报告基本信息 - 报告名称为《国债衍生品周报》 [1] - 报告日期为2025年8月29日 [1] - 研报作者为许亮，审核为唐韵 [2] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 利多因素为资金面平稳偏松，持续提供流动性支持，缓解债市压力；政府债发行进度慢于预期，供给减少，缓解“资产荒”担忧 [3] - 利空因素为制造业PMI回升至50以上，经济改善预期增强，抑制债市需求；10年国债品种震荡调整，潜在止盈压力加大，市场情绪承压 [3] - 交易咨询观点为建议关注10年国债收益率在1.75%-1.80%区间的配置价值，把握波段机会 [3] 相关图表内容总结 国债到期收益率 - 展示2Y、5Y、10Y、30Y、7Y国债到期收益率情况，数据时间跨度从2024年4月至2025年4月 [4] 资金利率 - 展示存款类机构质押式回购加权利率1天、7天及逆回购利率7天情况，数据时间跨度从2023年12月至2025年6月 [4] 国债期限利差 - 展示7Y - 2Y、30Y - 7Y国债期限利差情况，数据时间跨度从2024年4月至2025年4月 [4] 国债期货持仓 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货持仓情况，数据时间跨度从2015年12月至2023年12月 [6] 国债期货成交 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货成交情况，数据时间跨度从2024年4月至2025年4月 [7] 国债期货基差 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货当季合约基差情况，各合约数据时间跨度不同 [8][9][10][14] 国债期货跨期价差 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货当季 - 下季跨期价差情况，各合约数据时间跨度不同 [12][13][15][16] 国债期货跨品种价差 - 展示TS*4 - T、T*3 - TL跨品种价差情况，数据时间跨度不同 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国债期货均收跌，各期限合约价格全线下行，短端受资金面宽松支撑，TF和TS表现好于TL和T，权益风偏提升后国债期货易跌难涨，虽周五早盘受偏弱经济数据利多情绪支撑反弹但随后重回空头方向 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 主力合约中，三十年（TL）、十年（T）、五年（TF）和两年（TS）国债期货收盘价分别较上周-1.54%、-0.32%、-0.17%和-0.04% [4] 持仓情况 - 各主力合约持仓量继续下降，临近交割月主力合约移仓，远月合约持仓量增加趋势不减，本周TL、T、TF和TS主力合约持仓量分别较上周回落26.1%、28%、23.3%和19.6%，加总所有月份总持仓看，各合约总持仓量均较上周减少，T、TL、TF和TS的总持仓分别较上周下降0.7%、1.3%、5.6%和4.6%，所有国债期货总持仓较上周下降2.83% [4] 活跃度情况 - 国债期货活跃度较上周明显回升，TL、T、TF和TS主力合约成交量分别较上周回升28%、21.1%、8.3%和18.9%，所有合约成交量分别较上周上升44.6%、31.8%、16.6%和20.9% [4] 跨期价差与持仓多空比情况 - 除却T品种跨期价差维持不变，其余品种价差走扩，T和TS持仓多空比好转，从09 - 12月差看，TL的跨期价差延续走扩上涨0.1元，TS和TF的价差逆转分别由下降至上涨0.014元和0.055元，T的价差较上周不变，从持仓多空比来看，TL、T、TF和TS主力合约前20席位多空比分别为0.99、1.03、0.93和0.93，分别较上周-0.018、+0.027、-0.001和+0.019 [4] IRR情况 - 本周T和TF主力合约CTD对应IRR边际回升，TL、T、TF、TS主力合约CTD对应IRR分别为-1.2584% 、2.1507%、1.5529%和1.1675%，分别较上周-2.6924%、+0.7559%、+0.0154%和-0.2929%，其中TL走向下部极端，T回归历史3/4分位水平，TF和TS处于历史偏低水平，TL、T、TF、TS主力合约CTD的净基差分别为0.3136元、-0.0665元、-0.0135元和0.0207元 [4] 基差情况 - TL贴水扩大或反映市场情绪较为谨慎，本周TL和TS基差走扩，T和TF基差收敛，其中TL主力合约较上周收盘时贴水扩大0.2855元 [4] 技术面情况 - 本周市场利空情绪主导，TL主力合约价格破位，周内TL和T低开低走，均较上周五收盘时跌幅显著，以成交量分布看，TL成交价格主要分布（80%以上）在约117.52 - 118.43之间，T成交价格分布在约108.31 - 108.48之间，根据周五收盘数据，T和TL主力合约价格均跌破成交量分布重心下沿 [4]

