% [1][8] - **产业资本**：4 月净减值 3.7 亿元，增减持接近持平，减持规模收窄，预计 5、6 月解禁规模分别为 1,100 亿和 2,475 亿元，电子、机械设备及计算机行业解禁压力大[4][10] - **市场风格**：杠杆资金减少，公募基金、银行理财和私募产品健康发展，小票风格或弱化，价值风格可能增强[4][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 三大资金主体指标值为负 0.15，处于 2018 年底以来 26.6%的分位数位置，反映市场情绪谨慎[4][10] - 第一季度银行理财权益比例整体基本持平[8][9]

报告核心观点 上周（20250506 - 20250509）宏观流动性方面美元指数回升、中美利差倒挂加深，国内银行间资金面平衡偏松；市场交易热度回升、波动率回落；机构调研电子等板块热度居前；分析师下调全A净利润预测但部分板块上调；北上资金净买入A股；两融活跃度回升；龙虎榜交易热度回落；主动偏股基金仓位回升 [1][2][3][4][5] 各部分总结 宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度加深，10Y美债名义/实际利率上升，通胀预期回升 [13] - 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面平衡偏松，期限利差（10Y - 1Y）重新走阔 [22] 交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度回升，纺服、轻工等板块交易热度处90%分位数以上，主要指数波动率回落，通信波动率处80%历史分位数以上 [30] - 市场流动性指标继续回落，煤炭、银行板块流动性指标处60%历史分位数以上 [38] 机构调研 - 电子、医药等板块调研热度居前，有色、消费者服务等板块调研热度环比上升，创业板指等调研热度回升，主动偏股基金前100大重仓股、上证50调研热度回落 [45] 分析师预测 - 全A中25/26年净利润预测上调组合占比上升、下调组合占比下降，但分析师仍下调全A 25/26年净利润预测 [53] - 净利润预测环比上升的行业数量回升，今明两年均上调的行业数量低位，交运、银行等板块25/26年净利润预测上调 [60] - 上证50的25/26年净利润预测上调，中证500、创业板指、沪深300的25/26年净利润预测下调 [67] - 风格上，大盘价值的25/26年净利润预测上调，大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的25/26年净利润预测下调 [71] 北上资金 - 北上日均买卖总额回升，买卖总额占全A成交额之比回落，整体继续净买入A股 [77] - 基于前10大活跃股口径，北上在通信、电新等板块买卖总额之比上升，在医药、汽车等板块回落 [86] - 基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入通信、电子等板块，主要净卖出医药、计算机等板块 [87] 两融 - 两融活跃度回升至2025年3月下旬以来高点，净买入115.78亿元，主要净买入TMT、机械等板块，净卖出银行、交运等板块 [91] - 传媒、石油石化等板块融资买入占比环比上升，医药、通信等板块融资买入占比处50%历史分位数以上 [94] - 两融净买入大盘/中盘/小盘成长、小盘价值，净卖出大盘/中盘价值 [95] 龙虎榜 - 龙虎榜交易热度继续回落，轻工、纺服等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [100] 主动偏股基金 - 主动偏股基金仓位回升，基民再度净申购基金 [5] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、医药等板块，主要减仓电新、机械等板块 [5] - 主动偏股基金净值表现与中盘价值相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值相关性回落 [5] - 新成立权益基金规模回落，主动/被动偏股基金规模均回落 [5] - 个人投资者净申购基金，与科技、高端制造等板块相关的ETF被净申购，与消费、医药等板块相关的ETF被净赎回 [5] - ETF主要净买入电子、计算机等板块，主要净卖出电新、金融地产等板块 [5]

