行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] 报告核心观点 - 国家战略擘画蓝图，商业航天作为战略性新兴产业与新增长引擎，其万亿赛道序幕已开启 [5] - 卫星频谱与轨道资源具有稀缺性，全球正竞逐低轨资源，中国已启动多个超万星巨型星座计划以应对竞争 [6][7] - 中国商业航天行业已进入快速发展阶段，预计2030年中国市场规模将达到8万亿元人民币 [5][16] 根据目录总结 1 国家战略擘画蓝图，商业航天万亿赛道序幕初启 - 商业航天是以市场为主导、具有商业盈利模式的航天活动，涵盖卫星制造、火箭发射、卫星应用等领域，与传统航天形成互补 [5][13] - 商业航天产业链涵盖上游（原材料、元器件与分系统）、中游（火箭与卫星研制、发射、测控）和下游（卫星工程建设、运营及服务）等多个环节 [14] - 全球商业航天市场快速增长，2024年全球商业航天收入达4800亿美元，2015-2024年年均复合增长率为7.7% [16][19] - 中国商业航天市场增速更快，2015-2024年年均复合增速高达22.5%，2024年市场规模预计达到2.3万亿元人民币，预计2030年将达到8万亿元人民币 [16] - 商业航天连续两年（2024年及2025年）被写入《政府工作报告》，并获得北京、上海等核心区域的配套政策支持 [5][18][20] 2 全球竞逐稀缺低轨资源，中国启动多座超万星巨型星座计划 - 卫星是商业航天当前最重要、最成熟的应用载体和核心产品，其中通信卫星市场规模领先，2024年达1592亿美元 [21] - 截至2024年底，全球在轨航天器总数达11605颗，其中美国8813颗（占比75.94%），中国1094颗（占比9.43%） [24][26] - 卫星频谱与轨道资源依据“先到先得”原则分配，且有严格投放时限要求（如申报后7年内必须发射启用），加速了全球资源竞争 [6][27] - 低地球轨道（LEO）理论上可容纳卫星总数约60000颗，截至2025年5月12日，全球在轨LEO卫星数量约为10824颗，利用率约为18.0% [6][28] - 美国SpaceX“星链”计划已发射超过10000颗卫星，抢占大量低轨资源 [7][28] - 中国推进多个国家级巨型星座计划以争夺资源，主要包括： - **GW星座**：由中国星网主导，规划发射12992颗卫星，截至2025年12月在轨136颗 [7][30][32] - **千帆星座**：由垣信卫星主导，规划发射15000颗卫星，计划2027年底前发射1296颗提供全球覆盖，截至2025年12月在轨108颗 [7][30][38] - **鸿鹄-3星座**：由蓝箭鸿擎科技主导，规划部署10000颗低轨通信卫星 [7][30][44] - “千帆星座”的G60星链产业基地卫星工厂设计产能达300颗/年，目标使单星成本下降35% [35] - 垣信卫星已与空中客车签署合作备忘录，将为其提供高速卫星服务 [39][41]

纪要涉及的行业或公司 * 中航西飞[1] * 商业航天行业[2] * 国内航天领域[4] 核心观点与论据 **中航西飞在大中型运输机领域的竞争优势** * 运20最大载重量66吨，介于美国C17（77吨）和俄罗斯伊尔76（50吨）之间[3] * C17已于2015年停产，伊尔76服役长达50年且低速生产，运20作为较新且稳定生产的型号具备明显优势[3] * 历史数据显示，伊拉克、叙利亚、古巴等国土面积较小的国家也曾购买过大型运输机[3] * 运20可改装为运油20、空警3000、海上巡逻机、电子战飞机等，增加需求并产生更大规模效应[2][5] **中航西飞在中型运输机领域的发展前景** * 公司中型运输机对标美国C130，该型号及其衍生型号全球交付量达2,700架，其中军贸订单超1,100架，表明需求广泛[6] * 公司是运8、运9主力制造商，已实现军贸订单，客户包括缅甸、纳米比亚和斯里兰卡等国[6] * 新舟系列新型号有望通过更高程度数字化，提升军贸市场份额[2][6] **中航西飞在民用航空方面的重要贡献** * 承担国产大飞机C919最复杂部件（如中央翼、中后段）的设计与制造，占整个结构工作量约50%[2][7] * 长期负责ARJ21（C909）关键部件研制，占整架飞机结构工作量60%左右[2][7][8] * 推出新舟700支线客机，定位在6,000-8,000米区间运营，经济性显著优于高铁，有望连接地级市与省级市[2][8] **中航西飞管理层变动的影响** * 2023年12月以来，新任董事长、副总经理及董秘均为80后年轻领导[9] * 公司市值管理风格发生巨大变化，对外交流频繁提升市场透明度，预计将改善市值管理水平并推动发展[2][9] **商业航天领域重要事件与进展** * SpaceX筹备2026年IPO，估值可能达8,000亿美元，有望创史上最大IPO记录[2][10] * 北京时间2025年12月3日，中国朱雀三号火箭首次发射成功，实现技术突破[2][10] * 国内申报的卫星星座数量总计超过3.9万颗，需在2030年至2035年间完成发射[4][13] * 可回收火箭成功发射及常态化运营将显著降低卫星发射成本，长征系列低成本运载火箭已陆续投入星座建设[4][14] **国内航天领域重要技术突破** * 首次实现九机并联的液氧甲烷动力系统的集成应用[11] * 成功开发高强度不锈钢和高性能激光焊接柱箱制造材料及工艺体系[11] * 首次实现入轨及重复使用运载火箭高精度返回导航、制导和控制技术的飞行验证[11][12] * 实现重复使用运载火箭混合冗余分布式综合电子集成设计与应用[12] 其他重要内容 **商业航天产业链值得关注的环节与企业** * **卫星制造**：航天电子、臻镭科技、航天电器[16] * **卫星总装**：中国卫星[16] * **地面站**：中国卫星、北斗导航[16] * **终端设备制造**：海格通信、712研究所、华力创通[16] * **卫星通信**：中国卫通、海格通信[16] * **导航与测绘**：北斗导航、海格通信（导航）；航天宏图、中科图、欧比特（测绘）[16] * **火箭、卫星、导弹电子产品供应**：航天电子（中国航天科技集团九院旗下唯一上市平台）[15] **十四五收官之年的投资策略建议** * 重点关注上游元器件环节，补欠账逻辑可能延续至明年初[4][16] * 局部进程最快的是导弹环节，推荐关注航天电器[4][16][17] * 中长期关注空军赛道的中航光电、中航高科[4][17] * 投资组合可包括：航天电器（含氮量较高）、航天电子（无人装备）、中航光电/712研究所（军事AI）、中国海防（水下攻防）、中航西飞航空发动机动力（军贸）、中航空沈飞/中航空发动机动力/中航空高科（下一代战机）、航空材料股份（国企改革并购重组）[17]