核心观点 - 花旗维持10年期美国国债收益率年底预测4.10%不变 但调整其他期限收益率预测以反映更陡峭曲线和更低政策利率预期 [1] 收益率预测调整 - 两年期美国国债收益率新基本预测为3.50% [1] - 五年期美国国债收益率新基本预测为3.65% [1] - 30年期美国国债收益率新基本预测为4.70% [1] 预测依据 - 调整基于对2026年更陡峭收益率曲线和更低政策利率的预期 [1] - 10年期收益率预测自去年以来保持4.10%未变 显示对该预测的信心 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕 10 年期国债收益率预测展开，指出其预测面临数据端、模型端和市场端挑战，XGBoost 因适配债市特性成为优选模型，介绍了模型搭建逻辑，分析模型胜率并说明对投资策略的指导意义，为国债收益率预测提供完整思路与方法 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 解构国债收益率预测全流程 - 数据端：影响因素涵盖多维度，指标数量有限且呈“低信噪比”特征，数据量受限且质量受政策、情绪等影响，易使模型捕捉虚假规律 [6][27] - 模型端：从机器学习到深度学习形成互补技术矩阵，传统机器学习简洁实用，深度学习能处理复杂关系，但各有局限，如传统机器学习难破非线性困局，深度学习存在“黑箱”特性和数据量要求高的问题 [33][50] - 市场端：存在“金融市场测不准原理”，模型无法同时精确捕捉市场即时状态与未来趋势，观测与干预会干扰另一维度准确性，源于市场参与者、信息与资本的动态平衡 [54][55] - 数据、模型、市场三端：形成耦合共振，模型技术逻辑与市场动态博弈存在张力，导致预测精度提升伴随不确定性增长，“精确预测”难以实现 [56] 为何选择 XGBoost 模型来预测 10Y 国债收益率 - 现有模型生态与国债预测的核心挑战：当前预测模型分四大类，各有优劣，十年期国债收益率预测面临非线性特征和低波动特性挑战，预测涨跌方向更具实操价值 [64][65] - XGBoost 的模型基础：由梯度提升决策树发展而来，是集成学习模型，通过组合弱学习器形成强学习器，回归树节点为连续型数据，更贴合收益率预测特性 [70][71] - 与深度学习模型的对比：数据需求低，特征工程贴合业务，训练效率与硬件成本低，可解释性强，适配国债市场历史数据有限的特性 [75] - 场景适配：分类模型特性契合“方向优先于幅度”逻辑，能处理核心指标，正则化与并行化设计确保稳健性与时效性，成为优选工具 [77] 十年期国债收益率变动预测模型搭建逻辑 - 数据处理：选用 2010 年至今样本数据，按“滚动窗口”原则划分数据集，选取 200 余个指标，采用分位数截断、填充缺失值、Z - score 标准化、独热编码等预处理方法 [83][93] - 样本加权：采用“一类一模型”策略，分而治之提升特定类别预测精度，选择性集成避免弱模型干扰，解决类别不平衡问题 [97][99] - 参数调优：通过分层调优平衡模型复杂性与泛化能力，采用“粗调 + 精调”两步法确定参数，保留 200 个特征 [100][103] - 经验兜底：当模型预测震荡样本数不足 50%时，将震荡专长模型预测震荡概率前 50%的样本结果改为震荡，降低极端风险 [104] 模型胜率分析及对投资策略的指导意义 - 预测结果可对投资策略进行指导：预测走“牛”时拉长久期、增持长期资产；预测走“熊”时缩短久期、降低利率敞口；预测震荡时维持组合稳定 [110][113] - 模型结果准确率解释：各项指标印证模型适配性，总体准确率 92.0%，科恩卡帕系数 78.35%，在不同类别和指标上表现良好，体现与国债市场特性深度契合 [115][117]

美银利率策略调整 - 下调两年期美国国债收益率预测至3.5% 原预测为3.75% [1] - 下调10年期美国国债收益率预测至4.25% 原预测为4.5% [1] - 调整基于经济数据对美联储风险评估的影响 [1] 美联储政策预期 - 预计美联储维持利率不变直至2024年下半年 [1] - 疲软劳动力市场数据增加利率下行风险 [1]

纪要涉及的行业或公司 行业：国债市场 公司：中信建投 纪要提到的核心观点和论据 - **十年期国债收益率预测模型**：将十年期国债收益率分解为趋势和周期两部分，趋势部分用数学表达式拟合，拟合优度达 0.98 以上，周期部分通过 CPI 数据锚定，为市场提供中性判断基准[2]。 - **趋势分析**：2020 年以来，十年期国债收益率趋势向下，模型预测 2025 年 6 月收益率约为 1.91%，12 月约为 1.61%，年初市场抢跑消耗部分下行空间，1.6%或成坚固技术支撑[2]。 - **周期波动与宏观经济变量**：2013 年前，CPI 同比增速与债券市场周期正相关；2013 - 2019 年底，PMI 数据高度正相关；2020 年后，CPI 数据与债券市场周期负相关，反映经济驱动因素和货币政策对债券市场的影响[2]。 - **期限利差分析**：通过期限利差平稳性，参照十年期国债收益率计算其他期限国债收益率点位，模型预测 2025 年 12 月，一年期国债收益率约为 0.99%，三年期约为 1.26%，五年期约为 1.42%，七年期约为 1.59%[2]。 - **市场情绪与超预期因素**：模型预测为中性锚值，实际市场值围绕该锚波动，降息预期下压收益率，加息预期上浮，突破 1.6%支撑需超预期因素刺激[2]。 - **模型回测与风险管理**：回测结果显示模型拟合偏离度控制在 10%以内，验证可靠性，偏离度可识别市场过度乐观情况，辅助投资者调整投资策略[3]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **研究投入原因**：2024 年十年期国债收益率大幅下行后徘徊在 1.6%左右，市场多空交织，一些原本钝化的影响因素重新变得重要，团队从基本面视角切入，用计量模型分析因素，推导 2025 年各期限债券市场走势和节奏[4]。 - **模型处理新情况方式**：模型辅助判断，结合市场判断和新情况综合评估，无超预期事件时参考价值高，有超预期事件需灵活调整重新评估[7]。 - **年初市场表现影响**：年初市场抢跑严重，未来预期悲观，年内中性可靠空间被提前消耗，1.6 的技术支撑点较坚固，市场从年初非常乐观调整至比较乐观，实际收益被提前消耗，年底从 1.7 到 1.6 有基本面支撑下行空间，中短期受资金面影响波动，二三季度可能达 1.8 或更高再转入下行周期[11]。 - **模型用于投资决策方法**：模型提供可靠基准值，回测验证拟合偏离度控制在 10%以内，帮助投资者判断市场情绪和超涨情况，中短期走势结合流动性视角综合判断，提高投资决策科学性，识别和应对潜在风险[14]。