行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 加息担忧逐步消化 地缘博弈放大波动 [2][3] - 周内美国发布9月季调非农就业数据低于市场预期 市场降低对于10月加息的押注 转向博弈10月14日的CPI数据 流动性短期存在边际缓和窗口 但上方空间仍受限 [3] - 工业金属在旺季需求支撑下有望放大价格修复弹性 [3] - 能源金属短期来看 市场对后续需求增速存在担忧 在库存去化速度见放缓的背景下 盘面空头情绪或将进一步对价格压制 10月锂价或继续回落 震荡探底 [3] - 钴板块方面 中间品和钴盐的修复行情仍需静候下游集中补库及需求改善信号出现 [3] 工业及贵金属周期研判 - 美国9月季调后非农就业人口增加2.9万人 低于市场预期中值9.0万人 [8][13] - 7月份非农新增就业人数从+2.1万人下修至-1.0万人 8月份非农新增就业人数从16.2万人下修至13.3万人 修正后7月和8月新增就业人数合计较修正前低6万人 [13] - 截至10月3日当周 美国首次申请州失业救济金人数经季节性调整后减少2000人 降至19.7万人 已连续四周维持在57年来低位附近 [13] - 10月14日的CPI数据发布或成短期议息决议预期的关键 [8][13] - 在10月加息预期摇摆 但油价高位粘性增强的背景下 短期贵金属商品端可能有反弹 但上方或将受到较强压制 [8][13] - 长期来看 高利率环境对美债压力未消 后续或依旧难有大幅实质升息的空间 黄金长期逻辑并未瓦解 [8] - 在美国联邦政府债务风险仍存 美元地位面临挑战情境下 全球货币体系重构下黄金仍有持续表现机会 [8] - 工业金属方面 在金融属性交易阶段性弱化的背景下 铜锡等工业品供应端依旧紧张 在供需预期偏紧的情况下 低库存对价格支撑明显 [8][13] - 当前工业品种需求处于旺季 社会库存仍处低位 在基本面支撑下 电网 半导体等领域的刚性需求有望继续挺价 [8][13] 贵金属 - 价格方面 10月9日当周SHFE黄金跌1.92%至893.12元/克 COMEX金跌0.43%至4126.00美元/盎司 伦敦金现跌0.09%至4186.30美元/盎司 [14] - 库存方面 SHFE金库存116吨 较前周持平 COMEX金库存666吨 较前周降0.06吨 [14] - 持仓方面 COMEX金非商业净多头持仓较前周减少0.83万张 SPDR黄金持仓量较前周减少8.25万盎司 [14] - 央行购金方面 据中国人民银行数据显示 我国9月末黄金储备为7747万盎司 较上月增持74万盎司 连续23个月扩大黄金储备 [14] - 白银价格方面 10月9日当周SHFE白银跌3.79%至14412元/千克 COMEX银涨1.01%至60.76美元/盎司 伦敦银现跌1.37%至60.20美元/盎司 [15] - 白银库存方面 SHFE银库存为1482吨 较前周减少8.37吨 金交所银库存为878吨 COMEX银库存较前周减少163.65吨至9407吨 [15] - 白银持仓方面 COMEX银非商业净多头持仓较前周增加0.11万张 SLV白银持仓量较前周增加58.69万盎司 [15] - 制造业景气度方面 9月份我国制造业PMI为50.1% 环比+0.3pct 回归扩张区间 随着消费电子等领域景气度提升 预计将继续拉动白银的工业需求 [15] 铜 - 价格方面 10月9日当周SHFE铜涨0.53%至110260元/吨 LME铜涨0.35%至14540.0美元/吨 [17] - 供给端方面 矿端紧张延续 向冶炼端的传导或临近 近日刚果金政府宣布禁止铜精矿出口 或进一步加剧现货市场竞争 铜精矿现货TC下调13.27美元至-238美元/吨 矿端的偏紧仍在传导 [17] - 从近月精炼铜月度产量数据来看 矿端偏紧向冶炼的传导可能正在临近 [17] - 需求方面 10月9日当周精铜杆开工率为43.68% 较前周降21.07pct [17] - 库存方面 10月9日当周全球显性库存合计114.40万吨 较前周+1.90万吨 [17] 铝 - 价格方面 10月9日当周SHFE铝跌1.87%至23385元/吨 LME铝跌1.68%至3048.5美元/吨 [16] - 供给端方面 国内电解铝产能大体稳定 中东扰动持续 10月9日当周国内电解铝运行产能最新为4561.16万吨 较前周持平 [16] - 几内亚政府考虑实行铝土矿出口配额 铝土矿-氧化铝挺价预期升温 叠加伊以冲突对中东电解铝产能的扰动仍然存在 或对铝价形成支撑 [16] - 需求及库存方面 假期内小幅累库 9月30日当周加工开工率周环比下降1.6PCT为60.5% 10月9日当周SMM社会铝锭库存69（+4.8）万吨 铝棒库存19（+3.8）万吨 厂内库存9.2（+3.5）万吨 [16] - 盈利端方面 铝价小幅下跌 吨铝盈利降至7235.19元左右 [16] 能源金属周期研判 - 锂板块方面 弱预期主导市场 现货端交投清淡 [18] - 期货端方面 无锡盘2701合约周度跌0.25%至11.77万元/吨 广期所2701合约周度跌1.20%至11.70万元/吨 [18] - 锂精矿方面 上海有色网锂精矿周五价格为1715美元/吨 环比9月30日下降20美元/吨 [18] - 碳酸锂方面 本周碳酸锂现货价格先涨后跌 期货冲高回落 市场继续交易供给趋宽松与需求走弱预期 盘面波动加大 [18] - 节前下游双节备货收尾 现货成交清淡 节后正处月初 下游以消化长协为主 市场观望情绪较浓 [18] - 据SMM 中国碳酸锂周度产量环比下降2.02% 