2026 年 05 月 08 日 公司点评 买入/维持 海信视像(600060) 目标价: 昨收盘:24.92 海信视像：2026Q1 收入业绩稳健增长，盈利水平持续改善 ◼ 走势比较 (10%) (2%) 6% 14% 22% 30% 25/5/8 25/7/20 25/10/1 25/12/13 26/2/24 26/5/8 ◼ 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 13.05/13 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 325.2/324 | | 12 个月内最高/最低价 | 26.68/20.56 | | (元) | | 相关研究报告 <<海信视像：2025Q3 业绩快速增长， Mini LED 和大屏产品销量表现亮 眼>>--2025-11-03 <<海信视像：2023Q4 利润端短期承 压，大屏化产品市占率全球领先>>-- 2024-04-02 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事 ...

核心观点 - 国家能源集团神东煤炭正以科技创新驱动传统煤炭产业向“远程化、无人化、智能化”全面转型，其智能化实践已从井下开采延伸至洗选、装车等全产业链，实现了安全与效率的双重提升，并持续在技术攻坚和人才培养方面发力，以领跑智能矿山新赛道 [1][7][11] 井下智能化开采 - 5G技术深度应用重构了传统采煤模式，实现了“人不下井、机不停转、智控开采” [3] - 依托“5G+远程操控技术”，操作人员可在地面操控室精准控制井下设备，改变了“人跟机走”的传统模式 [5] - 构建了覆盖实时通信、精确定位与智能调度的井下“无形网络”，为作业安全提供技术屏障 [5] - 一体化管控平台实现“一张图管全矿”，整合地质、生产与安全隐患信息，通过三维建模使煤层分布一目了然 [6] - 智能视频识别技术能精准区分煤与矸石，自动识别准确率达85%，并自动生成放煤参数，实现无人化精准放煤 [6] 洗选与装车智能化 - 智能化变革已延伸至洗选、装车等后端环节，实现从开采到输出的全链条智能化升级 [7] - 哈拉沟选煤厂调度室集成智能分选、加药、配煤、装车等17个子系统，实现选煤全流程智能化管控 [9] - 智能加药系统可根据原煤质量变化，自动计算最佳药剂添加量，系统每分钟采集7000多个数据点以优化工艺 [9] - 装车环节实现全流程自动化操作，装车效率提升10%，平均每列车节省等待时间6分钟 [9] - 操作员通过智能平板在5G网络覆盖区自由移动作业，全方位掌握装车实况，提升工作效率 [9] - 11个选煤厂建成一体化智能管控平台，累计部署12万个数据采集点 [9] - 选煤智能化使精煤质量稳定性提升至99.8%，并通过精准分选每年节约原煤消耗超千万吨 [9] 未来发展规划与举措 - 公司以提质增效为核心，从基础建设、人才培养、技术攻坚等多维度推动智能化建设提档升级 [11] - 设立专项奖励并鼓励组建“产学研用”一体化平台，以加速科技成果转化，为智能化建设筑牢人才根基 [13] - 集中优势资源攻坚2.8米以下薄煤层无人化综采技术瓶颈，并制定全面的运行保障措施 [13] - 强化考核导向，明确要求综采自动化率达到90%以上、人工干预率控制在20%以内 [13] - 全面梳理重体力作业项目，加快推进机器人替代进程 [13]

2025年财务与运营表现 - 2025年营业收入约为5.2亿美元，同比下滑44% [3] - 2025年归母净利润亏损4.6亿美元，同比减亏58% [3] - 2025年全球总销量为6,520辆，同比减少46% [3] - 大众化车型销量4,552辆，同比下滑33%；跑车销量1,968辆，同比下滑62% [3] - 毛利率从2024年的3.2%提升至2025年的8.7% [5] - 研发费用同比下降37.8%至1.71亿美元，销售及市场费用下降54%至1.48亿美元，一般及行政费用下降40.3%至1.36亿美元 [5] 市场与销量结构 - 除中国市场销量微增外，欧洲、北美及其他市场销量均遭遇腰斩 [3] - 2025年中国市场销量2,000辆，占全球销量比重从2024年的24%提升至45% [4] - 2025年欧洲市场销量2,196辆，占比34%；北美市场销量1,046辆，占比16%；其他市场销量314辆，占比6% [4] 财务状况与流动性 - 2021年至2025年累计亏损超31亿美元，连续4年处于资不抵债状态 [5] - 2025年流动负债近24亿美元，而流动资产仅9.1亿美元 [5] - 经营活动产生的现金流量净额长期为负，公司缺乏自我造血能力，可持续经营依赖外部融资 [5] 公司发展历程与战略转型 - 公司成立于1948年，曾是世界三大跑车制造商之一，2017年6月被吉利控股收购 [6] - 被吉利收购前专注于小众超跑市场，2016年销量仅1600余辆；收购后向电动化、智能化转型，定位向大众市场拓展 [6] - 上市实体路特斯科技在2024年2月上市前共进行6轮融资，已公开投资方的融资大多与吉利相关 [6] 资本市场表现与目标 - 上市首日美股收盘价为13.8美元，总市值接近96亿美元 [6] - 公司曾立下目标：2028年实现年销15万辆，2025年实现利润转正，但目标已落空 [7] - 2024年8月发布“Win26”计划，旨在2026年实现EBITDA和经营现金流转正，达成3万辆销量目标及20%毛利率 [7] - 截至2026年5月6日收盘，股价报1.21美元，总市值7.83亿美元，近两年时间市值蒸发超九成 [7] 新产品与未来挑战 - 2026年3月底推出一款中大型插电混动SUV——For Me，售价50.8万元起，承担销量增长重任 [7] - 2026年是“Win26”计划最后一年，若要达成3万辆目标，今年销量需同比增长3.6倍 [7] - 作为参考，2026年3月，40万元级中大型插混SUV沃尔沃XC70月销3,895辆，而中大型SUV市场前7名之外的车型月销量均不足1,000辆 [8]