（原标题：浦银国际：盈利将成为下阶段行情主导力量 关注AI和出海主线） 智通财经APP获悉，浦银国际发布研报称，接下来，行业和风格轮动将会加快，需把握好主线与节奏才 能获得更好的收益。AI将是贯穿今明年的投资主题。尽管上半年受到国际经贸环境的不确定性影响， 出海仍然促进了中国企业收入的增长，比如A股的可选/必选消费品零售、金融服务和媒体娱乐等板块， 港股的创新药和新消费等板块。 浦银国际主要观点如下： 该行预计本轮由流动性改善驱动的行情将在四季度持续向好 目前，主要中国股指的估值均修复至过去五年均值正一倍标准差左右，进一步扩张的空间可能有限，盈 利有望成为下阶段行情的主要驱动力。中期业绩期后MSCI中国指数和恒指今明年的盈利预期在受到明 显下调后有所企稳，而A股的盈利预期则基本企稳，反映出前期盈利的下调已基本计入内外部挑战的负 面影响。据机构报道，主要中国股指明年的盈利增速将达到双位数。 短期利好兑现并不会中断本轮行情 过去两个月，与该行预计的一致，资金从拥挤度较高的新消费、创新药和银行等板块，轮动至拥挤度较 低、估值偏低、业绩超预期的科技板块(AI产业链相关)。目前，市场对中美贸易谈判预期较为积极，同 时部 ...

全球市场表现 - 恒生指数单日下跌1.35%至26,128点 年内累计上涨30.25% [1] - 恒生科技指数单日下跌2.89%至6,195点 年内累计上涨38.65% [1] - 美国标普500指数单日上涨0.59%至6,644点 年内累计上涨12.96% [1] - 德国DAX指数单日上涨0.87%至23,739点 年内累计上涨19.24% [1] 港股行业表现 - 恒生金融分类指数单日上涨0.24% 年内累计上涨25.69% [2] - 恒生工商业分类指数单日下跌2.24% 年内累计上涨34.61% [2] - 恒生地产分类指数单日上涨0.39% 年内累计上涨20.82% [2] - 恒生公用事业分类指数单日下跌0.27% 年内累计下跌0.66% [2] 中国市场动态 - 南下资金单日净买入105.4亿港币 阿里巴巴、地平线与腾讯净买入规模居前 [3] - 8月工业企业利润同比大增20.4% 创2023年12月以来最大增幅 [3] - 中国央行强调落实适度宽松货币政策 用好支持股市的两大货币政策工具 [3] - 多家上市险企上半年通过FVOCI科目增持高股息股票 应对债券收益率过低问题 [3] 医药行业分析 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨74.0% 跑赢MSCI中国指数37.3% [4] - 实验猴中标价格从2024年中的8.5万元回升至约9万元 显示创新药研发需求回暖 [4] - 预期CXO行业有望在2025年下半年迎来业绩修复 受益于美国降息及融资复苏 [4] - 跨国药企宣布在美重大投资计划 礼来计划未来5年投入270亿美元 罗氏计划投入500亿美元 [6] 中美医药合作前景 - 美国大药企通过低价从中国购买创新药权益受益 在游说中相比Biotech企业更具影响力 [5] - 特朗普政府拟议行政命令可能切断中国实验性治疗药物引入渠道 但预期最终合作将持续 [5] - 专利药品面临100%关税 但多家跨国药企已有美国建厂计划或将不受影响 [6] - 中国丰富的工程师人才及高效临床试验能力是医药创新核心竞争力 [5] 药明康德公司分析 - TIDES业务计划在2025年底将多肽产能扩张至超过10万升 显著高于2024年底的4.1万升 [8] - TIDES管线包含23个GLP-1类项目 其中16个处于临床2/3期 占全球26% [8] - 临床前新签订单同比增长14.5% 美国客户新签订单同比增长19.9% [9] - 1H25经调整毛利率和净利润率分别达到44.5%和30.4% 均为公司历史最高 [10] - 管理层维持TIDES收入全年增长超过80%的指引 [8] 行业技术发展 - PDC相关DMPK收入同比增长25% CGT相关生物分析收入增长393% [9] - 新厂房投产至满负荷运转时间从2017年22.6个月缩短至2024年2.4个月 [10] - 小分子和多肽生产自动化率达到90%和80% API设备使用率从2020年60%提升至1H25的72% [10]

