股价表现与近期压力 - 截至2026年2月12日，公司股价收于114.77美元，近20日累计下跌20.28%，60日内最低价触及112.65美元，创阶段性新低 [1] - 2026年2月6日公司单日暴跌10.40%，成交额达5.37亿美元，换手率2.91%，显示抛压集中释放 [3] 财务业绩表现 - 2025财年第三季度营收10.83亿美元，同比仅增长0.28%，净利润1.5亿美元，同比大幅下滑78.72% [1] - 2025年第三季度中国市场营收同比下滑30.7%，主要因仪器出口限制导致，其中仪器业务下滑54% [1][2] - 尽管第三季度营收10.8亿美元符合预期且公司上调全年业绩指引，但中国市场疲软拖累整体增长 [1] 行业与市场环境 - 公司所属的生命科学板块近5日跌幅达2.58%，同期纳斯达克指数下跌1.57% [2] - 全球科技股因美联储政策预期突变面临资金流出，市场风格转向防御 [2] - 测序行业竞争加剧，竞争对手在低成本测序技术上的突破可能挤压公司长期利润率 [4] 业务运营与竞争 - NovaSeq X平台贡献了公司高通量测序收入的51%，是主要增长动力 [4] - 公司通过本地化生产部分缓解中国市场压力，但长期运营解决方案尚未落地 [2] 机构观点与资金动向 - 2026年2月9日，摩根大通将公司目标价从130美元下调至120美元，维持“中性”评级 [1] - 2026年2月机构观点中，减持或卖出评级占比为16%，部分投资者因盈利增速放缓而减仓 [3]

货币政策与流动性环境 - 中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，重申将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，以保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [1][2][6][7] - 报告提出将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率变化，其政策核心在于完善流动性管理框架和加强政策协同，而非直接进行大规模量化宽松，长期“稳定器”意义大于短期“刺激剂”效果 [1][2][6][7] - 报告表述的细微变化显示政策更注重“精准滴灌”，市场解读认为短期降息的概率可能有所降低 [1][6] 宏观经济数据（物价指数） - 2026年1月居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，显示核心CPI温和上涨的态势没有改变，居民消费需求持续恢复 [2][3][7] - 2026年1月工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，同比下降1.4%，PPI环比继续上涨，同比降幅延续收窄 [2][3][7] - CPI与PPI数据的积极变化印证宏观经济处于温和复苏通道，释放了工业生产与居民消费两端动能边际改善的积极信号，有助于提振企业盈利预期和市场信心 [1][3][6] 产业政策与投资机会 - 工业和信息化部等五部门联合发布《关于加强信息通信业能力建设 支撑低空基础设施发展的实施意见》，设定了到2027年全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90%的明确发展目标 [3][4][8][9] - 该文件部署了推进低空通信网络覆盖、构建多元探测感知体系等十项重点任务，标志着低空经济进入由国家顶层设计驱动基础设施先行、应用场景加速落地的新阶段 [3][4][8][9] - 文件为低空经济的“数字底座”建设提供了清晰路径，相关产业的投资逻辑有望强化，可关注5G-A/6G通信、感知雷达、物联网、高精度地图与定位、智能网联系统等上游基础设施产业链 [4][9] 市场表现与资金动向 - 2026年2月11日，A股三大指数涨跌不一，上证指数报4131.99点，上涨0.09%；深证成指报14160.93点，下跌0.35%；创业板指报3284.74点，下跌1.08%；科创100报1620.25点，下跌0.83% [5][10] - 行业表现分化，申万一级行业中，建筑材料、有色金属、石油石化涨幅靠前，分别上涨3.29%、2.39%、2.18%；通信、传媒、社会服务跌幅靠前，分别下跌2.17%、1.99%、1.74% [5][10] - 市场整体呈结构性行情，当日2015只个股上涨，3050只个股下跌，两市成交额缩量至20012.02亿元，较前一交易日下跌 [5][6][10][11] - 两融余额报26604.75亿元，较前一交易日下跌 [6][11]

