以下文章来源于财经天下WEEKLY ，作者财经天下 财经天下WEEKLY . 《财经天下》周刊官方账号，提供有品质的深度报道，讲述中国企业在时代浪潮中的精彩故事。 10月26日，老铺黄金正式涨价。老铺黄金王府井地区一家门店工作人员告诉《财经天下》："此次涨价，主要产品价格上涨10%~12%。每件产品价格变化幅 度会有一些不同，也有部分产品价格变化幅度低于或略高出这一范围。" 今年以来，老铺黄金已经先后三次涨价，而且上涨幅度一轮比一轮猛。如今，老铺黄金的克单价已经高达2000元左右，是投资金条价格的两倍。与不断涨价相比，老 铺黄金的股价已经自历史高点回落将近40% 。 文 ｜ 陈大壮 编辑 ｜ 朗明 来源｜ 财经天下WEEKLY（ID：cjtxweekly） 封面来源 ｜ IC photo 继今年2月、8月后，在即将结束的10月，老铺黄金开启了年内第三次涨价。虽然老铺黄金门店方面称涨幅为10%~12%，但据网友测算，很多商品涨幅超过 20%，涨幅明显高于前两次。 涨价完成后，老铺黄金平均克单价约为投资金条的两倍。此外，老铺黄金10月17日宣布即将涨价后，虽然伦敦现货金价一度冲高至4381美元/盎司，创下历 史新 ...

年内第三次涨价详情 - 公司在10月26日开启年内第三次涨价，主要产品价格上涨10%-12%，部分商品如8克花丝珐琅蝴蝶锁骨链从17010元涨至19044元（涨幅12%），18克葫芦吊坠从30000元涨至33570元（涨幅12%）[2][3] - 涨价后公司平均克单价约为2380.5元，是投资金条克单价（944元）的两倍多，也远高于周大福等品牌约1223元的克单价[5] - 年内此前已在2月（涨幅5%-10%）和8月（涨幅10%-12%）进行过两次调价[5] 涨价引发的市场反应 - 涨价前出现抢购潮，代购业务繁忙，线下多款素金首饰断货，线上多款显示缺货[3][5] - 10月25日新开业的上海恒隆广场店因有“每满1000元立减100元”优惠及临近涨价，创下公司今年最夸张的排队纪录，门店凌晨宣布当天接待人数已达上限[5][6] - 涨价促使犹豫的消费者下定购买决心，部分消费者因价格高企感到“高攀不起”[11] 公司的市场定位与商业模式 - 公司定位为奢侈品，被誉为“黄金界爱马仕”，其超高售价的底气来源于高端路线、工艺壁垒和渠道选择[7][8] - 公司开创黄金镶嵌钻石产品，并运用花丝、錾刻等非遗工艺作为护城河，门店选址于SKP、万象城等高端商场，与爱马仕、LV为邻[7][8] - 公司将黄金从按克卖转变为按件卖、再按文化符号卖，完成消费者心智切换[8] 财务表现与融资活动 - 2025年上半年公司凭借41家门店实现营收123.54亿元，同比增长251%，毛利率为38.1%，较行业龙头周大福高出近10个百分点[7][16] - 公司现金及等价物为25亿元，但存货高达86亿元，贸易应收账款超8亿元，为补充资金，公司在5月配售募资26.98亿港元，10月21日再次公告拟以每股732.49港元配售新股募资约27.19亿港元[16][17] - 新募资金70%将用于存货储备，10%用于门店拓展，20%用于补充流动资金，截至9月底，5月募资结余仅1000万港元，已基本用完[16][17] 股价表现与市场看法 - 公司股价在今年7月11日触及1108港元高点，较发行价40.5港元涨幅超26倍，但截至10月28日收盘价回落至667.5港元，回调幅度近40%，市值1153亿港元[13][15] - 股价此前上涨受业绩爆发、被纳入港股通后南向资金扫货及“黄金界爱马仕”叙事推动，后续回落部分归因于配售融资行为引发市场对现金流不足以支撑扩张的担忧[15][16][17] - 有观点认为公司在金价出现拐点时仍进行配售，显示管理层对下半年销售有信心，不存在库存积压担忧[18]

