报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价因主产国下调糖产预期且国际油价较高，预计呈偏强走势；国内糖价受供应压力和进口政策等多空因素交织，大趋势底部震荡，短期因原油价格偏高和国际糖价大涨，预计震荡略偏强 [9] - 交易策略上单边国际糖价和郑糖短期预计震荡偏强，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [10][11][12] 根据相关目录分别总结 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5501，涨18，涨幅0.33%，成交量75388，减19593，持仓量207736，增4726；SR01收盘价5626，涨23，涨幅0.41%，成交量3123，减2183，持仓量17663，增877；SR05收盘价5472，涨25，涨幅0.46%，成交量295713，减85051，持仓量418200，增2015 [3] - 现货价格：柳州报价5500，昆明5335，武汉5810，南宁5480，鲅鱼圈5435，日照5635，西安5920；涨跌情况为柳州、昆明、鲅鱼圈、日照0，南宁 -10，西安 -20；基差分别为28、 -137、338、8、 -37、163、448 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -154，涨跌2；SR09 - SR05价差29，涨跌 -7；SR09 - SR01价差 -125，涨跌 -5 [3] - 进口利润：巴西进口ICE主力14.77，升贴水0.60，运费41.75，配额内价格4054，配额外价格5151，与柳州价差349，与日照价差484，与盘面价差321；泰国进口ICE主力14.77，升贴水1.25，运费18.00，配额内价格3982，配额外价格5056，与柳州价差444，与日照价差579，与盘面价差416 [3] 行情研判 重要资讯 - 2025/26榨季截至3月15日，印度剩余开榨糖厂173家，同比减27家；累计产糖2617.5万吨，同比增246万吨；马哈拉施特拉邦累计产糖985万吨，同比增199万吨，平均出糖率9.50%，同比提高0.05%；北方邦累计产糖815万吨，同比增5.5万吨，平均出糖率10.15%，同比提高0.55%；卡纳塔克邦累计产糖458万吨，同比增67万吨，平均出糖率8.65%，同比提高0.15% [5] - 截至3月11日当周，巴西港口等待装运食糖船只数量47艘，前一周44艘；港口等待装运食糖数量156.19万吨，前一周149.39万吨；高等级原糖(VHP)数量148.54万吨；桑托斯港等待出口食糖数量93.98万吨，帕拉纳瓜港等待出口食糖数量18.73万吨 [5] - 欧盟委员会计划暂停部分食糖免税进口政策至少一年，约70万吨食糖通过免税安排进入欧盟，此前1月曾释放考虑限制免税进口信号 [6][8] - 预计巴西2026年甘蔗种植面积937.3731万公顷，较上月预估值下调1.3%，较上年种植面积下降2.0%，甘蔗产量预估7.0038亿吨，较上月预估值下调0.9%，较上年产量下降0.4% [8] 逻辑分析 - 国际方面，本榨季印度和泰国糖产增幅大概率不及预期，印度屡次下调糖产预期；ISO预计2025/26榨季全球食糖产量1.8129亿吨，较此前预测下调48万吨，全球糖市供应过剩量122万吨，较此前预测下调41万吨；全球大部分机构下调2026/27全球食糖产量预期，支撑国际糖价 [9] - 国内市场，目前处于压榨高峰期，本榨季白糖产量大概率增加且增幅不小，供应端有压力；考虑糖价偏低和未来进口政策可能收紧，糖价多空因素交织，大趋势底部震荡；近期原油价格偏高和国际糖价大涨，预计国内糖价短期震荡略偏强 [9] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计震荡略偏强，郑糖短期预计震荡偏强 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：卖出看跌期权 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国食糖产销率同比放缓，云南、广西糖增产预期，考虑到今年甘蔗压榨时间推迟，预计高峰期在2月，关注2月产销数据，短期受成本支撑，加之糖价处于低估值状态，糖价震荡上行驱动增强 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5345元/吨，环比21；主力合约持仓量469973手，环比-3366 [2] - 仓单数量14461张，环比0；期货前20名持仓净买单量-93406手，环比-5281 [2] - 有效仓单预报1488张，环比0 [2] 现货市场 - 进口加工估算价（配额内）巴西糖3964元/吨，环比-16；泰国糖3905元/吨，环比-16 [2] - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5018元/吨，环比-22；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）4941元/吨，环比-21 [2] - 云南昆明白糖现货价格5200元/吨，环比5；广西南宁白糖现货价格5350元/吨，环比0；柳州白糖现货价格5370元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，环比5.24 [2] - 广西甘蔗糖销量累计值155.06万吨，环比66.58；云南甘蔗糖产量累计值98.41万吨，环比59.18 [2] 产业情况 - 巴西出口糖总量201.75万吨，环比-89.55 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1358元/吨，环比30；进口泰国与柳糖价差（配额内）1417元/吨，环比30 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）304元/吨，环比36；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）381元/吨，环比35 [2] - 食糖进口数量当月值58万吨，环比14；累计值492万吨，环比58 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值359.04万吨，环比228.74；软饮料产量当月值1342.1万吨，环比296.4 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率10.15%，环比1.9；平值看跌期权隐含波动率10.14%，环比1.89 [2] - 20日历史波动率9.07%，环比0.24；60日历史波动率9.38%，环比0.12 [2] 行业消息 - 截至2026年2月24日，非商业原糖期货净空持仓246123手，较前一周减少7469手，多头持仓183446手，较前一周增加11465手，空头持仓429569手，较前一周增加3996手，本周净空持仓减持 [2] - 印度增加50万吨出口配额至200万吨，不过印度糖产量预估下调，短期支撑原糖市场，预计2025 - 26榨季印度糖产量3240.9万吨，乙醇糖转移量310万吨，净糖产量2930万吨，同比增加12%，去年同期为3406万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计2025/26年度全球市场糖将出现约260万吨盈余 受印度糖产量恢复推动；国内市场25/26榨季广西已开榨糖厂73家全部开榨 云南开榨糖厂达38家同比增加7家 不过市场预估12月广西糖产量同比大减 销量预估分歧较大 12月产销数据出炉前 短期暂且观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5257元/吨 环比涨6；主力合约持仓量422565手 环比增6906；仓单数量6005张 环比增823；有效仓单预报4563张 环比增873；期货前20名持仓净买单量-65309手 [2] 现货市场 - 进口加工估算价（配额内）巴西糖4085元/吨 环比涨36 泰国糖4131元/吨 环比涨34；进口巴糖估算价（配额外 50%关税）48元/吨 进口泰糖估算价（配额外 50%关税）未提及环比；云南昆明白糖现货价格5200元/吨 环比降10 广西南宁白糖现货价格5330元/吨 环比降20 广西柳州白糖现货价5350元/吨 环比降20 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷 环比增60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷 环比增5.24 [2] 产业情况 - 全国食糖产量累计值1116.21万吨 环比增5.49；广西甘蔗糖销量累计值8.94万吨 环比降593.35；云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨 环比降237.4；巴西出口糖总量330.2万吨 环比降90.3；进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1226元/吨 环比降36 进口泰国与柳糖价差（配额内）1180元/吨；进口巴糖与柳糖现价价差（配额外 50%关税）134元/吨 环比降48 进口泰国与柳糖价差（配额外 50%关税）75元/吨 环比降45；食糖进口数量当月值44万吨 环比降31 累计值434万吨 环比增44 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值130.3万吨 环比增42；软饮料产量当月值1045.7万吨 环比降50.5 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.69% 