隔夜伦铅市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)铅期货收涨，开盘报1974美元/吨，高点报1981.50美元/吨，低点报1960.50美元/吨，尾盘收于1977.50美元/吨，上涨3美元，涨幅0.15% [1] - 成交量5015手，持仓量178138手 [1] - 价格上涨主要得益于美元走弱降低计价成本、美股风险偏好稳定以及金属板块整体偏暖情绪的联动支撑 [1] 国内铅价行情与市场情绪 - 2026年2月11日国内铅价呈现低开后温和回升的走势 [1] - 由于临近春节，市场交投趋淡，多空均显谨慎 [1] - 预计日内价格将维持窄幅震荡、小幅跟涨的格局，难有趋势性突破，整体表现为外盘带动下的节前平稳运行 [1] 铅产业链供需现状 - 供给端：春节临近，国内铅矿山冬休、冶炼厂开工率下滑，原生铅、再生铅企业减产停产，仅少数企业稳产，供给呈现季节性收缩，冶炼厂原料库存短暂累积 [1] - 需求端：下游铅蓄电池企业节前收尾、停工放假，采购低迷、消耗自有库存，终端消费清淡，需求呈现季节性走弱态势 [1] - 整体供需双降，趋于平衡 [1] 铅产业链各环节节前状况 - 上游：铅精矿供应偏紧、加工费稳定，矿山冬休、冶炼检修导致原料流通放缓，活跃度下滑，企业聚焦节前收尾与节后规划 [2] - 中游：冶炼开工下滑，原生铅、再生铅产量收缩；部分再生铅企业受环保管控短期减产，节后有望恢复，冶炼厂观望为主，调价意愿弱、成交清淡 [2] - 下游：蓄电池企业开工回落、节前备货完成，逐步停工放假，订单锐减；终端消费疲软，产业链需求支撑不足，全环节进入节前淡季 [2] 库存状况 - 国内铅锭社会库存向社会仓库转移，整体保持中性水平 [1] - LME铅库存稳定，对价格形成中性支撑，无大幅累库或去库现象 [1] 操作策略参考 - 节前操作应坚持轻仓观望、规避风险的核心原则 [2] - 具体操作上，可依托16600-16800元/吨的区间进行少量波段交易，并做到见好就收 [2] - 重点需要跟踪美元走势、宏观流动性以及企业停工与库存数据，以动态调整策略 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期对A股不必过于悲观，2月剩余两周宏观流动性环境尚可，若3月宏观流动性收敛则有风险 [8] - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率更高，推荐A+H红利组合和A股组合 [11][62] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025年12月实体部门负债增速8.4%，预计2026年1月降至8.3%，2月反弹至8.4%，3月回落；金融部门上周资金面边际松弛，预计2月资金面高点在本周 [1][18] - 财政政策：上周政府债净增加7343亿元，下周计划净增加702亿元；2025年12月末政府负债增速12.4%，预计2026年1月反弹至12.6%，2月下行 [2][19] - 货币政策：上周资金成交量环比上升、价格环比下降、期限利差小幅收窄，一年期国债收益率周末收至1.32%，预计2026年降息10个基点；十年和一年国债期限利差收窄至49个基点，十年和三十年国债利差区间20 - 60个基点，收益率波动区间分别为1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3% [2][19] - 资产端：2025年12月物量数据平稳，关注后续经济能否企稳上行；两会定2025年实际经济增速目标5%左右，名义经济增速目标4.9%，需确认5%是否为未来1 - 2年名义经济增长中枢 [3][20] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年Q4中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡，负债端收敛空间不大；中美均势竞争，若美科技领域估值重估，资金可能流向中国，关注人民币汇率；风险偏好或区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时交易要求高 [6][21] - 上周资金面松弛，权益下挫、价值占优，债券收益率平稳、短端上行超长端下行，股债性价比偏向债券；十债收益率稳定在1.81%，一债收益率上行2基点至1.32%，30年国债收益率下行4基点至2.25%；宽基轮动策略表现不佳，全周跑输沪深300指数 - 0.37pct，2024年7月建仓以来累计跑输 - 2.52pct，最大回撤12.1% [7][22] - 上周市场表现超预期，股债成交量下降，资金可能流向更安全资产；部分原因是美国科技股大跌影响国内成长股，担忧美国科技泡沫破裂；本周推荐上证50指数（50%仓位）和中证1000指数（50%仓位） [8][23] - 