核心观点 报告通过多维度市场流动性、交易行为及机构预期数据，揭示了近期A股市场呈现整体交易热度回落、但结构性热点活跃的特征，同时不同投资者群体行为出现显著分化，北上资金回流但反复，个人投资者内部（ETF与两融）及机构投资者（主动基金与ETF）之间均存在分歧，市场未来可能面临交易层面的扰动[8][9] 宏观流动性 - 美元指数有所回落，中美10年期国债利差“倒挂”程度继续加深[1][15] - 10年期美债名义利率不变，实际利率回升，隐含的通胀预期小幅回落[1][15] - 离岸美元流动性整体宽松，3个月日元与美元互换基差回升，欧元与美元互换基差回落[18] - 国内银行间资金面均衡偏紧，DR001和R001利率均上升，且R001与DR001之差小幅走阔，1年期国债收益率上升而10年期回落，导致期限利差(10Y-1Y)收窄[18][24] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度明显回落[2][25] - 军工、电力设备及新能源（电新）、消费者服务、化工、家电等板块的交易热度处于90%历史分位数以上[2][25] - 上证50和中证500的波动率回升，而沪深300、中证1000、深证100、科创50、创业板指的波动率回落[31][33] - 所有板块的波动率均仍处于80%历史分位数以下[2][31] - 市场流动性指标有所回落，各板块的流动性指标均在60%历史分位数以下[35][40] 机构调研热度 - 电子、电力设备及新能源（电新）、汽车、计算机、机械等板块的机构调研热度居前[3][42] - 仅银行等少数板块的调研热度环比仍在上升[3][42] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均有所回落[42][48] 分析师盈利预测 - 全A市场2026年和2027年的净利润预测同时被上调[4][50] - 行业层面，农林牧渔、有色金属、消费者服务、计算机、电子等板块的2026年和2027年净利润预测均被上调[4][58] - 指数层面，创业板指、中证500、上证50的2026年和2027年净利润预测均被上调，沪深300的2026年预测被下调、2027年预测被上调[4][67] - 风格层面，大盘成长、中盘价值、小盘价值的2026年和2027年净利润预测均被上调，小盘成长、大盘价值的预测均被下调，中盘成长的2026年预测被上调、2027年预测被下调[4][70] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回落，但整体继续净买入A股，其行为节奏存在明显反复[5][80] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电子、汽车、家电等板块的买卖总额之比上升，在通信、电新、有色金属等板块的买卖总额之比回落[5][89] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、化工等板块，净卖出计算机、传媒、国防军工等板块[5][90] - 综合来看，北上资金可能主要净买入电子、汽车等板块，净卖出计算机、传媒、军工等板块[5] 融资融券动向 - 两融活跃度继续回落至2025年7月下旬以来的低位，上周两融投资者净卖出82.65亿元[6][94] - 行业上，两融主要净买入有色金属、金融（银行与非银）、食品饮料等板块，净卖出TMT（电子、计算机、通信、传媒）、医药、家电等板块[6][94] - 各板块的融资买入额占成交额的比例均有所回落[6][101] - 风格上，两融继续净买入大盘成长和大盘价值板块，净卖出中盘及小盘的成长与价值板块[6][105] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额继续回升，但其占全A成交额的比例有所回落[7][109] - 行业层面，建材、电力设备及新能源（电新）、石油石化等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升[7][109] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金股票仓位继续回落[8][114] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓轻工制造、银行、医药等板块，主要减仓电力设备及新能源（电新）、通信、基础化工等板块[8][114] - 风格上，主动偏股基金与大盘成长/价值、中盘成长/价值的相关性上升，与小盘成长/价值的相关性回落[8] - 新成立权益基金规模继续回升，其中主动型基金新成立规模回升，被动型（指数）基金新成立规模略回落[8] - ETF继续被大幅净赎回，且以机构持有的ETF为主，而个人持有的ETF则延续被大幅净申购[8] - 从跟踪指数看，红利、中证2000、券商等ETF被主要净申购，而沪深300、中证1000、上证50等ETF被主要净赎回[8] - 从行业拆分看，ETF净卖出各类板块，其中电子、金融、电新等板块被主要净卖出[8] 投资者行为共识与分化 - ETF与北上资金的买入共识度、两融与龙虎榜的买入共识度均出现回落[8] - 个人投资者内部开始分化：个人ETF继续被净申购，但两融投资者开始转向净流出[9] - 北上资金虽延续回流但行为反复明显，而机构ETF依然是主要的卖出力量[9]

