公司上市与市场表现 - 公司于1月28日登陆科创板，上市首日股价表现强劲，盘中最高涨幅超过320%，触及390元/股，最终收盘报371.3元/股，较发行价92.18元/股上涨302.8% [2] - 上市首日全天换手率达76.12%，振幅达86.79%，公司总市值达到251亿元 [2] - 以发行价计算，投资者中一签（500股）最高可获利约14.89万元 [2] 业务与产品结构 - 公司主营业务是围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案，主要产品包括等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源及相关配件 [2] - 等离子体射频电源系统是公司的核心产品，在半导体制程工艺中起关键作用，是半导体设备零部件国产化最难环节之一 [3] - 从2022年至2025年上半年，公司主营业务收入快速增长，分别为1.58亿元、3.25亿元、5.41亿元和3.04亿元 [2] - 等离子体射频电源系统收入占主营业务收入比例持续提升，从2022年的62.47%增长至2024年的78.70%，2025年上半年为76.54% [2][3] - 自研产品收入占比从2022年的66.02%显著提升至2025年上半年的84.81% [3] 市场地位与客户情况 - 公司已发展为国产等离子体射频电源系统的龙头供应商，是国内半导体领域首家出货过亿元和首家实现等离子体射频电源系统量产的国产厂商 [4] - 公司产品已实现向拓荆科技、中微公司、北方华创、微导纳米、盛美上海等国内头部半导体设备商量产交付，并配套中芯国际、长江存储等国内晶圆厂 [4] - 客户集中度较高，2022年至2025年上半年，前五大客户销售收入占比分别为73.54%、80.39%、90.62%及89.37% [4] - 第一大客户拓荆科技的销售收入占比尤其突出，同期分别为45.23%、58.16%、63.13%及62.06% [4] - 公司与拓荆科技合作关系稳固，自2018年开始合作开发，2020年获批量订单，目前是拓荆科技2024年度第一大等离子体射频电源系统供应商 [4] 股权与战略合作 - 公司第一大客户拓荆科技同时也是公司股东，截至IPO前持有公司156.6612万股股份，持股比例为3.0856%，位列前十大股东 [7] - 在本次IPO战略配售中，拓荆科技获配约44.4万股，占本次发行数量的2.62% [8] - 参与战略配售的投资者还包括中微半导体、北京屹唐半导体、长存鸿图（与长江存储相关）、中电科投资等多家半导体产业链重要企业，显示行业对公司战略价值的认可 [9] 募资与未来发展 - 公司本次IPO计划募集资金14.69亿元，用于半导体射频电源系统产业化建设、核心零部件智能化生产运营基地、研发创新中心、营销技术支持中心等项目及补充流动资金 [6] - 实际发行价格为92.18元/股，发行数量约为1693.06万股，实际募集资金净额约为14.14亿元，未达到原拟募集金额 [8] - 公司表示，若募集资金不足，将调整投资项目的顺序和金额，不足部分由自有资金或银行贷款解决 [8] - 公司计划通过上市加大资金和研发投入，继续推动半导体设备核心零部件的国产化进程，助力提升中国半导体产业链供应链的韧性和安全水平 [6]

公司上市与市场表现 - 广东深圳半导体设备核心零部件供应商恒运昌于科创板上市，发行价92.18元/股，发行市盈率48.39倍 [1] - 上市首日开盘价310元/股，较发行价上涨236%，盘中最高涨至390元/股，涨幅达323% [1] - 截至上市日上午9点50分，公司总市值达到264.04亿元，成交额15.52亿元，换手率35.89% [2] 公司业务与行业地位 - 公司是国产等离子体射频电源系统行业龙头企业，国内极少数实现半导体级等离子体射频电源系统量产的企业，获评国家专精特新重点“小巨人”企业 [3] - 等离子体射频电源系统是半导体设备零部件国产化最难环节之一，直接决定设备工艺能力与产品良率，国产化率极低 [4] - 