报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球增产周期背景下，糖价接近历史低估值区间，但尚未看到向上的明显驱动，需天气给出额外驱动才能走出底部震荡，扭转供需可能需在26/27榨季 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - ICE原糖：巴西产量逐渐明朗后，因印度增产不及预期，价格阶段性抬升，整体区间震荡；巴西进入压榨季，高产预期持续压制盘面；各机构下调巴西糖最终产量；巴西产糖量回升，糖价继续下探 [6] - 国内白糖：原糖价格下跌使远月出现进口利润，预期5月后进口量增加；远月有进口糖浆放开预期，呈back结构；春节期间国内产销两旺，糖价偏强运行；7 - 10月进口放量，国内价格下跌，内外正套兑现，国内价格挑战新糖制糖成本 [9] 国际：增产周期 - 全球供需：ISO预测2025/26榨季全球糖市供应过剩163万吨，产量同比增长3.15%至1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%至1.8014亿吨；2024/25榨季全球糖市供需缺口为292万吨 [12] - 主要生产国产量：巴西中南部2025/26榨季预计产糖4134万吨；印度2025/26榨季存增产预期达3400万吨；泰国维持小幅增产预期；欧盟产量预计不变 [13] - 巴西情况：10月下半月，巴西中南部甘蔗入榨量、产糖量同比增加；累计入榨量同比减少，累计产糖量同比增加；2025/26榨季截至10月下半月，产乙醇量同比有增有减；制醇比小幅回升；6月29日，巴西政府提高汽油中乙醇强制掺混比例；当前玉米乙醇生产成本低于甘蔗乙醇；截至11月19日当周，港口等待装运食糖数量环比减少，10月出口量处于同期高位，预计11 - 12月出口放缓；巴西产量超去年同期，各机构上调产量预期，当前原糖绝对值低于生产成本，制糖比回落，处于寻底阶段，上方压制明显 [20][23][38][39] - 印度情况：2025/26榨季食糖总产量预计为3435万吨，净产量预计为3095万吨；北方邦2025/26榨季已开榨；ISMA敦促政府修订糖最低销售价格和乙醇采购价格 [44][48] - 泰国情况：泰国增产预期基本不变，其市场对我国的影响主要来自糖浆出口 [50] - 天气影响：拉尼娜现象预计持续至北半球冬季，2026年1 - 3月最有可能转为厄尔尼诺 - 南方涛动状态正常；拉尼娜可能造成巴西中南部干旱，影响26/27年度甘蔗产量，但此次拉尼娜力度不大，需跟踪冬季降雨水平；暂时对印度和泰国种植季无影响 [58][60] 国内：进口放量 - 进口情况：今年配额外给出利润窗口期，7 - 10月国内受大量进口糖冲击；预计11月进口居高不下；泰国糖浆管制重启，糖浆及糖浆 + 预拌粉累计同比大幅下滑 [72][81] - 产销情况：截至10月底，本制糖期全国开榨糖厂29家，同比少1家；已产食糖41.34万吨，同比增加2.13万吨；销售食糖9.16万吨，同比减少2.46万吨；新糖惜售，01合约持仓走高 [94] - 价格走势：基差收敛；近端现货价格受成本支撑偏强，上涨行情中易形成正套走势；原糖价格长期承压，下方空间有限；郑糖现货短期受新糖成本支撑，上方受进口糖冲击压制；2026年需关注印度、泰国增产预期与产量的预期差以及巴西冬季降水量 [103]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，美豆因种植面积大幅调降和8月以来天气转差，预计单产下调，下方支撑较强、下行空间有限；国内原料供应宽松预期延续，缺乏利好题材驱动，短期或窄幅震荡，关注本月usda报告指引 [2] - 油脂方面，马棕8月出口不及预期，短期价格或承压偏弱；美豆油受生柴政策利空压制，但usda报告公布或从原料端提振期价；需关注中加贸易关系动向及美国生柴政策影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8336、棕榈油主力9330、菜油主力9893、豆粕主力3088、菜粕主力2550、花生主力8844 [1] - 涨跌情况：豆油主力涨80、棕榈油主力涨86、菜油主力涨123、豆粕主力涨22、菜粕主力跌15、花生主力涨26 [1] - 涨跌幅：豆油主力0.97%、棕榈油主力0.93%、菜油主力 -3.15%、豆粕主力0.72%、菜粕主力 -0.58%、花生主力0.29% [1] - 价差现值与前值：如Y9 - 1现值 -68、前值6，P9 - 1现值116、前值202等 [1] - 比价 - 价差现值与前值：如M9 - 1现值 -57、前值 -35，RM9 - 1现值 -17、前值17等 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨4340、CBOT大豆/美分/蒲氏耳1025、CBOT美豆油/美分/磅51、CBOT美豆粕/美元/吨286 [1] - 涨跌情况：BMD棕榈油/林吉特/吨跌40、CBOT大豆/美分/蒲氏耳跌6、CBOT美豆油/美分/磅涨1、CBOT美豆粕/美元/吨跌3 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油/林吉特/吨 -0.91%、CBOT大豆/美分/蒲氏耳 -0.53%、CBOT美豆油/美分/磅1.17%、CBOT美豆粕/美元/吨 -1.00% [1] 国内现货市场 - 现货价格及涨跌幅：如天津一级大豆油现值8520、涨跌幅0.12%，广州一级大豆油现值8640、涨跌幅0.12%等 [1] - 现货基差：如天津一级大豆油184，广州一级大豆油304等 [1] - 现货价差现值与前值：如广州一级大豆油和24°棕榈油现值 -590、前值 -610等 [1] 进口压榨利润 - 现值：近月马来西亚棕榈油 -292、近月美湾大豆105、近月巴西大豆 -70、近月美西大豆288、近月加拿大毛菜油803、近月加拿大菜籽1009 [1] - 前值：近月马来西亚棕榈油 -551、近月美湾大豆53、近月巴西大豆 -127、近月美西大豆238、近月加拿大毛菜油676、近月加拿大菜籽978 [1] 仓单 - 现值：豆油24544、棕榈油639、菜籽油6953、豆粕27565、菜粕10383、花生0 [1] - 前值：豆油24544、棕榈油639、菜籽油6857、豆粕25915、菜粕10383、花生0 [1] 行业信息 - 美国国家海洋和大气管理局将2025年10 - 12月期间厄尔尼诺 - 南方涛动中性气候转变为拉尼娜气候的可能性提高到71% [2] - 2025年9月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.70%，出油率环比上月同期减少0.09%，产量环比上月同期减少3.17% [2] 评论及策略 - 蛋白粕夜盘震荡收涨，美豆受种植面积和天气影响下方支撑强，国内短期或窄幅震荡，关注usda报告 [2] - 油脂夜盘偏强运行，马棕8月出口不及预期价格或承压，美豆油受生柴政策和usda报告影响，关注中加贸易和美国生柴政策 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油美豆油获支撑，应以低多为主；豆油因美豆收涨而企稳；豆粕跟随美豆反弹，等待USDA供需报告；豆一反弹震荡；玉米震荡运行；白糖窄幅整理；棉花需关注新棉上市情况；鸡蛋博弈延续；生猪现货弱势但政策偏强；花生关注新花生上市 [3] 各品种分析总结 棕榈油、豆油 - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价9330元/吨，涨幅0.93%，夜盘收盘价9348元/吨，涨幅0.19%；豆油主力日盘收盘价8336元/吨，涨幅0.97%，夜盘收盘价8326元/吨，跌幅0.12% [5] - 现货方面，棕榈油（24度，广东）价格9220元/吨，较前一日降50元/吨；一级豆油（广东）价格8630元/吨，较前一日降30元/吨 [5] - 宏观及行业新闻显示，2025年9月1 - 