核心观点 报告通过多维度市场流动性、交易行为及机构资金流向分析，指出当前市场交易热度持续回升，个人投资者（通过两融、个人ETF、龙虎榜）与北上资金是主要的买入力量，而机构投资者（通过主动偏股基金和机构ETF）则呈现卖出态势，市场存在潜在的交易结构分化与扰动 [8]。 宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深 [1][16] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，主要由通胀预期回升驱动 [1][16] - 离岸美元流动性边际宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [1][23] - 国内银行间资金面均衡、先紧后松，DR001/R001先升后落，R001与DR001之差收窄，1年/10年期国债收益率回落，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1][23][30] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回升，军工、传媒、计算机、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度均处于80%历史分位数以上 [2][28] - 中证1000、科创50、创业板指的波动率均回升，上证50、沪深300、中证500、深证100的波动率回落 [2][35] - 行业层面，军工、农林牧渔、金融地产、煤炭、食品饮料等板块波动率上升较快，但所有板块波动率均处于80%历史分位数以下 [35] - 市场流动性指标（单位换手率带来的涨跌幅变动）回升，所有板块的流动性指标均在50%历史分位数以下 [40][44] 机构调研热度 - 电子、医药、计算机、有色金属、机械等板块的机构调研热度居前 [3][47] - 银行、房地产、交通运输、石油石化、商贸零售等板块的调研热度环比仍在上升 [3][47] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、中证500、沪深300的调研热度均有所回落 [47][52][57] 分析师盈利预测变动 - 全A（全部A股）的2026年净利润预测被下调，2027年净利润预测被上调 [4][55] - 行业层面，医药、化工、轻工制造、电子、房地产等板块的2026年与2027年净利润预测均被上调 [4][63] - 指数层面，创业板指、中证500的2026年与2027年净利润预测均被上调；上证50的2026年预测被下调、2027年被上调；沪深300的2026年预测被下调、2027年被上调 [4][71] - 风格层面，中盘成长与小盘成长的2026年与2027年净利润预测均被上调；中盘价值与小盘价值的两年预测均被下调；大盘价值的2026年预测被上调、2027年被下调；大盘成长的2026年预测被下调、2027年被上调 [4][75] 北上资金流向 - 北上资金交易活跃度回升，近5日日均买卖总额占全A成交额之比从上上周的10.13%升至上周的11.58% [5][84][88] - 上周北上资金整体继续净买入A股，节奏上先持续净买入、后持续小幅净流出 [5][90] - 基于前10大活跃股口径，北上在计算机、家电、非银行金融等板块的买卖总额之比上升，在通信、电子、电力设备及新能源（电新）等板块回落 [5][92] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入TMT（科技、媒体、通信）、机械、军工等板块，净卖出电新、建筑、农林牧渔等板块 [5][94] 融资融券（两融）资金流向 - 两融活跃度略回落，但依然处于2025年11月以来的相对高位，上周两融投资者净买入1045.12亿元 [6][97] - 行业上，两融主要净买入TMT、非银行金融、电新等板块，净卖出建材、石油石化等板块 [6][97] - 医药、建筑、煤炭等板块的融资买入额占其成交额的比例环比上升 [6][104] - 风格上，两融继续净买入大盘、中盘、小盘的成长与价值风格板块 [6][107] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均继续回升，显示游资等活跃资金交易热度上升 [7][111][115] - 行业层面，传媒、国防军工、汽车等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升 [7][111][116] 公募基金与ETF资金流向 - 主动偏股基金（偏股混合型与普通股票型）的股票仓位明显回落 [8][117] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓石油石化、房地产、煤炭等板块，主要减仓TMT、军工、机械等板块 [8][117][124] - 风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘价值、小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘成长、中盘价值的相关性回落 [8] - 上周新成立权益基金规模回升，其中主动型与被动型新成立规模均回升 [8] - 上周ETF被大幅净赎回，且以机构持有为主的ETF为主，个人持有为主的ETF反而被净申购 [8] - 从跟踪指数看，红利、科创100、券商等ETF被净申购，而沪深300、科创50、上证50等ETF被主要净赎回 [8] - 从行业拆分看，ETF主要净买入计算机、有色金属、传媒等板块，主要净卖出电子、电新、金融等板块 [8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：北上资金行业净流入计算模型[1][6][20] * **模型构建思路**：为了更准确地衡量北上资金在特定时间段内对各行业的主动配置行为，需要剔除因股价涨跌带来的持股市值被动变化影响，计算经调整后的净流入金额[6][20]。 * **模型具体构建过程**：模型的核心是计算“剥离行业自身涨跌幅影响后的修正净流入”。具体步骤如下： 1. 确定计算期初（T0，如2025.9.30）和期末（T1，如2025.12.31）[1][6]。 2. 获取T0时刻北上资金在行业i上的持股市值 \( H_{i, T0} \) [1]。 3. 获取行业i在T0到T1期间的涨跌幅 \( R_i \) [6][20]。 4. 计算若北上资金在T0到T1期间未进行任何交易，仅因价格变动，在T1时刻行业i的预期持股市值：\( \hat{H}_{i, T1} = H_{i, T0} \times (1 + R_i) \)。 5. 获取T1时刻北上资金在行业i上的实际持股市值 \( H_{i, T1} \) [1]。 6. 计算行业i在T0到T1期间的净流入金额：\( Flow_i = H_{i, T1} - \hat{H}_{i, T1} \)。该值为正则表示资金净流入，为负则表示净流出[6][20][25]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：北上资金行业超配比例[5][15] * **因子构建思路**：通过比较北上资金在某个行业的配置比例与市场基准（如沪深300指数）中该行业的权重，来判断北上资金相对于市场是超配还是低配该行业，以此反映其偏好[5][15]。 * **因子具体构建过程**： 1. 在特定时点（如2025.12.31），计算北上资金在行业i上的持股市值占其总持股市值的比例：\( W_{north, i} = \frac{H_{i}}{\sum_{j} H_{j}} \) [1][5]。 2. 获取同一时点市场基准指数（如沪深300）中行业i的权重 \( W_{index, i} \) [5][15]。 3. 计算行业i的超配比例：\( Overweight_i = W_{north, i} - W_{index, i} \) [5][15]。该值为正则表示超配，为负则表示低配。 模型的回测效果 *本报告为资金流向的观察性点评，未提供基于历史数据的模型回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要展示了模型在特定报告期（2025年第四季度）的应用结果[1][6][20]。* 因子的回测效果 *本报告为资金流向的观察性点评，未提供基于历史数据的因子回测绩效指标（如IC值、IR、多空收益等）。报告主要展示了因子在特定报告期（2025年第四季度）的截面取值结果[5][6][15][20]。*

核心观点 节后A股市场交易热度快速回升，主要驱动力来自两融资金的大幅回流与北上资金的持续净买入，同时游资（龙虎榜）也维持了较高活跃度[6]。市场整体交易热度与主要指数波动率均延续上升，多数行业交易热度处于历史高位[2]。分析师对全A 2026年净利润预测整体下调，但对部分周期及大盘风格板块的盈利预期有所上调[3]。各类投资者行为出现分化：两融与北上资金是主要买入力量，而主动偏股基金仓位则有所回落，ETF以机构净申购为主[6]。 宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度有所收敛[1][13] - 10年期美债名义利率与实际利率均回落，其背后隐含的通胀预期回升[1][13] - 离岸美元流动性边际宽松，3个月日元与美元互换基差回升[19] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001/R001均上升，期限利差(10Y-1Y)走阔[1][19] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回升，大多数行业的交易热度处于90%历史分位数以上[2][25] - 军工、轻工、化工、传媒、纺织服装等板块的交易热度均处于90%分位数以上[2][25] - 主要指数（中证500、上证50、中证1000、沪深300、科创50、创业板指、深证100）波动率均回升[31] - 通信板块的波动率依然处于80%历史分位数以上[2][31] - 市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下[35] 机构调研与分析师预测 - 电子、医药、计算机、机械、电力设备及新能源（电新）等板块调研热度居前[3][41] - 石油石化、计算机、农林牧渔、军工、汽车等板块的调研热度环比上升[3][41] - 分析师下调了全A的2026年净利润预测[3][50] - 有色金属、基础化工、交通运输、消费者服务、纺织服装等板块的2026年净利润预测被上调[3][58] - 上证50、沪深300的2026年净利润预测被上调，而创业板指、中证500的预测被下调[3][64] - 