公司IPO进展 - 深圳市恒运昌真空技术股份有限公司科创板IPO申请审核状态已变更为注册生效 [1] 公司主营业务 - 公司主要从事等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源及各种配件的研发、生产、销售及技术服务 [1] 财务表现与增长 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为1.58亿元、3.25亿元、5.41亿元，净利润分别为2618.79万元、7982.73万元、1.42亿元 [1] - 2024年公司营业收入同比增长66.26%，净利润同比增长77.31% [1] - 2022年至2024年，公司扣除非经常性损益后归属母公司所有者净利润分别为1961.17万元、6853.38万元、12897.09万元 [1] - 2023年及2024年基本每股收益和稀释每股收益均为1.62元和2.79元 [1] - 2022年至2024年加权平均净资产收益率分别为20.62%、34.97%、23.26% [1] - 2022年至2024年经营活动产生的现金流量净额分别为1124.66万元、4544.89万元、9950.02万元 [1] 研发投入与人员 - 2022年至2024年，公司研发投入分别为2154.21万元、3696.37万元、5528.00万元，占营业收入比例分别为13.62%、11.36%、10.22% [1] - 截至2025年6月30日，公司共有研发人员158人，占同期公司员工总数的42.13% [1]

公司业务与定位 - 公司是国内领先的半导体设备核心零部件供应商 [3] - 公司主营业务包括等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源、各种配件的研发、生产、销售及技术服务 [3] - 公司业务延伸至引进真空获得和流体控制等相关核心零部件 [3] - 公司致力于围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案 [3] 行业市场规模与竞争格局 - 2024年中国大陆半导体行业等离子体射频电源系统的市场规模为65.6亿元 [3] - 该市场呈现海外巨头MKS和AE高度垄断的竞争格局 [3] 公司市场地位 - 2024年在中国大陆半导体行业国产等离子体射频电源系统厂商中，公司的市场份额位列第一 [3] - 公司在国产厂商中市场地位领先 [3]

公司上市进程 - 证监会于12月4日同意深圳市恒运昌真空技术股份有限公司首次公开发行股票的注册申请 批复自同意注册之日起12个月内有效 [1] - 公司科创板IPO于2025年6月13日获得受理 当年7月6日进入问询阶段 2025年11月14日上会获得通过并于当日提交注册 [1] 公司业务与定位 - 公司主要从事等离子体射频电源系统 等离子体激发装置 等离子体直流电源 各种配件的研发 生产 销售及技术服务 [1] - 公司引进真空获得和流体控制等相关核心零部件 围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案 [1] 募集资金用途 - 本次冲击上市 公司拟募集资金约14.69亿元 [1] - 扣除发行费用后 募集资金净额拟全部用于以下项目：沈阳半导体射频电源系统产业化建设项目 半导体与真空装备核心零部件智能化生产运营基地项目 研发与前沿技术创新中心项目 营销及技术支持中心项目 补充流动资金 [1]

公司发展历程与客户关系 - 拥有20年经验的美籍博士吕光泉回国加入拓荆科技，乐卫平离开全球等离子体射频电源系统公司AE后创立恒运昌 [1] - 恒运昌于2018年开始与拓荆科技合作研发，2020年获批量订单，2022年拓荆科技斥资2000万元入股恒运昌，持股3.5088% [3] - 2023年恒运昌完成股改前股权转让及融资，投后估值从不足6亿元蹿升至32亿元，拓荆科技账面收益率增逾4倍，实控人乐卫平套现4000万元 [3] - 恒运昌是拓荆科技产品的核心部件等离子体射频电源的供应商，且为后者第一大客户，营收贡献平均超六成 [1][3] 上市进程与募资变化 - 恒运昌于2025年11月14日IPO顺利过会，但已是第三次被重点关注其成长性、业绩波动风险披露、业务独立性及客户合作稳定性等问题 [1][2] - 公司2025年6月递交招股书拟募资15.50亿元，经两轮问询后，上会前夕将拟募资额下调至1.69亿元，其中补充流动资金金额降幅达32.40% [4][6] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营业收入分别为1.59亿元、3.25亿元、5.41亿元，复合增长率84.91%，但2024年增速同比下滑39.40个百分点 [7] - 2022年至2024年归母净利润分别为0.26亿元、0.80亿元、1.42亿元，复合增长率131.87%，2024年增速骤降127.52个百分点至77.31% [7] - 2025年前三季度营业收入同比下滑5.79%，利润总额、净利润、扣非后归母净利润同比分别下滑28.11%、23.73%、21.10% [8] - 公司预计2025年营收同比变动-9.58%至-4.69%，归母净利润同比变动-28.21%至-19.54% [10] 经营风险与市场对比 - 2024年末在手订单金额同比下滑四成至1.38亿元，2025年8月31日进一步缩水至1.03亿元，仅能覆盖客户未来2个月采购需求 [7] - 公司经营活动产生的现金流量净额在2025年前三季度同比下滑44.22%至0.40亿元 [8] - 2024年全球等离子体射频电源系统市场规模达53.4亿美元，过去5年复合增速8.5%，预计2025年至2029年复合增长率10.6% [8] - 2025年前三季度拓荆科技营收、净利润增速分别达85.27%、106.04%，与恒运昌业绩趋势形成背离 [9] 数据差异与供应商关系 - 2023年恒运昌对拓荆科技的销售收入为1.89亿元，未达到后者前五大供应商门槛金额2.76亿元 [9] - 2024年拓荆科技财报披露的第二大和第五大供应商采购金额与恒运昌招股书同期数据存在0.26亿元和0.99亿元的差异 [9]

