医药行业上半年表现 - 上半年医药行业表现亮眼，收益超过20%的普通股票型基金中，医药基金占比接近一半（22/49只）[2] - 国证港股通创新药指数和上证港股通创新药指数涨幅均超过60%[5] - 景顺长城医疗产业基金近半年净值增长25.75%，同期基准为6.20%[2] 医药行情驱动因素 - 创新驱动是本轮行情的核心，中国生物医药产业从"跟随"到"首创"，从"内需"到"出海"[6] - BD交易活跃，医药企业正陆续实现扭亏盈利，海外市场收入和盈利能力提升[6] - 医药行业整体估值处于历史较低位置，市场悲观预期改善[6] - 老龄化带来医药医疗需求增加，集采等问题逐步得到解决[6] 医药板块未来展望 - 当前市场定价尚未充分反映2-3年后授权品种上市和商业化分成带来的非线性成长[8] - 产业趋势和个股估值仍有投资机会可以挖掘[9] - 创新药板块高成长性与高波动性并存，研发周期长、投入高、失败风险大[9] - 医药产业链涉及多个环节，结构性行情明显，个股跟踪难度大[9] 医药投资方式 - 主动型医药基金可通过深度研究筛选优胜者，创造超额收益[9] - 指数医药基金（如ETF）买入门槛低、费率低廉，能较好捕捉板块行情[10] - 港股创新药50ETF今年以来收益高达60.64%（同期基准63.58%）[10] - 投资组合需注重赛道均衡和个股阿尔法，适合长期看好医药的投资者[10]

医药板块历史表现与现状 - 医药板块自2021年7月至2024年9月24日连续三年下行调整，申万医药生物指数跌幅达54%，板块市值近乎腰斩 [1] - 截至2025年5月28日，存续的600余只医药基金中约2/3净值低于1，最低者仅0.35，但2025年半数以上医药基金取得正收益，部分基金收益达47%-56% [1] - 申万医药生物指数2025年初至5月28日累计上涨3.76%，分两阶段震荡上行，最大涨幅分别为13%和10% [6][8] 医药板块基本面与政策驱动因素 - 医药板块2024年营收同比减少0.5%，归母净利润同比减少11%，2025年一季度营收同比减少3.4%，净利润同比下降4%，利润端呈现企稳迹象 [2] - 疫情相关细分板块高基数效应已抹平，政策端支持医药器械创新并优化仿制药集采，老龄化加速释放需求，国产创新药进入收获周期 [5] - 申万医药生物指数年初市盈率低点29x（10年分位点26%），截至5月28日分位点42%，估值仍具吸引力 [5] 创新药子板块的Alpha机会 - 化学制药子板块2025年领涨医药二级行业，受益于创新药国内放量及出海、仿制药集采出清、原料药周期有利 [14][17] - 中银大健康A等基金重仓创新药企（如百利天恒、百济神州年内涨幅76%/60%），前十大重仓股Q1涨幅6%-52% [10][11][17] - 万得创新药指数当前5年PE分位点31%，政策支持与业绩兑现或进一步打开估值空间 [18] 医药子板块分化与投资机会 - 医药二级行业2025年表现排序：化学制药>医疗服务>医药商业>生物制品>医疗器械>中药 [13][17] - 医疗服务中民营连锁机构（眼科、牙科）受益供给出清，医药商业依赖龙头并购长期逻辑，生物制品中疫苗弹性较高 [18] - 医疗器械受政策压制需等待业绩拐点，中药短期承压但政策脉络下仍有机会 [18]