投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [4][7] 核心观点 - 公司新产业板块保持高景气度，新签订单表现超预期 [1][7] - 公司前三季度业绩符合市场预期，收入与利润实现显著增长 [4] - 尽管第三季度部分业务增速阶段性放缓，但存货与合同负债指标显示公司在手订单充足 [7] - 基于盈利预测，公司当前估值具备吸引力 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1838.65亿元，同比增长20.49% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润99.64亿元，同比增长37.53% [4] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为90.96亿元，同比增长51.67% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入641.07亿元，同比增长2.50% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润为27.19亿元，同比下滑10.70% [4] - 2025年第三季度单季扣非后归母净利润为24.35亿元，同比下滑7.68% [4] 业务板块分析 - 铁路装备业务：前三季度收入877.17亿元，同比增长22.23%，其中动车组业务收入526.16亿元，同比增长29.68% [7] - 城轨业务：前三季度收入272.88亿元，同比下滑3.99% [7] - 新产业业务：前三季度收入660.97亿元，同比增长31.91%，第三季度单季收入253.64亿元，同比增长26.41%，保持高增长 [7] - 第三季度铁路装备业务收入280.10亿元，同比下滑5.94%，显示阶段性降速 [7] 盈利能力与费用 - 公司2025年第三季度毛利率为20.34%，同比下降0.59个百分点 [7] - 公司2025年第三季度净利率为5.71%，同比下降0.62个百分点 [7] - 公司2025年第三季度扣非后净利率为3.80%，同比下降0.42个百分点 [7] - 第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.12%、5.86%、6.30%、0.21%，总体略有提升 [7] 订单与运营指标 - 公司前三季度新签订单总额达2472亿元，同比增长16.49% [7] - 其中国际业务新签订单约467亿元，同比增长36.55% [7] - 三季度末存货为1123.93亿元，较去年同期增长21.05% [7] - 三季度末合同负债为334.11亿元，较去年同期增长20.45%，预示在手订单充足 [7] 未来盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为2652.13亿元，同比增长7.6% [6] - 预测公司2025年归母净利润为138.20亿元，同比增长11.6% [6] - 预测公司2026年归母净利润为152.83亿元，同比增长10.6% [6] - 预测公司2027年归母净利润为167.51亿元，同比增长9.6% [6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.53元、0.58元 [6] - 预测2025-2027年市盈率分别为16倍、14倍、13倍 [6]

MSCI ESG评级跃升 - 中国重汽MSCI ESG评级从BB级跃升至A级，在恒生三级商业用车及货车行业评级中位列第一 [1] - MSCI ESG评级是国际资本市场衡量企业可持续发展能力的重要参考，A级评级意味着公司在环境、社会及治理维度的综合表现跻身行业领先水平 [1] - 此次评级跃升体现了国际资本市场对公司可持续发展能力及长期投资价值的认可 [1] 环境维度表现 - 公司深入推进智能化、绿色化转型，助力构建清洁技术产业生态圈 [1] - 2024年公司万元产值能耗同比下降10.88% [1] - 百万元营收有害废弃物、无害废弃物及固体废弃物的排放密度较2021年降低超过10% [1] 社会与治理维度表现 - 公司高度关注员工成长与权益保障，通过搭建培训体系和完善激励机制为员工提供发展平台 [2] - 公司积极投身社会公益，参与乡村振兴帮扶和开展慈善捐赠，将发展成果转化为社会效益 [2] - 公司通过优化治理架构、明确权责边界、强化监督机制等举措提升企业可持续竞争力 [2] 其他权威ESG评级认可 - 公司标普ESG评分由23分升至42分，进入标普评分前15%，在恒生三级商业用车及货车行业中位列首位 [2] - 公司wind ESG评级为A级、联合赤道ESG评级为AA-、中诚信ESG评级为A- [2] - 多份权威评级共同印证中国重汽在商用车行业可持续发展领域的领先地位 [2]

商用车行业整体表现 - 2025年9月商用车产销分别为37.6万辆和36.8万辆，环比增长19.3%和16.3%，同比增长27.7%和29.6% [1] - 2025年1-9月商用车累计产销分别为309.1万辆和311.7万辆，同比增长9.4%和7.8% [1] - 9月商用车产销环比、同比均实现两位数增长 [1] 客车细分市场表现 - 2025年9月客车产销分别为5.4万辆和5.6万辆，环比增长20.5%和25%，同比增长21.2%和33.7% [4] - 2025年1-9月客车累计产销分别为40.5万辆和40.7万辆，同比增长12.6%和12.7% [4] - 9月三大类客车品种产销环比均呈两位数增长，同比均实现不同程度增长 [4] 货车细分市场表现 - 2025年9月货车产销分别为32.2万辆和31.2万辆，环比增长19.1%和14.9%，同比均增长28.9% [7] - 2025年1-9月货车累计产销分别为268.7万辆和271万辆，同比增长8.9%和7.1% [7] - 1-9月重型货车和轻型货车产销增长，中型货车和微型货车产销下降 [7]