宽基指数推荐标的为上证50指数、中证1000指数、30年国债ETF（511090），以沪深300指数为基准考核，是自上而下主观配置策略，适合大规模资金，波动小、流动性好，在国家资产负债表收敛背景下受关注 [9][24] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股缩量下跌，上证指数跌1.3%，深证成指跌2.1%，创业板指跌3.3%；申万一级行业中食品饮料、美容护理等涨幅最大，有色金属、通信等跌幅最大 [32] 行业拥挤度和成交量 - 截至2月6日，拥挤度前五行业为电子、电力设备等，后五为综合、美容护理等；本周拥挤度增长前五为电力设备、医药生物等，下降前五为有色金属、电子等 [33] - 通信、电力设备等行业拥挤度处于2018年以来较高分位数，交通运输、非银金融等处于较低分位数 [33] - 本周全A日均成交量2.4万亿元较上周回升，食品饮料、美容护理等成交量同比增速最高，钢铁、有色金属等跌幅最大 [35] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中房地产、食品饮料等涨幅最大，有色金属、通信等跌幅最大 [39] - 2024年全年盈利预测较高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险等 [40] 行业景气度 - 外需涨跌互现，12月全球制造业PMI升至50.9，1月多数经济体PMI上行，CCFI指数环比下跌4.55%，港口货物吞吐量回升，韩国、越南出口增速上升 [44] - 内需方面，二手房价格走平，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回升，产能利用率1 - 2月小幅回落，汽车成交量季节性走弱，新房成交低，二手房成交季节性较强，生产资料价格指数环比上涨0.9% [44] 公募市场回顾 - 2月第1周主动公募股基多数跑输沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为0.8%、0%、 - 0.6%、 - 1.8%，沪深300周度下跌1.3% [59] - 截至2月6日，主动公募股基资产净值3.94万亿元，较2024Q4的3.66万亿元上升 [59] 行业推荐 - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高；红利类股票应具备不扩表、盈利好、活下来特征 [11][62] - 推荐A+H红利组合13只个股、A股组合20只个股，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业 [11][62]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 回顾1月市场股债双牛，万得全A指数涨5.83%，十债收益率降4基点至1.81%，股债性价比偏股票，成长相对价值占优；1月实体部门负债增速略降、资金面边际放松，宏观流动性改善利好权益和债券；展望2月，地方债发行带动实体部门负债增速或反弹，资金面平稳或改善，宏观流动性改善利好权益，债券供需双强参与价值不大，2月权益风格将向均衡转化，还担忧美国科技股下挫冲击境内市场 [4] - 2025年12月实体部门负债增速8.4%，家庭和政府负债增速低于前值、非金融企业高于前值，非金融企业中长期贷款余额增速反弹但未来下行概率高；预计2026年1月政府部门负债增速反弹至12.6%附近、实体部门负债增速降至8.3%附近，2月实体部门负债增速反弹至8.4%附近、3月下行，2026年全年实体部门负债增速下行；货币政策2025年12月边际松弛、1月延续放松，2月资金面平稳或改善，预计一年期国债收益率中枢1.4%附近，2026年降息10基点，十年和一年、三十年和十年国债利差20 - 60基点，十年和三十年国债收益率波动区间1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3%附近 [5] - 2025年12月物量数据平稳，两会定2025年实际经济增速目标5%左右、名义经济增速目标4.9%，需确认5%左右名义经济增速是否成未来1 - 2年中枢目标 [7] 根据相关目录分别进行总结 全社会债务情况 - 截至2025年12月末，中国全社会总债务余额505.3万亿，同比增8.3% [16] - 2025年12月末，金融机构（同业）债务余额92.2万亿，同比增7.9% [18] - 2025年12月末，实体部门债务余额413.1万亿，同比增8.4%；家庭债务余额81.3万亿，同比增0.4%；政府债务余额119.1万亿，同比增12.4%，2026年1月增速或反弹至12.6%附近；非金融企业债务余额212.8万亿，同比增9.6%，中长期贷款余额增速升0.3个百分点至8.1%，预计PPI未来低位震荡，非金融企业融资意愿难主动改善 [21][23] - 2025年12月工业企业利润同比涨5.3%、负债余额同比增4.2%，预计PPI和负债增速后续区间震荡；国有企业利润同比降32.4% [26] 金融机构资产负债详解 - 截至2025年12月末，广义金融机构债务余额166.8万亿，同比增4.9%；银行债务余额136.6万亿，同比增5.4%，对央行负债同比升至31.7%；非银金融机构债务余额30.2万亿，同比增3.0%，银行资产端对金融机构债权余额增速下降 [29] - 2025年12月银行超额备付金率1.8%、货币乘数8.45，货币政策三大数量型指标两升一降，12月货币政策边际松弛、1月延续放松，2月资金面平稳或改善，2026年1月公开市场操作净投放9078亿 [31] - 2025年12月计入M2的非银金融机构存款同比增23.4%，非银金融机构流动性边际松弛 [34] - 2025年12月末基础货币余额同比增8.5% [36] - NM2与M2走势相似，2017年以来绝对水平更低，按金融让利实体思路，NM2同比增速后续大概率低于M2，货币政策进一步松弛空间有限 [39] 资产配置 - 1月市场股债双牛，万得全A指数涨5.83%，十债收益率降4基点至1.81%，股债性价比偏股票，成长相对价值占优；1月实体部门负债增速略降、资金面边际放松，宏观流动性改善利好权益和债券；2月地方债发行带动实体部门负债增速或反弹，资金面平稳或改善，宏观流动性改善利好权益，债券供需双强参与价值不大，2月权益风格将向均衡转化，担忧美国科技股下挫冲击境内市场 [41] - 2025年12月央行和银行合计国外资产余额增速4.7%，中美十债收益率倒挂幅度扩大；美国国债余额同比增速6.3%，财政存款减268亿美元至8729亿美元；预计2026年美国实际经济增速和通胀下行、名义经济增速下降，实体部门负债增速后续稳定；中国和新兴市场2022年底有望形成经济底部后恢复，大宗商品价格或2022 - 2023年见顶后下行，若美国科技领域估值重估，全球资金或流向中国，需关注人民币汇率是否升值 [43]

市场近期动态与驱动因素 - 全球金融市场在经历波动后出现喘息之机 加密资产的断崖式下跌主要由政策不确定性引发的恐慌情绪驱动 [1][2] - 美国众议院以217比214的投票结果通过相关拨款法案 打破政治僵局 缓解政府运营压力 并为数字资产市场注入强心针 阻止价格进一步下滑 [1][2] 加密市场表现与价格分析 - 比特币在周二曾触及72800美元的阶段性低点 刷新自2024年底以来的新低 并引发大量杠杆仓位强制平仓 [1][3] - 目前比特币价格已回升至74800美元上方 但市场尚未完全走出阴霾 [1][3] - 以太坊在过去一周录得26%的跌幅 显示出山寨币市场的流动性溢价正在被重新定价 [1][3] - 由政策预期差带来的波动往往伴随较长的底部盘整期 而非简单的V型反转 [1][3] - 加密市场已初步止住由于行政干预预期带来的非理性下跌 市场情绪有所回暖 [2][4] 宏观环境与资产联动 - 风险资产之间的联动性正在增强 美股主要指数与加密市场同步走低 [1][3] - 纳斯达克指数当日收跌2% 资本市场的广泛走弱限制了比特币等资产的向上修复空间 [1][3] - 全球投资者对长期资金成本的疑虑并未消散 [1][3] 未来展望与潜在风险 - 未来两周关于国土安全部预算的后续谈判将成为下一个潜在的波动触发点 [1][3] - 在缺乏进一步流动性刺激的前提下 价格走势大概率将围绕当前的支撑地带进行反复确认 [2][4] - 投资者需警惕政坛博弈可能带来的二次冲击 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内2月实体部门负债增速上升确定性较强，金融部门资金面尚可，宏观流动性改善，看多权益，价值和成长风格趋于均衡；转债在震荡环境下具备涨跌不对称性优势，需求或呈刚性，市场估值预计保持高位，但需注意强赎风险以及业绩披露期正股和估值双杀的风险 [23] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周受美联储新任主席候选人确定影响，市场风险偏好回落，各类资产震荡，转债价格随正股回调，但估值维持历史高位，表现强于正股 [2][11] - 转债全市场周日均成交773亿元，环比基本持平，百元溢价率34%，隐含波动率在45%左右波动，交易情绪边际小幅降温，传统炒作券热度向历史低位回归 [2][11] - 各板块走势与正股一致，高价、大盘、低评级、次新债调整幅度较大 [2][11] - 高位环境下，汽车、计算机行业双高转债占比超50%，估值偏离程度高；军工、有色金属等行业股性转债占比超50%，弹性大、进攻性强 [2][11] 资金情绪 - 上周上证50、中证1000份额继续大幅下降，新增中证500大幅减持，中证2000资金流入趋势中止 [3][21] - 黄金ETF份额继续大幅增长12%，与前一周持平；可转债ETF平稳净流入，份额连续四周提升，上周增长3.5%；利率债份额缩量 [3][21] 投资策略 - 短期内宏观流动性改善，看多权益，价值和成长风格趋于均衡，转债需求或呈刚性，市场估值预计保持高位 [23] - 择券重视正股业绩支撑，关注特高压板块金田转债、国力转债等；次新券推荐半导体国产替代领域微导转债等多只转债 [4][23]

