报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行态度，市场缺乏利多驱动，易受疑似利空影响，交易以震荡思路对待，多单抄底宜拉开买入间隔 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周二期债开盘后快速下挫，日内反弹无果，品种全线收跌；公开市场仅开展7天逆回购，净回笼109亿；资金面趋于平稳，DR001回落至1.41% [1] 日内消息 - 美联储理事米兰称中性利率估计值约为2.5%，年内应再降息125个基点；三位美联储官员认为进一步行动空间有限，今年没理由再降 [2] 行情研判 - 今日市场下跌主因可能与基金费率解读纪要有关；机构赎回基金产品转向ETF与专户或成大势，转换过程会给市场带来压力，但不会踩踏；今日资金面趋稳，公开市场回笼资金，显示央行无意过多投放 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-23价格|2025-09-22价格|今日涨跌|2025-09-23持仓（手）|2025-09-22持仓（手）|今日变动（手）|2025-09-23成交（手）|2025-09-22成交（手）|今日变动（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.352|102.396|-0.044|75408|76728|-1320|38495|28858|9637| |TF2512|105.645|105.76|-0.115|144278|151551|-7273|81508|50317|31191| |T2512|107.755|107.945|-0.19|246257|251433|-5176|110179|79097|31082| |TL2512|114.54|115.09|-0.55|166622|169375|-2753|154093|113691|40402| |TS基差（CTD）|-0.0467|-0.0141|-0.0326| - | - | - | - | - | - | |TF基差（CTD）|-0.0531|0.0369|-0.09| - | - | - | - | - | - | |T基差（CTD）|0.0321|0.1268|-0.0947| - | - | - | - | - | - | |TL基差（CTD）|0.623|0.6336|-0.0106| - | - | - | - | - | - | [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行态度，短期若无表态市场上涨空间有限，交易思路上不追涨，多单可逢低介入 [1][2] 盘面点评 - 周四期债低开后区间震荡，全线收跌，现券收益率除1Y以外全线上行 [1] - 公开市场逆回购4870亿，净投放1950亿，资金面仍旧偏紧，DR001上行至1.51% [1] 日内消息 - 美联储如期降息25bp，强调就业下行风险，认为通胀有所上升，预计年内还将降息两次、明年降息一次，米兰投下唯一反对票、主张降息50基点 [2] - 央行9月22日将在香港招标发行600亿元6个月期人民币央票 [2] 行情研判 - 上周发行的2Y、7Y新债已纳入可交割券，目前未对期价产生明显影响，相比老券具有更高的IRR，分别成为TS25012、T2512的CTD [2] - 今日资金面进一步收紧，期债回吐昨日部分涨幅，鲍威尔表态并不十分鸽派，国内似乎无跟随降息紧迫性，但可能需央行综合使用工具进行流动性投放 [2] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-18价格|2025-09-17价格|今日涨跌|合约持仓(手）2025-09-18|合约持仓(手）2025-09-17|今日变动|主力成交（手）2025-09-18|主力成交（手）2025-09-17|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.414|102.45|-0.036|76633|79034|-2401|34264|38558|-4294| |TF2512|105.815|105.87|-0.055|150650|147322|3328|64176|70704|-6528| |T2512|108.065|108.135|-0.07|249992|246189|3803|93558|101611|-8053| |TL2512|115.68|115.82|-0.14|169140|166472|2668|129045|132135|-3090| |TS基差（CTD)|-0.0528|-0.0395|-0.0133|/|/|/|/|/|/| |TF基差（CTD)|-0.002|-0.0011|-0.0009|/|/|/|/|/|/| |T基差（CTD)|0.3044|0.2948|0.0096|/|/|/|/|/|/| |TL基差（CTD）|0.5636|0.5555|0.0081|/|/|/|/|/|/| [3] 其他图表数据 报告还展示了T、TL、TF、TS主力合约基差与IRR，长债与超长债利率走势，国债利差，存款类机构融资利率与政策利率，交易所融资利率，同业存单到期收益率，资金分层，美债收益率走势，美中利差与人民币汇率等图表 [4][6][7][8][10][11][12][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国债期货均收跌，各期限合约价格全线下行，短端受资金面宽松支撑，TF和TS表现好于TL和T，权益风偏提升后国债期货易跌难涨，虽周五早盘受偏弱经济数据利多情绪支撑反弹但随后重回空头方向 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 主力合约中，三十年（TL）、十年（T）、五年（TF）和两年（TS）国债期货收盘价分别较上周-1.54%、-0.32%、-0.17%和-0.04% [4] 持仓情况 - 各主力合约持仓量继续下降，临近交割月主力合约移仓，远月合约持仓量增加趋势不减，本周TL、T、TF和TS主力合约持仓量分别较上周回落26.1%、28%、23.3%和19.6%，加总所有月份总持仓看，各合约总持仓量均较上周减少，T、TL、TF和TS的总持仓分别较上周下降0.7%、1.3%、5.6%和4.6%，所有国债期货总持仓较上周下降2.83% [4] 活跃度情况 - 国债期货活跃度较上周明显回升，TL、T、TF和TS主力合约成交量分别较上周回升28%、21.1%、8.3%和18.9%，所有合约成交量分别较上周上升44.6%、31.8%、16.6%和20.9% [4] 跨期价差与持仓多空比情况 - 除却T品种跨期价差维持不变，其余品种价差走扩，T和TS持仓多空比好转，从09 - 12月差看，TL的跨期价差延续走扩上涨0.1元，TS和TF的价差逆转分别由下降至上涨0.014元和0.055元，T的价差较上周不变，从持仓多空比来看，TL、T、TF和TS主力合约前20席位多空比分别为0.99、1.03、0.93和0.93，分别较上周-0.018、+0.027、-0.001和+0.019 [4] IRR情况 - 本周T和TF主力合约CTD对应IRR边际回升，TL、T、TF、TS主力合约CTD对应IRR分别为-1.2584% 、2.1507%、1.5529%和1.1675%，分别较上周-2.6924%、+0.7559%、+0.0154%和-0.2929%，其中TL走向下部极端，T回归历史3/4分位水平，TF和TS处于历史偏低水平，TL、T、TF、TS主力合约CTD的净基差分别为0.3136元、-0.0665元、-0.0135元和0.0207元 [4] 基差情况 - TL贴水扩大或反映市场情绪较为谨慎，本周TL和TS基差走扩，T和TF基差收敛，其中TL主力合约较上周收盘时贴水扩大0.2855元 [4] 技术面情况 - 本周市场利空情绪主导，TL主力合约价格破位，周内TL和T低开低走，均较上周五收盘时跌幅显著，以成交量分布看，TL成交价格主要分布（80%以上）在约117.52 - 118.43之间，T成交价格分布在约108.31 - 108.48之间，根据周五收盘数据，T和TL主力合约价格均跌破成交量分布重心下沿 [4]