水皮杂谈 一家之言 兼听则明 偏听则暗 功败垂成 盘面消息 今天 摩尔线程再度暴涨，收盘报 941.08 元 /股 ，创全天最高价，涨幅达 28.04%，总市 值已升至 4423 亿元。相较于上市后556 元 /股 的最低价，当前股价近乎翻倍；若对比 114 元 /股 的发行价，涨幅更为惊人。 作为仍处于亏损状态的个股，摩尔线程为何能遭到爆炒？核心原因有三： 其一， 2025 年科技股炒作中涌现 "市标率" 新概念。所谓 " 市标率 " ，是将国内相关科技 股与美国同类标的对标，核心并非比较估值，而是 比较市值 ， 所以出现了 "市标率" 这一概 念 。 既然寒武纪可与英伟达对标， 为什么 摩尔线程与寒武纪 不能做对比呢？所以，这实际 是 "市标率" 在国内同类股票之中的一个应用。 今天 寒武纪下跌 2.73%，收盘价 1382 元 /股 ，市值 5828 亿元，摩尔线程与寒武纪的市 值差距并非遥不可及，甚至存在超越可能。 其二，国产 GPU "四小龙" 相关标的上市进程持续推进。其中，沐曦股份预计下周上市，有 望吸引炒新资金聚焦；后续还有燧原科技、璧仞科技等公司排队上市，意味着相关概念题材的 炒作尚未进入尾 ...

上市表现与市场反应 - 公司于2025年12月4日上市，开盘暴涨468%，创下打新收益纪录 [2] - 公司本次公开发行7000万股新股，募集资金总额约80亿元，发行后总股本达47002.8217万股 [2] - 上市初期无限售流通股仅2938.2386万股，占总股本的6.25%，流通盘偏小 [2] - 公司上市带动GPU概念股板块走强，相关概念股（如和而泰、盈趣科技、中科蓝讯）当日平均涨幅超3% [2] 政策与行业驱动因素 - 政策层面，GPU自主化已上升至国家战略高度，工信部等部委明确将通过“揭榜挂帅”等机制突破关键技术瓶颈 [3] - 北京市2025年4月发布政策，对采购自主可控GPU芯片开展智能算力服务的企业，按投资额一定比例给予支持 [3] - 行业需求方面，中国AI芯片市场规模预计将从2024年的1425亿元增至2029年的1.34万亿元，其中GPU份额将提升至77.3%，对应市场规模达1.03万亿元 [4] - 2025年全球大型云端服务业者资本支出预计将突破4200亿美元，GPU采购是核心驱动力 [4] 公司业务与技术进展 - 公司基于自主研发的MUSA架构，实现了单芯片支持多场景计算的技术突破 [4] - 2025年上半年公司营业收入达7.02亿元，已超过2022-2024年营收总和，验证了市场需求 [4] 财务与估值状况 - 截至2025年6月末，公司累计未弥补亏损约16.04亿元，2022至2024年归母净利润分别为-18.94亿元、-17.03亿元、-16.18亿元，亏损逐年收窄但尚未盈利 [5] - 本次发行价对应的2024年摊薄后静态市销率达122.51倍，显著高于同行业可比公司平均市销率111.23倍，以及英伟达的34.73倍和AMD的14.11倍 [5] 市场结构与交易风险 - 上市初期无限售流通股仅占总股本的6.25%，流通盘小易导致股价大幅波动 [5] - 作为科创板股票，上市首日即可作为融资融券标的，可能加剧股价涨跌幅度并引发保证金追加等问题 [5] 投资者参与建议 - 普通投资者参与科创成长层股票交易，需先签署《科创成长层风险揭示书》，知晓未盈利、高波动等风险 [6] - 建议区分真实关联度，关注有直接持股或明确合作项目的关联股业务协同效应，拒绝无实质业务支撑的概念炒作 [6] - 建议在当前高估值环境下，使用闲置资金小仓位参与，投资核心应聚焦企业技术突破与商业化落地进度 [7]