宏观流动性 - 美元指数回升，10年期美债名义/实际利率均回升，通胀预期回落[2] - 离岸美元流动性边际继续收紧，3个月日元/欧元与美元互换基差均回落[24] - 国内银行间资金面均衡，DR001/R001均回落，1Y/10Y国债到期收益率均回落[24] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度继续回落，公用事业、轻工、石油石化等板块交易热度处于90%历史分位数以上[3][28] - 多数指数波动率回落，有色、钢铁、石油石化、军工板块波动率处于90%历史分位数以上[3][34] - 市场流动性指标有所回落，各类板块的流动性指标在70%历史分位数以下[38] 机构行为与资金流向 - 北上资金活跃度继续回落，延续净卖出A股但幅度放缓，上周近5日买卖总额占全A成交额之比为13.35%[6][80] - 两融活跃度回落至2025年7月以来低点，上周净卖出240.06亿元[7][92] - 主动偏股基金仓位继续回落，ETF延续被净赎回，且以机构ETF为主[9] - 龙虎榜交易热度继续回落，买卖总额及占全A成交额之比均延续回落[8][107] 分析师预期 - 分析师重新同时下调了全A的2026/2027年净利润预测[5][54] - 行业上，石油石化、有色、电子、钢铁、军工等板块2026/2027年净利润预测均被上调[5][62] - 指数上，中证500的2026/2027年净利润预测均被上调，而上证50、沪深300、创业板指均被下调[5][69] 调研热度 - 银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前[4][45] - 家电、有色、消费者服务、食品饮料、商贸零售等板块的调研热度环比仍在上升[4][45]

核心观点 报告指出，上周市场整体交易活跃度继续降温，各类市场参与者（如北上资金、两融、主动偏股基金、ETF）均呈现不同程度的净流出态势，其中杠杆资金（两融）成为主要卖出力量，而北上资金净卖出幅度有所放缓。宏观层面，美元流动性边际收紧，国内资金面保持均衡。分析师普遍下调了全A股2026及2027年的净利润预测，但部分周期及成长板块的盈利预期被上调。市场波动率整体回落，但部分板块交易热度与波动性仍处于历史高位。 宏观流动性 - 美元指数回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度继续加深 [2][17] - 10年期美债名义利率与实际利率均继续回升，通胀预期回落 [2][17] - 离岸美元流动性边际继续收紧，3个月日元/欧元与美元互换基差回落 [2][24] - 国内银行间资金面均衡，DR001与R001均回落，两者之差收窄，1年期与10年期国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)收窄 [2][24] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回落 [3][28] - 公用事业、轻工制造、石油石化、建筑、电力设备及新能源（电新）、基础化工等板块的交易热度处于90%历史分位数以上 [3][28] - 多数主要指数（上证50、沪深300、中证500、科创50、创业板指）的波动率回落 [3][34] - 有色金属、钢铁、石油石化、国防军工板块的波动率处于90%历史分位数以上 [3][34] - 市场流动性指标有所回落，各类板块的流动性指标均在70%历史分位数以下 [38][42] 机构调研热度 - 银行、电子、计算机、电力设备及新能源（电新）、医药等板块的调研热度居前 [4][44] - 家电、有色金属、消费者服务、食品饮料、商贸零售等板块的调研热度环比仍在上升 [4][44] - 主动偏股基金前100大重仓股、沪深300、中证500、创业板指的调研热度均回升 [44][50] 分析师盈利预测 - 分析师重新同时下调了全部A股（全A）2026年及2027年的净利润预测 [5][53] - 行业层面，石油石化、有色金属、电子、钢铁、国防军工、房地产、轻工制造等板块的2026及2027年净利润预测均被上调 [5][60] - 指数层面，中证500的2026及2027年净利润预测均被上调，而上证50、沪深300、创业板指的预测均被下调 [5][67] - 风格层面，大盘成长、中盘成长、中盘价值的2026及2027年净利润预测均被上调；大盘价值、小盘价值的预测均被下调；小盘成长的2026年预测被下调，2027年预测被上调 [5][71] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度继续回落，延续净卖出A股，但净卖出幅度明显放缓 [6][76][78] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在通信、电力设备及新能源（电新）、医药等板块的买卖总额占比上升，在电子、食品饮料、传媒等板块的占比回落 [6][86] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入计算机、国防军工、医药等板块，净卖出电力设备及新能源（电新）、电力及公用事业、电子等板块 [6][88] 融资融券（两融）动向 - 两融活跃度继续回落至2025年7月以来的低点，上周延续净卖出240.06亿元 [7][90] - 行业上，两融主要净买入电力及公用事业、通信、煤炭等板块，净卖出计算机、国防军工、汽车等板块 [7][90] - 银行、煤炭、通信等板块的融资买入额占成交额的比例（融资买入占比）回升 [7][98] - 风格上，两融仅净买入中盘成长和小盘成长，净卖出大盘成长及大盘、中盘、小盘价值 [7][101] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均继续回落 [8][105] - 