宇通客车新业务布局 - 赤壁宇驰顺捷汽车销售服务有限公司成立 法定代表人为樊宇君 经营范围涵盖机动车鉴定评估 蓄电池租赁 新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用等业务 [1] - 该公司由宇通客车间接全资持股 显示宇通客车在新能源汽车后市场及循环经济领域的战略布局 [1] 新能源重卡区域市场动态 - 沪/粤/川/冀四地领跑上半年新能源重卡区域市场 具体销量数据未披露但区域竞争格局显现 [4] 商用车行业合作与新品动态 - 康明斯2025上半年销量稳定增长 同时推出多款新品 具体产品参数未披露 [4] - 玉柴与东风集团签署战略合作协议 双方董事长出席 合作细节未公开 [4] 商用车招投标信息 - 3868万元招标77辆客车 项目金额折合单车预算约50.23万元 未披露投标方信息 [4] 轻卡市场战略动向 - 奇瑞商用车零米轻卡提出"目标行业前五" 强调拒绝价格战内卷 具体市场策略未详细说明 [4] （注：文档5为商用车网自媒体矩阵推广内容 无实质性行业信息 故未提取关键点）

分组1：2025年客车行业及公司运营情况 - 2025年上半年行业6米以上客车累计销量约[具体数字缺失]万辆，同比增长6.58%，出口市场表现佳，国内旅团市场调整，公交市场在以旧换新补贴政策支持下增速明显 [1] - 公司1 - 6月累计销售客车5839辆，同比增长2.38%，预计下半年行业继续正增长 [1] - 2025年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润在16,500万元至21,000万元之间，比上年同期上升48.72%至89.28%，运营质量不断提升 [1] 分组2：海外市场发展情况 - 海外新兴市场国家（或地区）加大交通基础设施建设和城市化进程力度，对公共交通需求持续增加，伴随中国影响力提升及客车产品优势，客车出口呈较好趋势，海外市场空间广阔 [2] 分组3：公司海外市场拓展规划 - 海外市场是公司未来高质量发展重要方向，积极践行“一带一路”倡议，稳定已有市场，推进销售网络扩展，开发欧美等高端市场 [2] - 利用山东重工集团资源渠道协同拓展海外市场，做好人才培养及储备，完善海外售后服务、配件供应体系 [2]

客车行业大周期驱动因素 - 客车行业代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外市场业绩贡献在3-5年内至少再造一个中国市场 [2][8] - 天时：符合国家中特估大方向，是一带一路有力践行者，已有10余年出海经验 [2][8] - 地利：技术与产品具备世界一流水平，新能源客车领先海外，传统客车性价比及服务更优 [2][8] - 人和：国内市场价格战结束，2022下半年宇通已率先提价，需求受益旅游复苏和公交车更新有望重回2019年水平 [2][8] 客车行业盈利前景 - 国内价格战结束，寡头龙头格局形成 [3][12] - 海外市场净利率远高于国内，无需投入固定资产 [3][12] - 碳酸锂成本持续下行利好行业盈利 [3][12] 客车行业市值空间 - 小目标是挑战2015-2017年行业红利期的市值峰值 [4][9] - 大目标是打开新天花板，成为真正意义上的世界客车龙头 [4][9] 投资建议 - 宇通客车：三好学生典范，预计2025-2027年归母净利润46.3/55.2/66.8亿元，同比增速12%/19%/21% [5][10] - 金龙汽车：进步最快学生，预计2025-2027年归母净利润4.4/6.4/8.3亿元，同比增速182%/45%/28% [5][10] 行业数据表现 - 2025年6月客车批发量5.3万辆，同比+23%，环比+23% [15][16] - 大中客车销量6808/4617辆，同比+9%/+29%，环比+43%/+35% [15][16] - 出口5594辆，同比+30%，环比-8% [15] - 新能源出口1504辆，同比+61% [14] 区域市场表现 - 公交车销量：东北/华北/华东/华中/西北同比+355.81%/+159.85%/+468.29%/+393.44%/+172.86% [36] - 