核心观点 报告基于截至2026年1月30日当周的市场数据，从宏观流动性、市场交易行为、机构动向及分析师预期等多个维度进行了高频跟踪。核心观察显示：宏观层面，美元指数回落，中美利差倒挂加深，离岸美元流动性边际收紧，国内资金面保持均衡。市场层面，交易热度与主要指数波动率均有所回升，有色金属等板块交易活跃。资金流向呈现分化：北上资金重新转为净流出，两融活跃度降至阶段低点，主动偏股基金小幅加仓，而ETF则遭遇机构资金的大幅净赎回。分析师普遍上调了全A及多个板块2026/2027年的盈利预测，显示基本面预期向好，但市场不同参与者之间的行为分歧可能带来短期交易扰动。 宏观流动性 - 美元指数继续回落，中美10年期国债利差“倒挂”程度继续加深 [1][15] - 10年期美债名义利率回升，实际利率回落，背后隐含的通胀预期回升 [1][15] - 离岸美元流动性边际收紧，表现为3个月日元/欧元与美元互换基差均回落 [1][22] - 国内银行间资金面整体均衡，流动性分层现象不明显，DR001下降而R001上升，两者之差走阔 [1][22] - 1年期国债到期收益率上升，10年期回落，导致期限利差(10Y-1Y)收窄 [1][22] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度有所回升，有色金属、传媒、军工、化工、钢铁等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上 [2][26] - 主要宽基指数波动率均回升，包括中证1000、沪深300、上证50、中证500、深证100、科创50、创业板指 [2][33] - 行业层面，军工、汽车、机械等板块波动率上升较快，其中军工板块波动率处于80%历史分位数以上 [2][33] - 市场流动性指标（单位换手率带来的涨跌幅变动）有所回升，但所有板块的该指标均在60%历史分位数以下 [37][42] 机构调研热度 - 银行、电子、机械、计算机、汽车等板块的机构调研热度居前 [3][44] - 银行、石油石化、机械、有色金属、建材等板块的调研热度环比仍在上升 [3][44] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500的调研热度均有所回落，上证50调研热度持平 [44] 分析师盈利预测变动 - 全A市场中，2026年及2027年净利润预测被上调的个股比例均继续上升 [4][52] - 分析师继续同时上调了全A的2026年及2027年净利润预测 [4][52] - 行业层面，有色金属、通信、商贸零售、家电、房地产、基础化工、非银金融、电子、机械、农林牧渔、消费者服务、建材、电力及公用事业等板块的2026/2027年净利润预测均被上调 [4][59] - 指数层面，创业板指、沪深300、上证50的2026/2027年净利润预测均被上调，而中证500的两年预测均被下调 [4][67] - 风格层面，大盘/中盘/小盘成长以及大盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调，而中盘/小盘价值的两年预测均被下调 [4][70] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回升，近5日买卖总额占全A成交额之比从上期的12.09%升至12.7% [5][77] - 但北上资金整体重新转为大幅净卖出A股 [5][77] - 基于前10大活跃股口径，北上在非银行金融、有色金属、食品饮料等板块的买卖总额之比上升，在电子、国防军工、通信等板块回落 [5][86] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入基础化工、电力及公用事业、银行等板块，净卖出计算机、医药、机械等板块 [5][89] 融资融券动向 - 两融活跃度继续回落，降至2025年7月中旬以来的低点，上周两融继续净卖出74.15亿元 [5][93] - 行业上，两融主要净买入有色金属、建筑、医药等板块，净卖出电子、国防军工、计算机等板块 [5][93] - 