投资评级 - 报告对富创精密的投资评级为“增持” [1] 核心观点 - 报告认为富创精密25Q3收入进一步提速，先进制程ODM逻辑开始显现，公司作为国内半导体设备零部件龙头，受益于行业壁垒提升和模式转变，进入新一轮扩张期 [1][3][5] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司收入27.3亿元，同比增长18.0%，其中第三季度单季收入10.1亿元，同比增长24.5%，增速继续提升 [3] - 2025年第三季度公司归母净利润2521万元，扣非归母净利润2167万元，连续两个季度实现盈利 [4] - 2025年第三季度公司毛利率为22.2%，环比下降6.2个百分点；期间费用率为20.2%，环比下降1.9个百分点，规模效应开始显现 [4] - 报告维持2025-2027年营收预测为39.23亿元、51.17亿元、70.11亿元，同比增速分别为29.1%、32.0%、35.4% [6] - 报告调整2025-2027年归母净利润预测至1.03亿元、1.96亿元、4.42亿元，同比增速分别为-49.4%、91.3%、125.3% [6][9] 业务分析 - 分业务看，机械及机电零组件业务产品竞争力持续强化，新品如匀气盘、金属加热器实现量产，判断仍为收入主要来源 [3] - 气体传输系统业务结合中报情况判断收入保持高增，已成为公司第二增长曲线 [3] - 截至第三季度末，公司合同负债同比增长47%，推测系国内头部客户先进制程需求显著提升 [3] 行业趋势与公司定位 - 在先进制程全面制裁背景下，精度冗余压力转移到底层零部件，工艺难度和定制化要求提升，行业对ODM模式需求迫切，盈利水平和体量天花板被打开 [5] - 富创精密是全球少数具备量产7nm水平的零部件厂商，产品全面布局金属、非金属以及气体输送系统 [5] - 2024年国内半导体设备零部件市场需求超200亿美元，成长空间广阔 [5] - 公司全球化产能建设完毕，一站式生产体系梳理清晰，零部件龙头进入新一轮扩张期 [5]

国产等离子体射频电源系统供应商深圳市恒运昌真空技术股份有限公司（简称"恒运昌"）冲刺科创板IPO事宜有进展。10月17日，该公司已回复其科创板上 市申请审核问询函，并更新招股书中财务数据等重要内容。 更新后的招股书显示，2025年上半年，恒运昌调整了其占营收比重超六成的第一大客户、持股超3%的拓荆科技（688072.SH）的信用政策，将其从维持多年 的30天延长至60天。 对于这个现象，智通财经记者采访了行业多位人士，大家观点不一。 不容忽视的是，今年上半年，随着大客户拓荆科技的账期拉长，恒运昌的应收账款大幅上涨，应收账款周转率下滑，公司的资金压力有所提升。 恒运昌半导体级等离子体射频电源系统于2018年开始研发、2020年下半年开始批量交付。到2024年，恒运昌的自研产品收入占比超过80%。 不过，恒运昌的竞争对手正在增加。英杰电气（300820.SZ）、北方华创微电子等公司加紧布局射频电源业务。 智通财经了解到，英杰电气重点攻关半导体刻蚀、薄膜沉积（CVD/PECVD）、离子注入等关键制程电源技术，部分型号射频电源已实现量产，覆盖5nm刻 蚀及PECVD等先进制程，已成为中微公司（688012.SH）供应 ...