老铺黄金今年又双众涨价了。 近日，老铺黄金通过官方渠道发布产品价格调整预告，明确宣布将于10月26日起对旗下产品进行提价。 这是该品牌在今年内第三次宣布涨价，此前两次价格调整分别发生在2月和8月，调价频率较往年明显提 升。 对此，老铺黄金旗舰店客服向《BUG》栏目表示，"此轮涨价主要受到国际金价上涨的影响，但具体调 价幅度需要等到公司正式的调价通知才知道"。 在本次提价前一周，老铺黄金再现"抢购热潮"。目前在老铺黄金北京SKP门店，多个热门款式已经"售 罄"，部分时段在售款式甚至锐减至仅20款。现场有"黄牛"透露："有同行带顾客进店一单就消费了600 万元；今天也有人直接买了'一整套'，花费超过了200万元"。 但是老铺黄金的品牌光环在二手回收市场中却黯然失色。《BUG》栏目走访发现，在二手流通环节， 老铺并未真正建立起坚实的品牌溢价，回收商普遍以黄金克重和当日金价大盘为基准进行估价。 有人单日消费600万 近日，老铺黄金发布官方预告，宣布将于10月26日进行产品提价，这将是年内第三次正式调价，此前两 次分别在今年的2月和8月，密集的提价节奏，引发市场与消费者的广泛关注。 在本次提价前一周，老铺黄金线下门店再 ...

文|《BUG》栏目 闫妍 老铺黄金今年又双众涨价了。 对此，老铺黄金旗舰店客服向《BUG》栏目表示，"此轮涨价主要受到国际金价上涨的影响，但具体调 价幅度需要等到公司正式的调价通知才知道"。 在本次提价前一周，老铺黄金再现"抢购热潮"。目前在老铺黄金北京SKP门店，多个热门款式已经"售 罄"，部分时段在售款式甚至锐减至仅20款。现场有"黄牛"透露："有同行带顾客进店一单就消费了600 万元；今天也有人直接买了'一整套'，花费超过了200万元"。 但是老铺黄金的品牌光环在二手回收市场中却黯然失色。《BUG》栏目走访发现，在二手流通环节， 老铺并未真正建立起坚实的品牌溢价，回收商普遍以黄金克重和当日金价大盘为基准进行估价。 有人单日消费600万 近日，老铺黄金发布官方预告，宣布将于10月26日进行产品提价，这将是年内第三次正式调价，此前两 次分别在今年的2月和8月，密集的提价节奏，引发市场与消费者的广泛关注。 在本次提价前一周，老铺黄金线下门店再度掀起 "抢购热潮"。《BUG》栏目实地探访其北京 SKP 门店 时发现，这家上下两层的门店外已排起长队。 门店一位工作人员透露，近期想进店至少要排队两小时，人多的时候甚 ...

香港市场拓展与门店表现 - 公司于9月30日在香港金融中心开设全球最大旗舰店，为香港第三家门店，位于商场一层主通道并毗邻国际高奢品牌 [1] - 国庆期间香港IFC门店人气超高，消费者需排队等待三十分钟至数小时才能进店，是周边唯一需要排队的奢侈品门店 [1] - 香港IFC门店开业后几乎满负荷营业，400平米门店经常客满，大部分顾客来自中国大陆 [5] - 香港门店凭借开业特惠和汇率优势，产品价格相较于内地门店相当于约82折的优惠力度 [5] - 公司香港门店店销较内地高30%，截至今年6月底境外销售额为16亿元，较前一年增长455.2% [10] - 香港三间门店分别位于IFC、海港城和广东道，旨在捕获自由贸易港客群红利并贴近中环金融区高净值人群 [8] 国际化战略与布局 - 公司计划在2026-27年间拓展6-9家境外门店，进入日本、北美、澳洲、中东等市场 [10] - 今年上半年公司在新加坡滨海湾金沙购物中心开出中国市场以外的第一间店铺，门店表现超预期 [10] - 凭借香港的视窗效应，公司循序渐进地将品牌迈向国际化 [8] - 中信证券认为公司门店店效已在全球显著领先，有望扎根中国文化向全球奢侈品牌迈进 [10] - 公司核心消费者仍为中国及华人群体，对国际客户的吸引能力尚未得到验证 [20] 产品策略与市场定位 - 公司专注"古法黄金"垂直品类，以吉祥符号、民俗意向和传统工艺为核心，产品超越黄金金融属性具备文化消费潜力，毛利率常年稳定在40%以上 [11] - 创始人透露从2025年一季度数据看，公司部分门店销售已肩比爱马仕 [11] - 公司与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3% [11] - 公司产品策略与传统黄金品牌有显著差异，专注一线和新一线头部商圈开店 [11] - 公司产品采用"一口价"但仍与克重紧密相连，二手市场回收价格仅相当于官方售价的5折左右 [17] 行业竞争与市场影响 - 公司正引领中国高端珠宝行业转型，并削弱欧洲奢侈品珠宝品牌在中国市场的主导地位 [10] - 摩根丹士利警告公司优异表现足以颠覆欧洲奢侈品牌数十年来不受全球本土竞争者威胁的认知 [14] - LVMH集团主席Bernard Arnault在九月走访上海门店时考察公司门店，评价产品"很精致、很有趣" [14] - 公司新增用户大部分为有购买力但购买奢侈品频次不多的人群，年收入在10万以上，追求质量工艺并能支付溢价 [11] 业绩驱动因素与挑战 - 公司业绩直线飘升与黄金价格一路走高关系密切，今年2月中上旬"现象级"卖爆与当时金价持续飙升不可分割 [17] - 有分析认为公司押注黄金上涨周期，只要金价不下行就拥有远超同行的利润率 [17] - 公司老会员复购率不高，当年下单存量客户占上一年会员总数比例不足15%，而爱马仕复购率在50%以上 [18] - 8月25日公司全线产品涨价后，多家门店未再现排队盛况，且热门款式库存齐全 [17] - 公司需要证明有能力维持设计和工艺的独特性和稀缺性以建立高端消费者忠诚度 [19]