港股2025年上半年业绩表现 - 港股2025年上半年营收同比增长1.9%，盈利同比增长4.6%，净利润率同环比上行，ROE同比小幅下滑至5.2% [1] - 恒生科技指数盈利增速达11.2%，显著跑赢恒生指数及恒生国企指数 [1] - 107只有效彭博一致预期个股（占恒生综指市值56.5%）中，盈利超预期个股比例接近50%，非金融EBIT超预期个股占比近60% [1] 行业业绩分化特征 - 营收增速超10%的行业仅资讯科技与可选消费，盈利增速超10%的行业包括原材料、医疗保健、资讯科技与工业 [2] - 能源、地产建筑、公用事业与综合行业业绩压力显著，医疗保健与原材料净利润率及ROE同环比上行 [2] - 原材料板块受益能源价格下行及供给端扰动，工业工程业绩增速上行，农业产品持续磨底 [2] 防御板块与大金融表现 - 公用事业业绩显著下滑，电力企业面临需求不足与电价下行压力，电讯行业盈利维持5%增长 [3] - 必选消费盈利增速转正，饮料和啤酒企业拐点明显，牛奶企业压力仍存 [3] - 非银金融业绩高增，保险业受益分红险转型及投资端支撑维持中高个位数增长，银行业净息差缩窄但维持低个位数增长 [3] 成长板块结构性亮点 - 科技行业受硬件与半导体驱动，消费电子需求支撑硬件板块，半导体产能满载，互联网企业增速放缓但仍高增 [4] - 医药行业中医保设备与服务稳健上行，生物科技制药进入业绩兑现期 [4] - 可选消费的家电、用品及媒体娱乐受益降本增效与AI赋能，业绩增速上行 [4] 全年业绩预期与下半年展望 - 恒生综指、恒生指数与恒生国企指数全年营收及盈利预期均上修，仅恒生科技指数预期下修 [5] - 原材料、医疗保健与金融行业盈利预期上修最显著，消费、科技、公用事业与综合行业预期下修 [5] - 预计2025年下半年港股业绩增速回暖，原材料、医药与科技维持高景气，地产建筑、必选消费、公用事业与能源有望迎来增速反弹 [5] 投资景气行业筛选 - 下半年高景气或预期上调的细分行业包括金属、商贸零售、制药、生物科技、半导体等 [6] - 基本面预期向好的板块在流动性驱动的牛市中将持续获得市场关注 [6]

全球股市表现 - 美股三大指数集体涨至历史新高 投资者将符合预期的经济数据和初请数据视作启动美联储持续降息的通行证[1] - 纳斯达克指数上涨0.72% 标普500指数上涨0.85% 道琼斯指数上涨1.36%[2] - 纳斯达克金龙指数上涨2.89% 创6月底以来最大单日涨幅 接近今年3月近三年半高点[2] - 阿里巴巴强劲拉涨8% 带动中概股整体表现[2] - 亚太市场普涨：上证指数涨1.65% 深证成指涨3.36% 创业板指涨5.15% 日经225指数涨1.22% 韩国综合指数涨0.90%[2] - 欧洲市场温和上涨：德国DAX涨0.30% 法国CAC40指数涨0.08% 英国富时100涨0.78%[2] - 恒生指数逆势下跌0.43%[2] 大宗商品及债券市场 - 工业金属普遍上涨：LME铝涨2.06% LME铜涨0.44% LME镍涨0.49%[5] - 农产品整体走强：CBOT小麦涨1.21% CBOT大豆涨0.85% CBOT玉米涨0.66%[5] - 能源表现分化：ICE布油下跌1.75%[5] - 贵金属震荡：Comex黄金期货跌0.23% 伦敦金现跌0.17% 伦敦银现涨0.87%[5] - 美国10年期国债收益率日内一度跌破4%关键点位 收盘下跌0.57%[4][5] - 比特币上涨1.14%[5] 公司动态与行业事件 - 微软与OpenAI达成非约束性协议 允许OpenAI推进重组计划 非营利母公司保留1000亿美元或更多股份 微软盘后涨近2%[7] - 现代汽车美国电池厂因劳动力短缺被迫延期 317名被捕韩国工人中316人遭遣返 仅1人选择留美[7] - 华纳兄弟探索大涨28.95% 派拉蒙天空之舞上涨15.55% 埃里森家族商讨收购华纳兄弟探索 完全收购所需资金可能超过600亿美元（市值300亿美元+债务300多亿美元）[7][8] - 苹果遭两家投行下调评级 推荐一致性降至3.9（满分5） 为2020年初以来最低水平[9] 其他市场要闻 - 美联储2025年首次降息预期升温 推动风险资产上涨[4] - 巴西前总统博索纳罗因政变未遂罪被判27年3个月有期徒刑[6]