大盘/中盘成长、大盘/中盘价值的2026年净利润预测均被上调，小盘成长/价值的预测均被下调[3][66] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度继续回升，近5日买卖总额占全A成交额之比从上上周的10.13%升至上周的11.47%[68] - 北上资金延续大幅净买入A股[4][68] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在家电、传媒、非银行金融等板块的买卖总额之比上升，在通信、电子、计算机等板块回落[4][78] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、计算机、机械等板块，净卖出通信、石油石化、银行等板块[4][81] - 综合来看，北上资金可能主要净买入传媒、电新、有色、军工、非银等板块，净卖出通信、银行等板块[4] 两融资金动向 - 两融活跃度再度升至2025年11月以来的高点，上周两融净买入857.75亿元[5][86] - 两融平均担保比例明显回升[86] - 行业上，两融主要净买入电子、国防军工、有色金属等板块，净卖出食品饮料、消费者服务、电力及公用事业等板块[5][86] - 银行、交通运输、非银行金融等板块的融资买入占比环比上升较多[5][94] - 风格上，两融净买入大盘/中盘/小盘成长以及大盘/中盘/小盘价值各类风格板块[5][96] 龙虎榜动向 - 龙虎榜交易热度继续回升，上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均继续上升[5][98] - 行业层面，轻工制造、传媒、电力设备及新能源（电新）等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[5][98] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位有所回落[6][103] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓金融、基础化工、食品饮料等板块，主要减仓传媒、国防军工、计算机等板块[6][103] - 主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落[6][113] - 上周新成立权益基金规模回落，其中主动偏股基金新成立规模为3.97亿元，被动偏股基金新成立规模为5.64亿元[6][116] - ETF被再度净申购，且以机构持有为主的ETF净申购为主，个人持有为主的ETF被净赎回[6] - 从跟踪指数看，中证500、沪深300、中证1000等相关的ETF被主要净申购，中证A500、创业板50、科创50等ETF被主要净赎回[6] - 将指数拆分行业看，ETF主要净买入有色金属、国防军工、基础化工等板块，主要净卖出电子、电新、银行等板块[6]

核心观点 报告通过多维度流动性、市场情绪、机构行为及盈利预期数据，指出上周市场交易热度与波动率普遍回升，但不同资金主体行为出现分化：两融是市场主要的买入力量，而北上资金延续净卖出，ETF资金行为反复（个人净赎回、机构净申购），主动偏股基金仓位则继续回落[7]。分析师盈利预测调整显示市场对2026年全A盈利预期更为乐观，且对通信、医药、煤炭等板块及大盘/中盘成长风格预期上调[4]。 宏观流动性 - 美元指数继续回落，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深[1][14] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，通胀预期维持不变[1][14] - 离岸美元流动性边际收紧，3个月日元/欧元与美元互换基差均回落[19][22] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001与R001均回落，期限利差(10Y-1Y)继续走阔[1][19] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度回升，轻工、商贸零售、军工、纺服、通信、房地产等板块交易热度处于80%历史分位数以上[2][25] - 主要指数波动率大多回升，沪深300、中证1000、创业板指、深证100、科创50波动率均回升[31][32] - 行业层面，通信、石油石化、军工等板块波动率上升较快，通信、电力设备及新能源（电新）、电子板块波动率仍处于80%历史分位数以上[2][31][35] - 市场流动性指标回落，各板块流动性指标均在70%历史分位数以下[36][40] 机构调研热度 - 电子、医药、电力设备及新能源（电新）、机械、有色金属等板块调研热度居前[3][42] - 有色金属、计算机、纺织服装等板块调研热度环比仍在上升[3][42] - 主动偏股基金前100大重仓股、沪深300、创业板指的调研热度均有所回升[42][47] 分析师盈利预测变动 - 全A口径：分析师下调了2025年净利润预测，但上调了2026年净利润预测[4][50] - 行业层面：医药、煤炭、汽车、食品饮料、石油石化等板块2025年与2026年净利润预测均被上调[4][57] - 指数层面：沪深300的2025年与2026年净利润预测均被上调；中证500、上证50的两年预测均被下调；创业板指2025年预测下调、2026年预测上调[4][65] - 