美联储降息预期升温、地缘政治风险加剧、全球央行持续购金——这个十月，黄金市场正上演一场前所未有的狂欢。 美国纽约商品交易所黄金期货价格历史性突破每盎司4000美元大关，伦敦现货金亦攀升至3977美元的新高纪录。 与此同时，国内金价也水涨船高，中国黄金投资金条报942元人民币/克，周生生等品牌足金首饰价格均已站上1100元/克。 然而，在这片金光闪闪的市场中，曾经一度飙升至千元股价的"古法黄金第一股"老铺黄金，却自今年7月8日触及1108港元/股的高点后掉头向下， 截至10月8日收盘报717港元，三个月内跌幅达35%，市值蒸发超600亿港元。 黄金价格涨疯了，为何老铺黄金跌麻了？ 来源：首席品牌评论 1. 古法黄金第一股 老铺黄金的资本故事始于2024年6月28日，当时它以每股40.5港元的发行价登陆港股，被无数投资者追捧为"古法黄金第一股"。 在随后的一年里，这只股票上演了香港股市罕见的暴涨神话，2024年全年涨幅接近500%。进入2025年，其涨势更加凌厉，至7月8日，股价已飙升 至1082港元，较发行价疯涨26倍，成为港股市场第十只千元股。 在遍地开花的黄金品牌中，老铺黄金何以脱颖而出？这背后是其深耕多年 ...

产品价格调整 - 公司于8月25日正式调整产品价格 涨幅在10%到12%之间 具体涨幅因产品款式和工艺差异而不同 [1][2] - 价格调整基于品牌定位和定价策略 与实时金价涨幅无直接关系 但金价波动会影响调价幅度 [2] - 调价前出现顾客排队现象 8月15日发布调价预告后武汉等地有排队 但上海深圳门店未出现类似场面 [8] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收123.54亿元人民币 同比增长251.0% [2][4] - 净利润22.68亿元 同比增长285.8% 经调整净利润23.51亿元 同比增长290.6% [2][4] - 经调整净利率达19% 较上年同期提升近2个百分点 [2][4] - 毛利率表现优异 上半年毛利达47.05亿元 同比增长223.4% [4] 品牌定位与市场表现 - 忠诚会员数量达48万人 较2024年末增长13万人 [5] - 与五大国际奢侈品牌的消费者重合率达77% [5] - 以单个商场平均4.59亿元销售业绩 稳居中国内地珠宝品牌单店平均收入和坪效第一 [5] - 在二手交易中回收价接近实时金价或仅为原价7-7.5折 缺乏奢侈品溢价能力 [7] 增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于品牌影响力扩大带来的市场优势 以及产品持续优化和推新迭代 [4] - 公司通过预判价格周期 优化采购与库存策略提升毛利率 [8] - 有分析认为此次调价是对下半年黄金行情的预判性布局 以应对原材料成本上涨 [2] 市场反应与股价表现 - 8月21日中期业绩说明会后股价出现短线跳水 盘中跌幅超8% [8] - 截至8月25日收盘价733港元/股 较7月高点下跌超过30% [8] - 调价带动股价小幅回升 [8] 行业环境分析 - 全球经济不确定性和地缘政治局势紧张继续支撑黄金价格上涨势头 [2] - 公司增长与金价走势关联紧密 二级市场表现与黄金价格持续走高密切相关 [7] - 若无法脱离金价影响则难以站稳奢侈品定位 [7] 品牌建设挑战 - 在品牌叙事方面存在不足 尚未建立完整的东方奢侈品叙事体系 [7] - 目前更多依靠口号宣传 缺乏文化传承 特定客群和创始人故事等传统奢侈品牌元素 [7]