市场交易动态 - 美股周四盘中，华纳兄弟探索公司股价一度涨超30%，收盘时涨幅为28.95% [1][2] - 派拉蒙天空之舞股价收盘涨超15.55%，甲骨文股价跌超6% [2] - 派拉蒙天空之舞正准备一项以现金为主的多数股权收购提议，目标为整间公司 [4] 潜在收购方分析 - 收购方派拉蒙天空之舞背后是地球第二大富豪拉里·埃里森，其最新身家高达3830亿美元 [4] - 该财团由埃里森之子大卫·埃里森领导，并于8月初刚完成对派拉蒙的收购，交易涉及资金80亿美元（其中埃里森家族出资60亿美元，红鸟资本出资20亿美元） [4][5] - 此次收购意图是先发制人，以在苹果、亚马逊等科技巨头出手前锁定交易 [4] 目标公司状况与交易规模 - 华纳兄弟探索公司此前已宣布计划重组为两个独立业务：一个专注有线电视网，另一个聚焦流媒体和制片厂业务 [4] - 在华纳兄弟探索最新消息出炉前，其市值已超过300亿美元，加上300多亿美元的债务，完全收购所需资金可能超过600亿美元 [5] - 华纳兄弟探索首席执行官大卫·扎斯拉夫认为，将流媒体与影业业务剥离后可获得可观溢价，是交易达成的关键点 [5] 交易潜在影响与行业地位 - 交易若完成，埃里森家族将成为美国首屈一指的传媒帝国掌门人 [6] - 华纳兄弟探索旗下资产包括好莱坞传奇影业、HBO Max流媒体服务，以及CNN、TBS、TNT和HBO电视网 [6] - 此交易可能是自2019年迪士尼以710亿美元收购福克斯集团娱乐业务以来，好莱坞最大规模并购案，并可能触发反垄断审查 [6]

公司股价与财富变动 - 甲骨文公司股价单日暴涨43% [1] - 联合创始人拉里·埃里森单日财富增加近900亿美元 总资产达3830亿美元 [1] - 公司市值在交易中逼近1万亿美元大关 [2] 业务合作与订单情况 - 公司获得超过4500亿美元的云服务储备订单 [1] - 与英伟达和OpenAI签署数十亿美元计算合同 [1] - 预计未来数月将签约多个超十亿美元级客户 订单总额有望突破5000亿美元 [1] 家族商业布局 - 埃里森之子大卫完成80亿美元对派拉蒙全球的收购 其中60亿美元资金来自家族财富 [1] - 联合软银孙正义和OpenAI奥特曼宣布白宫数据中心项目 价值5000亿美元的数据网络将采用甲骨文技术 [1]

评级调整与目标价 - 高盛将Nine Entertainment评级从买入下调至中性 目标价设定为1.75澳元 [1] - 目标价较最新收盘价1.84澳元存在5%下行空间 [2] 业务结构变化 - 完成DHG剥离后电视业务收益占比从33%升至47% 对电视业务依赖度显著上升 [1][2] - 公司在高盛持谨慎态度的电视业务领域敞口加大 [2] 财务表现 - 2025财年EBITDA符合高盛预期 净利润超出预期11% [1] - 流媒体服务Stan在利润和用户增长方面均优于预期 [1] - 派发49澳分特别股息 达到公告区间47-49澳分上限 [1] 未来展望与风险 - 2026财年可能推出进一步资本管理计划 [1] - 电视业务第二季度营收预计持平而成本持续上升 [1] - 2026财年资本支出计划超出高盛预期 [1] 市场表现 - 该股年内累计上涨49% [2]

