巴比食品（605338.SH）2025 年半年报点评 经营加速改善，盈利表现亮眼 2025 年 08 月 24 日 ➢ 事件：公司发布 2025 年半年报，25H1 实现营业收入 8.4 亿元，同比+9.3%； 实现归母净利润 1.3 亿元，同比+18.1%；实现扣非净利润 1.0 亿元，同比+15.3%。 单季度看，25Q2 实现营业收入 4.7 亿元，同比+13.5%；归母净利润 0.9 亿元， 同比+31.4%；扣非净利润 0.6 亿元，同比+24.3%。 ➢ Q2 单店收入回正，闭店率环比持平。25Q2 公司特许加盟实现收入 3.5 亿 元，同比+10.5%，具体来看：1）拓店：截至 25Q2 末公司共 5685 家加盟门店， 环比 Q1 末净增 41 家（增加 316 家，减少 275 家），其中巴比净增 47 家，非 巴比净增-6 家，巴比品牌实现单季度净开，闭店率短期仍延续 Q1 趋势；2）单 店：经测算 Q2 单店收入实现小个位数增长，预计主因外卖大战贡献线上增量、 公司主动优化调整，上半年公司加盟门店外卖实际到账平均单店收入实现同比增 长近 40%。 ➢ 团餐表现亮眼，大客户与零售业务协同突 ...

财务表现 - 2025Q1公司营业收入3.70亿元，同比增长4.45% [1] - 归母净利润3719.54万元，同比下降6.13% [1] - 扣非归母净利润3896.13万元，同比增长3.33% [1] - 基本每股收益0.16元，与去年同期持平 [1] 业务发展 - 门店业务平稳增长，通过收购南京青露无双90%股权和巴比九江75%股权新增548家品牌门店（青露无双504家，巴比九江44家） [2] - 团餐业务快速增长，2025Q1收入0.93亿元，同比增长11.75% [2] - 特许加盟门店收入2.65亿元，同比增长2.75%；直营门店收入0.06亿元，同比下降10.16% [2] - 华东区域收入3.05亿元（占比82.4%），同比增长4.53%；华南/华中区域分别增长8.07%/8.08%，华北区域下降9.52% [2] 盈利能力 - 销售毛利率25.47%，同比下降0.45个百分点，主要因武汉智能制造中心投产初期产能利用率较低 [3] - 销售净利率10.04%，同比下降1.35个百分点，受投资收益（-565.32万元 vs 去年同期-253.05万元）和公允价值变动收益（114.89万元 vs 去年同期450.90万元）减少影响 [3] - 销售期间费用率10.82%，同比下降0.18个百分点，其中销售费用率下降0.95个百分点至4.06% [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为18.23/20.15/22.36亿元，对应增速9.1%/10.5%/11.0% [4] - 预计同期净利润2.68/2.93/3.15亿元，增速-3.3%/9.5%/7.4%，对应EPS 1.12/1.22/1.31元 [4] - 当前股价对应2025年PE 16.4倍 [4]

单店收入趋势 - 非巴比品牌门店和巴比品牌门店的单店收入过去几年均呈现持续下降趋势 但在2023年下半年至2024年出现缓慢回升 但非巴比品牌改善趋势稍弱于巴比品牌 [1] 新业态拓展情况 - 公司正在持续打磨扒包店和面食馆等新业态的产品和单店模型 门店模型成熟后将考虑开放市场加盟 [1] 团餐业务客户结构 - 团餐业务传统渠道包括供应链公司和团餐企业两类 新业务渠道包括餐饮连锁、便利连锁和零售渠道三类 [1] - 新业务渠道业绩增速超过30% 推动其占比持续提升至约40% [1] - 零售渠道销售同比增长超60% 占新业务渠道比例接近50% 包括生鲜电商、天猫、京东和抖音等平台 [1] - 公司计划深化与永辉超市调改店等高势能客户合作 扩大销售规模并创造更多成交案例 [1] 团餐毛利率展望 - 预计2025年团餐毛利率将基本维持在2024年水平 新类型客户可能对原有毛利率产生不利影响 但公司将通过效率提升抵消这些影响 [2]