报告发布方：中金企信国际咨询 项目可行性报告&商业计划书专业权威编制服务机构（符合发改委印发项目可行性研究报告编制要求）-中金企信国际咨询：集13年项目编制服务经验为各 类项目立项、投融资、商业合作、贷款、批地、并购&合作、投资决策、产业规划、境外投资、战略规划、风险评估等提供项目可行性报告&商业计划书编 制、设计、规划、咨询等一站式解决方案。助力项目实施落地、提升项目单位申报项目的通过效率。 等离子体射频电源系统作为薄膜沉积、刻蚀、离子注入、清洗去胶、键合等设备实现核心工艺功能的关键零部件，可广泛应用于半导体、光伏、显示面板、 精密光学、等离子体清洗等领域，是推动工艺和技术进步的重要载体。 等离子体射频电源系统产业链分析 （1）等离子体射频电源系统是半导体设备的电气类核心零部件：零部件是半导体设备制造的基石。半导体设备由数以万计的零部件组成，零部件的性能、 质量和精度直接决定着设备的可靠性和稳定性，制程升级很大程度依赖于精密零部件的技术突破。半导体设备上游零部件品类众多，按照功能分，可分为电 气类、机械类、机电一体类、气体/液体/真空系统类、仪器仪表类、光学类和其他。其中，等离子体射频电源系统是半导体制造中 ...

股价与交易表现 - 9月26日公司股价下跌2.78% 成交额达2.89亿元[1] - 当日融资买入3600.12万元 融资偿还4991.48万元 融资净流出1391.36万元[1] - 融资融券余额合计2.96亿元 其中融资余额2.96亿元占流通市值10.67%[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.30万户 较上期减少19.95%[2] - 人均流通股3104股 较上期增加32.91%[2] - 南方信息创新混合A增持109.07万股至225万股 为第一大流通股东[2] 机构持仓变动 - 南方科创板3年定开混合增持8.45万股至71.29万股 位列第二大流通股东[2] - 诺安成长混合A增持744股至64.98万股 保持第三大流通股东[2] - 华夏稳增混合(新进27.18万股) 西部利得事件驱动股票A(新进26.34万股) 华夏鼎利债券A(新进20.58万股)进入前十[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入6.55亿元[2] - 归母净利润1.06亿元 同比下降5.39%[2] - A股上市后累计派现4047.60万元[2] 公司基本信息 - 公司位于江苏省靖江市 成立于2008年3月20日 2024年12月12日上市[1] - 主营业务为半导体刻蚀和薄膜沉积设备关键零部件精密制造[1] - 收入构成:工艺部件71.38% 结构部件19.61% 其他部件3.83% 模组3.79% 表面处理0.83%[1]

核心观点 - 北交所市场并购重组活跃度提升 创远信科拟以不超过9亿元交易总价收购微宇天导100%股权 成为北交所"并购六条"政策后第二单发行股份购买资产项目[2][5] - 北交所市场短期震荡但长期看好 周度日均成交额回落至222亿元 北证50指数周跌3.11% 但预计节后将震荡上行 受益于高质量扩容、代码切换及专精特新基金发行[2][6] - 芒果超媒联合八大平台推出《声鸣远扬2025》综艺节目 采用多平台联合创制新模式 预选赛10月启动 总决赛11月开启12场直播[9] - 广电新政驱动长剧市场回暖 芒果超媒剧集储备近百部 包括《水龙吟》《咸鱼飞升》等 微短剧数量同比增长近7倍至1179部[10][11] - 富创精密为半导体设备零部件领军企业 南通工厂2024年投产 新加坡工厂完成海外客户验证 预计2025-2027年归母净利润复合增长率超46%[14][16] - 全球半导体设备市场持续增长 2025年销售额预计达1255亿美元（+7.4%） 2026年达1381亿美元 先进工艺设备资本支出CAGR达18%[15] 北交所市场动态 - 创远信科以18.88元/股发行股份并支付现金收购微宇天导100%股权 交易总价不超过9亿元 微宇天导承建全国80%北斗导航检测中心[5] - 北证50指数周度下跌3.11% 跑输创业板指和科创50 市场整体PE回落至50.83X 日均换手率4.72%[6][7] - 本周3家公司注册（精创电气、大鹏工业、泰凯英） 1家公司过会（蘅东光） 19家公司进入已问询阶段[7] - 建议关注五类标的：新质生产力（广信科技、林泰新材）、高端智造（海达尔、万通液压）、出海（开发科技、同力股份）、消费（锦波生物、康比特）及热点主题（AI+、机器人）[6] 