纪要涉及的公司 涛涛车业 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩增长**：2025 年上半年业绩增长得益于自有品牌影响力提升、销售渠道扩大、经营效率提高，去年生产的高尔夫球车在关税前运抵美国，海外产能提升；1 - 6 月销售收入增长约 20%，净利润增幅预计大于收入增幅[3] 2. **产品表现** - 二季度超预期增长由高尔夫球车拉动，全地形车和越野车表现不错，平衡车、滑板车、自行车相对平稳[2][5] - 美国市场电动自行车因关税影响有望增长，沃尔玛等客户或转向中国厂家采购[2][5][6] - 欧洲市场滑板车销量下降，全地形车辆有所增长[6] - 非美地区除电动滑板车外，全地形车年增长率超 20%，高尔夫球车目标突破千台[2][9] 3. **库存与产能** - 公司未参与抢出口业务，库存备货充足，三季度供应不受对等关税影响，越南产能逐步提升，整体供应问题不大[2][7][8] - 为应对关税，将产能一分为二，越南和泰国产能服务美国市场，中国产能服务非美市场并生产配件，美国基地考虑本土化制造[4][24] 4. **市场格局** - 双反关税导致中国对美出口高尔夫球车断崖式下降，海外产能调整成关键，具备海外建厂能力的企业稀缺，美国市场竞争格局优化[2][13][14] - 美国高尔夫球车市场每年自然增长率约 8% - 10%，公司增速远超行业平均，未来几年销量有望达百万台以上，目标占 20% - 30%市场份额[16][17][18] 5. **核心竞争力** - 以自有品牌销售，在北美拥有本土化运营场地和庞大团队，品牌和渠道优势明显，包括线上线下丰富销售渠道[2][15] - 美国大型仓库和越南产能提升供货能力，售后服务增强产品竞争力[2][15] 6. **机器人业务** - 加速发展，成立上海智能技术公司，研发人形机器人和无人驾驶车辆，结合主业推动智能化转型[11] - 与 TSKL 合作的机器人主要面向高效研究和数据收集，逐步进入家庭应用，预计 2026 年产生订单收入[2][20][21] 7. **各品类利润率**：高尔夫球车利润水平最好，其次是全地形车，再次是越野车，电动车相对较低[23] 8. **新品表现**：大排量全地形车今年目标突破 5000 台，若顺利明年目标突破万台[26] 9. **eBike 业务**：收入达 2.3 亿元人民币，实现 40%的增速增长[27] 10. **市场拓展** - 美国市场是重点，拓展策略包括推出第二品牌、考虑商用领域、渗透球场内应用场景[30][33] - 销售渠道不断完善和扩展，经销商和商超渠道都在扩大[36][37] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **价格情况**：去年双反出台后 7 月底提价提升了高尔夫球车利润，今年价格未做太多调整，美国厂家虽提双反但价格下降且销售困难[14] 2. **竞争对比** - 与 9 号在滑板车和全地形车领域有一定竞争，9 号主要集中在大排量产品，涛涛车业专注小排量产品[29] - 与春风相比，春风主要生产大排量全地形车，涛涛车业以小排量为主，未来大排量产品完善后可能竞争增多[29] 3. **欧洲滑板车业务**：俄乌战争影响欧洲经济，中国厂家低价销售，公司适当收缩业务，对前景不太看好[32] 4. **球场内外需求**：球场内和球场外需求量大致各占一半，但球场外增量更大，整体规模可能高于球场内[34] 5. **海外厂商产能**：绿通在海外无产能，Club Car 和雅马哈基本在美国设有生产基地[35] 6. **线上线下销售占比**：线上产品包括全地形车等，高尔夫球车线上销售占比约 25%，今年线下占比可能增多[37]

公司业绩与财务状况 - 2024年公司营收约919.94亿元，同比下降33.87%，净亏损70.39亿元，为上市以来首次年度净利亏损 [1] - 截至2025年3月底，公司负债合计超过1500亿元，资产负债率72.25% [2] - 2025年一季度末，公司账面货币资金及交易性金融资产规模约400亿元，银行授信额度超过1400亿元，已使用授信占比68% [3] 东南亚"双反"关税影响 - 东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国和越南）"双反"税率较去年初裁结果进一步上调，对中国光伏企业出口美国市场带来新挑战 [1] - 美国光伏市场新增装机总量占全球约10%，公司认为美国贸易手段无法撼动全球光伏市场格局 [1] - 公司光伏业务暂未扩大海外产能，也无光伏组件产品出口美国市场，因此东南亚"双反"关税对公司不构成直接影响 [1] 海外建厂战略与融资进展 - 光伏制造业具备产业链集群及规模效应特征，盲目海外扩产能可能面临人才匮乏、供应链断层及能源成本高昂等问题 [2] - 海外建厂选址将重点考虑产业配套成熟度、生产要素稳定性及政策连续性，优先选择与战略合作伙伴或当地资本合作共建模式 [2] - 公司为全资子公司永祥股份引入战略投资者并进行百亿规模增资扩股，增资前估值为270亿元，募集资金主要用于偿还负债及补充运营资金 [2] 资本开支与经营策略 - 2025年公司将严格遵循稳预期控节奏原则，聚焦存量项目进度款和尾款支付，以及技术研发、升级与工艺改进 [3] - 云南和包头各20万吨高纯晶硅项目已于2024年建成投产，短期资本开支高峰期已过，预计2025年资本开支较2024年显著收缩 [3] - 公司将高度关注经营性现金流安全边际，提升单位资本开支效率 [3]