根据弗若斯特沙利文统计，2024年中国大陆半导体领域等离子体射频电源系统的国产化率不足12%，恒运昌在国产厂商中市场份额位列第一 [4] - 公司是首家出货过亿元和首家实现支持半导体先进制程的等离子体射频电源系统量产的国产厂商 [4] - 公司量产产品已达国际龙头企业的次新一代同等技术水平，可支持7-14nm制程 [5] 客户与供应链关系 - 公司产品已交付拓荆科技、中微公司、北方华创、微导纳米等国内头部半导体设备商，并配套中芯国际、长江存储等国内晶圆厂 [4] - 国产薄膜沉积设备龙头拓荆科技是公司第一大客户，同时也是第七大股东，直接持股3.09% [6] - 2024年，公司对中微公司、北方华创、微导纳米的销售收入分别为4288.56万元、2813.65万元、2306.19万元，相比2023年分别增长7倍、25倍、3倍 [25] - 2022年至2025年上半年，前五大客户收入占比分别为73.54%、80.39%、90.62%、89.37%，其中向第一大客户拓荆科技的销售收入占比分别为45.23%、58.16%、63.13%、62.06% [23] - 截至2025年6月30日，公司与主要客户已实现百万级收入的自研产品共38款，实现千万级收入的自研产品共24款 [22] 财务与运营数据 - 2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，公司营收分别为1.58亿元、3.25亿元、5.41亿元、3.04亿元 [12] - 同期净利润分别为0.26亿元、0.80亿元、1.42亿元、0.69亿元 [12] - 同期研发费用分别为0.22亿元、0.37亿元、0.55亿元、0.43亿元 [12] - 2025年上半年，自研产品收入占整体收入比例达到84.81% [15] - 报告期各期，公司主营业务毛利率分别为41.49%、45.86%、48.51%、49.01%，与国际龙头MKS水平较为接近 [16] - 2022年至2025年上半年，公司产能利用率持续高位，分别为121.34%、102.12%、111.24%、106.35% [21] - 截至2025年6月末，公司在手订单金额为1.07亿元，较2024年末下滑22.13% [18] 技术研发与产能 - 公司聚焦等离子体射频电源系统技术攻关，在2021年向中芯国际交付产品，实现了国内首颗刻蚀设备用射频电源的原位替换 [10] - 公司自主研发的第二代产品Bestda系列可支撑28nm制程，第三代产品Aspen系列可支撑7-14nm先进制程 [12] - 截至2025年6月30日，公司共有研发人员158名，占员工总数42.13%，拥有已授权发明专利108项，在申请发明专利133项 [19] - 公司核心技术包括3大基石技术和8大产品化支撑技术 [20] 公司治理与股权结构 - 公司法定代表人、实际控制人、董事长、总经理乐卫平合计控制公司72.8727%的股份表决权 [29] - 多位核心技术人员拥有国际龙头AE的任职背景，例如乐卫平、研发总监林伟群等 [31][32] - 公司现任董事俞日明是乐卫平配偶的妹夫 [32]

半导体核心零部件的战略地位与产业特征 - 零部件是半导体设备制造的核心基石，其性能、质量与精度直接决定设备的可靠性和稳定性，是半导体产业向高端化跃升的关键支撑[1] - 半导体设备零部件产业具有高技术密集、多学科交叉融合、市场规模占比小且分散但价值链地位举足轻重等鲜明特征[3][4] - 设备零部件支出通常占设备总价值的50%至80%，其中关键零部件支出占比极高，以刻蚀机为例，10种主要关键零部件支出占设备总零部件支出的85%左右[3][5] 半导体设备与关键零部件分类 - 半导体设备（集成电路装备）涵盖芯片制造与封测流程中应用的设备，涉及上千道工序，关键品类包括光刻、刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、化学机械研磨、离子注入、量测等8大类上百种机台[2][4] - 关键零部件种类繁多，服务于不同设备和工艺步骤，包括但不限于O-Ring密封圈、精密轴承、阀门、硅/SiC件、机器人、石英件、射频电源、陶瓷件、静电吸盘、质量流量控制器等[3] 