事件概述 - 美国于2025年12月扣押委内瑞拉油轮并实施禁运封锁 2026年1月3日委内瑞拉总统马杜罗被美国抓获 美国宣布将强势介入委内瑞拉石油产业 允许美大型石油公司进入并投入数十亿美元用于恢复原油产量 [1] - 事件发生后国际油价变化不大 近期原油市场过剩延续 短期委内瑞拉原油出口下滑影响有限 中长期委内瑞拉或受美国石油公司生产经营恢复迎来产量增长 [1] 短期市场影响 - 当前委内瑞拉原油产量在90万桶/日至110万桶/日区间 其中约80万桶/日用于出口 [2] - 受美国制裁与油轮封锁影响 2025年12月委内瑞拉原油出口量环比下滑28万桶/日 至55万桶/日 [2] - 2026年1月委内瑞拉原油出口预计维持低位 2月后或有所恢复 短期事件造成出口扰动为主 产量大幅下滑可能性不大 [2] 中长期产量前景 - 中长期雪佛龙、康菲、埃克森美孚等美国石油公司恢复生产经营活动或为委内瑞拉打开原油产量空间 但实际增产面临层层考验 [3] - 雪佛龙公司在委内瑞拉当前产量为25万桶/日 短期内可以提升至30万桶/日 [3] - 机构分析称 要实现美国主导振兴委内瑞拉石油产业的计划可能需要多年时间 过程艰难 成本高达1000亿美元以上 [3] - 产量提升需“分步走” 若条件满足 半年内委内瑞拉原油产量可增长20万桶/日至30万桶/日 2年内或增长至150万桶/日 更高的产量目标需要极大的资本投入仍有待验证 [3] 相关原油市场动态 - 进入2026年交易日 布伦特—迪拜期货掉期价差(EFS)扩大至2025年8月以来最大水平 迪拜掉期远期曲线回到正价差结构 显示近端供应过剩压力放大 [4] - 部分东南亚炼厂预期沙特将继续调降2月官价40美分/桶 买家认为10至30美分/桶降幅更为合理 [4] - 在大幅削减官价之后 沙特到中国炼厂1月长协供应量增长至160万桶/日 环比增长35% [4] - 2025年12月下旬中东—国内VLCC运费大幅下跌 自近期最高水平几乎腰斩 [4] - 由于中东原油对委内瑞拉原油替代性有限 近期炼厂逐步进入需求淡季 中东市场过剩预期延续 SC原油受升贴水、运费等多重压力 与布伦特原油价差预计维持弱势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价收涨，受地缘消息影响绝对价格波动加剧，基本面角度全球石油市场累库，美国EIA商业原油及汽柴油累库，全球炼厂利润回落，基准情况原油四季度平衡表过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，机构预估全球10月炼厂检修超往年水平，基本面转向淡季，中期过剩格局不改，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶，需关注近期美国对俄罗斯制裁影响及地缘、制裁对伊朗、俄罗斯减量影响 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 乌袭扰波罗的海港口致俄周度原油出口暴跌，截至9月14日当周，俄海上原油日均出口量约318万桶，较前一周减少93.4万桶，创去年7月以来最大单周降幅，不过四周平均出口量略有上升，截至9月14日当周修正为日均346万桶 [3] - 美国国务卿鲁比奥称美国对四个与伊朗结盟的武装组织实施制裁 [3] - 斯洛伐克经济部长拒减俄油气进口，称除非获充足替代能源供应，还指出需建成充足基础设施支持替代能源运输路线，其在维也纳与美国能源部长会谈时已表明立场，美官员表示理解并承认美国需加大在欧能源项目投入 [4] 二、区域基本面 - EIA报告显示，9月12日当周美国原油出口增加253.2万桶/日至527.7万桶/日，国内原油产量减少1.3万桶至1348.2万桶/日，除却战略储备的商业原油库存减少928.5万桶至4.15亿桶，降幅2.19%，战略石油储备（SPR）库存增加50.4万桶至4.057亿桶，增幅0.12%，除却战略储备的商业原油进口569.2万桶/日，较前一周减少57.9万桶/日，原油产品四周平均供应量为2067.1万桶/日，较去年同期增加1.69% [4][5] - 9月5 - 11日当周主营开工率小幅震荡，山东地炼开工率小幅上行，国内产量汽柴均涨，库存汽柴均涨，主营综合利润震荡走弱，地炼综合利润环比回落 [5] 三、周度观点 - 本周油价收涨受地缘消息影响绝对价格波动加剧，周五美国提议对俄能源实施广泛制裁，敦促七国集团盟友对购买俄罗斯石油行为征收100%关税 [6] - 基本面全球石油市场累库，美国EIA商业原油库存累库393万桶，汽柴油累库，全球炼厂利润回落 [6] - 基准情况原油四季度平衡表过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，机构预估全球10月炼厂检修超往年水平，基本面转向淡季，中期过剩格局不改 [6] - 预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶，需关注美国对俄罗斯制裁影响及地缘、制裁对伊朗、俄罗斯减量影响 [6]

核心观点 - 摩根士丹利分析师预测原油市场将在第四季度出现供应过剩，且此状况可能延续至2026年 [1] - 预计到2026年上半年，布伦特原油价格可能跌至每桶50美元左右 [1] 供应与产能 - 欧佩克在减产后闲置产能增加，表明其仍有足够能力迅速提高产量，这给油价带来下行压力 [1] - 闲置产能的增加削弱了原油作为地缘政治风险对冲工具的传统作用 [1] 市场动态与价格驱动 - 在供应过剩的背景下，市场正追踪全球最大石油消费国美国的实时经济增长预期信号 [1]