行业层面，电力及公用事业、电力设备及新能源（电新）、有色金属等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升 [8][105] 主动偏股基金与ETF - 主动偏股基金股票仓位继续回落 [9][111] - 剔除股价涨跌幅因素后，主动偏股基金主要减仓有色金属、建材、通信等板块 [9][111] - 主动偏股基金的投资风格与小盘成长、大盘价值、中盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘成长、小盘价值的相关性回落 [9] - 新成立的权益基金规模回落，其中主动型和被动型（指数型）新基金规模均回落 [9] - ETF延续被净赎回，且以机构持有的ETF为主 [9] - 从跟踪指数看，沪深300、红利、科创50等相关ETF被净申购，而中证A500、中证1000、上证50等ETF被主要净赎回 [9] - 从行业拆分看，ETF主要净买入电子、电力设备及新能源（电新）、公用事业等板块，净卖出有色金属、基础化工、计算机等板块 [9]

核心观点 报告指出，上周市场整体交易热度与主要参与者活跃度普遍回落，各类资金呈现净流出态势，其中北上资金为主要卖出力量[7] 市场波动率则延续回升，部分周期及军工板块波动显著[3] 然而，分析师对全A及部分行业（如建材、钢铁、电子等）的2026及2027年净利润预测进行了上调，显示基本面预期有所改善[4] 宏观流动性 - 美元指数震荡回落，截至2026年3月17日，美元净多头头寸规模转正[14] - 10年期美债名义利率与实际利率均继续回升，通胀预期延续回升[2][14] - 中美利差“倒挂”程度继续加深[2][14] - 离岸美元流动性边际继续小幅收紧，3个月欧元与美元互换基差回落[21] - 国内银行间资金面均衡，DR001回升而R001回落，两者之差小幅走阔，期限利差(10Y-1Y)延续走阔[21] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回落[3] - 公用事业、化工、石油石化、建筑、轻工制造等板块的交易热度处于90%历史分位数以上[3][27] - 主要宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、上证50、科创50、创业板指、深证100）的波动率均延续回升[32] - 有色金属、钢铁、国防军工、石油石化板块的波动率处于90%历史分位数以上[3][32] - 市场流动性指标有所回升，但仅有色金属板块的流动性指标在80%历史分位数以上[37] 机构调研与分析师预测 - 银行、电子、计算机、电力设备及新能源（电新）、医药等板块的机构调研热度居前[4][44] - 轻工制造、计算机、建材等板块的调研热度环比仍在上升[44] - 分析师继续同时上调了全A的2026年及2027年净利润预测[4][52] - 行业层面，建材、钢铁、电子、房地产、计算机、化工、金融、传媒、有色金属、电力及公用事业、食品饮料等板块的2026/2027年净利润预测均被上调[4][61] - 指数层面，沪深300、上证50的2026/2027年净利润预测均被上调，而创业板指、中证500的预测则被下调[4] - 风格层面，中盘成长与中盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调，小盘成长的预测均被下调[4][75] 资金流向：北上资金与两融 - 北上资金交易活跃度继续回落，近5日日均买卖总额延续回落，但买卖总额占全A成交额之比从12.43%回升至13.25%[84] - 北上资金延续大幅净卖出A股[5][84] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在通信、电新、电子等板块的买卖总额之比上升，在医药、传媒、家电等板块回落[5][93] - 基于持股小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电新、公用事业、通信等板块，净卖出电子、有色金属、计算机等板块[5][95] - 两融活跃度小幅回落，上周两融投资者净卖出183.99亿元，当前仍处于阶段低位[5][98] - 两融主要净买入电子、基础化工、钢铁等板块，净卖出有色金属、国防军工、石油石化等板块[5][98] - 仅交通运输、通信、食品饮料、电子等板块的融资买入占比出现回升[5][106] - 风格上，两融仅净买入大盘成长和小盘价值[5][108] 资金流向：龙虎榜与机构 - 龙虎榜交易热度继续回落，买卖总额及其占全A成交额之比均延续回落[6][112] - 行业层面，轻工制造、电力及公用事业、基础化工等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[6][112] - 主动偏股基金仓位有所回落[7][117] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓通信、有色金属、电新等板块，主要减仓计算机、传媒、石油石化等板块[7][117] - 风格上，主动偏股基金与大盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与中盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落[7] - 上周ETF继续被净赎回，且以个人持有为主的ETF被净赎回为主[7] - 从跟踪指数看，沪深300、红利、中证500等相关ETF被净申购，而中证A500、创业板指等ETF被主要净赎回[7] - 从行业拆分看，ETF主要净买入金融、医药、电力及公用事业等板块，主要净卖出有色金属、基础化工、通信等板块[7]