10日马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比上月同期均减少；分析师预计9月库存或环比增6%至230万吨；欧盟认可马来西亚可持续棕榈油认证；美国气候预测中心提高拉尼娜气候出现可能性 [6][7][9] - 趋势强度均为0 [13] 豆粕、豆一 - 期货方面，DCE豆一2511日盘收盘价3911元/吨，跌幅0.13%，夜盘收盘价3957元/吨，涨幅0.79%；DCE豆粕2601日盘收盘价3066元/吨，跌幅0.33%，夜盘收盘价3090元/吨，涨幅0.49% [14] - 现货方面，山东、华东、华南等地豆粕价格有不同表现，且与期货合约存在一定基差关系 [14] - 宏观及行业新闻称，9月11日CBOT大豆因供需报告出台在即、仓位调整活跃而上涨；分析师预计USDA将下调美国大豆单产预测但产量仍较高，且可能下调2025/26年度美国大豆出口预测 [14][16] - 趋势强度均为 + 1 [16] 玉米 - 期货方面，C2511日盘收盘价2202元/吨，涨幅0.14%，夜盘收盘价2201元/吨，跌幅0.05%；C2601日盘收盘价2172元/吨，跌幅0.09%，夜盘收盘价2169元/吨，跌幅0.14% [18] - 现货方面，锦州平仓价2300元/吨，广东蛇口价2430元/吨等，价格变动为0 [18] - 宏观及行业新闻显示，北方玉米集港、广东蛇口等价格较昨日持平，东北企业玉米价格偏强运行，华北玉米价格稳中下行 [19] - 趋势强度为0 [20] 白糖 - 基本面数据显示，原糖价格16.47美分/磅，同比降0.07；主流现货价格5940元/吨，同比增20；期货主力价格5556元/吨，同比增21 [21] - 宏观及行业新闻称，印度季风降水量增强，巴西出口下降，Conab下调25/26榨季巴西产量；国内市场预计24/25和25/26榨季食糖产量、消费量和进口量；国际市场预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨 [21][22][23] - 趋势强度为0 [24] 棉花 - 期货方面，CF2601日盘收盘价13835元/吨，跌幅0.14%，夜盘收盘价13830元/吨，跌幅0.04%；CY2511日盘收盘价19870元/吨，跌幅0.13%，夜盘收盘价19880元/吨，涨幅0.05% [26] - 现货方面，北疆3128机采棉价格15117元/吨，较前日无变动；山东棉花价格15274元/吨，较前日降45元/吨 [26] - 宏观及行业新闻显示，国内棉花现货交投清淡，优质皮棉库存少，新棉预售成交较好；纯棉纱市场交投不温不火；美棉期货微幅收涨但受出口数据限制 [27][28] - 趋势强度为0 [30] 鸡蛋 - 期货方面，鸡蛋2510收盘价3043元/500千克，涨幅0.36%，成交变动 - 53681手，持仓变动 - 54902手；鸡蛋2601收盘价3349元/500千克，跌幅0.71%，成交变动4549手，持仓变动4652手 [31] - 产业链数据显示，辽宁、河北等地现货价格较前一日无变动，玉米、豆粕等价格有不同表现 [31] - 趋势强度为0 [31] 生猪 - 期货方面，生猪2511价格13320元/吨，同比增5元/吨；生猪2601价格13730元/吨，同比降10元/吨 [34] - 现货方面，河南现货价格13530元/吨，同比降50元/吨；四川现货价格13400元/吨，同比无变动 [34] - 市场逻辑显示，月底月初集团缩量使现货价格反弹，但体重转增、肥标价差走弱，9 - 10月供应压力大，预计现货中枢下移；关注3月和5月中枢下移驱动，7月合约短期偏强 [36] - 趋势强度为0 [35] 花生 - 期货方面，PK510收盘价7894元/吨，涨幅0.23%；PK511收盘价7786元/吨，跌幅0.08% [38] - 现货方面，辽宁308通货价格8200元/吨，河南白沙通货价格8360元/吨，较前一日降100元/吨 [38] - 现货市场聚焦显示，河南、吉林、辽宁、山东等地新花生上市情况不同，部分产区价格有变动 [39] - 趋势强度为0 [40]