环比增0.21；平值看跌期权隐含波动率8.71% 环比增0.22；20日历史波动率11.34% 环比降0.05；60日历史波动率8.1% 环比降0.05 [2] 行业消息 - 截至2025年12月23日 非商业原糖期货净空持仓为149541手 较前一周减少8108手 多头持仓为161284手 较前一周增加2204手 空头持仓为310825手 较前一周减少5904手 [2] - 荷兰合作银行预计2025/26年度全球市场糖将出现约260万吨盈余 受印度糖产量恢复推动 上一年度印度歉收；各主产国甘蔗陆续压榨中 印度产糖同比增加明显 2025/26榨季截至12月24日 泰国已产糖100.05万吨 同比减少16.67万吨 印度甘蔗截至12月15日累计产糖779万吨 同比增加28% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色叠加目前国内配额外进口利润窗口也是持续打开，大方向还是维持看空但国内糖价已经处于相对低位，多空博弈的难度加大，趋势性行情出现的概率也变小，建议短线观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场回顾：11月外盘原糖价格反弹，ICE原糖3月合约收盘价报15.21美分/磅，涨幅5.48%；原糖3 - 5月差、伦敦白糖3 - 5月差、3月合约原白价差均上涨国内11月郑糖价格小幅下跌，郑糖1月合约收盘价报5400元/吨，跌幅1.51%；广西现货、基差、配额外现货进口利润下跌，1 - 5价差上涨 [9] - 行业消息：截至12月4日2025/26榨季广西已开榨糖厂44家，同比减少21家，日榨甘蔗产能34.6万吨，同比减少17.55万吨；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨，平均出糖率为8.51%，同比增加0.24个百分点；11月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为1876.1万吨，同比增加14.3%，糖产量为98.3万吨，同比增加8.7% [9] - 基本面评估：2025年11月28日，基差50元/吨，月差郑糖1 - 5为73元/吨、原糖3 - 5为0.47美分/磅，产销区价差 - 350元/吨，原白价差100美元/吨，糖醇价差 - 0.98美分/磅，3月合约配额内成本4218元/吨、配额外成本5247元/吨多空评分方面，基差、月差、原白价差为 + 0，产销区价差为 - 0.5，糖醇价差为 + 0.5，成本为 - 0.5简评显示基差小幅走弱、月差震荡等，小结建议短线观望 [10] 价差走势回顾 - 展示了现货价格和基差、现货间价差、内外价差、原白价差、原糖现货升贴水、糖醇比价等相关图表，涉及广西南宁一级白砂糖价格走势、基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖月差、配额外进口利润、原糖月差、伦敦白糖月差、原白价差、巴西和泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等内容 [17][20][25] 国内市场情况 - 展示了全国产量、食糖进口量、全国销量、全国工业库存等相关图表，包括全国月度和累计食糖产量、月度和年度累计食糖进口量、月度和年度累计糖浆及预拌粉进口量、全国月度销糖量和累计产销进度、全国月度工业库存和广西三方仓库库存等内容 [41][44][49][52] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部生产情况、印度产量、泰国产量、巴西发运量等相关图表，包括巴西中南部双周和累计产糖量、累计甘蔗制糖比例和压榨量、印度双周和累计产糖量、泰国双周和累计产糖量、巴西中南部食糖库存和港口食糖待装运数量等内容 [57][62][65][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价可能难有太大起色叠加国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空但国内糖价已处相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情出现概率变小，策略上建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格本周反弹，ICE原糖3月合约周五收盘价15.12美分/磅，较前一周涨0.35美分/磅，涨幅2.37%；原糖3 - 5月差、伦敦白糖3 - 5月差震荡，3月合约原白价差震荡上涨国内郑糖价格本周小幅反弹，郑糖1月合约周五收盘价5400元/吨，较前一周涨47元/吨，涨幅0.88%；广西现货价下跌，基差走弱，1 - 5价差震荡，配额外现货进口利润下跌 [9] - 