公司上市与产品技术 - 公司于11月14日成功在上交所科创板过会 [2] - 公司自主研发的第二代产品Bestda系列可支撑28纳米制程，第三代产品Aspen系列可支撑7-14纳米制程，达到国际先进水平并填补国内空白 [2] - 公司历经十年研发推出三代产品，成为国内头部半导体设备商的供应商，产品最终进入中芯国际、长江存储等晶圆厂生产线 [4] 客户集中度与关联关系 - 报告期内，拓荆科技一直是公司第一大客户，对其销售收入占比从2022年的45%增至2024年的63%，2025年上半年为62% [5] - 拓荆科技及其全资子公司在公司IPO前两次突击入股，共投入3100万元，直接和间接持有公司3.42%的股份，为公司第六大股东 [5] - 公司其他前五大客户在报告期内的营收占比均低于10%，第二大客户宏大真空在2022年营收占比为19%，其余时间不足10% [5] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2022年的1.58亿元增长至2024年的5.41亿元，归母净利润从2022年的0.26亿元增长至2024年的1.43亿元 [8] - 2025年上半年公司营收为3.04亿元，同比增长4%，但净利润为0.69亿元，同比下降12% [8] - 公司预计2025年全年营收在4.89亿元至5.15亿元之间，同比下降5%至10%，预计归母净利润在0.99亿元至1.11亿元之间，同比下降22%至30% [8] 经营风险与募资用途 - 2025年上半年公司在手订单从2.6亿元降至1.2亿元，对拓荆科技的信用期从"月结30天"放宽至"月结60天"，导致应收账款余额增加150% [9] - 公司本次IPO拟募资14.69亿元，主要用于沈阳项目建设、核心零部件智能化生产运营基地项目、研发创新中心项目等 [9] - 沈阳项目建设地点位于大客户拓荆科技的大本营，公司表示产品已深度融入拓荆科技新一代产品体系，预计采购订单规模将进一步扩大 [9] 行业市场前景 - 国内半导体行业等离子体射频电源系统市场规模从2020年的42.7亿元增长至2024年的65.6亿元，年均复合增长率超过11% [10] - 预计2025年至2029年国内市场规模复合增长率将达15.6%，行业周期整体向上 [10]

IPO审核与注册进展 - 上周4家企业IPO首发上会全部获通过，其中强一股份和恒运昌拟登陆科创板，通宝光电和农大科技拟在北交所上市[2] - 强一股份主营晶圆测试核心硬件探针卡，客户集中度较高，2024年及2025年前三季度前五大客户贡献约八成营收[2] - 恒运昌主营等离子体射频电源系统，2022年至2024年营收从1.58亿元增至5.41亿元，归母净利润从0.26亿元增至1.42亿元，但预计2025年净利润将下滑21%-30%[2][3] - 北交所上周两家过会企业为通宝光电和农大科技，上市委问询重点集中在业绩真实性、经营稳定性与可持续性方面[4] - 本周有5家企业上会，振石股份拟登陆沪市主板募资39.81亿元，易思维迎科创板大考，爱得科技、通领科技、兢强科技冲刺北交所[5] - 振石股份曾于香港上市后私有化退市，2022-2024年营收从52.67亿元下滑至44.39亿元，归母净利润从7.74亿元降至6.06亿元[5][6] - 易思维业绩增长较快但依赖政府补贴，2022至2024年财政补助和税收优惠占净利润比例分别为403.71%、62.82%和46.31%[6][7] - 上周新增1家IPO受理企业恒基金属，其2022-2023年营收净利同比双双下滑，拟募资4.4亿元[9] - 宇树科技已完成IPO辅导，年度营收超10亿元，控股股东王兴兴合计控制公司34.7630%股权[9][10] - 上周2家IPO注册获同意，分别为沐曦股份和元创股份，另有1家IPO终止审核为旭辉电气[11] 新股申购与上市动态 - 本周暂有3只新股上市，分别为北矿检测、恒坤新材和南网数字[12] - 北矿检测发行价6.7元/股，市盈率14.99倍，2025年上半年营收0.86亿元同比增长31.29%，净利润0.37亿元同比增长28.69%[12] - 恒坤新材发行价14.99元/股，主营光刻材料与前驱体材料，2025年前三季度营收4.86亿元同比增长24.11%，净利润0.74亿元同比增长5.5%[12] - 南网数字发行价5.69元/股，2025年前三季度营收27.79亿元同比增长31.88%，净利润1.58亿元同比增长464.76%[13] - 本周暂有2只新股安排申购，精创电气发行价12.1元/股，预计2025年营收5.24亿元至5.74亿元[14][15] - 中国铀业拟申购，预计2025年营收195亿元至200亿元，净利润16亿元至16.5亿元，拟募资41.1亿元，将成为A股“铀业第一股”[15]

