文章核心观点 本周A股市场在节后情绪持续修复的背景下，呈现放量上行的普涨格局，市场风格出现显著切换，从“科技成长”转向“周期价值”，以材料、能源为代表的周期资源品成为领涨主线，而前期强势的科技成长板块则出现回调[3][4][8]。市场活跃度显著提升，日均成交额突破2.4万亿元，杠杆资金加速回流，市场情绪明显升温[20][40][45]。 涨跌速览：中证1000领跑，弹性行情启动 - **指数表现**：市场整体放量上行，中小盘指数显著跑赢大盘蓝筹，中证500、中证1000、中证2000等指数领跑，显示资金向高弹性中小市值标的集中[3][4][6] - **行业轮动**：市场主线发生明显变化，材料板块周涨幅达**8.03%**，能源板块上涨**6.31%**，位居涨幅榜前列，形成“煤飞色舞+钢花四溅”的周期股强势格局[4][8][9] - **领涨子行业**：周涨幅前十的子行业中，有7席为传统周期资源品，其中钢铁II上涨**11.94%**，有色金属上涨**10.35%**[11][12] - **回调板块**：前期强势的科技成长板块出现明显回调，媒体娱乐板块周跌**4.46%**，AI应用端、传媒、游戏等方向遭遇“杀估值”[4][16] - **个股表现**：周涨幅前十的个股多为周期与政策驱动标的，如寒恩斯涨**52.53%**，豫能控股涨**46.27%**[17]；周跌幅前十的个股则集中在影视传媒板块，如博纳影业跌**28.97%**，光线传媒跌**28.40%**[18][19] 日均成交突破2.4万亿元，市场进入进攻模式 - **成交规模**：本周市场量能跃升式放大，日均成交额突破**2.4万亿元**，较节前一周日均增加超过**3000亿元**，2月26日单日成交额达**2.56万亿元**，创阶段性高点[20] - **换手率**：全市场市值换手率中枢较前一周提升约**0.5个百分点**，2月26日换手率达**4.67%**的阶段峰值[21] - **活跃板块**：信息技术与材料板块换手率位居行业前列，分别为**15.17%**和**13.95%**，显示高弹性行业交易最活跃[26][27] - **活跃个股**：个股周换手率前十名均集中于材料、信息技术与能源板块的中小盘标的，如林平发展换手率达**161.32%**[29][30] 资金流向：主力净流出，但边际改善信号出现 - **整体流向**：尽管指数走强，但主力资金全周仍净流出**766.85亿元**，2月26日单日净流出**300.45亿元**为周内峰值[31] - **边际信号**：尾盘主力资金在周五（2月27日）首次转为净流入**0.59亿元**，显示边际改善[31] - **行业分化**：材料板块为唯一显著净流入的行业，净流入**34.99亿元**；而TMT板块（信息技术、通讯服务）成为资金抛售重灾区，分别净流出**215.87亿元**和**179.81亿元**[35][36][37] - **个股聚焦**：主力资金净流入前十的个股显示TMT内部分化，部分核心龙头如沪电股份（净流入**30.48万**）、胜宏科技（净流入**28.78万**）仍获关注[37][38][39] 市场情绪：涨停高位震荡，两融余额重回上行，情绪显著升温 - **涨停跌停**：市场情绪显著升温，本周四个交易日平均涨停家数达**94家**，单日最高达**111家**，整体维持“百股涨停”水平；跌停家数则从周初的**22家**快速降至周末的**1家**[40][42][43][44] - **杠杆资金**：杠杆资金加速重返市场，本周前三个交易日两融余额累计增加**442.83亿元**，其中融资余额增加**437.08亿元**[40][45] 下周重点：两会窗口开启，“十五五”预期升温，关注风格演化 - **政策焦点**：全国两会将于下周开幕，“十五五”规划纲要草案等文件将亮相，生态环保、区域协调发展等领域可能成为市场关注的政策焦点[48][49] - **汇率政策**：自3月2日起，远期售汇业务的外汇风险准备金率从**20%**下调至**0**，旨在稳定人民币汇率预期，对拥有大量外币负债或进口业务的上市公司（如航空、造纸）构成中期利好[49] - **解禁规模**：下周将迎来节后首周解禁，解禁规模前十的公司包括中材国际（解禁**36,687.81万股**）、微电生理（解禁**34,574.01万股**）等[50][51]

报告核心观点 - 浙商证券研究所认为2026年资本市场将围绕“结构转型信心重振，外需悲观彻底扭转”展开，并推出行业“风险排雷手册”以换位思考年度策略的软肋，运用逆向思维强化年度策略观点[3][4] - 报告对农林牧渔行业的年度策略核心观点是“周期价值、成长并行”，投资逻辑是2026年周期将更具韧性，龙头价值属性凸显，选股思路为“政策进，价值出”[7][9] 年度策略风险排雷 生猪养殖 - **年度策略观点**：关注低成本、确定性强的龙头如牧原股份、温氏股份、德康农牧，以及成长性高的小猪企如天康生物、立华股份等[7] - **关键假设**：反内卷政策趋严，能繁母猪存栏逐步下降，猪企主动控产能、降体重，若此则2026年生猪供应压力下降，猪价有望景气向上[8] - **最大软肋**：母猪补栏情绪回升、猪企产能持续扩张、出栏体重上升导致产能去化不及预期，若此则2026年生猪供应可能大幅增加，猪价有加速下行风险[8] - **经营风险（猪价过度下跌）**： - 发生概率较低，可能在2026年上半年出现，因春节后消费淡季及养殖户可能提前出栏[14] - 若猪价过度下跌，短期生猪养殖企业面临亏损风险，成本高的企业现金流压力加大[14] - 