报告核心观点 上周（20250428 - 20250430）宏观流动性方面美元指数回升、中美利差倒挂加深，市场交易热度略回落、波动率回升，各资金主体表现分化，北上资金回流净买入A股，两融活跃度回落且净卖出，龙虎榜交易热度下降，主动偏股基金仓位降低、基民净赎回基金，关注节后个人投资者回补持仓情况 [1][5] 各部分总结 宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度加深，10Y美债名义/实际利率上升，通胀预期不变 [1][13] - 海外离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体宽松，期限利差（10Y - 1Y）继续收窄 [1][23] 交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度回落，商贸零售等多个板块交易热度处于80%分位数以上，主要指数波动率回升，通信波动率处于80%历史分位数以上 [31] - 市场流动性指标继续回落，煤炭板块流动性指标处于70%历史分位数以上 [39] 机构调研 - 电子、医药等板块调研热度居前，电子、纺服等板块调研热度环比上升，主动偏股基金前100大重仓股及部分指数调研热度回升 [45] 分析师预测 - 全A的25/26年净利润预测被下调，但上调组合占比上升、下调组合占比下降 [53] - 净利润预测环比上升行业数量回落，房地产、钢铁、非银等板块25/26年净利润预测上调 [61] - 中证500的25/26年净利润预测上调，上证50、创业板指、沪深300的25/26年净利润预测下调 [69] - 大盘成长、小盘价值的25/26年净利润预测上调 [72] 北上资金 - 北上交易活跃度回升，整体净买入A股，先小幅净卖出后持续回流，近5日日均买卖总额和占比均回升 [79] - 基于前10大活跃股口径，北上在医药等板块买卖总额之比上升，在有色等板块回落 [84] - 基于陆股通持股小于3000万股标的口径，北上主要净买入电子等板块，主要净卖出电力及公用事业等板块 [86] 两融资金 - 两融活跃度再度回落，处于2024年9月24日以来低位，继续净卖出157.60亿元，主要净买入汽车等板块，净卖出电子等板块 [89] - 消费者服务、汽车等板块融资买入占比环比上升，部分板块占比处于50%历史分位数以上 [97] - 两融净卖出各类风格板块（大盘/中盘/小盘成长/价值） [98] 龙虎榜 - 龙虎榜交易热度继续回落，商贸零售等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且上升 [102] 主动偏股基金 - 主动偏股基金仓位继续下降，基民整体继续净赎回基金 [12] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓银行等板块，主要减仓汽车等板块 [12] - 主动偏股基金净值表现与大盘/小盘成长、大盘价值相关性上升，与中盘成长、中盘/小盘价值相关性回落 [12] - 新成立权益基金规模回落，主动/被动偏股基金规模均下降 [12] - 个人投资者继续净赎回基金，与周期等板块相关ETF被净申购，与医药等板块相关ETF被净赎回 [12] - 从ETF跟踪指数看，创业板指、中证2000等相关ETF被净申购，部分宽基ETF被净赎回 [12] - 将指数拆分，ETF主要净买入钢铁等板块，主要净卖出电子等板块 [12]

资金跟踪系列之一百六十六 北上回流，ETF 流出，个人活跃度呈现低位回升迹象 2025 年 04 月 28 日 ➢ 宏观流动性：上周(20250421-20250425)美元指数有所回升，中美利差"倒 挂"程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期回升。对于海外而 言，流动性边际有所宽松(3 个月日元与美元互换基差回升)。对于国内而言，银 行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 相关研究 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场交易热度有所回升，除上证 50 外，其余主 要指数波动率均回落。行业上，商贸零售、消费者服务、房地产、纺服、化工、 轻工、机械等板块交易热度均处于 80%分位数以上，计算机、通信、传媒的波动 率仍处于 80%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、计算机、医药、家电、食品饮料、银行等板块调研热度居 前，农林牧渔、食品饮料、有色、家电、石油石化、电子等板块调研热度在上升。 ➢ 分析师预测：全 A 的 25/26 年净利润预测被继续下调。行业上，农林牧渔、 金融、电子、汽车等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中 证 500、沪深 300 的 25/2 ...

"聪明钱" 隐身了 不赌电动车，日本三大车企利润新高 被追逐的公用事业公司 关注《晚点财经》并设为星标，第一时间获取每日商业精华。 "聪明钱" 隐身了 对于一些每天都要交易那么几次的股市投机者来说，一个曾经重要的信号被藏起了。 5 月 13 日起，港交所不再披露北上资金实时成交额和实时可用余额。余额低于 30% 时实时公布可用 余额、否则显示 "可用"。当时成交额会在收盘后公布。 十年前，沪港通（全称 "沪港股票市场交易互联互通机制"）开通。那两年后，深港通启动。"通" 就 像 "通道"，意味着在不打破中国资本管制的情况下，外资能投资中国的东西了、中国的资本也可以 买港股了。 通过沪港通和深港通流入中国内地股市的资金叫做 "北上资金"，它一度被称为 "聪明钱" —— 因为港 资和其他外资市场的成熟度往往高于 A 股市场，交易员认为北上资金对市场有一定领先性，散户、 机构资金也会跟踪北向动向 —— 跟踪的方式是观测北上资金的实时交易、余额和持仓。 这些资金包括欧美资金、港资，以及中资机构的境外资金。这一机制让资金更方便地投资 A 股，不 需要像 QFII （合格境外投资者）一样是金融机构或者持有数百万人民币的个 ...