座位客车销量：各地区同比均下降，东北/华北/华东同比-0.27%/-8.32%/-28.89% [46] 市场竞争格局 - 国内公交车：宇通市占率28%，金龙22% [51] - 国内座位客车：宇通市占率52%，金龙23% [51] - 出口公交车：宇通市占率39%，金龙18% [57] - 出口座位客车：宇通市占率32%，金龙30% [57] 重点公司表现 - 宇通客车：6月销量5919辆，同比+25%，大中客出口2018辆，同比+35% [65] - 金龙汽车：6月销量4283辆，同比-10%，大中客出口1293辆，同比+15% [68]

交通基础设施建设成就 - 截至2024年底中国铁路营业里程达16.2万公里公路总里程549万公里城市轨道交通运营里程1.1万公里均居世界首位[1] - 高等级航道通航里程1.76万公里港口万吨级以上泊位2971个颁证民航运输机场263个[1] - 国家综合立体交通网主骨架已建成90%以铁路为主干公路为基础结合水运民航优势[1] 交通运输效率与规模 - 日均跨区域出行1.8亿人次货物运输1.6亿吨快递揽收4.78亿件[1] - 动车组旅客发送量32.72亿人次占铁路客运量75.9%民航日均服务超200万人次[2] - 自驾出行日均1.3亿人次占跨区域流动量70%以上[2] 多元化出行服务体系 - 日均1亿人次乘轨道交通通勤1亿人次乘公交1亿人次使用出租车/网约车[2] - 90%县级行政中心30分钟上高速建制村实现村村通客车50%以上通公交[2] - 高速公路新能源车占比提升至20%服务区充电桩覆盖率98.4%累计建成充电车位6.2万个[2] 节假日交通保障措施 - 高峰时段单日通行量达7000万次为日常2倍通过"一段一策"缓解拥堵[2] - 暑期加强客流研判与极端天气应对优化服务措施保障出行安全[3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：商用车行业（重卡、客车细分领域） - **公司**：宇通、潍柴、重汽、中通、金龙、金旅、安凯 纪要提到的核心观点和论据 重卡市场 - **国内市场**：2025 年预计销量 103 万辆，同比增长约 15%，受益于以旧换新政策推动国四车型置换，预计置换率达 20%，内需增加约 20 万辆[1][8] - **出口市场**：主要集中在亚洲、非洲和拉美等区域，非洲和南亚等地区保持每年 20%-30%的增速，1-4 月亚洲市场市占率接近 30%，同比提升 9 个点，1-4 月非洲市场出口总量 3.4 万辆，同比增长接近 30%，过去几年复合增速维持在 15%以上；俄罗斯市场受报废税和本地品牌保护政策影响，预计全年销量从 2024 年的 8 万多台降至 3 - 4 万台，压制国内重卡出口总量[1][6][9] - **新能源重卡**：渗透率显著提升，预计从 2024 年的 10%增长到 2025 年的 20%，未来可能达到 30%甚至更高；技术迭代使电池能量密度提升，改善续航问题，以旧换新政策补贴力度加大；在工程车、基建等封闭场景以及中短途城际运输中渗透率持续提升；主要分为纯电、混动和燃料电池三个方向，纯电动重卡市场占有率预计上升，前五大公司市占率接近 70%[1][10][13][14] 客车市场 - **国内市场**：总量预计实现 12.4 万台，同比增长接近 8%，受益于国内以旧换新政策和新能源化推动，尤其是公交车领域，旅游客运车及出口仍保持增长趋势[1][5] - **出口市场**：亚洲市场是重要目标，总盘子增速约 20%，国内产品在该区域具有竞争优势和稳定渠道布局，2025 年 1 - 4 月市占率约 4%，未来仍有较大提升空间；国内品牌在亚洲市场胜率有提升可能，在南美市场市占率持续提升；新能源客车在海外市场发展趋势良好，出口预计保持高景气度；出口竞争格局呈现一超多强趋势，前十个品牌占据接近 94% - 95%的市场份额[1][17][18][19][20] 投资建议 - 建议重点关注宇通、潍柴和重汽等公司，宇通股息率较高，潍柴受益于重卡板块内需增长和卡欧整合，重汽受益于出口增长和以旧换新政策[2][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 