传媒行业与芒果超媒 - 《声鸣远扬2025》由湖南卫视芒果TV联合八家省级卫视与网络平台制作 设立民族/美声/流行多元赛道 采用4K超高清制播技术[9] - 广电新政推出"内容焕新计划" 优化剧集审查机制 鼓励超高清内容与微短剧电视播出[10] - 2025年上半年芒果TV影视剧有效播放量同比增长69% 《国色芳华》集均播放量破4000万[11] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为142.22亿元/152.58亿元/166.46亿元 同比增速1.01%/7.29%/9.10%[12] 电子行业与富创精密 - 公司产品覆盖工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路 沈阳、南通、北京、新加坡四大生产基地协同布局[14] - 全球12英寸晶圆产能CAGR=7% 先进工艺产能（7纳米及以下）从2024年85万片/月增长至2028年140万片/月 CAGR=14%[15] - 半导体设备零部件市场规模占设备市场50%-55% 公司掌握精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接等核心技术[15][16] - 预计2025-2027年归母净利润2.76亿元/4.48亿元/6.33亿元 同比增长36.39%/62.11%/41.27%[16] 市场数据表现 - 创业板指年初至今涨幅52.95% 科创50涨幅51.87% 北证50涨幅49.92%[3] - 本周主要指数表现：上证指数-0.65% 创业板指-2.60% 沪深300-0.95% 中证1000-1.45% 科创50-1.60% 北证50-1.81%[3]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为2.76亿元、4.48亿元、6.33亿元 同比增长36.39%、62.11%、41.27% 对应PE分别为80倍、49倍、35倍 [5][7][78] 核心观点 - 富创精密是国内半导体设备精密零部件领军企业 专注于金属材料零部件精密制造技术 产品涵盖机械及机电零组件、气体传输系统等 已通过国内外领先设备制造商认证 [6][9][14] - 全球半导体晶圆产能持续增长 预计2024-2028年全球12英寸产能以7%的复合年增长率增长 先进工艺产能（7纳米及以下）从2024年85万片/月增长至2028年140万片/月 CAGR=14% [6][9][54] - 先进工艺设备资本支出预计从2024年260亿美元增长至2028年500亿美元以上 CAGR=18% 2025年全球半导体设备销售额预计达1255亿美元 同比增长7.4% 2026年有望达1381亿美元 [6][56] - 半导体设备零部件市场规模约为全球半导体设备市场规模的50%-55% 富创精密已实现相关零部件量产 有望助力国内半导体设备自主可控进程 [6][9][61] 公司业务与产品 - 产品主要为半导体设备、泛半导体设备及其他领域的精密零部件 包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路 2024年重新划分为机械及机电零组件和气体传输系统两大核心产品线 [14][16] - 机械及机电零组件：用于构建框架、支撑功能实现及参与核心工艺环节的半导体设备零部件 涵盖工艺类、结构类、机电一体类及模组化组件 代表性产品包括腔体、内衬、匀气盘等 [17] - 气体传输系统：半导体工艺设备的核心集成式气体供应模组系统 包括气柜和气体管路两大核心模块 具备高安全气密性、耐强腐蚀性及精密流量控制等特性 [20][21] - 2024年机械及机电零组件、气体传输系统、其他业务营收分别为20.84亿元、8.79亿元、0.76亿元 占比分别为69%、29%、3% [33] 技术优势 - 在精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接等关键环节具备领先技术能力 各项工序核心技术均为自主研发 [6][9][68] - 精密机械制造技术包括高精密多工位复杂型面制造技术、高精密微孔制造技术、不锈钢超高光洁度制造技术 可加工最大传输平台腔体长度达3.23米 最小孔径0.3毫米 [69] - 表面处理特种工艺包括耐腐蚀阳极氧化技术、高洁净度精密清洗技术、高性能化学镀镍技术、等离子喷涂氧化钇涂层技术 