公司业绩表现 - 老铺黄金上半年销售预增约250%，经调整净利润预计增长约292% [1] - 上半年销售业绩预计约138亿元至143亿元，同比增长约240%至252%，收入约120亿元至125亿元，同比增长约241%至255% [3] - 经调整净利润约23亿元至23.6亿元，同比增长约282%至292% [3] - 2024年销售业绩98亿元，同比增长166%，净利润14.7亿元，同比增长254%，今年上半年业绩已超去年全年 [8] 行业消费趋势 - 上半年我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰199.826吨，同比下降26%，金条及金币264.242吨，同比增长23.69% [3] - 高金价抑制黄金首饰消费，但轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品仍受青睐 [3] - 地缘冲突与经济不确定性推动黄金避险需求，民间金条和金币投资需求大幅增长 [3] 产品与品牌策略 - 公司采取"一口价"模式，毛利率维持在40%以上，"一口价"金饰克价高出普通款式一倍 [11] - 主打"古法金"概念，采用花丝镶嵌、錾刻等非遗工艺，结合传统宫廷技艺与现代设计，契合国潮文化 [11] - 产品单克售价可达千元以上，但二手回收价仅为售价的4-7折，溢价难以持续 [12] 金价与市场反应 - 上半年金价持续创新高，黄金饰品价格闯入千元大关，5-6月高位震荡后7月下旬较高点回落超10% [6] - 7月28日品牌金饰价格跌破1000元/克，最低达990元/克，部分品牌仍稳定在千元每克 [6] - 公司股价从年初40.5港元/股发行价飙升至7月8日1100港元/股，随后回撤超30% [9] 消费者行为与门店表现 - 上半年全国多家门店出现"排队抢货"现象，频繁登上热搜 [3] - 代购反映公司每年根据金价调整2次价格，调整前会引发抢购潮，活动期间仍需排队 [11] - 古法黄金产品被年轻人广泛接受，满足身份象征和社交需求 [11]

业绩表现 - 公司预计上半年净利润同比增长279%至288%，非国际财务报告准则计量经调整净利润同比增长282%至292% [2] - 上半年销售业绩（含税收入）预计138亿元至143亿元，同比增长240%至252%，收入预计120亿元至125亿元，同比增长241%至255% [2] - 业绩增长主要源于品牌影响力扩大、线上线下店铺营收大幅增长以及产品持续优化推新 [2] 股价表现 - 公司股价在业绩预告发布后大跌4.12%，总市值1266亿元，已连续9个交易日下跌 [2] - 自7月8日历史高点1108港元回落以来，股价累计跌幅超过33% [1][3] - 公司去年6月上市后股价累计最高涨幅超20倍，上半年累计最高涨幅达330.18%，年内涨幅高达361.76% [1][3] 市场关注点 - 近期股价下跌或与解禁股抛压和市场信心减弱有关，6月底迎来12位股东所持股份大规模解禁 [3] - 公司是国内最早推广古法黄金概念的品牌之一，与泡泡玛特、蜜雪冰城并称"新消费港股三姐妹" [3] 机构观点分歧 - 瑞银认为买方对2025年盈利预期偏高，公司面临金价波动、毛利率下降和股东获利回吐风险 [4] - 摩根士丹利指出公司业绩较市场预期高10%至12%，但股价已回调29%，反映市场下调盈利预期 [4] - 花旗认为公司估值具吸引力，2025年和2026年预测市盈率分别为25.1倍和18.6倍，重申"买入"评级 [5] - 野村证券上调目标价至1148港元，认为公司优化产品组合和提高运营效率缓解了金价高企的影响 [5]

红星资本局7月28日消息，昨日晚间，老铺黄金（06181.HK）发布正面盈利预告，预计2025年上半年经调整净利润约23亿元至23.6亿元，同比增幅达282%至 292%，刷新公司历史纪录。 与业绩一同飙升的，还有老铺黄金的股价。今年初到7月初，老铺黄金经历了一波疯狂的上涨，累计最高涨幅达373%。不过，近期其股价有所回落，截至7 月25日收盘，股价报764.5港元，较本月创下的历史高点1108港元跌超30%。 7月28日，老铺黄金高开低走，截至发稿跌3.99%报734港元，总市值1267.45亿港元。 资料图 图据视觉中国 上半年净利润增长近3倍 年内股价涨超200% 7月27日晚间，"新消费大牛股"老铺黄金发布正面盈利预告，预计2025年上半年实现销售业绩（含税收入）约138亿元至143亿元（人民币，下同），较去年 同期增长约240%至252%；收入约120亿元至125亿元，较去年同期增长约241%至255%；非国际财务报告准则计量经调整净利润（不考虑以股份为基础的付 款报酬影响）约23亿元至23.6亿元，较去年同期增长约282%至292%；净利润约22.3亿元至22.8亿元，较去年同期增长约279%至2 ...