核心观点 报告从宏观流动性、市场交易、机构行为及分析师预期等多个维度，对近期市场状况进行了高频跟踪。核心观察是：宏观层面，美元流动性边际收紧，国内资金面保持均衡；市场层面，整体交易热度回落但波动率上升，投资者行为出现分化，部分资金（如两融、个人ETF）有所回流，但北上资金加速净流出，显示各类投资者之间的分歧在加大[9]。 宏观流动性环境 - 美元指数继续回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深[2][16] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，背后隐含的通胀预期同样回升[2][16] - 离岸美元流动性边际有所收紧，表现为3个月日元/欧元与美元互换基差回落[2][23] - 国内银行间资金面整体均衡，流动性分层不明显，DR001/R001均有所上升，期限利差(10Y-1Y)走阔[2][23] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度有所回落[3][28] - 石油石化、电力设备及新能源（电新）、公用事业、化工、建筑等板块的交易热度处于90%历史分位数以上[3][28] - 主要宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、上证50、科创50、创业板指、深证100）的波动率均回升[3][35] - 行业层面，钢铁、国防军工板块的波动率处于90%历史分位数以上[3][35] - 市场流动性指标有所回落，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下[39] 机构调研热度 - 银行、电子、电力设备及新能源（电新）、计算机、汽车等板块的调研热度居前[4][46] - 银行、汽车板块的调研热度环比仍在上升[4][46] - 主动偏股基金前100大重仓股及主要宽基指数（上证50、沪深300、中证500、创业板指）的调研热度均有所回落[46] 分析师盈利预测变动 - 分析师重新同时上调了全A市场2026年及2027年的净利润预测[5][54] - 行业层面，电新、有色金属、建筑、机械、医药等板块的2026/2027年净利润预测均被上调[5][61] - 宽基指数层面，创业板指、沪深300的2026/2027年净利润预测均被上调，上证50的预测均被下调，中证500的2026/2027年预测分别被下调/上调[5][69] - 风格层面，大盘/小盘成长、中盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调；大盘/小盘价值的预测均被下调；中盘成长的2026/2027年预测分别被下调/上调[5][72] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回落，近5日日均买卖总额占全A成交额之比从13.02%回落至12.43%[6][79] - 上周北上资金继续净卖出A股[6][79] - 基于前10大活跃股口径，北上在电新、电子、汽车等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、通信、有色等板块回落[6][87] - 基于持股小于3000万股的标的口径，北上主要净买入煤炭、石油石化等板块，净卖出电子、计算机、化工等板块[6][89] - 综合来看，北上资金可能主要净卖出有色金属、机械、医药、传媒、食品饮料等板块[6] 融资融券（两融）动向 - 两融活跃度小幅回升，但仍处于阶段低位，上周两融投资者小幅净买入56.05亿元[7][92] - 行业上，两融主要净买入电新、化工、计算机等板块，净卖出有色金属、通信、国防军工等板块[7][92] - 大多数板块的融资买入占比回升，其中建筑、银行、钢铁等板块回升较多[7][98] - 风格上，两融净买入中盘成长、中盘/小盘价值，净卖出大盘/小盘成长及大盘价值[7][102] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额之比均继续回落[8][106] - 行业层面，轻工制造、计算机、建筑等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[8][106] 公募基金与ETF动态 - 主动偏股基金仓位有所回升[9][111] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓国防军工、机械、汽车等板块，主要减仓有色金属、石油石化、钢铁等板块[9][111] - 风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘/小盘价值的相关性回落[9] - 新成立权益基金规模继续回升，其中主动型和被动型新成立规模均延续回升[9] - ETF继续被净赎回，且以机构持有的ETF为主[9] - 从跟踪指数看，红利、券商等ETF被净申购，中证A500、沪深300、创业板指等ETF被主要净赎回[9] - 从行业拆分看，ETF主要净买入电力及公用事业、电新、农林牧渔等板块，主要净卖出石油石化、有色金属、传媒等板块[9] - 个人ETF仍被净申购，而机构ETF延续被净赎回[9]

宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深 [2][16] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，隐含的通胀预期同样回升 [2][16] - 离岸美元流动性边际收紧，3个月日元/欧元与美元互换基差均回落 [2][22] - 国内银行间资金面均衡，DR001与R001均上升，期限利差(10Y-1Y)走阔 [2][22] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度有所回落 [3][27] - 石油石化、电力设备及新能源、公用事业、化工、建筑等板块交易热度处于90%历史分位数以上 [3][27] - 主要指数（沪深300、中证500、中证1000、上证50、科创50、创业板指、深证100）波动率均回升 [3][35] - 钢铁、国防军工板块波动率处于90%历史分位数以上 [3][35] - 市场流动性指标回落，各板块流动性指标均在60%历史分位数以下 [40] 机构行为与调研 - 银行、电子、电力设备及新能源、计算机、汽车等板块机构调研热度居前 [4][46] - 银行、汽车板块调研热度环比仍在上升 [4][46] - 主动偏股基金仓位回升，剔除涨跌幅因素后主要加仓国防军工、机械、汽车板块，主要减仓有色金属、石油石化、钢铁板块 [9][112] - 主动偏股基金与大盘/中盘/小盘成长风格相关性上升，与大盘/中盘/小盘价值风格相关性回落 [9] 分析师盈利预测 - 分析师同时上调了全A市场2026年及2027年的净利润预测 [5][55] - 行业层面，电力设备及新能源、有色金属、建筑、机械、医药等板块2026/2027年净利润预测均被上调 [5][63] - 指数层面，创业板指、沪深300的2026/2027年净利润预测均被上调，上证50则均被下调，中证500的2026/2027年预测分别被下调/上调 [5][71] - 风格层面，大盘/小盘成长、中盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调，大盘/小盘价值则均被下调 [5][74] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度回落，近5日日均买卖总额占全A成交额之比从13.02%降至12.43% [6][81] - 北上资金继续净卖出A股 [6][81] - 基于前10大活跃股口径，北上在电力设备及新能源、电子、汽车等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、通信、有色金属等板块回落 [6][88] - 基于持股小于3000万股的标的口径，北上主要净买入煤炭、石油石化板块，净卖出电子、计算机、化工板块 [6][90] 两融资金动向 - 两融活跃度小幅回升，但仍处阶段低位，上周两融投资者净买入56.05亿元 [7][93] - 行业上，两融主要净买入电力设备及新能源、化工、计算机板块，净卖出有色金属、通信、国防军工板块 [7][93] - 大多数板块的融资买入占比回升，其中建筑、银行、钢铁板块回升较多 [99] - 风格上，两融净买入中盘成长、中盘/小盘价值风格，净卖出大盘/小盘成长及大盘价值风格 [7][103] 龙虎榜与ETF - 龙虎榜交易热度继续回落，买卖总额及占全A成交额之比均延续下降 [8][107] - 行业层面，轻工制造、计算机、建筑等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [8][107] - ETF继续被净赎回，且以机构持有为主的ETF为主，个人ETF仍被净申购 [9] - 从跟踪指数看，红利、券商ETF被净申购，中证A500、沪深300、创业板指等ETF被主要净赎回 [9] - 从行业拆分看，ETF主要净买入电力及公用事业、电力设备及新能源、农林牧渔板块，主要净卖出石油石化、有色金属、传媒板块 [9] 投资者行为共识 - 部分个人投资者（通过两融、个人ETF）和主动偏股基金阶段有所回流，但北上资金加速净流出，显示各类投资者分歧加大 [9] - 上周ETF和北上的买入共识度回落，而两融和龙虎榜的买入共识度回升 [9]

核心观点 报告通过多维度高频数据跟踪，揭示了近期市场流动性、投资者行为及盈利预期的关键变化。核心观察是：宏观流动性环境呈现“外紧内松”特征，市场交易热度与波动率同步上升，但主要投资者群体（北上资金、两融、主动基金、ETF）普遍呈现不同程度的资金撤离或活跃度下降态势，显示市场情绪趋于谨慎。与此同时，分析师对全市场盈利预期整体下调，但结构性上调了部分行业及中小盘风格的盈利预测，表明市场内部存在分化[2][3][5][6][7][8]。 宏观流动性 - 美元指数回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深，10年期美债名义与实际利率均回升，主要由通胀预期回升驱动[2][14] - 离岸美元流动性边际收紧，表现为3个月日元/欧元与美元的互换基差均回落[2][20] - 国内银行间资金面均衡偏松，流动性分层不明显，DR001与R001均上升，两者之差走阔，1年期国债收益率回落而10年期回升，导致期限利差(10Y-1Y)走阔[2][20] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度继续回升，石油石化、军工、电力及公用事业、钢铁、通信等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上[3][27] - 主要宽基指数（上证50、中证1000、中证500、沪深300、深证100、科创50、创业板指）波动率均回升[3][33] - 行业层面，钢铁、军工、石油石化、有色金属板块的波动率处于80%历史分位数以上[3][33] - 市场流动性指标有所回升，但所有板块的流动性指标均在70%历史分位数以下[37] 机构调研热度 - 银行、电子、计算机、电力设备及新能源（电新）、医药等板块的机构调研热度居前[4][43] - 建材、计算机、传媒、医药、纺织服装等板块的调研热度环比仍在上升[4][43] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、上证50、中证500的调研热度均有所回落[43] 分析师盈利预测 - 全市场（全A）2026年及2027年的净利润预测被分析师同时下调[5][52] - 行业层面，计算机、交通运输、机械、电力及公用事业、建筑、金融等板块的2026/2027年净利润预测均被上调[5][59] - 