国内设备商推动核心零部件国产化布局 - **北方华创**：通过投资、自研等方式参与零部件研发，其控股子公司北京华丞电子聚焦半导体核心零部件研发与制造，覆盖流量测控、压力测控、射频电源、ESC电源、匹配器等，公司核心零部件国内采购比例逐年增加[5] - **晶盛机电**：子公司晶鸿精密以核心零部件国产化为目标，已成功拓展真空腔体、精密传动主轴、游星片、陶瓷盘等系列产品，公司还布局光伏石英坩埚、半导体石英坩埚、金刚线等业务[6] - **拓荆科技**：拟与沈阳市国资委等共同发起设立辽宁省集成电路装备及零部件创新中心，整合资源推动整机装备与零部件企业集聚发展[6] - **先导基电（原万业企业）**：依托垂直一体化技术，为凯世通定向开发静电吸盘、MFC、微波电源、高压电源等核心零部件，并计划构建原材料、零部件、设备、服务、回收全链条服务体系[7] - **精测电子**：通过子公司北京精测重点布局准分子激光器等半导体核心零部件领域[7] - **其他公司**：中微公司、华卓精科也已加码核心零部件布局[8] 核心零部件企业IPO与资本聚焦 - 半导体领域投资逻辑遵循“先投系统、再投设备、后投核心零部件”的路径，随着头部设备企业成型，资本开始向核心零部件赛道集中，一批企业加速启动上市进程[9] - **江苏扬州神州半导体科技股份有限公司**：2025年12月16日办理上市辅导备案，核心产品包括射频及脉冲电源、自动网络匹配器、远程等离子发生器等[9] - **重庆臻宝科技股份有限公司**：科创板IPO进入关键阶段，已实现硅、石英、碳化硅、陶瓷及工程塑料五大类零部件量产，构建“原材料+零部件+表面处理”一体化业务平台[10] - **强一股份**：2025年12月30日上市，被誉为“半导体探针卡第一股”，核心产品包括2D MEMS探针卡、薄膜探针卡，并积极布局存储领域探针卡[11] - **上海韬盛电子科技股份有限公司**：2025年12月30日科创板IPO申请获受理，专注半导体测试接口，已形成上百类测试探针和超4000种芯片测试接口技术方案，并布局MEMS探针卡业务[12] - **成都超纯应用材料股份有限公司**：2025年12月30日创业板IPO获受理，核心产品覆盖晶圆制造全产业链设备核心零部件，是国内极少数具备5nm及以下制程半导体刻蚀设备核心零部件供应能力的企业[13] - **江苏高凯精密流体技术股份有限公司**：2025年12月29日申报科创板IPO，是国内极少数能够量产供货且产品应用于先进工艺制程节点的半导体设备关键流体控制部件供应商，部分产品可应用于7nm及以下逻辑芯片先进制程[13] - **上海隐冠半导体**：2025年12月24日办理上市辅导备案，核心业务涵盖半导体零部件及子系统、精密光学部件、超精密整机制造等领域[14] - **深圳市恒运昌真空技术股份有限公司**：科创板IPO已于2025年11月14日获通过并获注册批复，自产产品包括等离子体射频电源系统、等离子体激发装置等[14] - **上海频准激光科技股份有限公司**：2025年12月22日科创板IPO进入问询阶段，主营业务为精准激光器的研发、生产与销售，服务于量子计算及半导体晶圆检测等领域[14] - **中国科学院沈阳科学仪器股份有限公司（中科仪）**：北交所上市申请获审议通过，主营业务聚焦干式真空泵和真空科学仪器设备，产品用于集成电路晶圆制造等领域[15]

下周A股新股申购安排 - 下周（1月12日至16日）A股市场共有两只新股可申购 [1] - 1月12日（周一）北交所申购爱舍伦 [1] - 1月16日（周五）科创板申购恒运昌 [1] 新股一：爱舍伦 (北交所) - 公司发行价格为15.98元/股 [1] - 公司长期专注于医疗健康事业，主营业务为应用于专业康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售 [1] - 公司是国内最大的医用护理垫生产厂商，同时也是国内医用敷料出口市场的头部企业 [1] - 2024年公司实现总营收69163.87万元，归母净利润8071.11万元 [1] - 公司预计2025年营业收入为88982.21万元至93987.21万元，同比增长28.65%至35.89% [1] - 公司此次拟募资67046.45万元用于项目建设，项目达产后预计每年产生营业收入70514万元 [1] 新股二：恒运昌 (科创板) - 公司是国内领先的半导体设备核心零部件供应商，深耕等离子体射频电源系统 [1] - 等离子体射频电源系统是半导体产业链中兼具技术深度与战略价值的关键环节 [1] - 该产品被业内视为半导体设备零部件国产化的“最难关卡”，具有技术壁垒高、研发投入大、研发周期长的特点 [2] - 公司已先后推出CSL、Bestda、Aspen三代产品系列 [2] - 公司产品成功打破了美系两大巨头MKS和AE长达数十年在国内的垄断格局 [2] - 公司自主研发的第二代产品Bestda系列可支撑28纳米制程，第三代产品Aspen系列可支撑7至14纳米先进制程，达到国际先进水平并填补国内空白 [2] - 2022年至2024年，公司营业收入从1.58亿元增长至5.41亿元 [2] - 2022年至2024年，公司扣非归母净利润从0.20亿元增长至1.29亿元 [2] - 公司此次拟募集资金14.69亿元，重点投入产业化基地建设、研发中心升级、技术支持中心及补充流动资金 [1] - 募投项目实施有利于公司扩大生产规模、加强研发投入、提升客户支持服务能力和扩充资本实力，进一步巩固其在半导体级等离子体射频电源系统领域的领先地位 [2]

公司概况与IPO进程 - 恒运昌科创板IPO于2025年6月13日获得受理，2025年7月6日收到首轮问询函，并将于2025年11月14日上会 [2] - 公司是国内领先的半导体设备核心零部件供应商，主营等离子体射频电源系统、等离子体激发装置等产品的研发、生产、销售及技术服务 [2] - 公司拟募资14.69亿元，用于沈阳半导体射频电源系统产业化建设项目等多个项目 [6] 行业地位与技术实力 - 等离子体射频电源系统是半导体设备零部件国产化最难关卡之一，2024年中国大陆该领域国产化率不足12% [3] - 公司历经十年技术攻关，先后推出CSL、Bestda、Aspen三代产品系列，成功打破美系巨头MKS和AE的垄断格局 [3] - 公司第二代产品Bestda系列可支撑28纳米制程，第三代产品Aspen系列可支撑7-14纳米先进制程，达到国际先进水平并填补国内空白 [3] - 公司承担了3项国家级重大专项课题，助力提高我国半导体产业的供应链韧性和安全水平 [4] 客户与量产能力 - 半导体行业对零部件有“精确复制”的严苛要求，公司已具备成熟的规模化量产能力 [4] - 公司产品已量产交付拓荆科技、中微公司、北方华创、微导纳米、盛美上海等国内头部半导体设备商 [4] - 截至2025年6月30日，公司与上述客户已实现百万级收入的自研产品共38款，实现千万级收入的自研产品共24款 [4] 财务表现 - 报告期内营业收入分别为1.58亿元（2022年）、3.25亿元（2023年）、5.41亿元（2024年）、3.04亿元（2025年1-6月） [7][8] - 报告期内归母净利润分别为2618.79万元（2022年）、7982.73万元（2023年）、1.42亿元（2024年）、6934.76万元（2025年1-6月） [7][8] - 2025年1-6月，自研产品收入为25,787.44万元，占总收入的84.81%，其中等离子体射频电源系统收入为23,272.97万元，占76.54% [6] 研发与荣誉 - 截至报告期末，公司拥有已授权发明专利108项，在申请发明专利133项 [5] - 公司研发投入占营业收入的比例在报告期内维持在10%以上，2025年1-6月为14.24% [8] - 公司是国家高新技术企业、国家专精特新重点“小巨人”，并获得多项行业奖项 [5] 上市标准符合性 - 公司2023年、2024年营业收入分别为32,526.85万元、54,079.03万元，最近一年收入超过1亿元 [9] - 