报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若巴西产量超预期或印度放宽出口，原糖或再测前低；新榨季交替期供应多样化、加工糖与国产糖博弈加剧，预计维持区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内白糖现货价格 - 2025年9月4日，广西南宁仓库白糖吨价5980元，较之前跌10元，升贴水0元，与2509基差416元，涨跌值16元 [3] - 2025年9月4日，广西昆明白糖吨价5845元，较之前跌5元，升贴水 - 100元，与2509基差381元，涨跌值21元 [3] - 2025年9月4日，广西大理白糖吨价5710元，较之前跌10元，升贴水 - 140元，与2509基差286元，涨跌值16元 [3] - 2025年9月4日，山东日照白糖吨价6030元，较之前跌20元，升贴水100元，与2509基差366元，涨跌值6元 [3] 国内白糖期货价格 - 2025年9月4日，SR09盘面数据为5564，较之前跌26，SR09 - 01为31，涨跌值3 [3] - 2025年9月4日，SR01盘面数据为5533，较之前跌29 [3] 国际相关数据 - 人民币兑美元数据为N/A，ice原糖主力为16.05，较之前无涨跌 [3] - 雷亚尔兑人民币为1.2818，较之前涨0.0212，伦敦白糖主力为573，较之前涨3 [3] - 卢比兑人民币为0.084，较之前跌0.0004，布伦特原油主力为67.39，较之前无涨跌 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上巴西即将迎供应高峰全球库存将进入累库阶段，巴西增产及北半球新榨季糖产预期增加压制原糖价格，原糖受全球供需宽松预期影响维持弱势，短期震荡偏弱运行，后续需关注巴西生产进度及实际增产幅度 [6][7] - 国内产销速度偏快支撑糖价，但进口糖大量进入或限制糖价上行空间，郑糖整体维持震荡走势，郑糖被动跟随原糖价格波动 [6][7] - 交易策略上单边郑糖短期维持震荡，套利观望，期权为虚值比例价差期权 [8][9][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR2509收盘价5802，跌15，跌幅0.26%，成交量143216，减幅18.77%，持仓量317114，减幅3.20%；SR2601收盘价5635，跌4，跌幅0.07%，成交量19895，减幅17.88%，持仓量114390，增幅0.73%；SR2511收盘价5694，涨7，涨幅0.12%，成交量20230，减幅13.80%，持仓量51934，减幅3.19% [5] - 现货价格柳州6130，跌10；昆明5905，持平；南宁6060，持平；鲅鱼圈6150，持平；日照6135，持平；西安6420，持平；基差柳州436，昆明211，南宁366，鲅鱼圈456，日照441，西安726 [5] - 月间价差SR11 - SR01价差59，涨跌11；SR09 - SR11价差108，涨跌238；SR09 - SR01价差167，涨跌 - 11 [5] - 进口利润巴西进口配额内价格4325，配额外价格5525，与柳州价差605，与日照价差610，与盘面价差110；泰国进口配额内价格4407，配额外价格5633，与柳州价差497，与日照价差502，与盘面价差2 [5] 第二部分 行情研判 - 国际方面巴西即将迎供应高峰全球库存将进入累库阶段，巴西增产及北半球新榨季糖产预期增加压制原糖价格，后续需关注巴西生产进度及实际增产幅度 [6] - 国内方面产销速度偏快支撑糖价，但进口糖大量进入或限制糖价上行空间，郑糖整体维持震荡走势 [6] - 逻辑分析原糖受全球供需宽松预期影响维持弱势，短期震荡偏弱运行，国内产销节奏同比偏快支撑现货价格，郑糖被动跟随原糖价格波动 [7] - 交易策略单边郑糖短期维持震荡，套利观望，期权为虚值比例价差期权 [8][9][12] 第三部分 相关附图 - 附图包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差等图表 [13][15][18]

原糖价格走势 - 纽约原糖价格止跌回升 最活跃期货合约一度上涨1 3% 随后涨幅收窄 [1] - 近几周价格持续走低 上周五收于四年低点 [1] 供需影响因素 - 价格疲软主要受主要产糖国供应充裕预期影响 [1] - 市场担忧全球最大食糖出口国巴西的产量可能受价格疲软影响 [1] 巴西糖厂生产策略 - 大多数市场估计巴西今年将最大限度提高食糖产量 [1] - 远离港口地区的糖厂面临风险 因运输成本较高 [1] - 部分糖厂可能转向生产生物燃料(乙醇) 因其更具盈利性且主要用于国内市场 [1]