报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸观点为反弹布空，从基本面看华东地区新产能放量使双胶纸供应预期增多，出版社招标下刚需对纸价带动有限、社会面需求偏淡、业者信心不足，预计下周经销商出货价下滑、双胶纸市场成交重心下移；交易层面预计盘面区间震荡格局不改，可考虑反弹布空 [51] 根据相关目录分别总结 行业资讯 - 本周双胶纸市场整体下行，70g木浆高白双胶纸市场均价4688元/吨，环比跌0.66%，70g木浆本白双胶纸市场均价4380元/吨，环比跌1.08%，因纸企生产稳定、新产能放量有限但供应压力仍存，下游需求无明显改善，出版招标个别价格低，上游木浆市场下跌 [6] - 本周四双胶纸库存天数较上周四升0.72%，增幅环比收窄0.28%，经销商和下游买货积极性低，纸厂接单无改善，延续累库趋势 [6] - 本周双胶纸开工负荷率57.72%，环比降0.21个百分点，降幅环比扩大0.03个百分点，山东个别规模产线短暂检修，其余按计划排产 [6] 行情走势 - 价格走势方面，4月10日70g高白均价4668.75元/吨，与昨日持平、周同比降50元；不同区域不同纸种价格有降，如山东市场70g天阳从4450元降至4350元 [9][10] - 成本利润方面，含税收入从4719元降至4669元，税前毛利从 - 431元降至 - 469元等，各指标有不同程度下降 [10] - 期货方面，OP2605收盘价从4044元降至4032元，OP2606收盘价从4042元降至4040元，5 - 6价差从2元降至 - 8元 [10] - 基差方面，山东市场天阳 - 05从406降至318，牡丹 - 05从356降至293，广东市场天阳 - 05从356降至318 [10] 供需数据 - 行业产能持续投放，当前整体偏过剩，2025年国内双胶纸行业产能约1812万吨，同比增9.7%，年度产量约886.9万吨，产能利用率49% [15][19] - 周度产量和开工方面，本周国内双胶纸行业产量201.7千吨，产能利用率57.7% [23] - 企业周度销量和库存方面，本周国内双胶纸行业销量200.7千吨，周度企业库存395.0千吨 [29] - 进出口方面，2026年2月国内双胶纸进口量约1.2万吨，出口量约7.6万吨 [35] - 库存情况，2026年3月企业库存和社会库存延续累库态势 [41] - 终端消费方面，近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [47] 行情研判 - 供应上国产本周产量201.7千吨、产能利用率57.7%，进口2026年2月约1.2万吨 [51] - 需求上内需本周销量200.7千吨，出口2026年2月约7.6万吨 [51] - 观点是基本面供应增多、需求带动有限，预计下周经销商出货价和市场成交重心下移，交易层面盘面区间震荡，可反弹布空 [51] - 估值是盘面贴水第三方资讯商现货报价，或高于部分贸易商自提价，企业生产利润偏低 [51] - 策略是以反弹布空为主 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸建议区间操作 国产双胶纸本周产量196.2千吨 产能利用率56.2% 2026年2月进口量约1.2万吨 内需本周销量194.2千吨 2026年2月出口量约7.6万吨 下周双胶纸开工预期环比小幅上升 且江西地区30万吨新产能计划近期投放 供应端压力仍存 新一轮出版招标尚未开启 下游印厂拿货偏谨慎 预计下周原纸交投仍偏刚需 纸价整体走稳 高白双胶纸周均价或环比上涨 本白双胶纸或维稳运行 盘面预计区间震荡 4000 - 4400波动为主 盘面贴水第三方资讯商的现货市场报价 但或高于部分贸易商的自提价格 企业生产利润偏低 [54] 各部分总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升0.98% 增幅环比扩大0.46个百分点 纸企出货无明显改善 部分纸企库存增多 [5] - 本周双胶纸开工负荷率在56.16% 环比上升0.79个百分点 涨幅环比扩大0.52个百分点 福建地区检修产线复产 广东地区复产产线开工上升 行业开工继续恢复 [5] 行情走势 - 3月20日70g高白均价4737.5元/吨 与昨日持平 较上周涨12.5元/吨 [8] - 山东市场70g晨鸣云镜较上周涨50元/吨 其余纸种价格无变化 广东市场各纸种价格无变化 [9] - 含税收入较上周涨13元/吨 含税成本降31元/吨 税前毛利涨43元/吨 不含税收入涨11元/吨 不含税成本降27元/吨 税后毛利涨38元/吨 [9] - 期货OP2604.SHF收盘价无变化 OP2605.SHF收盘价降22元/吨 4 - 5价差涨22 [9] - 山东和广东市场各纸种基差无变化 [9] 供需数据 产能与产量 - 2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨 同比+7% 年度产量约947.8万吨 产能利用率为57% [18] - 本周国内双胶纸行业产量为196.2千吨 产能利用率为56.2% [22] 销量与库存 - 本周国内双胶纸行业销量为192.2千吨 周度企业库存为401.0千吨 [31] 进出口 - 2026年2月 国内双胶纸进口量约为1.2万吨 出口量约为7.6万吨 [37] 库存情况 - 2026年1月 社会库存小幅累库 企业库存小幅去化 库存由上游向下游转移 [44] 终端消费 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [50] 