行业消息：截至11月27日，2025/26榨季广西已开榨糖厂21家，同比减少36家，日榨甘蔗产能15万吨，同比减少31.6万吨；咨询机构StoneX预测2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为2017/18年度以来最大过剩量；标普全球大宗商品洞察公司预测巴西中南部地区2025年11月上半月食糖产量同比上升18.9%，达108万吨 [9] - 基本面评估：2025.11.28数据显示，基差50元/吨小幅走弱，月差震荡，产销区价差 - 350元/吨走弱，原白价差100美元/吨变化不大，原糖生产优势小幅缩小，内外价差有所收窄，短线观望，等待反弹再择机做空 [10] - 交易策略建议：单边逢高做空，盈亏比2：1，推荐周期至2026年一季度之前，核心驱动逻辑为进口供应压力大，新榨季有增产预期，推荐等级3级，首次提出时间2025/08/16 [11] 价差走势回顾 - 包含现货价格和基差、现货间价差、内外价差、原白价差、原糖现货升贴水、糖醇比价震荡等方面的历史走势图表，展示了广西南宁一级白砂糖价格、基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖各合约价差、配额外现货及盘面进口利润、原糖各合约价差、伦敦白糖各合约价差、原白价差、巴西及泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等数据的历史变化情况 [17][20][25][31][33][36] 国内市场情况 - 全国产量：展示了全国月度食糖产量、累计食糖产量的历史数据图表 [41] - 食糖进口量：展示了全国月度食糖进口量、年度累计进口量、月度糖浆及预拌粉进口量、年度累计进口量的历史数据图表 [44] - 全国销量：展示了全国月度销糖量、累计产销进度的历史数据图表 [49] - 全国工业库存：展示了全国月度工业库存、广西三方仓库库存的历史数据图表 [52] 国际市场情况 - 巴西中南部生产情况：展示了巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量的历史数据图表 [57] - 印度产量：展示了印度双周产糖量、累计产糖量的历史数据图表 [62] - 泰国产量：展示了泰国双周产糖量、累计产糖量的历史数据图表 [65] - 巴西发运量：展示了巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量的历史数据图表 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来1 - 2周白糖主力合约将在5400 - 5500元/吨区间震荡，方向选择需等待新榨季开榨进度及政策信号明确 [4] - 当前市场处于震荡偏弱阶段，多空核心矛盾在于北半球增产预期与成本支撑的博弈，供应宽松格局未改而需求淡季特征明显，期价缺乏突破动能 [4] 各章节总结 本周观点 - 现货市场柳州现货价5670元/吨周跌0.18%，基差收窄至187元/吨环比降20.09%，市场情绪偏谨慎，看跌比例达50% [4] - 期货市场主力合约周度收于5483元/吨微涨0.68%，持仓量环比降8.67%至37.3万手，价格在5450 - 5500元区间窄幅震荡 [4] - 供应方面巴西新糖持续放量，国内广西陈糖库存同比增17万吨至44万吨，北方甜菜糖产量140万吨逐步上市，供应压力显著 [4] - 需求方面消费淡季采购意愿低迷，9月进口量55万吨同比增35.8%但环比下降，终端消费韧性有限 [4] - 进口出口配额内进口利润环比增10 - 11%，配额外利润大幅提升35 - 42%，但国际原糖价格周跌3.61%至14.43美分/磅压制进口动力 [4] - 成本利润广西生产成本线5400 - 5450元形成支撑，加工成本环比降5.4 - 5.7%，利润空间有所修复但仍处历史中低位 [4] - 库存水平仓单 + 有效预报8116张环比降7.47%，反映实物库存压力略有缓解但绝对水平仍偏高 [4] 行情回顾 周度回顾 - 11号糖连续合约收盘价从14.97降至14.43，周度价格变动 - 3.61%；郑糖主力合约收盘价从5446涨至5483，周度价格变动0.68% [6] - 南宁、柳州、昆明、日照凌云海等地区现货价均有小幅度下降，降幅在0.17% - 0.18%之间 [6] - 柳州糖和主力合约基差从234降至187，降幅20.09%；仓单数量从8185降至7530，降幅8.00%；仓单 + 有效预报从8771降至8116，降幅7.47% [6] - 郑糖看涨、看跌、看平比例本周均无变化，分别为20%、50%、30% [6] 基本面分析 中国糖进口成本利润 - 巴西配额内加工成本从4040降至3816，降幅5.54%，配额内进口利润从1851增至2047，增幅10.59%；配额外加工成本从5154降至4862，降幅5.67%，配额外进口利润从737增至1001，增幅35.82% [31] - 