1 - 6 月重卡板块呈现个位数增长，目前库存处于合理位置，1 - 4 月柴油重卡占比约 50%，新能源重卡和柴油重卡各占 20 多个百分点，天津重卡销量同比下滑约 10%，但随着补贴政策纳入，销量可能回升[4] - 座位客车受高铁及私家车冲击销量下滑后自 2022 年起需求量开始回升，目前处于周期前半程，后续成长性强[15] - 公交客车置换政策对行业有催化作用，今年增速放缓但仍维持高位，内需总量支撑国内大众客车增速，出口维持高景气状态[21] - 潍柴未来业绩预期稳定增长，具有高成长性动力，分红率及股息率表现较好[23] - 重汽今年业绩表现良好，中东和拉美地区对冲俄罗斯压力，出口同比增长，受益于国内政策拉动销量、新能源重卡减亏及治理优化[24]

公司基本情况 - 公司成立于1993年3月2日，2000年12月6日在上海证券交易所上市，证券代码600303 [1] - 截至2024年12月31日，公司累计发行股本总数68360.4211万股，注册资本68360.4211万元 [1] - 公司注册地址为丹东市振安区曙光路50号，法定代表人为贾木云 [1] - 控股股东为北京维梓西咨询管理中心（有限合伙），实际控制人为权维、梁梓 [1] - 公司所属行业为汽车制造业，主要业务包括汽车零部件研发、制造及销售，以及汽车零售业务 [1] 公司经营情况 - 公司主要产品和服务包括汽车车桥及零部件、客车、皮卡和特种车的研发、生产和销售 [1] - 报告期内公司纳入合并范围的子公司共28户，较上期增加4户 [1] - 财务报表经董事会于2025年4月10日批准报出，将提交股东会审议 [1] 财务报告编制基础 - 财务报表按照财政部颁布的企业会计准则及相关规定编制 [2] - 公司对报告期末起12个月的持续经营能力进行了评价，未发现重大怀疑事项 [2] - 会计核算以权责发生制为基础，除部分金融工具外均以历史成本计量 [2] 重要会计政策 - 金融资产根据业务模式和合同现金流量特征划分为三类：以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益、以公允价值计量且变动计入当期损益 [15][16] - 金融负债分为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债和其他金融负债 [21][22] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，产成品和库存商品按估计售价减去销售费用和相关税费确定可变现净值 [34] - 长期股权投资对子公司采用成本法核算，对联营企业和合营企业采用权益法核算 [37][38] 合并财务报表 - 合并范围以控制为基础确定，所有子公司均纳入合并财务报表 [6] - 对于同一控制下企业合并取得的子公司，按被合并方在最终控制方合并财务报表中的账面价值计量 [7] - 对于非同一控制下企业合并取得的子公司，按购买日可辨认净资产公允价值调整 [7] 金融工具 - 应收票据分为银行承兑汇票和商业承兑汇票组合，分别采用不同方法计提预期信用损失 [33] - 应收账款分为低风险组合和账龄组合，按不同方法计算预期信用损失 [33] - 其他应收款同样分为低风险组合和账龄组合计提预期信用损失 [34] 投资性房地产 - 包括已出租的土地使用权、持有并准备增值后转让的土地使用权、已出租的建筑物等 [46] - 持有以备经营出租的空置建筑物，若董事会明确表示用于经营出租且意图短期内不变，也作为投资性房地产列报 [46]