产品洁净度、真空度、耐腐蚀性达到主流国际客户标准 [70][71] - 焊接技术包括电子束焊接技术、激光焊接技术、真空钎焊和超洁净管路焊接技术 全面覆盖半导体设备精密零部件制造需求 [72] 产能布局与客户 - 在沈阳、南通、北京、新加坡积极推进产能布局 南通富创作为IPO募投项目于2024年结项投产 北京富创部分完成验收 新加坡富创完成海外龙头客户验证 [6][14][23] - 2024年境内、境外、其他业务营业收入分别为20.67亿元、8.97亿元、0.76亿元 占比分别为67.99%、29.50%、2.51% 海外重点客户营收同比增长超40% [37] - 2024年前五大客户收入占主营业务比重78.81% 同比提升 前五大客户收入同比增长超过50% [48][49] 财务表现 - 2024年实现营业收入30.4亿元 同比增长47.14% 归母净利润2.03亿元 同比增长20.13% [30] - 2025H1实现营收17.24亿元 同比增长14.44% 归母净利润0.12亿元 同比下滑89.92% 主要系关键资源、先进产能、人才方面的前瞻性投入 [30] - 2024年毛利率25.80% 净利率5.43% 机械及机电零组件、气体传输系统、其他业务毛利率分别为27.91%、21.19%、21.07% [41] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.99%、11.24%、7.28%、0.49% 管理费用同比增长54.79% [45] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为40.10亿元、52.86亿元、69.51亿元 同比增长31.94%、31.80%、31.51% [5][8][77] - 机械及机电零组件：预计2025-2027年营收增速分别为25.50%、26.20%、26.30% 营收分别为26.16亿元、33.01亿元、41.69亿元 [8][77] - 气体传输系统：预计2025-2027年营收增速分别为46.50%、42.50%、40.20% 营收分别为12.88亿元、18.35亿元、25.73亿元 [8][77] - 其他业务：预计2025-2027年营收增速均为40.00% 营收分别为10.70亿元、1.50亿元、2.09亿元 [8][77] 行业与市场 - 半导体设备零部件性能要求较高 具有高精密、高洁净、超强耐腐蚀能力、耐击穿电压等特性 生产工艺涉及精密机械制造、工程材料、表面处理特种工艺等多个领域 [50][51] - 全球半导体设备零部件格局较为分散 领先企业主要来自欧洲、美国和日本等地区 国内厂商中富创精密、珂玛科技、江丰电子等已实现相关零部件量产 [65] - 零部件企业趋向多工艺、多品类、模组化 工艺技术水平要求不断提升 晶圆制程向更先进工艺发展 零部件精密度、洁净度要求预计将提升 [64]

股价与交易数据 - 9月10日公司股价下跌1.42% 成交额1.48亿元[1] - 当日融资买入1927.64万元 融资偿还1529.83万元 融资净买入397.81万元[1] - 融资融券余额合计2.54亿元 融资余额占流通市值10.41%[1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入6.55亿元 归母净利润1.06亿元 同比减少5.39%[2] - A股上市后累计派现4047.60万元[3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.30万户 较上期减少19.95%[2] - 人均流通股3104股 较上期增加32.91%[2] - 南方信息创新混合A增持109.07万股至225.00万股 为第一大流通股东[3] - 诺安成长混合A增持744股至64.98万股 为第三大流通股东[3] - 华夏稳增混合 西部利得事件驱动股票A 华夏鼎利债券A新进十大流通股东[3] 公司基本情况 - 公司位于江苏省靖江市 成立于2008年3月20日 2024年12月12日上市[1] - 主营业务为半导体刻蚀和薄膜沉积设备关键零部件精密制造[1] - 收入构成:工艺部件71.38% 结构部件19.61% 其他部件3.83% 模组3.79% 表面处理0.83% 其他0.56%[1]