参考历史猪周期，猪价过度下跌可能引发市场对产能加速去化的预期，短期股价可能上涨；但对于高成本、高负债率企业，市场可能担忧现金流风险，股价可能调整[14] - 跟踪方法包括观察出栏体重、猪价走势及上市公司现金流、负债率等指标[14] 肉牛养殖 - **年度策略观点**：高景气周期，高赔率之选[15] - **关键假设**：肉牛产能深度去化，进口牛肉影响趋缓，消费韧性支撑，则牛价有望长期景气上行至2027年[16] - **最大软肋**：未来两个季度进口冲击持续，进口保障措施不及预期，若此则2026年肉牛市场仍面临进口挤压，牛价有下行风险[16] - **投资逻辑**：2025年产能深度去化，周期已底部反弹，优质牧企有望充分受益；因补栏情绪弱、优质犊牛占比低、口蹄疫抑制补栏，2026年或仍存在700公斤以上大牛缺乏的情况，叠加长达2.3年的供给调节滞后性，价格有望步入主升浪[17] - **经营风险（进口冲击）**： - 发生概率较低，可能在2026年年初，因牛肉进口保障措施调查期限已延长至2026年1月26日[24] - 若政策效果不及预期，牛价可能受进口冲击下行，导致牧企淘牛损失加重，利润弹性不及预期[24] - 若2026年上半年牛价下跌，牧企业绩不及预期，股价可能调整[19] - 跟踪方法包括关注牛肉进口保障措施进展及进口牛肉量价[24] 肉禽养殖 - **年度策略观点**：供给收缩，价格上行[25] - 黄鸡：看好产能快速扩张、成本控制领先的企业如立华股份[25] - 白鸡：引种受限下，祖代更新低位，静待周期反转，建议关注圣农发展、益生股份[25] - **关键假设**： - 黄鸡：能繁种鸡持续去化[26] - 白鸡：消费需求改善[26] - **最大软肋**：产能去化不及预期、消费需求持续低迷[26] - **经营风险（消费需求疲软，鸡产品价格加速下跌）**： - 发生概率低，可能出现于2026年第一季度及10-11月消费淡季[32] - 若鸡产品价格持续低迷甚至跌破成本线，会导致企业业绩承压乃至亏损；若景气周期未兑现，企业业绩下滑可能导致股价调整[32] - 跟踪方法包括跟踪祖代及父母代种鸡存栏、鸡苗及鸡肉价格、下游鸡肉产品走货情况[32] 动物保健 - **年度策略观点**：宠物与出海新增长极[33] - **核心逻辑**：研发能力成为重要竞争壁垒，头部企业将展现更大增速，宠物疫苗快速放量助力估值抬升[35] - **选股思路**：推荐瑞普生物、生物股份，建议关注科前生物、普莱柯、中牧股份[35] - **关键假设**：头部动保企业关键大单品（如非瘟疫苗）研发进度符合预期[35] - **最大软肋**：大单品研发进程受阻[35] - **经营风险（下游需求恢复不及预期）**： - 发生概率低，可能在2026年上半年[39] - 判断依据是能繁母猪存栏自2024年5月缓慢增加，高位下猪价持续低位，猪企盈利收缩可能削减药苗费用[39] - 下游盈利减少导致需求下降，进而使上游动保企业收入增速放缓[39] - 作为后周期行业，当周期仍处于底部时，难以有较大上行动力[39] - 跟踪方法包括疫苗批签发数据及兽药原料药数据[39] 种业与种植 - **年度策略观点**：景气底部震荡，关注主题、个股[40] - **核心逻辑**：2025年极端天气影响种植，预计2026年粮价整体趋势向上但有压力；粮食安全是重点主题，转基因和高密品种推广是核心，种业有望从周期估值切换到成长估值[40] - **选股思路**： - 种植板块推荐北大荒，建议关注苏垦农发[40] - 种业板块建议关注康农种业、隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农[40] - **关键假设**：转基因、高密等新品种种子推广面积及制种面积大幅提升[40] - **最大软肋**：转基因等新品种玉米种子需求较弱[40] - **经营风险（种子价格承压下调）**： - 发生概率低，可能出现于2026年底[44] - 判断依据是种子库存积压、企业抢占渠道、商品粮价格低迷抑制农民种植积极性[44] - 农民种植积极性下降导致种子需求下降，种企可能降价销售[44] - 近两年种子行业逐步累库，部分种企经营压力可能加大，行业整体β下行[44] - 跟踪方法包括一季度种子退货率及四季度新季种子销售情况[44] - **政策风险（新品种市场化推广不及预期）**： - 发生概率低，关键时期为2026年一季度[45][46] - 若一季度确定的转基因、高密品种制种面积及市场化销售不及预期，可能影响市场对未来渗透率快速提升的预期[46] - 目前行业估值反映商业化预期，若推广不及预期可能导致板块承压[48] - 报告测算了不同渗透率下转基因玉米种业市场空间，例如渗透率50%时，转基因种植面积约3.3亿亩，市场规模在143亿至169亿元之间（取决于种子溢价）[47] - 跟踪方法为关注农业部政策公告[48] 重点个股风险排雷 牧原股份 - **推荐逻辑**：周期、成长和价值共舞的低估值龙头[50] - **风险因素**： 1. 生猪出栏量不及预期：发生概率低，若出栏量减少将导致生猪利润下滑，短期内公司生猪养殖收入增速可能放缓[56] 2. 猪价过度下跌：发生概率低，若猪价过度下跌将导致公司短期利润明显下滑，生猪养殖收入和利润短期承压[53][56] 温氏股份 - **推荐逻辑**：老牌养殖王者，有望受益猪鸡价格景气共振[50] - **风险因素**：报告未在指定章节详细列出温氏股份的具体风险提示内容[50]