食品饮料、石油石化、轻工制造等板块的融资买入额占成交额比例有所回升 [5][98] - 风格上，两融净买入大盘、中盘、小盘的成长与价值所有风格板块 [5][102] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额继续回升，但其占全A成交额的比例延续回落 [6][106] - 行业层面，有色金属、农林牧渔、食品饮料等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升 [6][106] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓有色金属、石油石化、电子等板块，主要减仓医药、传媒、食品饮料等板块 [7][113] - 主动偏股基金与小盘成长、大盘价值、中盘价值风格的相关性上升 [7] - 新成立权益基金规模继续回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升 [7] - ETF继续被大幅净赎回，且以机构持有的ETF为主，赎回幅度边际有所放缓，而个人持有的ETF则延续被大幅净申购 [7] - 从跟踪指数看，沪深300、中证1000、上证50等相关的ETF被主要净赎回，而中证800、科创创业50、上证180等ETF被小幅净申购 [7] - 从行业拆分看，ETF净卖出各类板块，其中电子、金融、电力设备及新能源等板块被主要净卖出 [7]

文章核心观点 - 2026年2月2日，SC原油期货主力合约午盘闪崩并封于跌停板，其核心驱动力在于美伊紧张局势意外缓和导致地缘政治风险溢价骤然收缩，同时宏观流动性预期收紧与宽松的供需基本面共同放大了市场的抛售压力 [2][9] 地缘政治事件与市场反应 - 美伊释放对话信号是油价暴跌的直接导火索，特朗普表示伊朗正与华盛顿进行“认真谈话”，释放局势降温信号，WTI原油日内暴跌6% [4][11] - 此前由于美伊紧张局势加剧，原油价格曾触及六个月高位，WTI处于去年9月底以来的最高水平附近，此次事件导致地缘风险溢价急速“抽水” [4][11] - 市场分析师认为，特朗普的言论以及伊朗革命卫队无意在霍尔木兹海峡进行实弹演习的报道，被解读为退离对抗的积极一步，缓解了积聚的地缘政治风险溢价并引发获利回吐 [4][11] 宏观与金融因素 - 美元走强加剧了油价回落，美元走强使得以美元计价的石油对非美国买家更加昂贵，从而进一步施压油价 [4][11] - 宏观流动性收紧预期是另一压力源，受特朗普提名沃什为下一任美联储主席人选影响，市场产生流动性收紧预期，导致美元走强、金属价格大幅走低，油价也出现短线跳水 [4][11] 供需基本面分析 - 国际能源署（IEA）认为，今年国际石油市场将出现供过于求，供给超出需求的幅度高达每日385万桶，相当于全球需求总量的4%左右 [5][12] - 美国能源信息署（EIA）下调2026年需求增速9万桶至114万桶/日，并继续上调对2026年全球原油及相关液体产量盈余的预测值至283万桶/日 [5][12] - 欧佩克（OPEC）则认为2026年全球石油市场供需将保持基本平衡，IEA与OPEC的预判反差达到几十年来最大程度 [5][12] - 尽管欧佩克+成员国同意维持暂停增产政策，3月保持原油产量不再提高，并重申致力于维护市场稳定，但在全球石油供应过剩大背景下，疲弱的基本面难以支撑高溢价，将压制情绪溢价的表现高度 [5][12] 机构观点汇总 - 新湖期货指出，美伊双方释放希望达成共识的信号导致油价显著回调，同时美国寒潮影响减弱、CPC管道恢复运行以及哈萨克斯坦腾吉兹油田恢复生产也产生影响，OPEC+在第一季度暂停增产，需关注其后续会议决定，宏观方面美联储主席提名事件增加了短期波动，机构建议继续重点关注伊朗事件进展，若出现积极谈判信号，油价将显著回调 [6][13] - 光大期货认为，当前原油供应端的最大变量在于美伊冲突是保持克制还是爆发，在克制的情形下，供需平衡表仍宽松，地缘溢价已大部分反应，若冲突爆发，油价仍具备进一步上行价值，同时短期需关注在弱美元背景下，贵金属波动加剧可能进一步放大风险资产的波动 [7][14]

