毫不意外地，老铺黄金上半年取得了强劲增长。7月27日晚，老铺黄金发布正面盈利预告显示，2025年 上半年，公司预计收入、净利润同比增幅皆在240%以上。然而，与业绩爆发式增长呈反比的是，老铺 黄金近期股价遭遇冷场，截至7月29日，其股价收报749港元/股，涨2.18%，近20天老铺黄金股价跌幅为 30.8%。 2025年以来，国际金价一路高歌猛进，以"一口价"模式闻名的老铺黄金门店客流激增、大排长龙，成为 整体低迷的黄金消费市场中罕见的亮色。然而随着近期金价高位回落，这匹曾经逆势冲刺的黑马，正面 临市场环境转向带来的多重挑战。 业绩股价两重天 老铺黄金发布了上半年预喜成绩单。根据业绩预告，该公司上半年预计实现销售业绩138亿元至143亿 元，同比预增240%至252%；预计实现收入120亿元至125亿元，同比预增240%至252%；预计实现净利 润22.3亿元至22.8亿元，同比预计增长279%至288%。 近两年时间，在黄金价格持续走高的背景下，不少高净值人群买金热情高涨，凭借"一口价"的定价方 式，老铺黄金业绩获得了快速发展。2024年其收入为85.06亿元，同比增长167.5%；净利润为14.73亿 元 ...

公司业绩表现 - 老铺黄金上半年销售预增约250%，经调整净利润预计增长约292% [1] - 上半年销售业绩预计约138亿元至143亿元，同比增长约240%至252%，收入约120亿元至125亿元，同比增长约241%至255% [3] - 经调整净利润约23亿元至23.6亿元，同比增长约282%至292% [3] - 2024年销售业绩98亿元，同比增长166%，净利润14.7亿元，同比增长254%，今年上半年业绩已超去年全年 [8] 行业消费趋势 - 上半年我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰199.826吨，同比下降26%，金条及金币264.242吨，同比增长23.69% [3] - 高金价抑制黄金首饰消费，但轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品仍受青睐 [3] - 地缘冲突与经济不确定性推动黄金避险需求，民间金条和金币投资需求大幅增长 [3] 产品与品牌策略 - 公司采取"一口价"模式，毛利率维持在40%以上，"一口价"金饰克价高出普通款式一倍 [11] - 主打"古法金"概念，采用花丝镶嵌、錾刻等非遗工艺，结合传统宫廷技艺与现代设计，契合国潮文化 [11] - 产品单克售价可达千元以上，但二手回收价仅为售价的4-7折，溢价难以持续 [12] 金价与市场反应 - 上半年金价持续创新高，黄金饰品价格闯入千元大关，5-6月高位震荡后7月下旬较高点回落超10% [6] - 7月28日品牌金饰价格跌破1000元/克，最低达990元/克，部分品牌仍稳定在千元每克 [6] - 公司股价从年初40.5港元/股发行价飙升至7月8日1100港元/股，随后回撤超30% [9] 消费者行为与门店表现 - 上半年全国多家门店出现"排队抢货"现象，频繁登上热搜 [3] - 代购反映公司每年根据金价调整2次价格，调整前会引发抢购潮，活动期间仍需排队 [11] - 古法黄金产品被年轻人广泛接受，满足身份象征和社交需求 [11]

业绩表现 - 公司预计上半年净利润同比增长279%至288%，非国际财务报告准则计量经调整净利润同比增长282%至292% [2] - 上半年销售业绩（含税收入）预计138亿元至143亿元，同比增长240%至252%，收入预计120亿元至125亿元，同比增长241%至255% [2] - 业绩增长主要源于品牌影响力扩大、线上线下店铺营收大幅增长以及产品持续优化推新 [2] 股价表现 - 公司股价在业绩预告发布后大跌4.12%，总市值1266亿元，已连续9个交易日下跌 [2] - 自7月8日历史高点1108港元回落以来，股价累计跌幅超过33% [1][3] - 公司去年6月上市后股价累计最高涨幅超20倍，上半年累计最高涨幅达330.18%，年内涨幅高达361.76% [1][3] 市场关注点 - 近期股价下跌或与解禁股抛压和市场信心减弱有关，6月底迎来12位股东所持股份大规模解禁 [3] - 公司是国内最早推广古法黄金概念的品牌之一，与泡泡玛特、蜜雪冰城并称"新消费港股三姐妹" [3] 机构观点分歧 - 瑞银认为买方对2025年盈利预期偏高，公司面临金价波动、毛利率下降和股东获利回吐风险 [4] - 摩根士丹利指出公司业绩较市场预期高10%至12%，但股价已回调29%，反映市场下调盈利预期 [4] - 花旗认为公司估值具吸引力，2025年和2026年预测市盈率分别为25.1倍和18.6倍，重申"买入"评级 [5] - 野村证券上调目标价至1148港元，认为公司优化产品组合和提高运营效率缓解了金价高企的影响 [5]