公司基本情况 - 辽宁曙光汽车集团股份有限公司成立于1995年12月11日，注册地址为丹东市振安区曙光路50号，股票代码600303 SH，法定代表人为贾木云 [6][7] - 公司主营业务分为汽车车桥及零部件业务和汽车整车业务，车桥业务占比从2022年的43 21%提升至2025年Q1的73 22% [37][40] - 公司控股股东为北京维梓西咨询管理中心，实际控制人为梁梓和权维，截至2025年3月31日前十大股东合计持股29 90% [7][8] 行业概况 - 全球汽车行业2024年产销量分别为3128 16万辆和3143 62万辆，中国占比均超30%，连续多年全球第一 [11][12] - 中国汽车保有量达3 53亿辆，但千人保有量仅250辆，远低于美国的837辆和日本的629辆 [15][16] - 新能源汽车快速发展，2024年全球销量达1823 6万辆，中国渗透率达40 92%，预计2030年全球渗透率将达50% [12][13][16] 业务模式 - 车桥业务采用"订单生产+安全库存"模式，整车业务采用"以销定产"和"订单生产"模式 [47][48] - 车桥产品生产工艺包括冲压、焊接、装配、涂装等环节，采用机器人自动化焊接和喷漆等先进技术 [49][50] - 2024年车桥销量91 64万支，占全国汽车产量2 93%；客车销量150辆，皮卡销量2482辆 [31][32] 行业竞争 - 车桥业务主要竞争对手包括柳州五菱、四川建安、合肥美桥等，整车业务竞争对手包括宇通、金龙等客车企业及长城、江铃等皮卡企业 [33][35][36] - 公司车桥产品覆盖轻型、中重型、悬架系统、新能源四大类，客户包括北汽福田、江淮汽车、零跑汽车等 [31] - 2023年全球车桥市场规模415 95亿美元，中国占比21 05%，预计2030年将达107 79亿美元 [23]

公司业绩 - 2025H1归母净利润预计1.16亿元，25Q2预计0.69亿元，同比+42%，环比+48% [2] - 25Q2扣非归母净利润0.22亿元，实现五年来首次单季度扭亏 [2] - 2025Q1/Q2销量分别为1.10/1.15万辆，25Q2单车净利润0.60万元，同比+62%，环比+43% [3] 销量与市场表现 - 2025Q2大中客销量占比57%，同比-2.0pct，环比+5.0pct [3] - 2025H1出口销量1.4万辆，同比+52.4%，新能源出口2028辆；25Q2出口0.7万辆，新能源出口1078辆，环比+13% [3] - 新能源重卡国内订单驱动销量同比增长近40% [4] 海外市场拓展 - 子公司金旅客车4月向沙特发运234台高端旅游客车，中东市场累计交付超5000辆，复购率80% [4] - 全球化KD工厂布局：埃及轻客产能超6000辆，泰国新能源公交交付3000台，埃塞俄比亚建成非洲首个新能源客车KD项目 [4] 国内市场突破 - 3月中标辽宁抚顺300台公交大单，新疆、内蒙古等地实现批量交付及空白市场突破 [4] - 新能源重卡完成漳州/金华订单交付并签约示范项目 [4] 公司整合与管理层变动 - 2024年12月完成收购金龙旅行车公司40%股权，三龙整合完毕 [6] - 2025年4月原董事长卸任，新任管理层上任，内部提效有望加快利润释放 [6] 财务预测与估值 - 2025-2027年营业收入预测为250/268/285亿元，同比+9%/+7%/+7% [7] - 2025-2027年归母净利润预测为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，对应PE为21/14/11倍 [7] - 2025E毛利率12.00%，2027E提升至14.00%；归母净利率从1.78%升至2.90% [9] 资产负债表与现金流 - 2025E流动资产22,034百万元，货币资金及交易性金融资产13,025百万元 [9] - 2025E经营性现金流4,270百万元，资本开支-268百万元 [9] - 2025E资产负债率83.92%，ROE-摊薄12.22% [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025H1业绩预告符合预期，25Q2盈利中枢继续抬升，降本增效效果显现，出口拉动销量环比提升，订单放量驱动增长，国内外市场同步突破，三龙整合与管理层换届有望推动公司进入发展新阶段，维持“买入”评级[1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|19,400|22,966|24,987|26,757|28,497| |同比（%）|6.36|18.38|8.80|7.09|6.50| |归母净利润（百万元）|75.10|157.74|444.24|644.36|827.48| |同比（%）|119.41|110.05|181.62|45.05|28.42| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.10|0.22|0.62|0.90|1.15| | P/E（现价&最新摊薄）|121.84|58.00|20.60|14.20|11.06|[1] 