指数层面，中证500、创业板指的2026/2027年净利润预测均被上调，而沪深300、上证50则均被下调[5][66] - 风格层面，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调，大盘成长的净利润预测则均被下调[5][69] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回升，但继续小幅净卖出A股[6][75][77] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在通信、电新、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银金融、有色金属、电子等板块回落[6][84] - 基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、传媒等板块，净卖出计算机、军工、煤炭等板块[6][86] - 综合来看，北上资金可能主要净买入电新、传媒、农林牧渔、汽车等板块，净卖出计算机、医药、有色金属等板块[6] 两融资金动向 - 两融活跃度快速回落至2025年7月中旬以来的低点，上周重新净卖出241.72亿元[6][91] - 行业上，两融主要净买入石油石化、交通运输、有色金属等板块，净卖出TMT（科技、媒体、通信）、电新、银行等板块[6][91] - 仅农林牧渔、纺织服装、交通运输等板块的融资买入额占成交额比例环比上升[6][96] - 风格上，两融仅净买入中盘/小盘价值，净卖出大盘/中盘/小盘成长[6][99] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均回落，显示游资交易热度下降[7][103] - 行业层面，石油石化、农林牧渔等板块的龙虎榜买卖总额占成交额比例相对较高且仍在上升[7][103] 公募基金与ETF - 主动偏股基金仓位继续回落，基于二次规划法剔除涨跌幅后，主要加仓石油石化、军工、传媒等板块，主要减仓电子、通信、化工等板块[8][108] - 风格上，主动偏股基金与小盘成长/价值的相关性上升，与大盘/中盘成长/价值的相关性回落[8] - 新成立权益基金规模回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升[8] - ETF继续被净赎回，但幅度明显放缓，结构上以机构持有为主的ETF被净赎回，个人持有为主的ETF重新被净申购[8] - 从跟踪指数看，中证500、沪深300、中证1000等宽基ETF被主要净赎回，券商类ETF被净申购[8] - 从行业拆分看，ETF主要净买入石油石化、有色金属、电新等板块，主要净卖出TMT、金融、汽车等板块[8] - 各类投资者（两融、龙虎榜、北上、主动基金、ETF）阶段均有不同程度撤离，此前回补的个人投资者（两融、龙虎榜）转向净流出[8]

核心观点 春节前一周（2026年2月9日至13日），市场整体交易热度继续回落，个人投资者（两融、个人ETF、龙虎榜）是主要卖出力量，而机构投资者（主动偏股基金、北上资金）出现不同程度回流 [9][10] 市场流动性环境呈现海外边际收紧、国内均衡的格局，分析师对部分行业和指数的盈利预期进行了上调 [2][5] 宏观流动性 - 美元指数在春节前一周有所回落，中美10年期国债利差“倒挂”程度继续收敛 [2][16] - 10年期美债名义利率和实际利率均回落，其背后隐含的通胀预期同样回落 [2][16] - 离岸美元流动性边际有所收紧，表现为3个月日元/欧元与美元互换基差均回落 [2][23] - 国内银行间资金面整体均衡，流动性分层现象不明显，DR001和R001均下降，R001与DR001之差收窄 [2][23] - 1年期和10年期国债到期收益率均回落，期限利差（10Y-1Y）收窄 [2][23] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回落 [3][29] - 传媒、建材、轻工制造、通信等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上 [3][29] - 多数宽基指数波动率回升，上证50、沪深300、中证500、创业板指的波动率均回升 [3][34] - 军工板块的波动率处于80%历史分位数以上 [3][34] - 市场流动性指标（单位日均换手率带来的涨跌幅变动）有所回升，但所有行业的该指标均在50%历史分位数以下 [39] 机构调研热度 - 银行、电子、计算机、电力设备及新能源（电新）、国防军工等板块的调研热度居前 [4][46] - 纺织服装等板块的调研热度环比仍在上升 [4][46] - 主动偏股基金前100大重仓股、沪深300、创业板指、中证500的调研热度均有所回落 [46] 分析师盈利预测变动 - 分析师分别下调/上调了全A（全部A股）2026年/2027年的净利润预测 [5][55] - 全A中2026年/2027年净利润预测上调的个股比例均继续上升，预测下调的个股比例均继续下降 [5][55] - 行业层面，有色金属、传媒、建材、基础化工、电子等板块的2026年和2027年净利润预测均被上调 [5][63] - 指数层面，中证500、创业板指、上证50的2026年和2027年净利润预测均被上调；沪深300的2026年/2027年净利润预测分别被下调/上调 [5][71] - 风格层面，大盘价值和中盘价值的2026年/2027年净利润预测均被上调；大盘成长、小盘价值的2026年/2027年预测均被下调；中盘成长和小盘成长的2026年/2027年预测分别被下调/上调 [5][77] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回落，近5日日均买卖总额占全A成交额之比从13.29%回落至12.73% [6][85] - 北上资金在春节前一周重新转为小幅净买入A股 [6][85] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在通信、电子、电新等板块的买卖总额之比上升，在计算机、非银金融、国防军工等板块的买卖总额之比回落 [6][94] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、通信等板块，净卖出传媒、食品饮料、电力及公用事业等板块 [6][96] 两融资金动向 - 两融（融资融券）活跃度小幅回升，但仍处于2025年7月以来的相对低点 [7][99] - 春节前一周两融继续净卖出746.53亿元 [7][99] - 行业层面，两融仅净买入传媒板块，主要净卖出电新、电子、通信等板块 [7][99] - 消费者服务、传媒、家电等板块的融资买入额占成交额的比例上升较多 [7][106] - 风格层面，两融继续净卖出所有风格板块，包括大盘/中盘/小盘成长和价值 [7][109] 龙虎榜交易热度 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均继续回落 [8][112] - 行业层面，传媒、建材、建筑等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升 [8][112] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金（偏股混合型和普通股票型）的股票仓位继续回升 [9][117] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓传媒、计算机、国防军工等板块，主要减仓基础化工、汽车、电子等板块 [9][117] - 主动偏股基金与大盘成长、中盘价值风格的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值风格的相关性回落 [9] - 春节前一周新成立权益基金规模回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升 [9] - ETF再度被净赎回，且以机构持有的ETF为主 [9] - 从跟踪指数看，中证A500、沪深300等相关的ETF被主要净赎回，而中证2000、中证1000等ETF被净申购 [9] - 从行业拆分看，ETF主要净买入传媒、机械等板块，主要净卖出电子、银行、医药等板块 [9] - 个人投资者（通过两融、个人ETF、龙虎榜）是春节前一周市场的主要卖出力量，而主动偏股基金和北上资金则有不同程度回流 [9][10]

核心观点 报告认为，市场交易层面的扰动可能逐步缓和，未来需关注两融流出幅度能否放缓。当前杠杆资金（两融）是市场主要卖出力量，而机构ETF、北上资金等投资者的卖出幅度已明显放缓，个人ETF成为主要买入力量 [8][9]。 宏观流动性 - 美元指数回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，10年期美债名义利率和实际利率均回落，通胀预期同样回落 [1][15] - 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄 [1][22] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度有所回落，传媒、通信、商贸零售、军工、建材等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上 [2][26] - 多数指数波动率回升，中证1000、中证500、创业板指、科创50的波动率均回升，军工、石油石化、有色板块的波动率处于80%历史分位数以上 [2][32] - 市场流动性指标有所回落，各类板块的流动性指标均在50%历史分位数以下 [36] 机构调研热度 - 银行、电子、电新、军工、计算机等板块调研热度居前，电新、军工、传媒、食品饮料、电力及公用事业等板块的调研热度环比仍在上升 [3][42] 分析师盈利预测 - 全A的2026年及2027年净利润预测继续被上调，上调个股比例均继续上升 [4][51] - 行业层面，有色、商贸零售、通信、医药、机械等板块的2026年及2027年净利润预测均被上调 [4][60] - 指数层面，创业板指、上证50的2026年及2027年净利润预测均被上调，中证500的2026年预测被下调、2027年预测被上调，沪深300的2026年预测被下调、2027年预测被上调 [4][68] - 风格层面，大盘/小盘成长、中盘价值的2026年及2027年净利润预测被上调，中盘成长、大盘/小盘价值的2026年及2027年净利润预测均被下调 [4][74] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回落，继续净卖出A股，但幅度明显放缓，净卖出额从上上周的12.7%放缓至上周的13.29% [5][82] - 基于前10大活跃股口径，北上在通信、食品饮料、机械等板块的买卖总额之比上升，在电子、军工、非银等板块回落 [5][91] - 基于持股小于3000万股的标的口径，北上主要净买入化工、有色、石油石化等板块，净卖出TMT、医药、军工等板块 [5][93] 两融资金动向 - 两融活跃度继续回落至2025年7月以来的低点，上周继续净卖出515.96亿元 [6][95] - 行业上，两融净卖出各类板块，其中电子、有色、通信、化工等被净卖出较多 [6][95] - 仅通信、非银等板块的融资买入占比回升 [6][103] - 风格上，两融净卖出大盘/中盘/小盘成长及价值各类风格板块 [6][106] 龙虎榜交易 - 龙虎榜交易热度有所回落，买卖总额及占全A成交额之比均延续回落 [7][109] - 行业层面，电新、农林牧渔、传媒等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [7][109] 公募基金与ETF - 主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓有色、传媒、钢铁等板块，主要减仓金融、食品饮料、电新等板块 [8][115] - 风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长的相关性回落 [8] - 新成立权益基金规模回落，其中主动和被动新成立规模均回落 [8] - ETF再度被净申购，且以个人ETF为主，机构ETF被净赎回 [8] - 从跟踪指数看，科创50、创业板指、券商等ETF被净申购，中证500、沪深300、中证1000等ETF被主要净赎回 [8] - 从行业拆分看，ETF主要净买入通信、电子、计算机等板块，主要净卖出有色、食品饮料、传媒等板块 [8]