泰国配额内加工成本从4124降至3900，降幅5.43%，配额内进口利润从1767增至1962，增幅11.04%；配额外加工成本从5263降至4972，降幅5.53%，配额外进口利润从628增至891，增幅41.88% [31] - 巴西和泰国升贴水本周均无变化，海运成本巴西降0.18%，泰国无变化 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月上半月巴西甘蔗压榨及产糖进度放缓 国内10月关税配额外原糖预报到港量环比减少 近期受糖浆、预混粉等消息影响糖价下方有支撑 但供需宽松局面施压糖市 短期糖价低位运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5499元/吨 环比涨16元/吨 主力合约持仓量372791手 环比增21手 [2] - 仓单数量7462张 环比减68张 期货前20名持仓净买单量-52742手 环比增5106手 [2] - 有效仓单预报小计586张 环比持平 [2] 现货市场 - 进口加工估算价配额内巴西糖3990元/吨 泰国糖4049元/吨 均环比降25元/吨 [2] - 进口巴糖、泰糖估算价配额外（50%关税）分别为5052元/吨、5129元/吨 均环比降33元/吨 [2] - 昆明、南宁、柳州白砂糖现货价分别为5695元/吨、5720元/吨、5740元/吨 环比分别降15元/吨、20元/吨、20元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷 产糖量全国合计累计值未提及具体环比数据 广西甘蔗播种面积835.09千公顷 环比降12.86千公顷 [2] - 食糖进口数量当月值550000吨 环比增5.49% 销糖量全国合计累计值未提及具体环比数据 巴西出口糖总量324.58万吨 环比降49.82% [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差配额内为1571元/吨 环比增23元/吨 进口泰国与柳糖价差配额内为1512元/吨 环比增23元/吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额外（50%关税）为509元/吨 环比增31元/吨 进口泰国与柳糖价差配额外（50%关税）为432元/吨 环比增31元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值53.91万吨 环比增8.5万吨 软饮料产量当月值1591.7万吨 环比降184.1万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨、看跌期权隐含波动率均为7.24% 环比分别增0.45%、0.44% [2] - 20日历史波动率为7.41% 环比持平 60日历史波动率为6.9% 环比增0.01% [2] 行业消息 - 11月1 - 2日成都糖会公布25/26榨季产量预估 全国产量增至1170万吨 广西680万吨 云南260万吨 广东60万吨 内蒙70万吨 新疆75万吨 [2] - 2025年10月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3403.7万吨 同比增0.3% 产糖248.4万吨 同比增1.25% 制糖比例为48.24% 高于上年同期 [2] - 25/26榨季截至10月16日巴西中南部累计压榨甘蔗5.249亿吨 同比降2.78% 累计产糖3601.6万吨 同比增0.89% [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周柳州现货价周跌1.2%至5760元/吨，基差收窄23.58%至282元/吨，反映现货情绪偏弱 [3] - 主力合约周度震荡收于5478元/吨，持仓量环比下降5.07%至42.7万手，波动率收窄 [3] - 巴西8月下半月产量大增，新榨季预期增产5.7%至4210万吨，国内进口糖浆持续增量 [3] - 传统消费旺季临近尾声，现货成交清淡，柳州报价周内下调10 - 50元/吨 [3] - 1 - 8月糖浆进口同比减少71.67万吨，但配额外利润环比下降17.35%至381元/吨 [3] - 配额内加工成本环比上升0.95%至4353元/吨，配额外利润空间收窄至历史低位 [3] - 仓单数量环比下降8.68%至9464张，反映实物交割压力减轻 [3] - 当前市场处于弱势震荡阶段，核心矛盾在于巴西供应高峰与国内新榨季增产预期压制价格，而需求季节性转弱加剧下行压力，短期成本支撑与供应压制并存，预计未来1 - 2周白糖期价将维持5450 - 5550元区间弱势震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度回顾 - 11号糖连续合约收盘价从15.46涨至15.87，涨幅2.65%；郑糖主力合约收盘价从5461涨至5478，涨幅0.31% [5] - 南宁、柳州、昆明、日照凌云海等地现货价均有下跌，跌幅在0.67% - 1.20%之间 [5] - 