风格层面：大盘成长、中盘成长、中盘价值的2025年与2026年净利润预测均被上调；小盘成长、大盘价值、小盘价值的两年预测均被下调[4][69] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度回升，近5日日均买卖总额占全A成交额之比从上上周的11.36%回升至11.9%[74][76] - 北上资金整体继续净卖出A股[5][74] - 基于前10大活跃股口径，北上在通信、电子、金融等板块的买卖总额之比上升，在电新、化工、汽车等板块回落[5][83] - 基于持股小于3000万股的标的口径，北上主要净买入通信、机械、家电等板块，净卖出医药、计算机、电子等板块[5][85] 两融资金动向 - 两融活跃度小幅回升，但整体仍在2025年7月下旬以来的相对低位，上周继续净买入196.33亿元[5][89] - 行业上，两融主要净买入电子、通信、军工等板块，净卖出计算机、汽车、建筑等板块[5][89] - 石油石化、商贸零售、电子等板块融资买入占比环比上升，其中电子板块融资买入占比处于80%历史分位数以上[5][95] - 风格上，两融净买入大盘成长、小盘成长、大盘价值、中盘价值及小盘价值[99] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额回升，其占全A成交额之比继续上升[6][103] - 行业层面，商贸零售、轻工制造、电力设备及新能源（电新）等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[6][103][107] 公募基金与ETF行为 - 主动偏股基金仓位继续回落[7][108] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、农林牧渔、商贸零售等板块，主要减仓电子、有色金属、电新等板块[7][108] - 风格归因显示，主动偏股基金与中盘成长、小盘成长、中盘价值的相关性上升，与大盘成长、大盘价值、小盘价值的相关性回落[7][118] - 新成立权益基金规模继续回落，主动与被动新成立规模均回落[7] - ETF重新被小幅净赎回，且以个人持有为主的ETF净赎回为主，而机构持有为主的ETF被继续净申购[7] - 从跟踪指数看，与中证A500、红利、科创50相关的ETF被主要净申购[7] - 从行业拆分看，ETF主要净买入有色金属、交通运输、食品饮料等板块，净卖出金融、军工、TMT等板块[7]

宏观流动性 - 上周美元指数回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛 [1][12] - 10年期美债名义利率不变，实际利率回升，通胀预期回落 [1][12] - 离岸美元流动性有所宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [1][18] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001下降而R001上升，R001与DR001之差收窄，1年期和10年期国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)收窄 [1][18] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度回落，但电新、消费者服务、纺服、化工、钢铁、房地产等板块交易热度仍处于80%历史分位数以上 [2][23] - 主要指数（如上证50、沪深300、中证500、创业板指等）的波动率均回落 [2][30] - 通信和电子板块的波动率仍处于80%历史分位数以上 [2][30] - 市场流动性指标回落，各板块流动性指标均在60%历史分位数以下 [34] 机构调研热度 - 电子、医药、有色、电新、食品饮料等板块调研热度居前 [3][41] - 钢铁、电新、传媒、纺服、建筑等板块的调研热度环比仍在上升 [3][41] - 主动偏股基金前100大重仓股、沪深300、中证500的调研热度均回升，创业板指调研热度回落 [41] 分析师盈利预测调整 - 全A的2025年净利润预测被下调，2026年净利润预测被上调 [4][49] - 行业层面，交运、建筑、非银、军工、计算机、银行等板块的2025年和2026年净利润预测均被上调 [4][57] - 指数层面，上证50的2025年和2026年净利润预测均被上调；中证500、创业板指的2025年和2026年预测均被下调；沪深300的2025年预测被下调，2026年预测被上调 [4][64] - 风格层面，中盘成长、大盘价值的2025年和2026年净利润预测均被上调；中盘价值的两年预测均被下调；大盘成长的2025年预测上调、2026年预测下调；小盘成长的2025年预测下调、2026年预测上调；小盘价值的2025年预测下调、2026年预测上调 [4][70] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度回落，整体小幅净卖出A股 [4][78] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电新、家电、计算机等板块的买卖总额之比上升，在汽车、非银、电子等板块回落 [4][87] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、机械、化工等板块，净卖出医药、食品饮料、非银等板块 [4][89] 融资融券（两融）动向 - 两融活跃度明显回落至2025年8月中旬以来低点，上周小幅净买入67.36亿元 [4][95] - 