30年期国债期货主力合约2509表现 - 主力合约2509收盘涨跌+0.07%，成交量5.36万手，前20席位净空差额头寸4742手 [1] - 全合约总成交量5.75万手，较上一日减少868手 [1] - 全合约前20席位多头持仓10.20万手（+942手），空头持仓10.96万手（+761手） [1] 主力合约持仓数据 - 多头前三席位：中信期货（24556手）、国泰君安（15517手）、东证期货（11433手） [1] - 空头前三席位：东证期货（15453手）、中信期货（12200手）、银河期货（11931手） [1] - 多头增仓前三：宏源期货（+266手至1605手）、银河期货（+198手至4295手）、东证期货（+138手至10766手） [1] - 多头减仓前三：国泰君安（-306手至12429手）、海证期货（-116手至1152手）、海通期货（-26手至1563手） [1] - 空头增仓前三：国元期货（+528手至2002手）、东证期货（+426手至14877手）、招商期货（+306手至1628手） [1] - 空头减仓前三：国金期货（-377手至5177手）、国信期货（-269手至1673手）、申银万国（-240手至3151手） [1] 主力合约成交量与持仓变动 - 成交量前三：中信期货（15850手，-467手）、东证期货（14352手，+1725手）、国泰君安（11419手，+370手） [3] - 持买单前三：中信期货（22073手）、国泰君安（12429手，-306手）、东证期货（10766手，+138手） [3] - 持卖单前三：东证期货（14877手，+426手）、中信期货（9982手，+27手）、银河期货（8914手，-97手） [3] 全合约持仓数据 - 成交量前三：中信期货（17710手，-227手）、东证期货（15067手，+2000手）、国泰君安（12744手，+547手） [4] - 持买单前三：中信期货（24556手，-26手）、国泰君安（15517手，-378手）、东证期货（11433手，+130手） [4] - 持卖单前三：东证期货（15453手，+397手）、中信期货（12200手，+52手）、银河期货（11931手） [4]

主力合约表现 - 30年期国债期货主力合约2509价格下跌0.26% [1] - 主力合约成交量为6.24万手 [1] - 前20席位持仓呈现净空头差额头寸为3084手 [1] 全合约成交持仓 - 全合约总成交量7.56万手 较上一日增加3936手 [1] - 全合约前20席位多头持仓10.71万手 较上一日增加353手 [1] - 全合约前20席位空头持仓11.30万手 较上一日增加263手 [1] 主力合约多头持仓变动 - 多头增仓前三：中信期货增仓660手至20082手 国金期货增仓366手至2713手 宏源期货增仓347手至2620手 [1] - 多头减仓前三：东证期货减仓736手至9080手 银河期货减仓536手至3531手 海证期货减仓506手至896手 [1] 主力合约空头持仓变动 - 空头增仓前三：国泰君安增仓451手至5294手 中信期货增仓267手至9609手 银河期货增仓176手至8678手 [1] - 空头减仓前三：国金期货减仓590手至3663手 华泰期货减仓418手至3379手 申银万国减仓379手至1947手 [1] 全合约机构持仓排名 - 多头前三席位：中信期货持仓24993手 国泰君安持仓13656手 东证期货持仓10308手 [1] - 空头前三席位：中信期货持仓15602手 东证期货持仓13163手 银河期货持仓13108手 [1] 成交量排名 - 主力合约成交量前三位：中信期货17677手 东证期货14927手 国泰君安14023手 [3] - 全合约成交量前三位：中信期货21577手 国泰君安19877手 东证期货16841手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度国债期货单边上涨行情未持续，2月后股债跷跷板效应明显，期货持续回调，公募基金对国债期货需求增加，持仓力度大幅提升 [3][4] - 各类型基金应用国债期货的产品数量增长，持仓规模增长主要来自中长期纯债和混合债券型二级基金，增仓集中于多头需求 [3][15] - 一季度债券基金净值增长略有放缓，配置国债期货的大部分公募产品录得正收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 公募基金参与情况 - 截至一季度末，参与国债期货的公募基金公司增至56家，配置产品数量增至154只，为历史最高，多空数量增幅相当 [3][4] - 公募产品多头持仓翻倍至97亿，空头持仓市值重回百亿以上，多空总市值创历史新高 [3][4] 市场持仓情况 - 截至3月末，全市场总持仓量591,482手，季度增速19%；公募基金多头持仓量8819手，市场占比升至1.5%，空头持仓量8258手，市场占比1.4% [3][9] 品种持仓情况 - 多头增长集中于T和TF，空头增长集中于TL和T；多头需求分散，空头套保需求更多体现在长端品种 [3][9] - 多空持仓期限仍以当季（6月）合约为主 [3][9] 基金类型持仓情况 - 各分类应用国债期货的产品数量均有较大增长，持仓规模增长主要来自中长期纯债和混合债券型二级基金 [3][15] - 两类基金产品多头规模合计增长超50亿，空头增长合计约10亿，其余分类基金与上季度末变化不大 [3][15] 基金净值情况 - 一季度债券型基金净值平均增幅约0.02%，配置国债期货多头和空头规模较大的公募基金季度平均净值增长分别为0.35%和0.39% [3]