柳州糖和主力合约基差从369收窄至282，降幅23.58%；仓单数量从10364降至9464，降幅8.68% [5] - CFTC非商业持仓中，多头从281590增至298663，涨幅6.06%；空头从175246降至173035，降幅1.26%；净多从 - 106344增至 - 125628，增幅18.13% [5] - 郑糖看涨、看跌、看平比例本周均无变化 [5] 国内期现货 报告未提及国内期现货相关具体内容 原糖期货 报告未提及原糖期货相关具体内容 基本面分析 中国糖产销 报告未提及中国糖产销相关具体内容 中国甘蔗糖各主产区产销 报告未提及中国甘蔗糖各主产区产销相关具体内容 中国甜菜糖主产区产销 报告未提及中国甜菜糖主产区产销相关具体内容 中国白糖工业库存 报告未提及中国白糖工业库存相关具体内容 中国糖进出口 报告未提及中国糖进出口相关具体内容 中国糖主要进口国 报告未提及中国糖主要进口国相关具体内容 中国糖进口成本利润 - 从巴西进口，配额内加工成本从4337涨至4373，涨幅0.83%；配额外加工成本从5541涨至5588，涨幅0.85% [30] - 从巴西进口，配额内进口利润从1633降至1570，降幅3.86%；配额外进口利润从429降至355，降幅17.25% [30] - 从泰国进口，配额内加工成本从4312涨至4353，涨幅0.95%；配额外加工成本从5508涨至5562，涨幅0.98% [30] - 从泰国进口，配额内进口利润从1658降至1590，降幅4.10%；配额外进口利润从461降至381，降幅17.35% [30] - 巴西和泰国升贴水本周均无变化，巴西海运成本从39.46降至39，降幅1.17%，泰国海运成本本周无变化 [30] 国际市场基本面 巴西可用糖量 报告未提及巴西可用糖量相关具体内容 巴西甘蔗压榨量 报告未提及巴西甘蔗压榨量相关具体内容 巴西产糖量 报告未提及巴西产糖量相关具体内容 巴西乙醇产量 报告未提及巴西乙醇产量相关具体内容 巴西食糖进出口 报告未提及巴西食糖进出口相关具体内容 国际原糖升贴水和海运成本 报告未提及国际原糖升贴水和海运成本相关具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖市整体受供给压力拖累，呈震荡偏弱下行态势，北半球增产和甜菜上市压力增强，巴西中南部9月上半月产量预期同比增加，供应面偏空，需求端放缓 [5] - 国内糖市下跌，围绕5500关口波动，成交放量不明显，基差相对坚挺，榨季末期国产糖清库对盘面有支撑，新糖未上市，节前资金离场，期糖下挫放缓 [5] - 基差预期转弱，1 - 5价差震荡走弱，单边操作建议逢高偏空、短线观望，期权操作建议在波动率放大时卖出看涨虚值期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场现货及价差数据跟踪展示 - 产区现货价格及基差震荡走低，南宁、昆明、营口等地基差均震荡走弱 [2][4] - 跨月价差方面，1 - 5价差短期震荡趋弱，本周略微反弹 [11] - 内外价差方面，进口成本偏低，配额内进口利润有所收缩但依然较大 [15] 市场关键数据概览 国际市场 - 巴西食糖生产进入高峰期，甘蔗制糖比高，但需关注甘蔗含糖及压榨量，出口略有放缓；泰国、印度生产未启动，预期增产给市场带来压力 [20][26][29] 国内市场 - 食糖预期增产，消费预期微增；广西、云南糖产销数据转利空，去库存速度放缓；进口糖数量环比提升压制糖价，进口糖浆/预拌粉8月进口环比下降 [5][33][36][38][40] - 下游需求不差但未显现很好，需关注季节性需求（旺季不旺，中秋国庆期间） [42][45]

巴西白糖装运数据 - 2025年9月前10个工作日巴西累计装出白糖153.17万吨 较去年9月全月387.95万吨大幅减少[1] - 日均装运量15.32万吨/日 较去年同期的18.47万吨/日下降17.09%[1] 国内现货价格动态 - 广西白糖现货成交价5765元/吨 单日上涨7元/吨[1] - 广西制糖集团报价区间5830-5940元/吨 云南制糖集团报价5740-5790元/吨 价格持稳[1] - 加工糖厂主流报价5950-6090元/吨 仅广东金岭上调10元/吨[1] 期货市场数据 - 郑商所白糖期货仓单11325张 较前一交易日减少280张[2] 国际供需状况 - 巴西中南部地区8月下半月糖产量预计384万吨 同比增长17.3%[4] - 同期甘蔗压榨量达4950万吨 较上年同期增长9.5%[4] - 新榨季泰国和印度预期丰产[3] 国内库存与销售 - 截至8月底全国累计销售食糖999.98万吨 同比增加113.88万吨[4] - 累计销糖率89.59% 同比提升0.65个百分点[4] - 工业库存116.23万吨 同比增加6.01万吨[4] 机构市场展望 - 10月前进口量维持较高水平 9月起北方新糖逐步上市供应[3] - 下游处于双节备货阶段 刚需对价格形成支撑[4] - 市场预计维持低位震荡运行格局 操作建议以观望为主[3][4]