公司IPO进程 - 公司科创板IPO申请于2025年6月13日获得受理，并于7月6日进入问询阶段 [1] - 公司IPO于2025年11月14日上会获得通过，并在同日晚间提交注册 [1] - 公司拟募集资金约14.69亿元 [1] 公司业务与行业 - 公司是半导体设备核心零部件供应商 [1] - 公司主营业务包括等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源、各种配件的研发、生产、销售及技术服务 [1] - 公司引进真空获得和流体控制等相关核心零部件，围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案 [1]

公司IPO进程 - 公司科创板IPO申请于2025年6月13日获得受理[1] - IPO申请于2025年7月6日进入问询阶段[1] - IPO申请于2025年11月14日上会获得通过并于同日晚间提交注册[1] 公司业务与募资 - 公司是半导体设备核心零部件供应商[1] - 公司主营业务包括等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源、各种配件的研发、生产、销售及技术服务[1] - 公司引进真空获得和流体控制等相关核心零部件，围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案[1] - 此次IPO拟募集资金约14.69亿元[1]

IPO基本情况 - 深圳市恒运昌真空技术股份有限公司科创板IPO申请于2025年11月14日过会，保荐机构为中信证券 [1] - 公司主营业务为等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源及配件的研发、生产、销售及技术服务 [1] 历史业绩表现 - 2024年营收达5.41亿元，同比增长66.26%，扣非净利润1.31亿元，同比增长88.58% [1] - 过去三年营收和利润的年复合增长率分别高达84.91%和156.72% [1] 近期业绩下滑 - 2025年上半年营收3.04亿元，同比仅增4.06%，归母净利润6934.76万元，同比下滑11.99% [1] - 2025年三季度营收同比降幅扩大至27.29%，归母净利润暴跌46.16% [1] - 公司预计2025年全年营收4.89亿至5.15亿元，同比下滑4.69%至9.58%，扣非净利润9041.58万至1.02亿元，同比降幅20.56%至29.89% [2] 订单与市场环境 - 2025年上半年在手订单仅1.20亿元，较2023年的2.60亿元和2024年的1.55亿元逐年递减 [1] - 2024年四季度起，中国大陆半导体设备出货量同比下滑，公司业绩增长承压 [1] 客户集中度风险 - 对第一大客户拓荆科技存在高度依赖，2022年对其营收占比45.23%，2024年提升至63.13%，2025年上半年仍保持62.06%的高位 [2] - 拓荆科技亦是公司股东，2020年8月以2000万元入股持股3.5%，2023年10月再投资1100万元，投后持股3.528%，双方签署战略合作与销售框架协议 [3] 应收账款与信用政策 - 2025年上半年对拓荆科技的信用政策由“月结30天”变更为“月结60天” [3] - 应收账款账面余额从2022年的1997.23万元增至2025年上半年的13023.87万元，营收占比从12.63%升至42.83% [3] - 2025年上半年来自拓荆科技的应收账款余额7661.12万元，较2024年全年3057.74万元激增150.55%，占应收账款总额的58.82% [3] - 应收账款周转率从7.81次/年降至6.19次/年，资金回笼速度明显放缓 [4] 监管关注与市场疑虑 - 上交所在一轮、二轮问询中两次追问公司与拓荆科技合作的稳定性、可持续性 [3] - 上交所要求公司说明是否存在通过放宽信用政策增加业务收入的情况，公司予以否认 [4] - 账期调整与应收账款激增、周转率下滑同步发生，市场对财务数据变动的逻辑支撑存在疑虑 [5]

公司IPO审核结果 - 深圳市恒运昌真空技术股份有限公司首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求，成为今年过会的第75家企业 [1] - 公司保荐机构为中信证券股份有限公司，这是中信证券今年保荐成功的第9单IPO项目 [1] 公司业务与股权结构 - 公司是国内领先的半导体设备核心零部件供应商，主营业务包括等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源等产品的研发、生产、销售及技术服务 [2] - 公司实际控制人为乐卫平，通过直接和间接方式合计控制公司72.8727%的股份表决权，并担任公司董事长和总经理 [2] 公司融资与募投项目 - 公司拟在上海证券交易所科创板发行不超过1,693.0559万股，占发行后总股本的比例不低于25% [2] - 本次拟募集资金146,900.00万元，用于半导体射频电源系统产业化建设、核心零部件智能化生产运营基地、研发与前沿技术创新中心等项目 [2] 上市委会议问询问题 - 上市委要求公司代表结合行业市场需求、主要客户收入占比等情况，说明是否具有较强成长性及相关业绩波动风险披露是否充分 [3] - 上市委要求公司代表结合客户集中度高、主要客户持有公司股份等情况，说明与主要客户的业务是否影响公司独立性及合作是否稳定可持续 [3] 保荐机构业务情况 - 中信证券作为保荐机构，在2025年已成功保荐包括江苏汉邦科技、广州瑞立科密汽车电子、北矿检测技术等9家企业过会 [1]