财务表现 - 2025年上半年公司收入达17.2亿元，其中第二季度收入9.6亿元，同比增长19.5%，环比增长26.2%，超出市场预期 [1] - 第二季度归母净利润3443万元，扣非归母净利润2681万元，实现环比扭亏且幅度超预期 [2] - 第二季度毛利率28.4%，同比提升1.3个百分点，净利率3.9%，环比提升3.69个百分点 [2] - 经营性现金流净额转正，客户回款情况良好 [1] 业务发展 - 机械及机电零组件业务保持快速增长，多型号匀气盘部分大客户订单增长达74%和236% [1] - 气体运输系统营收同比增长21%，订单同比增长53%，Compart业务整合后将成为重要增长点 [1] - 非金属零部件业务（北京亦盛精密）营收及订单同比增长均超50%，平台化布局加速兑现 [1] - 公司通过收购完成金属、非金属及气体系统全品类布局，技术节点进入7nm级别 [3] 产能与资本开支 - 2021-2024年累计资本开支约35亿元，2024年底固定资产达33亿元，较2018年增长约10倍 [3] - 北京、南通、新加坡产能建设完毕，新建产能释放顺利支撑订单增长 [1][3] - 当前处于折旧高峰，报告期内折旧费用同比增加5173万元，人工成本增长1.14亿元 [2] 行业前景与竞争优势 - 国内半导体设备零部件需求超200亿美元，核心环节国产化率低，市场空间广阔 [3] - 头部设备商重视IP保护，自有产能成为刚性要求，公司率先完成产能建设构筑先发优势 [3] - 公司具备全品类零部件供应能力，深度绑定大客户，看好收入体量加速扩张 [1][3] 业绩展望 - 调整2025-2027年营收预测至39.23亿元、51.17亿元、70.11亿元，同比增速分别为29.1%、32.0%、35.4% [4] - 同期归母净利润预测调整为2.05亿元、3.10亿元、4.72亿元，同比增速分别为1.3%、51.1%、52.2% [4] - 规模效应释放叠加折旧过峰，利润弹性有望持续显现 [2][3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.55亿元 同比增长19.52% [1] - 归母净利润1.06亿元 同比下降5.39% [1] - 第二季度营业总收入3.55亿元 同比增长7.07% [1] - 第二季度归母净利润6421.03万元 同比下降1.91% [1] - 毛利率30.28% 同比下降15.02个百分点 [1] - 净利率16.22% 同比下降20.84个百分点 [1] - 每股收益0.52元 同比下降29.73% [1] - 三费占营收比4.32% 同比下降3.23个百分点 [1] 资产与现金流状况 - 应收账款达4.84亿元 占最新年报归母净利润比例226.34% [1][2] - 货币资金6.39亿元 [1] - 有息负债9854.04万元 [1] - 每股净资产7.68元 [1] - 每股经营性现金流0.32元 [1] 历史业绩表现 - 2024年ROIC为18.59% 资本回报率表现强劲 [1] - 历史净利率中位数18.84% 显示产品附加值较高 [1] - 2020年ROIC为-29.02% 为历史最低水平 [1] - 上市以来亏损年份1次 [1] 业务发展状况 - 公司产品应用于客户先进制程的零部件占比约20% [3] - 正积极向医疗、航空制造等高端装备领域拓展业务 [2] - 2025年第一季度受新产能爬坡、员工薪酬及研发支出增加影响利润率下滑 [4] - 产品综合毛利率维持在30-35%区间 [4] 行业环境 - 半导体设备零部件种类繁多 国产化率自2017-2018年以来持续提升 [3] - 国产化进程伴随国际制裁逐步加速 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入6.55亿元 同比增长19.52% [1] - 归母净利润达1.06亿元 [1] 业务定位 - 专注于高精密零部件研发、生产和销售 [1] - 国内半导体刻蚀和薄膜沉积设备厂商关键精密零部件供应商 [1] 研发投入与成果 - 上半年研发费用3448.71万元 同比增长7.29% [1] - 新增专利申请21项（发明专利6项 实用新型专利15项） [1] - 累计获批专利108项（发明专利36项 实用新型专利72项） [1] - 所有专利均应用于主营业务领域 [1] 机构关注度 - 上半年获高盛国际、华福证券、中信建投证券、嘉实基金、博时基金、交银施罗德基金、上海国投科创产业研究院、华安基金、富国基金等机构调研 [1] 未来战略方向 - 因应客户对零部件洁净度和良率要求提升 下半年将加大研发投入并改进工艺 [2] - 积极向医疗、航空制造等高端装备领域拓展业务 [2]