市场数据 - 收盘价12.81元，一年最低/最高价9.30/19.79元，市净率2.92倍，流通A股市值和总市值均为9,185.38百万元[5] 基础数据 - 每股净资产4.38元，资产负债率85.90%，总股本和流通A股均为717.05百万股[6] 业绩情况 - 2025H1归母净利润预计1.16亿元，25Q2预计0.69亿元，同环比+42%/+48%；25H1扣非归母净利润预计0.12亿元，25Q2预计0.22亿元，实现五年来首次单季度扣非归母净利润扭亏[7] 销量情况 - 2025年Q1/Q2公司销量分别为1.10/1.15万辆，同比+11.19%/-12.20%，2025Q2单车净利润为0.60万元，同环比+62%/+43%；2025Q2大中客占总销量比重分别为57%，同比-2.0pct/+5.0pct[7] 出口情况 - 2025年H1公司出口销量1.4万辆，同比+52.4%，新能源出口销量2028辆；25Q2出口0.7万辆，同环比+22.4pct/-1.3pct，新能源出口1078辆，同环比+0.3%/+13%[7] 市场突破情况 - 海外市场方面，子公司金旅客车4月向沙特发运234台定制化高端旅游客车，延续交付势头，深耕中东市场二十年累计交付超5000辆且复购率达80%，依托全球化KD工厂加速产能输出；国内市场3月中标辽宁抚顺300台公交大单，多地实现批量交付及空白市场突破，新能源重卡完成订单交付并签约示范项目，新能源车销量同比增长近40%[7] 公司发展新阶段 - 2024年12月公司与金龙旅行车公司少数股东嘉隆集团完成金龙旅行车公司40%股权交割，三龙整合完毕；2025年4月公司原董事长卸任，新任管理层上任预计将内部提效放到更重要位置，公司利润释放节奏有望进一步加快[7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|27,333|30,165|32,806|36,110| |负债合计（百万元）|23,027|25,324|27,106|29,306| |归属母公司股东权益（百万元）|3,249|3,636|4,281|5,108| |净利润（百万元）|273|592|859|1,103| |归属母公司净利润（百万元）|158|444|644|827| |毛利率(%)|10.21|12.00|13.00|14.00| |归母净利率(%)|0.69|1.78|2.41|2.90| |收入增长率(%)|18.38|8.80|7.09|6.50| |归母净利润增长率(%)|110.05|181.62|45.05|28.42|[8]

行业及公司运营情况 - 2025 年上半年 6 米以上客车累计销量约 5.59 万辆，同比增长 6.58%，出口市场表现佳，国内旅团市场调整，公交市场增速明显 [1] - 2025 年 1 - 6 月公司累计销售客车 5839 辆，同比增长 2.38% [1] - 2025 年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润在 16,500 万元至 21,000 万元之间，比上年同期上升 48.72%至 89.28%，运营质量提升 [1] - 预计下半年行业继续保持正增长趋势 [1] 海外市场拓展情况 - 海外市场是公司未来高质量发展重要方向，产品出口销量占比近六成 [2] - 2025 年公司将践行“一带一路”倡议，夯实存量市场，开发欧美高端增量市场，完善海外售后及配件供应体系 [2] 回购开展情况 - 公司使用自筹资金以集中竞价交易方式回购部分股份用于股权激励或员工持股计划 [2] - 截至 6 月底，已回购股份 6,521,000 股，占公司总股本的 1.1%，后续将根据市场情况在回购期限内继续实施 [2]