公司2023年、2024年扣非前后归属于母公司股东的净利润孰低值分别为6,853.38万元、12,897.09万元，累计净利润为19,750.47万元，不低于5000万元 [9] - 公司最近一次市场化融资（2023年12月）投后估值为32.92亿元，预计发行后总市值不低于10亿元，满足科创板市值标准 [9]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.55亿元 同比增长19.52% [1] - 归母净利润1.06亿元 同比下降5.39% [1] - 第二季度营业总收入3.55亿元 同比增长7.07% [1] - 第二季度归母净利润6421.03万元 同比下降1.91% [1] - 毛利率30.28% 同比下降15.02个百分点 [1] - 净利率16.22% 同比下降20.84个百分点 [1] - 每股收益0.52元 同比下降29.73% [1] - 三费占营收比4.32% 同比下降3.23个百分点 [1] 资产与现金流状况 - 应收账款达4.84亿元 占最新年报归母净利润比例226.34% [1][2] - 货币资金6.39亿元 [1] - 有息负债9854.04万元 [1] - 每股净资产7.68元 [1] - 每股经营性现金流0.32元 [1] 历史业绩表现 - 2024年ROIC为18.59% 资本回报率表现强劲 [1] - 历史净利率中位数18.84% 显示产品附加值较高 [1] - 2020年ROIC为-29.02% 为历史最低水平 [1] - 上市以来亏损年份1次 [1] 业务发展状况 - 公司产品应用于客户先进制程的零部件占比约20% [3] - 正积极向医疗、航空制造等高端装备领域拓展业务 [2] - 2025年第一季度受新产能爬坡、员工薪酬及研发支出增加影响利润率下滑 [4] - 产品综合毛利率维持在30-35%区间 [4] 行业环境 - 半导体设备零部件种类繁多 国产化率自2017-2018年以来持续提升 [3] - 国产化进程伴随国际制裁逐步加速 [3]

半导体行业整合与收购 - 半导体设备厂商北方华创取得对芯源微的控制权 [2] - 富创精密联合投资人取得浙江镨芯电子科技控股权，进而间接持有Compart公司21.58%股权 [4][6] - 富创精密已完成对Compart公司的控制权交割 [4] 郑广文的战略布局 - 郑广文通过一系列收购和投资加速推进半导体设备零部件行业国产化 [2][6] - 富创精密战略重心聚焦半导体零部件制造，目标是成为全球首家具有规模优势的离散型制造企业 [9] - 郑广文强调资本运作以产业价值为导向，而非短期财务收益 [9] 半导体设备零部件行业特点 - 半导体设备零部件行业品种多但批量小、认证门槛高、黏性强 [2] - 设备成本构成中90%以上为零部件，市场规模约为半导体设备市场规模的50%-55% [10] - 全球前五大半导体设备零部件厂商均为海外厂商，国内厂商尚处发展期 [10] 国产化生态构建 - 构建国产化生态的核心是从替代逻辑转换为协同创新 [2][11] - 对新设备研发阶段进行协同设计，零部件厂商与设备厂商成为生态伙伴 [10][11] - 需要联合头部设备厂商共建行业标准，推动零部件联合认证 [11] Compart公司的价值与整合 - Compart公司是全球半导体气体流量控制领域少数的规模化供应商 [8] - 收购Compart将推动双方客户资源共享，加速全球市场份额提升 [8] - Compart拥有覆盖气体传输领域全产业链技术能力，助力富创打通产业链关键环节 [8] 行业市场前景 - 2024年全球半导体设备总支出1171亿美元，同比增长10% [12] - 2024年中国半导体设备支出达495.5亿美元，同比增长35%，成为全球最大支出国 [12] - 国内已布局多个投资超千亿元的先进半导体项目，产业链综合实力将显著提升 [13] 富创精密的技术能力 - 富创精密已掌握7nm工艺所需的核心陶瓷涂层工艺及超洁净能力 [12] - 具备从物理空间到产品IP仅服务于一家设备企业的能力 [12] - 服务于全球头部设备制造商，具备先进自主生产技术和工程制造能力 [12]