核心观点 报告通过多维度市场流动性、交易行为及机构预期数据，揭示了近期A股市场呈现整体交易热度回落、但结构性热点活跃的特征，同时不同投资者群体行为出现显著分化，北上资金回流但反复，个人投资者内部（ETF与两融）及机构投资者（主动基金与ETF）之间均存在分歧，市场未来可能面临交易层面的扰动[8][9] 宏观流动性 - 美元指数有所回落，中美10年期国债利差“倒挂”程度继续加深[1][15] - 10年期美债名义利率不变，实际利率回升，隐含的通胀预期小幅回落[1][15] - 离岸美元流动性整体宽松，3个月日元与美元互换基差回升，欧元与美元互换基差回落[18] - 国内银行间资金面均衡偏紧，DR001和R001利率均上升，且R001与DR001之差小幅走阔，1年期国债收益率上升而10年期回落，导致期限利差(10Y-1Y)收窄[18][24] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度明显回落[2][25] - 军工、电力设备及新能源（电新）、消费者服务、化工、家电等板块的交易热度处于90%历史分位数以上[2][25] - 上证50和中证500的波动率回升，而沪深300、中证1000、深证100、科创50、创业板指的波动率回落[31][33] - 所有板块的波动率均仍处于80%历史分位数以下[2][31] - 市场流动性指标有所回落，各板块的流动性指标均在60%历史分位数以下[35][40] 机构调研热度 - 电子、电力设备及新能源（电新）、汽车、计算机、机械等板块的机构调研热度居前[3][42] - 仅银行等少数板块的调研热度环比仍在上升[3][42] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均有所回落[42][48] 分析师盈利预测 - 全A市场2026年和2027年的净利润预测同时被上调[4][50] - 行业层面，农林牧渔、有色金属、消费者服务、计算机、电子等板块的2026年和2027年净利润预测均被上调[4][58] - 指数层面，创业板指、中证500、上证50的2026年和2027年净利润预测均被上调，沪深300的2026年预测被下调、2027年预测被上调[4][67] - 风格层面，大盘成长、中盘价值、小盘价值的2026年和2027年净利润预测均被上调，小盘成长、大盘价值的预测均被下调，中盘成长的2026年预测被上调、2027年预测被下调[4][70] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回落，但整体继续净买入A股，其行为节奏存在明显反复[5][80] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电子、汽车、家电等板块的买卖总额之比上升，在通信、电新、有色金属等板块的买卖总额之比回落[5][89] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、化工等板块，净卖出计算机、传媒、国防军工等板块[5][90] - 综合来看，北上资金可能主要净买入电子、汽车等板块，净卖出计算机、传媒、军工等板块[5] 融资融券动向 - 两融活跃度继续回落至2025年7月下旬以来的低位，上周两融投资者净卖出82.65亿元[6][94] - 行业上，两融主要净买入有色金属、金融（银行与非银）、食品饮料等板块，净卖出TMT（电子、计算机、通信、传媒）、医药、家电等板块[6][94] - 各板块的融资买入额占成交额的比例均有所回落[6][101] - 风格上，两融继续净买入大盘成长和大盘价值板块，净卖出中盘及小盘的成长与价值板块[6][105] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额继续回升，但其占全A成交额的比例有所回落[7][109] - 行业层面，建材、电力设备及新能源（电新）、石油石化等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升[7][109] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金股票仓位继续回落[8][114] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓轻工制造、银行、医药等板块，主要减仓电力设备及新能源（电新）、通信、基础化工等板块[8][114] - 风格上，主动偏股基金与大盘成长/价值、中盘成长/价值的相关性上升，与小盘成长/价值的相关性回落[8] - 新成立权益基金规模继续回升，其中主动型基金新成立规模回升，被动型（指数）基金新成立规模略回落[8] - ETF继续被大幅净赎回，且以机构持有的ETF为主，而个人持有的ETF则延续被大幅净申购[8] - 从跟踪指数看，红利、中证2000、券商等ETF被主要净申购，而沪深300、中证1000、上证50等ETF被主要净赎回[8] - 从行业拆分看，ETF净卖出各类板块，其中电子、金融、电新等板块被主要净卖出[8] 投资者行为共识与分化 - ETF与北上资金的买入共识度、两融与龙虎榜的买入共识度均出现回落[8] - 个人投资者内部开始分化：个人ETF继续被净申购，但两融投资者开始转向净流出[9] - 北上资金虽延续回流但行为反复明显，而机构ETF依然是主要的卖出力量[9]