1月14日，中国汽车工业协会（以下简称"中汽协"）发布12月汽车产销数据。2025年，汽车产销累 计完成3453.1万辆和3440万辆，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。其中，商用车市场回暖 向好，产销实现10%以上增长，回归400万辆以上。 01 回暖向好态势愈发清晰 年末收官阶段，商用车市场延续回升态势。根据中汽协发布的数据显示，12月，商用车产销分别完 成41.6万辆和42.5万辆，环比分别增长7.4%和8.5%，同比分别增长15.5%和15.3%。 其中，货车产销分别完成35.7万辆和36.1万辆，环比分别增长7.2%和6.7%，同比分别增长17.6%和 17.2%。从四大类货车细分品类来看，重型货车销量10.3万辆，环比下降9.3%，同比增长22%;中型货车 销量1.3万辆，环比增长39.6%，同比增长15%;轻型货车销量20万辆，环比增长11.4%，同比增长13.5%; 微型货车销量4.5万辆，环比同比均增长24.8%。 12月，客车产销分别完成5.9万辆和6.4万辆，环比分别增长8.6%和20.1%，同比分别增长3.9%和 5.5%。其中，大中型客车销量1.9万辆，环比增长53.3%， ...

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比大幅增长148.75%至4.05亿元，扣非归母净利润同比增长58.97%至3.54亿元 [1] - Q2盈利同比高增122.87%，吨钢毛利维持在近三年相对高位348元/吨 [2] - 通过精细化管理持续降本增效，深化弹扁产业链布局 [3] - 商用车市场回暖对汽车板簧及弹簧扁钢需求形成支撑 [4] 财务表现 - 2025H1营收86.94亿元同比减少21.71%，Q2营收43.49亿元环比微增0.07% [1] - Q2钢材销量102.09万吨同比减少10.63%，主要受5月年度检修影响 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.91/9.16/9.84亿元，对应PE为16x/14x/13x [4][5] - 2025E毛利率提升至8.48%，净利润率升至4.12% [11] 经营状况 - 吨钢毛利环比减少39元/吨，但同比增加38元/吨 [2] - 通过优化配料结构和经济用煤/矿/废钢降低采购生产成本 [3] - 弹簧扁钢在汽车弹簧用钢细分市场保持较高占有率，具有强议价能力 [3] - 产品线延伸至汽车板簧，覆盖全系列商用车簧产品 [3] 行业环境 - 2025H1商用车销量212.2万辆同比增长2.6%，6月销量环比增长10.3% [4] - 重卡25H1累计销售53.56万辆同比增长6% [4] - Q2南昌螺纹/青岛PBF/日照准一焦价格环比分别下降5.08%/5.30%/13.87% [2]