公司市场表现 - 公司宣布8月25日提价但未出现往年排队潮 深圳万象城店10点无人排队 半小时内仅2-3名顾客进店[1][4][5] - 中期净利润同比增长251%至123.5亿元 但股价自7月8日累计下跌近30%[1][6] - 股价与金价高度绑定 伦敦金现从2023年10月1810美元/盎司涨至2024年4月3500美元/盎司期间 公司股价涨幅达1600%[7][9] 产品定价策略 - 本次提价幅度预计7%-15% 为2024年3月/9月及2025年2月后的第四次调价[2] - 提价策略推动公司2024年毛利率达41.2% 显著高于行业平均水平[2] - 热门款九铃手镯等少数产品缺货 但多数黄金饰品库存充足并可当场提货[6] 行业定位挑战 - 公司被称作"黄金界爱马仕" 但市场热度始终与金价走势紧密关联[1][7] - 二手市场价格随金价浮动 奢侈品回收店收购意愿低 因真伪鉴定困难[10] - 深圳水贝市场出现"同款产品" 售价仅为官方价格的30%-50%[10] 财务业绩表现 - 2023年营业收入31.8亿元 同比增长145.67%[9] - 2024年营业收入85.06亿元 同比增长167.51%[9] - 2025年上半年营业收入123.54亿元 同比增长250.95%[9]

业绩表现 - 2025年上半年营收141.8亿元，同比增长249% [1] - 净利润23.5亿元，同比增长291% [1] - 自2024年6月上市以来股价上涨逾15倍，盘中报780港元 [1] - 单个商场平均销售业绩达4.59亿元，超越国内主要珠宝品牌及部分国际奢侈品 [2] - 2025年618期间天猫旗舰店成交额突破10亿元，成为首个达成该成绩的黄金珠宝品牌 [2] 行业背景 - 2025年上半年全国黄金消费量505.2吨，同比下降3.54% [2] - 黄金首饰消费量同比下降26% [2] - 包括老凤祥、周大福在内的知名珠宝品牌出现营收下滑及批量关店 [2] 产品策略 - 核心产品为"古法黄金"，通过锤揲、錾刻、镂空、花丝、镶嵌及烧蓝等传统工艺制作 [4] - 产品需手工制作，生产耗时较长，溢价较高 [4] - 品牌溢价、稀缺性、工艺价值和文化认同构成产品定价基础 [4] - 2025年8月进行第二次涨价，此前2月已提价5%-10% [12] - 通过定期调价维持约40%毛利率水平，2025年上半年毛利率为38.1% [12][14] 渠道扩张 - 截至2025年6月30日门店总数41家，其中内地36家，港澳台4家，新加坡1家 [2] - 上市后新开8家门店，其中2025年上半年新增5家 [5] - 重点在一线城市及国际核心商圈加密布局，上海门店从1家增至4家 [8][9] - 已完成全国十大高端商业中心中九家的布局 [10] - 超过80%门店位于一二线城市高端购物中心 [10] 品牌定位 - 客群与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽等奢侈品牌重合度达77.3% [12] - 门店选址集中于SKP系（6家）和万象城系（11家）等奢侈品牌聚集地 [12] - 通过高端商圈布局和涨价策略强化奢侈品定位 [4][12] - 上海被视为全球奢侈品商业中心，其市场表现辐射带动其他城市销售 [9]

业绩表现 - 2025年上半年公司预计收入120亿元至125亿元 同比预增240%至252% [2][3] - 2025年上半年预计净利润22.3亿元至22.8亿元 同比预增279%至288% [2][3] - 增长主要源于品牌影响力扩大及产品优化迭代带来的线上线下营收增长 [3] - 2024年收入85.06亿元 同比增长167.5% 净利润14.73亿元 同比增253.9% [4] 股价表现 - 截至7月29日股价收报749港元/股 单日涨2.18% [2] - 近20天股价跌幅达30.8% 期间仅两个交易日上涨 [2][3] - 7月8日曾达上市最高点1108港元/股 次日开启下跌模式 [3] 黄金价格影响 - 2025年国际金价持续走高推动门店客流激增 [2] - 7月29日黄金珠宝指数三连跌至2040.62点 单日跌0.67% 近一月跌1.14% [4] - 金价回落导致王府中环店排队现象消失 [4] 商业模式特征 - 采用"一口价"定价模式 主打古法黄金概念 [2][3] - 2024年单个商场平均销售业绩3.28亿元 坪效居国内外珠宝品牌首位 [5] - 全国门店32家 其中5家位于SKP系商场 其余均设于知名商业中心 [6] 竞争环境 - 周大福等头部品牌均已布局古法黄金产品 [6] - 周大福零售点6337个 老凤祥营销网点5838个 周生生零售点939个 [7] - 轻量化门店策略使单店效益突出但规模远逊竞争对手 [7] 战略定位 - 连续三年入选胡润至尚优品中国高净值人群品牌倾向报告 [5] - 对标国际奢侈品牌 但二手市场流通性和国际影响力仍存不足 [6] - 需强化品牌文化输出和产品稀缺性设计以夯实高端定位 [6]