核心事件 - 公司及全资附属公司星铂企业有限公司的所有资产被金利丰财务有限公司委任的共同及个别接管人接管 该委任基于2019年3月26日签订的1.942亿港元贷款协议及2020年1月21日订立的债权证 [1] - 接管人可能出售公司全部或绝大部分资产以偿还贷款协议项下未偿还总额约3.82亿港元 [2] 财务数据 - 截至2025年7月31日 贷款协议项下未偿还总额约为3.82亿港元 [2] - 截至2024年12月31日止年度 公司连同附属公司的负债净额约为人民币7.665亿元 [2] 公司应对措施 - 公司正寻求法律意见并与放款人及接管人就委任事宜进行沟通 [2] - 公司尚未能评估委任接管人一事的财务或营运影响 [2] 业务背景 - 星铂企业有限公司为公司的全资附属公司 主要从事媒体、文化及娱乐业务 [1] - 债权证涉及公司及星铂所有固定物业及资产(不论性质及所在地) [1]

贷款协议与接管人委任 - 公司因2019年3月26日与金利丰财务订立的1.942亿港元贷款协议及2020年1月21日订立的债权证（覆盖公司及星铂所有固定物业与资产）被放款人委任RSM的Chan Leung Lee和Wu Shek Chun为共同及个别接管人 [1] - 接管范围涵盖公司及其全资附属公司星铂企业有限公司的所有资产 星铂主要从事媒体、文化及娱乐业务 [1] - 截至2025年7月31日贷款协议未偿还总额约为3.82亿港元 [2] 财务与运营影响 - 公司正寻求法律意见并与放款人及接管人就委任事宜进行沟通 目前未能评估财务或营运影响 [2] - 截至2024年12月31日公司连同附属公司的负债净额约为人民币7.665亿元 [2] - 接管人可能会出售公司全部或绝大部分资产以偿还贷款协议未偿还款项 [2]

港股市场流动性分析 - 今年以来港股市场活跃且呈现高度结构化行业轮动行情，与异常充裕的流动性密切相关 [1] - 南向资金在港股资金面中扮演关键甚至决定性角色，海外资金未大幅回流且配置比例较3月底有所下降 [1] - 南向资金成交占比进一步走高至35%的高点，外资低配人数占比增加 [1] - 今年以来南向净流入规模达7974.5亿港元，接近去年全年8078.7亿港元的流入总规模 [2] 南向资金构成分析 - 主动公募基金港股持仓占比从去年底的25.8%提升至32.5%，总规模约1.55万亿港元，年初至今港股配置提升规模约1000-1200亿港元 [2] - 公募整体港股持仓占比从去年底的30.5%提升至39.8%，总规模约2.62万亿港元，年初至今港股配置提升规模约2500-3000亿港元 [2] - ETF为主基金港股净增量约1500-2000亿港元，贡献南向的25-30% [2] - 保险资金稳步买入分红尤其是银行板块，贡献约25-35% [2] - 个人投资者与私募基金等贡献约15-20% [2] 公募基金港股配置情况 - 截至二季度末内地可投港股公募基金共4048只，总资产2.62万亿人民币，较一季度增加152只，规模环比增加1532亿人民币 [3] - 主动偏股基金2200只，总规模1.56万亿人民币，规模增加326亿人民币 [3] - 可投港股ETF规模达3809.3亿人民币，较一季度末的3264.1亿人民币增长16.7% [3] - 二季度可投港股公募基金新发155只，规模861亿人民币，一季度为112只与716亿人民币 [3] 行业与个股配置变化 - 生物医药、银行与保险等板块市值占比提升最多，零售以及媒体娱乐明显下滑 [5] - 媒体娱乐、制药与生物科技以及可选消费零售等持仓最高；商业和专业服务、医疗保健设备等持仓比例较低 [5] - 银行与保险等板块已处于历史配置高位；消费者服务、能源与房地产等处于历史低位 [5] - 信达生物、三生制药与泡泡玛特增持最多，阿里巴巴与腾讯下滑明显 [5][6] - 重仓股集中度明显下滑，前3大重仓股占前100只重仓股市值30.9%，较一季度下滑8.9个百分点 [6] 市场前景与配置建议 - 预计年内南向资金累计流入将超万亿港元，相对确定增量为2000-3000亿港元 [7] - 主动偏股基金港股持仓已达32.5%的历史新高，假设年内比重提升至40%，后续空间约1200-1500亿港元 [7] - 险资部分预计年内有望带来约1500-2000亿港元的增量资金 [7] - 建议分红侧适度从银行切到保险，成长侧从新消费切到AI应用、机器人与零部件等 [11] - 建议采用"新哑铃"配置策略，在合理位置买长期正确的板块 [11]