宏观政策与监管动态 - 中国央行部署2026年重点工作，将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用存款准备金率、买卖国债、MLF、逆回购等工具保持流动性充裕，并坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行 [2] - 财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，重点支持建设强大国内市场、培育壮大新动能、加快高水平科技自立自强等七方面工作 [3] - 三部门联合召开新能源汽车行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序、提升创新能力、扩大汽车消费等工作，明确提出将加快自动驾驶技术攻关突破，优化准入试点流程，为标准制定和规模量产创造有利条件 [2] 金融市场表现 - 全球主要股市普遍走弱，中国市场方面，上证指数下跌3.38%，深证成指下跌2.90%，沪深300指数下跌2.19%，中证500指数下跌5.82% [7][8] - 美国市场方面，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数累计跌幅分别为2.11%、2.07%、1.90% [7] - 欧洲市场方面，英国富时100指数下跌3.34%，法国CAC40指数下跌3.11%，德国DAX指数下跌4.55% [7] - 亚洲市场方面，韩国综合指数上涨5.36%，富时新加坡海峡指数上涨2.20%，日经225指数下跌0.83% [7] - 国债收益率表现分化，1年期中国国债收益率下行2.50个基点至1.26%，5年期上行0.73个基点至1.56%，10年期上行2.44个基点至1.83%，10年期美国国债收益率上行11个基点至4.39% [10][11] - 商品市场方面，COMEX黄金大幅下跌11.26%，COMEX白银大幅下跌16.64%，ICE布油大幅上涨5.25% [13][14] - 外汇市场方面，美元指数下跌0.99%，美元兑在岸人民币(CFETS)下跌0.31% [13][14] 房地产与通胀 - 2026年2月70城房价数据显示市场释放复苏信号，各线城市房价环比降幅继续收窄，新房价格环比上涨或持平城市个数比1月增加9个，一线城市新房价格由环比下降转为持平，其中北京、上海均上涨0.2% [5] - 国际货币基金组织表示，若油价每上涨10%且涨势持续至年底，全球通胀率或将上升40个基点，同时全球产出将下降0.1%至0.2% [6] 资产管理行业趋势 - 券商资管行业正全面转向“固收+多策略”投资，这是在市场利率中枢下行、传统信用债票息空间收窄、城投债“信仰”弱化背景下，行业在投研体系、收益结构、风险管控方面的系统性重构 [3] - 多家理财公司公布的2025年年度报告显示，不少理财产品大比例投资非标准化债权资产，其核心动因在于非标资产具备“高收益、低波动、易匹配”三大优势 [2] - 最近一周（2026年3月16日至3月20日），固收+型基金与纯债固收型基金在银行理财替代产品中占据绝对主导地位，402只固收+型基金与91只纯债固收型基金合计占全部产品数量的69.05%，规模合计达596.6亿元，占总规模的95.38% [15][16] - 同期，银行理财子公司在银行系金融产品融资中占据绝对主导地位，555家银行理财子公司参与融资，占全部机构数量的77.73%，融资规模达598.02亿元，占总规模的95.61% [16] - 银行理财子公司在固收+型产品中展现出显著的收益优势，部分机构产品业绩稳居行业前列，部分机构通过多品类协同与精细化管理实现全产品线高收益覆盖 [17] - 万得基金指数整体呈现震荡回调态势，万得全基指数下跌1.86%，万得股票型基金总指数下跌3.10%，万得混合型基金总指数下跌3.00% [11][12] 机构观点与市场工具 - 摩根大通和高盛等投行向对冲基金客户提供做空规模达1.8万亿美元的私募信贷市场的途径，包括组建涉及该领域敞口的上市公司组合或指数产品 [6] - 中信证券认为，在伊朗局势尚未明朗的现阶段，油价不易持续单边上涨、金价也不易持续单边下跌，约4600美元每盎司的金价已接近今年1月上旬水平，暴跌后的黄金可能又显示出一定的配置价值 [20] - 兴业证券称，当前股性转债的估值水平已基本回落至去年12月行情启动前水平，主要矛盾已从赎回风险转为流动性压力，今年转债市场可能偏向于震荡 [20] - 标普全球评级表示，中国政府与银行业相关的政策措施将继续向市场化方向倾斜，最新政策在引导银行资金时更加注重市场作用，银行盈利压力有望缓和，信贷增长将获得支撑 [21]

行业背景与核心挑战 - 市场利率中枢下行、传统信用债票息空间收窄、城投债“信仰”弱化，券商资管行业正经历深刻的投资策略变革[1] - 绝对收益率走低是全行业面临的共同难题，依靠单一资产已无法满足投资者需求[2] - 传统信用下沉、单纯依赖票息的策略空间大幅收窄，核心原因是信用风险定价日趋理性，优质信用资产稀缺，单纯的利差收益难以支撑产品长期收益[2] 行业共识与转型方向 - 告别纯债投资，全面转向“固收+多策略”，成为行业的一致选择，这不仅是产品及策略优化，更是投研体系、收益结构、风险管控的系统性重构[2] - 收益来源重构成为行业迫在眉睫的任务，从传统“固收+”升级到“固收+多策略”体系，成为券商资管固收基本盘的核心进化方向[3] - 本轮策略迭代更强调多元化、工具化、全天候的策略布局，与过去“固收+权益”的简单叠加不同[3] 机构实践与策略布局 - 财通资管从2016年便开始布局“固收+多策略”业务，目前已将传统“固收+”迭代为涵盖转债、量化金工、衍生品、海外资产的完整策略工具箱[3] - 财通资管在架构设计上，大固收板块囊括国际业务部和创新投资部，有效减少跨部门沟通，能快速构建“固收打底，多元增强”的策略体系[3] - 光证资管完成固收收益从单一票息向多元收益转型，整体策略从被动持有转向主动交易与多元增强，底层以稳健固收提供基础票息，上层通过权益择时、转债精选、量化对冲、期权等方式做有限增强[4] - 光证资管认为“固收+”的核心壁垒在于大类资产配置与再平衡能力、回撤控制能力与投资纪律性，以及多策略协同能力[4] - 国联民生资管通过精细化久期管理、多资产分散配置，挖掘ABS、REITs等另类策略机会重构收益来源[4] - 国金资管采取“横向扩资产、纵向深工具”双轮路径，将收益来源延伸至REITs、商品、跨境资产等领域，借助交易策略与衍生品对冲优化组合表现[5] - 国海资管正从早期注重静态收益获取，转向“向动态要收益”，在信用打底基础上增加交易性策略，并加大可转债配置以提升收益弹性，同时布局国债期货等衍生品工具[5] - 华安资管将“巩固固收+产品优势、构建多元资产策略”作为重点工作方向，持续拓宽投资标的边界，打造配置均衡、收益稳定的产品体系[5] 核心能力与本质认识 - 在低利率时代，主动管理门槛显著提高，新方向是对研究能力和组合管理能力的更高要求，并非“换赛道躺赢”[4] - “固收+多策略”的核心能力是“风险预算管控下的多元收益融合”，本质是在严格控制回撤的前提下，通过多元策略实现收益增强[5]