2025年9月商用车整体产销情况 - 2025年9月商用车产量为37.6万辆，销量为36.8万辆，环比分别增长19.3%和16.3%，同比分别增长27.7%和29.6% [2] - 2025年1-9月商用车累计产量为309.1万辆，累计销量为311.7万辆，同比分别增长9.4%和7.8% [3] 2025年9月客车细分市场产销情况 - 2025年9月客车产量为5.4万辆，销量为5.6万辆，环比分别增长20.5%和25%，同比分别增长21.2%和33.7% [5] - 2025年9月三大类客车品种产销环比均呈两位数增长，同比均实现不同程度增长 [5] - 2025年1-9月客车累计产量为40.5万辆，累计销量为40.7万辆，同比分别增长12.6%和12.7% [6] - 2025年1-9月三大类客车品种产销同比均呈不同程度增长 [6] 2025年9月货车细分市场产销情况 - 2025年9月货车产量为32.2万辆，销量为31.2万辆，环比分别增长19.1%和14.9%，同比均增长28.9% [8] - 2025年9月四大类货车品种产销环比均呈两位数增长，同比均实现不同程度增长 [8] - 2025年1-9月货车累计产量为268.7万辆，累计销量为271万辆，同比分别增长8.9%和7.1% [8] - 2025年1-9月重型货车和轻型货车产销同比呈不同程度增长，中型货车和微型货车产销同比呈不同程度下降 [8]

山东省外贸总体地位与表现 - 前三季度山东省外贸进出口总值位列全国第五，在北方地区排名第一 [1] - 山东省进出口总值同比增长5.5%，增速高于全国整体水平1.5个百分点 [1] - 山东省进出口总值占全国比重为7.8%，较去年同期提升0.1个百分点，其中出口占全国8%，进口占全国7.5% [1] 主要出口行业与商品表现 - 轮胎和游戏机出口表现突出，出口额分别为681.1亿元和540.8亿元，占全国同类商品出口总值的55.5%和71.1% [2] - 农产品出口值达1217.4亿元，已连续20多年保持全国第一，占全国农产品出口总值的22.8%，其中蔬菜、水果、肉类出口均居全国首位，水产品居全国第二 [2] - 货车、洗衣机、拖拉机、胶合板、柠檬酸等商品出口也位居全国前列，占全国比重均超过20% [2] 主要进口行业与商品表现 - 金属矿砂进口值排名全国第一，进口额达2044.8亿元，占全国总量的14.5%，其中铝矿砂、黄金矿砂、镍矿砂、钛矿砂进口均居全国首位 [2] - 原油进口排名全国第二，占全国原油进口总值的18.7% [2] - 水产品、天然橡胶进口规模均位居全国第一，分别占全国的21.7%和30.6% [2] - 棉花进口值位居全国第一，占全国棉花进口总值的45.9% [2] 产业发展前景 - 山东外向型产业发展相对均衡，在全国外贸版图中长期占据重要地位 [3] - 随着制造业优势巩固和产业动能转换升级，预计将不断涌现新的外贸增长点 [3]

山东省外贸总体地位 - 前三季度山东省外贸进出口总值位列全国第五位，排在广东、江苏、浙江和上海之后，北京和福建之前，地位概括为“全国第五，北方第一” [1] - 前三季度山东省进出口值增长5.5%，增幅高于全国整体水平1.5个百分点 [1] - 山东省进出口总值占全国比重为7.8%，相比去年同期提升0.1个百分点，其中出口占全国8%，进口占全国7.5% [1] 主要出口商品及全国份额 - 轮胎出口额为681.1亿元，占全国同类商品出口总值的55.5% [5] - 游戏机出口额为540.8亿元，占全国同类商品出口总值的71.1% [5] - 农产品出口额为1217.4亿元，占全国农产品出口总值的22.8%，出口值已连续20多年保持全国第一，其中蔬菜、水果、肉类出口均居全国第一，水产品居全国第二 [5] - 货车、洗衣机、拖拉机、胶合板、柠檬酸等出口商品也位居全国前列，占全国比重均超过20% [5] 主要进口商品及全国份额 - 金属矿砂进口值为2044.8亿元，占全国进口总值的14.5%，排名全国第一，其中铝矿砂、黄金矿砂、镍矿砂、钛矿砂进口均居全国首位 [5] - 原油进口排名全国第二，占全国原油进口总值的18.7% [5] - 水产品进口规模位居全国第一，占全国的21.7% [5] - 天然橡胶进口规模位居全国第一，占全国的30.6% [5] - 棉花进口值位居全国第一，占全国的45.9% [5] 产业发展前景 - 山东外向型产业发展相对均衡，多年来在全国外贸版图中占据重要地位 [6] - 随着制造业优势巩固和产业动能转换升级，预计新的外贸增长点将不断涌现，外贸大省的作用将更加突出 [6]

上市企业：江铃汽车（000550），一汽解放（000800），中国重汽（000951），中集车辆（301039）， 东风汽车（600006），福田汽车（600166），汉马科技（600375），江淮汽车（600418） 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国货车行业市场专项调研及投资前景研究报告》 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 数据来源：中国海关，智研咨询整理 近一年中国货车出口情况统计图 根据中国海关数据显示：2025年4月中国货车进口数量为0.03万辆，同比下降54.3%，进口金额为0.22亿 美元，同比下降55.9%，2025年4月中国货车出口数量为6.63万辆，同比增长43.5%，出口金额为11.56亿 美元，同比增长20%。 近一年中国货车进口情况统计图 ...