行情研判 - 供应方面 国产本周产量196.2千吨 产能利用率56.2% 2026年2月进口量约1.2万吨 [54] - 需求方面 内需本周销量194.2千吨 2026年2月出口量约7.6万吨 [54] - 观点方面 下周双胶纸开工预期环比小幅上升 江西30万吨新产能计划近期投放 供应端压力仍存 新一轮出版招标未开启 下游印厂拿货谨慎 原纸交投偏刚需 纸价整体走稳 高白双胶纸周均价或环比上涨 本白双胶纸或维稳 盘面区间震荡 4000 - 4400波动 [54] - 估值方面 盘面贴水第三方资讯商的现货市场报价 或高于部分贸易商自提价格 企业生产利润偏低 [54] - 策略方面 区间操作为主 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸价格区间震荡，短期暂无操作机会，盘面虽处于低估值区间有做多性价比，但缺乏利多驱动，建议短期观望 [51]。 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周双胶纸开工负荷率 54.22%，环比上升 0.79 个百分点，增幅环比收窄 0.74 个百分点，部分纸企生产积极性增加 [5] - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升 1.69%，增幅环比扩大 1.28 个百分点，纸企库存压力增加 [5] 行情走势 - 12 月 5 日，70g 高白双胶纸均价 4432.5 元/吨，与昨日持平，周同比涨 7.5 元/吨 [8] - 山东和广东市场各纸种价格本周环比均无变化 [9] - 税前毛利 -474 元，较上周降 97 元；税后毛利 -592 元，较上周降 86 元 [9] - 期货 OP2602 收盘价 4106，较上周降 14；OP2603 收盘价 4108，较上周降 10 [9] 供需数据 产能与产量 - 2024 年国内双胶纸行业产能约 1652 万吨，同比增 7%；产量约 947.8 万吨，产能利用率 57% [18] - 本周国内双胶纸行业产量 190.1 千吨，产能利用率 54.2% [23] 销量与库存 - 本周国内双胶纸销量 188.1 千吨，企业库存 384.0 千吨 [26] - 11 月社会库存和企业库存延续累库 [42] 进出口 - 10 月国内双胶纸进口量约 1.2 万吨，出口量约 7.0 万吨 [36] 终端消费 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [48] 行情研判 - 供应方面，国产本周产量 190.1 千吨，产能利用率 54.2%；10 月进口量约 1.2 万吨 [51] - 需求方面，本周销量 188.1 千吨；10 月出口量约 7.0 万吨 [51] - 观点认为盘面大幅下跌或因主力资金影响及三点基本面因素，当前做多有性价比但缺利多驱动，建议短期观望 [51] - 估值方面，基差、交割成本、生产成本显示整体估值偏低 [51] - 策略为价格走势震荡，区间操作为主 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸关注涨价函落地情况，价格走势震荡为主，建议区间操作；当前行业整体估值偏低，需求端北方出版社招标但业者预期谨慎，供给端华南新产能放量、北方中小纸厂生产灵活，部分纸厂发布涨价函或提振盘面 [53] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升1.34%，增幅环比收窄0.03个百分点，行业开工回升但需求未好转，纸厂延续累库 [5] - 本周双胶纸开工负荷率51.24%，环比上升2.63个百分点，趋势由降转升，因上周复产规模产线恢复正常开工 [5] 行情走势 - 10月24日，70g高白双胶纸均价4430元/吨，与昨日持平，较上周降10元/吨 [9] - 多个市场不同品牌70g双胶纸本周价格环比无变化；成本利润方面，含税收入、含税成本、税前毛利、不含税收入、不含税成本、税后毛利环比均降6元；期货方面，OP2601.SHF收盘价降10元，OP2603.SHF降24元，1 - 3价差升14元；基差方面，多地天阳、牡丹与01合约基差升10元 [10] 供需数据 产能产量 - 2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比增7%；产量约947.8万吨，产能利用率57% [19] - 本周国内双胶纸行业产量175.0千吨，产能利用率51.2% [25] 销量库存 - 本周国内双胶纸行业销量170.0千吨，周度企业库存374.0千吨 [30] - 8月国内双胶纸进口量约1.1万吨，出口量约5.6万吨 [37] - 9月双胶纸社会库存和企业库存延续累库 [43] 终端消费 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [49] 行情研判 - 供应上国产本周产量175千吨、产能利用率51.2%，进口9月约1.1万吨；需求上内需本周销量174千吨，出口9月约5.6万吨 [53] - 上周双胶纸期货修复下跌，本周重回4200元/吨一线，反弹是盘面正常修复；后续需求端北方出版社招标但业者预期谨慎，供给端华南新产能放量、北方中小纸厂生产灵活，部分纸厂发布100 - 200元涨价函或提振盘面 [53] - 估值上基差显示现货升水盘面，纸厂卖交割预期收益无法覆盖现货机会成本，企业生产有利润但贴近高边际成本，整体估值偏低 [53] - 策略上价格走势震荡，建议区间操作 [53]