报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种受贸易局势、供需关系等因素影响，价格走势和投资建议不同，短期部分品种有震荡或偏强表现，中长期镍价有支撑 [3][6][9][11][14][16][17][20][23][26][29] 各品种行情资讯总结 铜 - 隔夜鲍威尔提及可能结束缩表，贸易局势反复，伦铜3M合约收跌0.21%至10576美元/吨，沪铜主力合约收至85160元/吨 [2] - LME铜库存减少450至138350吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内上期所铜仓单小幅增加0.8至4.5万吨，上海地区现货升水期货90元/吨，广东地区库存增加，现货升水期货上调至40元/吨，国内铜现货进口亏损缩窄至约1700元/吨，精废价差3140元/吨，环比缩窄 [2] 铝 - 昨日铝价震荡反弹，伦铝3M合约小幅上涨0.18%至2744美元/吨，沪铝主力合约收至20885元/吨 [5] - 沪铝加权合约持仓量微降至49.0万手，期货仓单增加0.8至7.1万吨；国内三地铝锭库存环比减少，铝棒库存同样减少，铝棒加工费震荡下滑，华东电解铝现货升水期货30元/吨，外盘LME铝库存减少0.5至49.9万吨，注销仓单比例维持偏高水平，Cash/3M升水回落 [5] 铅 - 周三沪铅指数收涨0.41%至17124元/吨，单边交易总持仓8.45万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨10.5至1991美元/吨，总持仓14.18万手 [8] - SMM1铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10000元/吨；上期所铅锭期货库存录得3.2万吨，内盘原生基差 -150元/吨，连续合约 - 连一合约价差90元/吨；LME铅锭库存录得24.66万吨，LME铅锭注销仓单录得16.34万吨；外盘cash - 3S合约基差 -44.48美元/吨，3 - 15价差 -75.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.21，铅锭进口盈亏为66.59元/吨；据钢联数据，国内社会库存持平至3.58万吨 [8] 锌 - 周三沪锌指数收跌0.94%至22035元/吨，单边交易总持仓21.07万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌34至2942美元/吨，总持仓21.95万手 [10] - SMM0锌锭均价22010元/吨，上海基差 -50元/吨，天津基差 -20元/吨，广东基差 -60元/吨，沪粤价差10元/吨；上期所锌锭期货库存录得6.57万吨，内盘上海地区基差 -50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -70元/吨；LME锌锭库存录得3.86万吨，LME锌锭注销仓单录得1.44万吨；外盘cash - 3S合约基差87.22美元/吨，3 - 15价差61.7美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.054，锌锭进口盈亏为 -3899.12元/吨；据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.31万吨 [10] 锡 - 2025年10月15日，沪锡主力合约收盘价281710元/吨，较前日上涨0.46%；国内上期所期货注册仓单较前日增加50吨，现为5677吨；上游云南40%锡精矿报收269700元/吨，较前日下跌300元/吨 [13] - 缅甸地区锡矿复产进度缓慢，印尼政府打击非法采矿，加剧全球锡矿供应担忧；本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%；下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响疲弱；“金九银十”旺季下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，但锡价高企抑制下游消费 [13] 镍 - 周三镍价震荡运行，下午3时沪镍主力合约报收121180元/吨，较前日 +0.29%；现货市场成交一般，各品牌升贴水震荡运行，截至10月14日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报2400元/吨，较前日持平 [15] - 镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨；镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，国内高镍生铁出厂价报943元/镍点，较前日下跌3.5元/镍点；中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报72,927元，较上一工作日 -0.12%，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,600 - 73,700元，均价较上一工作日 -100元（ -0.14%），工业级碳酸锂报价71,500 - 72,000元，与前日持平；LC2601合约收盘价72,940元，较前日收盘价 +0.25%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水 [19] 氧化铝 - 2025年10月15日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.25%至2805元/吨，单边交易总持仓46.7万手，较前一交易日增加1万手 [22] - 基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2840元/吨，升水11合约67元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌4美元/吨至320美元/吨，进口盈亏报7元/吨，进口窗口临近关闭；期货库存方面，周三期货仓单报21.7万吨，较前一交易日增加0.6万吨；矿端，几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [22] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12560元/吨，当日 -0.04%（ -5），单边持仓26.96万手，较上一交易日 +5085手 [25] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日 -50；佛山基差90（ +5），无锡基差140（ -45）；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8900元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平；期货库存录得87148吨，较前日 -357；据钢联数据，社会库存下降至105.36万吨，环比增加7.97%，其中300系库存64.85万吨，环比增加5.09% [25] 铸造铝合金 - 周三AD2511合约上涨0.2%至20365元/吨（截止下午3点），加权合约持仓2.52万手，环比增加0.07万手，成交量0.37万手，量能缩小，仓单减少0.01至4.24万吨；AL2511合约与AD2511合约价差545元/吨，环比扩大15元/吨 [28] - 国内主流地区ADC12价格持平于20650元/吨，市场成交氛围一般，进口ADC12价格环比上涨100元/吨，下游刚需采买；库存方面，国内三地再生铝合金锭库存约4.92万吨，环比微增 [28] 各品种策略观点总结 铜 - 特朗普威胁对中国大幅加征关税具不确定性；基本面上海外铜矿减产、国内精炼铜产量减少，供需关系支撑价格，短期铜价回落幅度不大；沪铜主力运行区间参考84400 - 86500元/吨，伦铜3M运行区间参考10450 - 10750美元/吨 [3] 铝 - 中美贸易局势不确定；产业上国内铝水比例提升、消费季节性回暖和出口维持韧性，铝锭累库压力不大，铝价下方空间预计不大；沪铝主力运行区间参考20740 - 21050元/吨，伦铝3M运行区间参考2720 - 2770美元/吨 [6] 铅 - 铅矿显性库存小幅抬升，原生铅冶炼开工维持高位，废铅库存下滑，再生铅冶炼开工虽有抬升但维持在较低水平，铅锭工厂库存累库；下游蓄企国庆放假时间少于往年，产业数据边际转好；10月10日，伦铅库存单日注销11.75万吨仓单，推动Cash - 3S月差快速抬升，伦铅结构性风险抬升，预计短期沪铅偏强运行 [9] 锌 - 放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分锌下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长；伦锌注册仓单仍处绝对低位，尚存结构性风险，锌锭出口窗口开启后，内盘空头平仓，短期对沪锌提供支撑；预计短期沪锌低位震荡，风险波动加大 [11] 锡 - 短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但锡供需紧平衡，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡；操作建议观望为主；国内主力合约参考运行区间270000 - 290000元/吨，海外伦锡参考运行区间34000 - 36000美元/吨 [14] 镍 - 短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但镍价前期涨幅有限，受冲击影响相对较小；产业方面，近期镍铁价格转弱，精炼镍库存压力显著，若库存延续增长，镍价或进一步下探；中长期美国宽松预期与国内反内卷政策、新一年度的RKAB审批对镍价形成支撑，下跌空间有限；短期建议观望，若镍价跌幅足够，可考虑逢低做多；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [16][17] 碳酸锂 - 周三广期所碳酸锂仓单再减，本周仓单累计降9,593吨（ -22.5%），库存持续去化，可流通现货偏紧，升贴水走强；若消费持续旺盛与宏观氛围共振，有望打开锂价上方空间，短期偏强震荡概率较高；今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间71,880 - 75,280元/吨 [20] 氧化铝 - 矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，进口窗口打开后可能加剧过剩局面；美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行；短期建议观望为主，静待宏观情绪共振；国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 3000元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 节后社会库存显著累积，但终端消费平淡，未显现“金九银十”旺季特征，或与前期订单集中交付导致消费前置有关；现货市场青山系产品领跌，带动其他品种跟跌；受悲观预期影响，下游避险情绪浓厚，市场交投清淡，仅低价资源有少量成交；预计市场走势偏弱 [26] 铸造铝合金 - 市场情绪较为反复，铸造铝合金近月合约交割压力仍大，价格上方相对承压 [29]

宏观经济动态 - 美国非农就业人数远超预期 7月降息概率迅速下滑 [1] - 国内以旧换新政策将延续 反内卷政策露头 [1] - 7月9日临近 需关注美国对外关税政策 [1] 氧化铝产业 - 5月在产产能环比增加210万吨 开工率小幅上升 [1] - 国内矿石到港量周度环比增加 处于正常范围 [1] - 2025年5月中国氧化铝净出口14.25万吨 环比大幅减少 连续14个月净出口 出口盈利小幅收敛 [1] - 氧化铝生产完全成本2821.9元/吨 盈利300.3元/吨 成本微降 利润略减 [1] - 烧碱最新价3540元/吨 周度环比上涨10元/吨 [1] - 进口矿到港量周度环比反弹 价格稳定 对氧化铝有成本支撑 国内矿端库存偏高 [1] - 氧化铝周产环比增加 社库累库 现货近两周企稳 局部微涨 仍小幅升水盘面 [1] - 近月08合约预计区间震荡 主力09合约建议低多 [1] 电解铝产业 - 供给大稳小动 在产产能微增且维持高位 [1] - 5月净进口19.1万吨 同比增加4万吨 环比减少4.58万吨 当前进口亏损1310元/吨 周度环比收敛177元/吨 [1] - 5月铝材产量576.2万吨 同比增加0.4% 环比减少0.2万吨 [1] - 5月铝合金产量164.5万吨 同比增加16.7% 环比增加11.7万吨 [1] - 电解铝冶炼成本周度环比下降108元/吨 目前在16611元/吨附近 盈利4259元/吨 周度环比减少82元/吨 [1] - 社会库存47.5万吨 周度环比累库1.4万吨 现货高位震荡 升水快速回落 [1] - 预计主力08合约运行区间19800-20800元/吨 关注淡季高位套保机会 [1]