业绩表现 - 预计2025年上半年经调整净利润23亿元至23.6亿元，同比增长282%至292% [1][3] - 预计2025年上半年含税收入138亿元至143亿元，同比增长240%至252% [3] - 2024年营业收入85.06亿元，同比增长167.51%，归母净利润14.73亿元，同比增长253.86% [5] - 2024年门店销售业绩85.3亿元，平均店效约2.4亿元 [11] 股价表现 - 年初至7月初累计最高涨幅达373%，年内累计涨幅219.5% [1][5] - 7月25日收盘价764.5港元，较历史高点1108港元跌超30% [1][5] - 7月28日股价跌3.99%报734港元，总市值1267.45亿港元 [1][7] 业务策略 - 品牌影响力扩大带动线上线下营收增长，产品优化推新支持业绩 [3] - 对标高奢品牌，目标平均店效超10亿元，店效低于5亿元的店面将被关掉 [12] - 40%产品单价集中于1万至25万元，5万元以上产品贡献超25%收入 [10] 行业地位 - 2024年中国内地单个门店平均收入、坪效排名第一，超越国际珠宝品牌 [10] - 国内第一家推广古法黄金概念的品牌，最早从事古法手工金器品牌化运营 [10] 市场环境 - 2024年国际金价累计上涨27.19%，国内Au9999黄金均价725.28元/克，同比上涨41.07% [15] - 7月伦敦现货黄金价格在3250美元/盎司-3450美元/盎司波动 [16] 机构观点 - 瑞银认为市场对2025年净利润55亿元的预期过高，若金价涨势放缓将面临下行风险 [17] - 摩根士丹利上调2025-2027年收入预测13%-18%，盈利预测19%-25%，目标价升至1055港元 [18] 运营特点 - 店员招聘流程严苛，要求"合眼缘"，身高160-166cm，与空乘要求类似 [13] - 产品在二手市场按当日黄金回收价回收，缺乏奢侈品"硬通货"属性 [14]

公司业绩表现 - 2025年上半年预计销售业绩138亿元-143亿元 同比增长240%-252% [1] - 2025年上半年预计净利润22 3亿元-22 8亿元 同比增长279%-288% [1] - 2024年度销售业绩98亿元 同比增长166% 净利润14 7亿元 同比增长254% [1] - 中国内地单个商场平均销售业绩达3 28亿元 [1] - 创始人提出未来平均店效目标超过10亿元 店效低于5亿元的店面将被关停 [1] 股价表现 - 上市发行价40 5港元/股 最高涨至1100港元/股 涨幅超20倍 [3] - 2025年7月9日起股价从1080港元/股高点下跌 截至报道时报735港元 跌幅近4% [3] - 瑞银报告显示买方对2025年盈利预期为40亿元-60亿元 同比增长170%-300% [3] 增长驱动因素 - 品牌影响力扩大带来线上线下店铺整体营收大幅增长 [1] - 产品持续优化与推新迭代支持线上线下营收增长 [1] - 古法黄金工艺具有单件克重高 客单价高 文化属性高的三高特性 [3] - 古法工艺制作时间是普通金饰的数十倍 需熟练匠人投入大量精力 [3] 行业竞争格局 - 古法黄金赛道竞争激烈 周大福 菜百 周生生 六福等品牌均已布局同类产品 [4] - 公司定位为"黄金界的爱马仕" 公开对标爱马仕品牌 [1]

公司融资动态 - 公司计划配发431万股新H股，配售价每股630港元，较前一日收盘价折让8.03%，预计募资净额26.98亿港元[1][2] - 此次配股融资额远超IPO募资10.42亿港元，且上市不足一年内已完成两次融资：2024年7月行使超额配股权募资1.3亿港元，2025年4月完成4038.89万股非上市股转H股[2] - 配售资金80%将用于核心业务发展，包括门店拓展、优化及支持同店销售增长[4] 股价与股权变动 - 公司股价曾于2025年4月2日达881港元高点，截至5月9日收报699港元，较高点下跌19.59%，但较发行价仍上涨超1600%[3] - 2025年6月28日将有6905.07万股解禁，占总股本41.01%[3] - 专家分析配股时机选择因股价估值偏离正常区间且融资成本低，同时可优化资本结构并应对解禁压力[3][4] 财务表现与市场定位 - 2024年公司收入85.06亿元（同比+167.5%），净利润14.73亿元（同比+253.9%），毛利率41.2%显著高于同业[5] - 公司定位高端市场，门店布局重奢商场，主打古法黄金工艺，2023年在中国古法黄金市场市占率仅2%（行业规模1573亿元），排名第七[5][6] - 同业对比：周大福2025上半财年营收394.08亿港元，中国黄金2024年营收604.64亿元，老凤祥2024年营收567.93亿元[5] 行业竞争格局 - 古法黄金赛道竞争加剧：周大福推传承系列，周生生推东方古祖系列，萃华珠宝明确将古法黄金作为重点方向[6] - 门店数量差距显著：截至2024年末公司仅36家直营店，同期老凤祥5838家网点，周大福内地6968家零售点[6] - 公司加速门店扩张，2024年净新增6家门店并优化4家，2021-2023年门店数从22家增至30家[6]