报告公司投资评级 - 报告对凌云股份的评级为“增持”[1] - 上次评级也为“增持”[1] 报告核心观点 - 公司主业稳健，但2026年上半年业绩短期承压，归母净利润同比下降29.73%[2][5] - 新业务转型提速，数字能源与智能化转型成为第二增长曲线[4] - 基于财务费用提升施压业绩，下调2026年/2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，维持“增持”评级[8] 根据相关目录分别总结 事件概述 - 2026年上半年，公司实现营业收入96.77亿元，同比增长4.49%[2] - 归母净利润3.04亿元，同比下降29.73%[2] - 扣非归母净利润2.74亿元，同比下降26.72%[2] 主业稳健，产品与客户结构持续优化 - 面对汽车行业产销量下滑，公司实现营业收入96.77亿元，同比增长4.49%[3] - 持续深化与一汽、东风、长安、奇瑞、宝马、奔驰、大众等国内外核心客户的战略合作[3] - 新定点项目中，保险杠、电池壳、热成型、汽车管路系统等优势产品占比达92%[3] - 在西安打造辐射西北市场的汽车零部件生产基地，以吉利电池壳项目为切入点扩大西北大客户市场份额[3] 新兴业务多点开花，数字能源与智能化转型提速 - 储能及数字能源冷却系统业务形成以液冷管路、快速接头、软管总成为核心的产品矩阵，加快拓展储能、充电站、数据中心等头部客户[4] - 在深圳打造辐射华南市场的液冷产业基地，高标准建设液冷管路研发平台[4] - 智能悬架系统已获得徐工磁流变、福田CDC智能悬置样件定点[4] - 线控转向系统已完成两款样机性能测试[4] - 机器人业务方面，力传感器完成注塑机、拉铆等自动化设备传感器样件交付[4] 盈利短期承压，现金流表现亮眼 - 归母净利润3.04亿元，同比下降29.73%[5] - 利润下滑主要受原材料价格上涨以及汇率波动导致财务费用同比大幅增加等因素影响[5] - 报告期内，财务费用同比增长206.69%[5] - 研发投入4.27亿元，同比增长8.04%，研发投入强度达4.41%[5] 国际化经营提质增效，全球布局持续优化 - 持续优化德国、墨西哥、摩洛哥、印尼“四国六厂”的全球经营布局[6] - 德国WAG公司减亏增效成果持续巩固，成功中标兰博基尼、宾利新项目并恢复斯堪尼亚等项目[6] - 摩洛哥基地建设稳步推进，金属零部件及汽车管路系统基地将服务欧洲市场[6] - 印尼公司抓住东南亚市场机遇，积极开发国轩高科、比亚迪、宁德时代等客户新项目[7] 投资建议与盈利预测 - 下调2026年/2027年盈利预测、新增2028年盈利预测[8] - 预计2026-2028年营收为218.41、237.62、255.44亿元（此前2026年、2027年为225.66、242.58亿元）[8] - 归母净利润为7.04、8.15、9.09亿元（此前2026年、2027年为8.99、9.94亿元）[8] - EPS为0.58、0.67、0.74元（此前2026年、2027年为0.74、0.81元）[8] - 2026年8月25日收盘价8.42元，对应PE为14.62、12.63、11.32倍[8] 盈利预测与估值（财务摘要） - 2024A至2028E营业收入分别为18,837、19,836、21,841、23,762、25,544百万元，同比增长0.7%、5.3%、10.1%、8.8%、7.5%[10] - 归母净利润分别为655、835、704、815、909百万元，同比增长3.8%、27.4%、-15.7%、15.8%、11.5%[10] - 毛利率分别为17.6%、16.6%、16.9%、17.1%、17.3%[10] - 每股收益分别为0.55、0.69、0.58、0.67、0.74元[10] - ROE分别为8.8%、10.4%、8.0%、8.5%、8.7%[10] - 市盈率分别为15.31、12.20、14.62、12.63、11.32倍[10]