核心观点 报告基于截至2026年1月30日当周的市场数据，从宏观流动性、市场交易行为、机构动向及分析师预期等多个维度进行了高频跟踪。核心观察显示：宏观层面，美元指数回落，中美利差倒挂加深，离岸美元流动性边际收紧，国内资金面保持均衡。市场层面，交易热度与主要指数波动率均有所回升，有色金属等板块交易活跃。资金流向呈现分化：北上资金重新转为净流出，两融活跃度降至阶段低点，主动偏股基金小幅加仓，而ETF则遭遇机构资金的大幅净赎回。分析师普遍上调了全A及多个板块2026/2027年的盈利预测，显示基本面预期向好，但市场不同参与者之间的行为分歧可能带来短期交易扰动。 宏观流动性 - 美元指数继续回落，中美10年期国债利差“倒挂”程度继续加深 [1][15] - 10年期美债名义利率回升，实际利率回落，背后隐含的通胀预期回升 [1][15] - 离岸美元流动性边际收紧，表现为3个月日元/欧元与美元互换基差均回落 [1][22] - 国内银行间资金面整体均衡，流动性分层现象不明显，DR001下降而R001上升，两者之差走阔 [1][22] - 1年期国债到期收益率上升，10年期回落，导致期限利差(10Y-1Y)收窄 [1][22] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度有所回升，有色金属、传媒、军工、化工、钢铁等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上 [2][26] - 主要宽基指数波动率均回升，包括中证1000、沪深300、上证50、中证500、深证100、科创50、创业板指 [2][33] - 行业层面，军工、汽车、机械等板块波动率上升较快，其中军工板块波动率处于80%历史分位数以上 [2][33] - 市场流动性指标（单位换手率带来的涨跌幅变动）有所回升，但所有板块的该指标均在60%历史分位数以下 [37][42] 机构调研热度 - 银行、电子、机械、计算机、汽车等板块的机构调研热度居前 [3][44] - 银行、石油石化、机械、有色金属、建材等板块的调研热度环比仍在上升 [3][44] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500的调研热度均有所回落，上证50调研热度持平 [44] 分析师盈利预测变动 - 全A市场中，2026年及2027年净利润预测被上调的个股比例均继续上升 [4][52] - 分析师继续同时上调了全A的2026年及2027年净利润预测 [4][52] - 行业层面，有色金属、通信、商贸零售、家电、房地产、基础化工、非银金融、电子、机械、农林牧渔、消费者服务、建材、电力及公用事业等板块的2026/2027年净利润预测均被上调 [4][59] - 指数层面，创业板指、沪深300、上证50的2026/2027年净利润预测均被上调，而中证500的两年预测均被下调 [4][67] - 风格层面，大盘/中盘/小盘成长以及大盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调，而中盘/小盘价值的两年预测均被下调 [4][70] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回升，近5日买卖总额占全A成交额之比从上期的12.09%升至12.7% [5][77] - 但北上资金整体重新转为大幅净卖出A股 [5][77] - 基于前10大活跃股口径，北上在非银行金融、有色金属、食品饮料等板块的买卖总额之比上升，在电子、国防军工、通信等板块回落 [5][86] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入基础化工、电力及公用事业、银行等板块，净卖出计算机、医药、机械等板块 [5][89] 融资融券动向 - 两融活跃度继续回落，降至2025年7月中旬以来的低点，上周两融继续净卖出74.15亿元 [5][93] - 行业上，两融主要净买入有色金属、建筑、医药等板块，净卖出电子、国防军工、计算机等板块 [5][93] - 食品饮料、石油石化、轻工制造等板块的融资买入额占成交额比例有所回升 [5][98] - 风格上，两融净买入大盘、中盘、小盘的成长与价值所有风格板块 [5][102] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额继续回升，但其占全A成交额的比例延续回落 [6][106] - 行业层面，有色金属、农林牧渔、食品饮料等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升 [6][106] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓有色金属、石油石化、电子等板块，主要减仓医药、传媒、食品饮料等板块 [7][113] - 主动偏股基金与小盘成长、大盘价值、中盘价值风格的相关性上升 [7] - 新成立权益基金规模继续回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升 [7] - ETF继续被大幅净赎回，且以机构持有的ETF为主，赎回幅度边际有所放缓，而个人持有的ETF则延续被大幅净申购 [7] - 从跟踪指数看，沪深300、中证1000、上证50等相关的ETF被主要净赎回，而中证800、科创创业50、上证180等ETF被小幅净申购 [7] - 从行业拆分看，ETF净卖出各类板块，其中电子、金融、电力设备及新能源等板块被主要净卖出 [7]