两融主要净买入电新、化工、医药等板块，净卖出电子、非银、有色等板块 [4][95] - 钢铁、农林牧渔、石油石化等板块的融资买入占比环比上升 [4][101] - 风格上，两融继续净买入大盘、中盘、小盘成长，净卖出大盘、中盘、小盘价值 [4][104] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额继续回落，但其占全A成交额之比有所回升 [4][109] - 行业层面，农林牧渔、建材、石油石化等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [4][109] 基金仓位与ETF流向 - 主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后，主要加仓有色、汽车、家电等板块，主要减仓传媒、计算机、电新等板块 [5][115] - 风格上，主动偏股基金与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘价值的相关性回落 [5] - 上周ETF被整体净赎回，且以机构ETF为主；个人ETF继续被净申购 [5] - 从跟踪指数看，与券商、红利、中证A500等相关的ETF被主要净申购，与沪深300、上证50、科创50等相关的ETF被主要净赎回 [5] - 从行业拆分看，ETF主要净买入非银、医药、传媒等板块，主要净卖出电子、有色、化工等板块 [5] - 市场参与者行为显示，个人投资者（通过个人ETF、两融等）再度成为阶段主要增量，而其他参与者大多不同程度卖出 [5]

北上资金动向 - 北上资金活跃度回升，整体重新净买入A股 [1][10] - 结构上主要净买入计算机、食品饮料、有色金属等板块 [1][10] - 结构上主要净卖出机械等板块 [1][10] - 北上前10大活跃个股在电力设备及新能源行业的买卖总额占北上整体比例从2.60%升至2.78%，历史分位数为56.00% [13] - 北上前10大活跃个股在通信行业的买卖总额占北上整体比例达2.69%，历史分位数为99.80% [13] - 北上前10大活跃个股在电子行业的买卖总额占北上整体比例从4.99%降至4.59%，但历史分位数为98.50% [13] 两融资金动向 - 两融活跃度继续小幅回升至近三周高点 [1][16] - 两融主要净买入电力设备及新能源、通信、机械等板块 [1][16] - 两融主要净卖出食品饮料、石油石化、煤炭等板块 [1][16] 龙虎榜资金动向 - 龙虎榜交易热度继续回落 [17] - 房地产、农林牧渔、钢铁等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [17] - 房地产板块龙虎榜买卖总额占成交额之比从1.65%升至1.99%，买卖总额从26.53亿元增至29.20亿元 [21] - 农林牧渔板块龙虎榜买卖总额占成交额之比从1.08%大幅升至1.99%，买卖总额从9.18亿元增至18.88亿元 [21] - 计算机板块龙虎榜买卖总额从42.69亿元大幅增至131.02亿元 [21] - 电力设备及新能源板块龙虎榜买卖总额从7.80亿元大幅增至136.20亿元 [21] 基金仓位与ETF动向 - 主动偏股基金仓位有所回升，主要加仓通信、有色金属、电力设备及新能源等板块 [21] - 主动偏股基金主要减仓传媒、消费者服务、计算机等板块 [21] - ETF整体被净申购203.51亿元，相关ETF规模为38643.54亿元 [31][32] - 从跟踪指数看，沪深300、中证A500、科创50等相关ETF被主要净申购，净申购额分别为72.20亿元、45.79亿元、32.26亿元 [31][36] - 从跟踪指数看，创业板指、红利等相关ETF被净赎回，创业板指ETF净赎回13.37亿元 [31][36] - 从分拆行业看，ETF主要净买入电子、非银行金融、医药等板块 [31] - 从分拆行业看，ETF主要净卖出电力设备及新能源、基础化工、银行等板块 [31] 市场交易热度与波动率 - 市场交易热度回升，除深证100外，其余主要指数的波动率均回升 [2] - 通信、电子、电力设备及新能源、基础化工、机械、房地产等板块交易热度在80%历史分位数以上 [2] - 通信、电子板块的波动率处于80%历史分位数以上 [2] - 电子行业近一周成交额占比达18.57%，历史分位数为99.00%，周收益波动率为4.89%，历史分位数为85.00% [5] - 通信行业近一周成交额占比为6.04%，历史分位数为93.20%，周收益波动率为5.68%，历史分位数为95.20% [5] - 电力设备及新能源行业近一周成交额占比为9.24%，历史分位数为91.30% [5] 行业价格表现 - 基础化工行业近一周上涨3.37%，近两周上涨6.01% [5] - 有色金属行业近一周上涨2.61%，近两周上涨3.64% [5] - 电力设备及新能源行业近一周上涨3.28%，近两周上涨8.07% [5] - 计算机行业近一周上涨2.66%，近两周上涨7.31% [5] - 银行行业近一周下跌2.20% [5] - 食品饮料行业近一周下跌0.29%，近两周下跌1.10% [5] 参与者共识度 - ETF和北上的买入共识度继续回落 [1][39] - 两融和龙虎榜的买入共识度有所回升 [1][39] - 各类参与者大多不同程度回流，但整体分歧在加大 [1][39]