营收净利大增，股价同样傲人。 过去一年，老铺黄金从2024年6月28日港股上市的40.5港元/股发行价，跃升至1100港元/股，成为港股年度涨幅最猛 的企业之一，涨幅超20倍和泡泡玛特、蜜雪冰城并列，称为"港股三姐妹"。 年报显示，老铺黄金中国内地单个商场平均实现销售业绩达3.28亿元。业绩说明会上，创始人徐高明甚至表示："未 来平均店效要超过10亿元，店效低于5亿元的店面将被关掉。"还公开叫板爱马仕："卖黄金的，如果比不过卖皮具 的，我们要回去反省一下。" 公告称，收入和净利润增加的主要原因是：集团品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来线上线下店铺整体 营收的大幅增长;集团产品的持续优化、推新迭代，支持了线上、线下营收的持续增长。 这家被誉为黄金界的爱马仕的股票去年的业绩也同样强劲。2024年度实现销售业绩98亿元，同比增长166%；实现净 利润14.7亿元，同比增长254%。 今年上半年国内黄金饰品消费疲软，但老铺黄金却逆势增长，预计2025年上半年销售业绩同比增长240%至252%。 虽然今年上半年国内黄金饰品消费疲软，金饰公司日子难熬，但老铺黄金却是个例外。 7月27日晚，老铺黄金(06181.H ...

核心观点 - 老铺黄金店效行业领先但现金流表现差劲 呈现越增长现金越饥渴特征 [1] - 公司高增长伴随高存货与弱现金流 商业模式护城河深度存疑 [14] - 天量限售股解禁后 当前估值或透支未来2年业绩 [30] 股价表现 - 上市后股价从40.5港元飙升至1108港元 涨幅超26倍 [2] - 近期股价持续承压 四个交易日跌幅超20% 7月17日收盘价863港元/股 [1] 行业对比 - 2024年国际金价上涨22.14% 但中国金饰消费量同比下降24.69%至532.02吨 [4] - 周生生2024年营业额下降15%至211.76亿港元 净利润下降20% 门店净减少74家 [4] - 周大福2025财年上半年营业额下降20.4%至394.08亿港元 净利润下降44.4% 净关店239家 [4] 财务表现 - 2024年营收98亿元(+166%) 净利润14.7亿元(+254%) 毛利35.01亿元(+162.9%) [4] - 经营活动现金流持续恶化 2024年净流出12.28亿元 [7] - 存货规模40.88亿元 同比增幅222.4%远超营收增速 [25] - 应收账款从2022年1亿元激增至2024年8.01亿元 [20] 门店运营 - 36家自营门店实现85.3亿元销售 平均店效2.4亿元行业第一 [5] - 覆盖国内80%高端购物中心 包括南京德基广场、北京SKP等 [7] - 计划未来店效超10亿元 低于5亿元门店将被关闭 [5] 市场竞争 - 古法黄金市场份额仅2% 行业排名第七 [15] - 前五大品牌合计占46.1%市场份额 龙头A公司占比19.7% [16] - 毛利率41% 显著低于爱马仕等奢侈品牌70%水平 [14] 融资活动 - 2024年6月IPO募资10.42亿港元 2025年5月再配股募资27.15亿港元 [17] - 配股募资额达IPO近3倍 80%资金用于门店拓展 [19] 会员数据 - 会员人数达35万人 较2023年新增15万人 [27] - 人均会员消费从1.59万元升至2.43万元 涨幅超50% [27] - 主力客群集中在1-5万元消费区间 [28] 解禁压力 - 2025年6月28日解禁6905万股 占总股本39.99% [29] - 当前估值对应2026年30倍PE 需实现50亿元利润目标 [30]

公司融资动态 - 公司计划配发431万股新H股，配售价每股630港元，较前一日收盘价折让8.03%，预计募资净额26.98亿港元[1][2] - 此次配股融资额远超IPO募资10.42亿港元，且上市不足一年内已完成两次融资：2024年7月行使超额配股权募资1.3亿港元，2025年4月完成4038.89万股非上市股转H股[2] - 配售资金80%将用于核心业务发展，包括门店拓展、优化及支持同店销售增长[4] 股价与股权变动 - 公司股价曾于2025年4月2日达881港元高点，截至5月9日收报699港元，较高点下跌19.59%，但较发行价仍上涨超1600%[3] - 2025年6月28日将有6905.07万股解禁，占总股本41.01%[3] - 专家分析配股时机选择因股价估值偏离正常区间且融资成本低，同时可优化资本结构并应对解禁压力[3][4] 财务表现与市场定位 - 2024年公司收入85.06亿元（同比+167.5%），净利润14.73亿元（同比+253.9%），毛利率41.2%显著高于同业[5] - 公司定位高端市场，门店布局重奢商场，主打古法黄金工艺，2023年在中国古法黄金市场市占率仅2%（行业规模1573亿元），排名第七[5][6] - 同业对比：周大福2025上半财年营收394.08亿港元，中国黄金2024年营收604.64亿元，老凤祥2024年营收567.93亿元[5] 行业竞争格局 - 古法黄金赛道竞争加剧：周大福推传承系列，周生生推东方古祖系列，萃华珠宝明确将古法黄金作为重点方向[6] - 门店数量差距显著：截至2024年末公司仅36家直营店，同期老凤祥5838家网点，周大福内地6968家零售点[6] - 公司加速门店扩张，2024年净新增6家门店并优化4家，2021-2023年门店数从22家增至30家[6]