核心观点 报告通过多维度市场流动性、交易行为及机构预期数据，揭示了近期A股市场呈现整体交易热度回落、但结构性热点活跃的特征，同时不同投资者群体行为出现显著分化，北上资金回流但反复，个人投资者内部（ETF与两融）及机构投资者（主动基金与ETF）之间均存在分歧，市场未来可能面临交易层面的扰动[8][9] 宏观流动性 - 美元指数有所回落，中美10年期国债利差“倒挂”程度继续加深[1][15] - 10年期美债名义利率不变，实际利率回升，隐含的通胀预期小幅回落[1][15] - 离岸美元流动性整体宽松，3个月日元与美元互换基差回升，欧元与美元互换基差回落[18] - 国内银行间资金面均衡偏紧，DR001和R001利率均上升，且R001与DR001之差小幅走阔，1年期国债收益率上升而10年期回落，导致期限利差(10Y-1Y)收窄[18][24] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度明显回落[2][25] - 军工、电力设备及新能源（电新）、消费者服务、化工、家电等板块的交易热度处于90%历史分位数以上[2][25] - 上证50和中证500的波动率回升，而沪深300、中证1000、深证100、科创50、创业板指的波动率回落[31][33] - 所有板块的波动率均仍处于80%历史分位数以下[2][31] - 市场流动性指标有所回落，各板块的流动性指标均在60%历史分位数以下[35][40] 机构调研热度 - 电子、电力设备及新能源（电新）、汽车、计算机、机械等板块的机构调研热度居前[3][42] - 仅银行等少数板块的调研热度环比仍在上升[3][42] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均有所回落[42][48] 分析师盈利预测 - 全A市场2026年和2027年的净利润预测同时被上调[4][50] - 行业层面，农林牧渔、有色金属、消费者服务、计算机、电子等板块的2026年和2027年净利润预测均被上调[4][58] - 指数层面，创业板指、中证500、上证50的2026年和2027年净利润预测均被上调，沪深300的2026年预测被下调、2027年预测被上调[4][67] - 风格层面，大盘成长、中盘价值、小盘价值的2026年和2027年净利润预测均被上调，小盘成长、大盘价值的预测均被下调，中盘成长的2026年预测被上调、2027年预测被下调[4][70] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回落，但整体继续净买入A股，其行为节奏存在明显反复[5][80] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电子、汽车、家电等板块的买卖总额之比上升，在通信、电新、有色金属等板块的买卖总额之比回落[5][89] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、化工等板块，净卖出计算机、传媒、国防军工等板块[5][90] - 综合来看，北上资金可能主要净买入电子、汽车等板块，净卖出计算机、传媒、军工等板块[5] 融资融券动向 - 两融活跃度继续回落至2025年7月下旬以来的低位，上周两融投资者净卖出82.65亿元[6][94] - 行业上，两融主要净买入有色金属、金融（银行与非银）、食品饮料等板块，净卖出TMT（电子、计算机、通信、传媒）、医药、家电等板块[6][94] - 各板块的融资买入额占成交额的比例均有所回落[6][101] - 风格上，两融继续净买入大盘成长和大盘价值板块，净卖出中盘及小盘的成长与价值板块[6][105] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额继续回升，但其占全A成交额的比例有所回落[7][109] - 行业层面，建材、电力设备及新能源（电新）、石油石化等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升[7][109] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金股票仓位继续回落[8][114] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓轻工制造、银行、医药等板块，主要减仓电力设备及新能源（电新）、通信、基础化工等板块[8][114] - 风格上，主动偏股基金与大盘成长/价值、中盘成长/价值的相关性上升，与小盘成长/价值的相关性回落[8] - 新成立权益基金规模继续回升，其中主动型基金新成立规模回升，被动型（指数）基金新成立规模略回落[8] - ETF继续被大幅净赎回，且以机构持有的ETF为主，而个人持有的ETF则延续被大幅净申购[8] - 从跟踪指数看，红利、中证2000、券商等ETF被主要净申购，而沪深300、中证1000、上证50等ETF被主要净赎回[8] - 从行业拆分看，ETF净卖出各类板块，其中电子、金融、电新等板块被主要净卖出[8] 投资者行为共识与分化 - ETF与北上资金的买入共识度、两融与龙虎榜的买入共识度均出现回落[8] - 个人投资者内部开始分化：个人ETF继续被净申购，但两融投资者开始转向净流出[9] - 北上资金虽延续回流但行为反复明显，而机构ETF依然是主要的卖出力量[9]