市场交易热度 - 市场交易热度回落 [1] - 各类主要指数的波动率均回落 [1] 资金流向与共识度 - ETF和北向资金的买入共识度继续回落 [1] - 两融和龙虎榜的买入共识度继续回落 [1] - 两融阶段成为市场主要增量资金 [1] - 北向资金的反复是市场波动主要来源之一 [1] 市场前景 - 后续市场可能依然面临交易层面的扰动 [1]

宏观流动性 - 上周美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，10年期美债名义利率回落而实际利率不变，通胀预期回落 [2][13] - 离岸美元流动性整体有所收紧，3个月日元与美元互换基差和3个月欧元与美元互换基差均回落 [2][19] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001和R001均上升，R001与DR001之差走阔，1年期和10年期国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)收窄 [2][19] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度回落，但有色、电力设备及新能源、钢铁、电子、汽车、房地产等板块的交易热度仍处于80%历史分位数以上 [3][25] - 主要宽基指数中，上证50、沪深300、中证500、中证1000、深证100的波动率回升，而创业板指、科创50的波动率回落 [3][31] - 行业层面，通信、电子板块的波动率处于80%历史分位数以上，电子、汽车、化工等板块波动率上升较快 [3][31][35] 机构调研热度 - 电子、医药、食品饮料、通信、有色金属等板块的调研热度居前 [3][43] - 电力及公用事业、金融、电子、医药、机械等板块的调研热度环比仍在上升 [3][43] - 创业板指、上证50、中证500的调研热度回升，而主动偏股基金前100大重仓股、沪深300的调研热度回落 [43][48] 分析师盈利预测 - 全A的2025年和2026年净利润预测继续同时被上调，2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升 [4][49] - 行业上，商贸零售、金融、轻工制造、电力及公用事业、计算机、传媒等板块的2025/2026年净利润预测均被上调 [4][57] - 指数上，沪深300、中证500、上证50的2025/2026年净利润预测均被上调，创业板指的2025/2026年预测分别被下调/上调 [4][66] - 风格上，大盘/中盘成长/价值的2025/2026年净利润预测均被上调，小盘成长/价值的2025/2026年预测分别被上调/下调 [4][69] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度回落，近5日日均买卖总额回落，但买卖总额占全A成交额之比从上期的13.15%回升至13.57%，上周整体净卖出A股 [5][75] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在有色金属、电子、银行等板块的买卖总额之比上升，在医药、机械、通信等板块的买卖总额之比回落 [5][82] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、汽车、电力设备及新能源等板块，净卖出计算机、医药、通信等板块 [5][86] 融资融券（两融）动向 - 两融活跃度回落至2025年9月中旬以来的低点，上周两融投资者净卖出128.12亿元，两融平均担保比例小幅回落 [5][92] - 行业上，两融主要净买入有色金属、国防军工、医药等板块，净卖出TMT、金融、汽车等板块 [5][92] - 仅石油石化、钢铁、电力及公用事业等板块的融资买入占比环比上升 [5][96] - 风格上，两融净买入大盘/中盘成长、中盘价值等板块，净卖出小盘成长、大盘/小盘价值 [5][100] 龙虎榜交易 - 龙虎榜交易热度继续回落，龙虎榜买卖总额及其占全A成交额之比均下降 [5][104] - 行业层面，家电、轻工制造、房地产等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [5][104] 基金仓位与ETF申购 - 主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、汽车、传媒等板块，主要减仓通信、金融地产、食品饮料等板块 [6][109] - 主动偏股基金与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升 [6] - 新成立权益基金规模回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升 [6] - ETF继续被整体净申购，且依然以个人投资者持有的ETF为主，与券商、红利等相关的ETF被主要净申购，与中证A500、创业板指、中证500等相关的ETF被主要净赎回 [6] - 从行业拆分看，ETF主要净买入金融、有色金属、电子等板块，主要净卖出通信、化工、交通运输等板块 [6]

市场交易热度 - 市场交易热度回升 上证50 沪深300 科创50等指数的波动率均回升 其他主要宽基指数波动率则均回落 [1] 市场资金流向 - 节后两融与个人ETF重新成为市场的主要增量资金 [1] - 北上资金的反复可能阶段成为市场交易层面的扰动 [1] - 后续需关注两融回补的持续性 [1]