宏观经济与行业整体表现 - 9月宏观经济持续向好，对汽车市场平稳运行起到重要推动作用 [1] - 9月汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9% [2] - 1-9月汽车产销累计完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%，产销量增速较1-8月分别扩大0.6和0.3个百分点 [2] 商用车市场表现 - 9月商用车产销分别完成37.6万辆和36.8万辆，环比分别增长19.3%和16.3%，同比分别增长27.7%和29.6% [4] - 1-9月商用车产销累计完成309.1万辆和311.7万辆，同比分别增长9.4%和7.8% [6] - 9月商用车国内销量27.5万辆，环比增长15.8%，同比增长36.2% [19] - 1-9月商用车国内销量236.9万辆，同比增长7% [21] 货车细分市场 - 9月货车产销分别完成32.2万辆和31.2万辆，环比分别增长19.1%和14.9%，同比均增长28.9% [8] - 9月重型货车销量10.6万辆，环比增长15.2%，同比增长82.9% [8] - 1-9月货车产销分别完成268.7万辆和271万辆，同比分别增长8.9%和7.1% [10] - 1-9月重型货车销量82.3万辆，同比增长20.5% [10] 客车细分市场 - 9月客车产销分别完成5.4万辆和5.6万辆，环比分别增长20.5%和25%，同比分别增长21.2%和33.7% [13] - 9月轻型客车销量4.4万辆，环比增长25.9%，同比增长37.4% [13] - 1-9月客车产销分别完成40.5万辆和40.7万辆，同比分别增长12.6%和12.7% [18] 皮卡市场表现 - 1-9月皮卡产销分别完成43.6万辆和44.6万辆，同比分别增长13.5%和10.4% [14] - 1-9月排名前五位的皮卡生产企业销量合计为30.6万辆，同比下降2.9%，占皮卡销售总量的68.7% [16] 商用车出口市场 - 9月商用车出口9.3万辆，环比增长18%，同比增长13.3% [24] - 9月客车出口1.5万辆，环比增长23.8%，同比增长42.5% [24] - 1-9月商用车出口74.8万辆，同比增长10.2% [26] 新能源商用车市场 - 9月新能源商用车国内销量8.3万辆，环比增长26.2%，同比增长71.9%，占商用车国内销量比例为30% [27] - 1-9月新能源商用车国内销量56.6万辆，同比增长61.4%，占商用车国内销量比例为23.9% [27] - 1-9月新能源商用车出口6.4万辆，同比增长1.5倍 [29] 行业政策与展望 - 汽车以旧换新政策继续显效，行业综合治理"内卷"工作取得积极进展，汽车市场产销月度同比增速已连续5个月保持10%以上 [31] - 工业和信息化部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出15条工作举措，为行业稳增长和高质量发展指明路径 [31]

北京商报讯(记者刘晓梦)10月14日，中国汽车工业协会发布的数据显示，今年前三季度商用车出口74.8 万辆，同比增长10.2%。其中，货车出口63.9万辆，同比增长9.4%；客车出口10.9万辆，同比增长 15.4%。 ...

公司整体产销表现 - 2025年9月公司汽车合计产量为33,255辆，同比下降15.75% [3] - 2025年9月公司汽车合计销量为33,455辆，同比下降15.50% [3] - 2025年累计产量为281,040辆，同比下降10.53% [3] - 2025年累计销量为281,713辆，同比下降10.66% [3] 乘用车产销明细 - 运动型多用途乘用车(SUV)本月产量6,266辆，同比下降41.43%，销量5,605辆，同比下降45.78% [4] - 基本型乘用车(轿车)本月产量6,259辆，同比下降34.50%，销量6,921辆，同比下降7.01% [4] - 多功能乘用车(MPV)本月产量2,470辆，同比增长107.91%，销量2,091辆，同比增长44.01% [4] - 新能源乘用车本月产量3,679辆，同比增长10.75%，销量3,613辆，同比增长18.69% [4][5] 商用车产销明细 - 货车本月产量11,937辆，同比增长35.89%，销量11,908辆，同比增长21.56% [4][5] - 皮卡本月产量4,224辆，同比下降33.61%，销量4,918辆，同比下降37.72% [4][5] - 客车本月产量889辆，同比增长188.64%，销量909辆，同比增长211.30% [4][5] - 多功能商用车本月产量1,036辆，同比下降54.80%，销量935辆，同比下降55.54% [4][5] 累计数据表现 - 运动型多用途乘用车(SUV)本年累计销量57,960辆，同比下降11.28% [4] - 基本型乘用车(轿车)本年累计销量35,091辆，同比下降34.98% [4] - 新能源乘用车本年累计产量16,503辆，同比下降10.26%，累计销量16,043辆，同比下降25.64% [4][5]