周度库存量环比下降10.11% [18] - 供给端方面 当前海外澳矿和津巴矿集中到港 矿端成本支撑持续松动 [18] - 需求端方面 据中联金 10月中国锂电全市场（储能+动力+消费）总排产约345GWh 环比增长3.9% [18] - 市场对后续需求增速存在担忧 在库存去化速度见放缓的背景下 盘面空头情绪或将进一步对价格压制 10月锂价或继续回落 震荡探底 [18] - 据SMM数据 上周电池级碳酸锂价格为12.24-12.50万元/吨 均价较前周下降0.43% 电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为11.25-11.40万元/吨 均价较前周上涨0.22% [18] - 钴方面 交投格局冷清 钴产业链价格偏弱震荡 [19] - 中间品方面 前期海外头部企业宣布以14.5美元/磅的价格在市场上收购中间品 形成市场最主要的支撑因素 但需求端采买意愿依旧低迷 [19] - 电解钴方面 盘面价格持续下跌后 贸易商报价基差有所上调 当前基本没有企业平水报价 最小报价基差在1000-2000元 下游需求依旧低迷 企业仍刚需补库 [19] - 钴盐方面 主流企业硫酸钴报价虽仍维持在6万元/吨附近 但实际成交却十分困难 下游仍没有采购意向 部分下游认为硫酸钴价格未来将跌破5万元/吨 在看跌后市的情绪影响下 仅少数企业进行刚需采买 [19] - 根据SMM数据 上周电解钴价格为26.25万元/吨 均价较前周上涨0.13% [19] - 磷酸铁锂方面 本周磷酸铁锂价4.97-5.04万元/吨 均价较前周下降0.26% [19] - 三元材料方面 三元材料622价格为15.54-15.63万元/吨 均价较前周下降0.80% [19] 行业及个股表现 - 10月9日当周有色金属板块涨1.35% 全行业排名第11 [10][22] - SW有色金属板块表现跑赢大盘指数 [10] - 贵金属板块涨幅最大 [10] - 10月9日当周宝武镁业涨幅最大 为11.41% [10] - 10月9日当周天通股份跌幅最大 为-16.56% [10] 宏观数据跟踪 - 美国8月CPI同比+3.4% 8月PCE同比+3.42% [10] - 中国8月CPI同比+0.8% PPI同比+3.8% [10] - 美国目标利率为4.0% 实际利率为5.24% [10] - 美元指数上升至102.23 [10] - 中国OMO投放6080亿 LPR为3% [10] - 9月份美国PMI为54.5% 中国制造业PMI为50.1% [10] - 9月美国新增非农就业人口2.9万人 失业率为4.20% [10] - 美联储总资产上升 持有美国国债上升 [10] - 8月中国M1同比+4.1% M2同比+7.5% [10] - 8月中国工业增加值同比+5.2% 利润同比+4.2% [10] - 金银比为68.52 [10] - 金铜比为633 金油比为45.1 [10] 新能源材料核心数据 - 9月国内碳酸锂产量环比上升3% 同比上升32% [11][94] - 9月氢氧化锂产量环比下降1% 同比上升23% [11][94] - 9月硫酸钴产量环比下降8% 同比下降21% [11] - 9月氯化钴产量环比下降15% 同比下降63% [11] - 9月四氧化三钴产量环比下降14% 同比下降72% [11] - 9月磷酸铁锂产量环比上升6% 同比上升72% [11] - 9月钴酸锂产量环比下降10% 同比下降50% [11] - 9月三元材料产量环比下降11% 同比上升8% [11] - 9月锰酸锂产量环比上升3% 同比下降8% [11] - 8月动力电池库存量环比+8.66% 储能电池库存量环比+1.56% [11] - 8月碳酸锂出口量环比上升23% 同比下降30% 进口量环比上升14% 同比上升39% 净进口量环比上升14% 同比上升40% 进口单价环比下降4% 同比上升111% [11][108] - 8月氢氧化锂出口量环比下降25% 同比下降16% 净出口量维持负值 同比下降107% 出口单价环比上升7% 同比上升97% [11][108] - 8月锂精矿进口量环比上升10% 同比上升17% [11] - 碳酸锂周产量环比下降2.02% 周库存环比下降10.11% [11][121] - 碳酸锂环节合计库存天数环比下降0.4天 [11] - 外购锂辉石生产毛利为负 [11] - 锂矿港口周库存环比上升0.40% [11] - 磷酸铁锂周库存环比下降0.12% 三元材料周库存环比上升1.32% [11][127] - 9月钴中间品库存环比上升22.67% 氯化钴9月库存环比下降10.26% 电解钴9月库存环比下降11.49% 电解钴9月社会库存天数环比下降7.2天 [11] - 电池级碳酸锂周均价下降0.43% 工业级碳酸锂周均价下降0.41% [11] - 电池级氢氧化锂周均价上升0.22% 锂精矿周均价下降1.47% [11] - 钴中间品周均价下降2.94% 电解钴周均价上升0.13% [11] - 碳酸钴周均价下降4.41% 氯化钴周均价下降4.48% [11] - 硫酸钴周均价下降2.66% 四氧化三钴周均价下降7.46% [11] - 红土镍矿周均价下降1.32% [11] - 三元前驱体523周均价下降1.58% 三元前驱体622周均价下降1.77% [11] - 三元材料523周均价下降1.13% 三元材料622周均价下降0.80% [11] - 磷酸铁锂周均价下降0.26% 六氟磷酸锂周均价持平 磷酸铁周均价上升0.47% [11] - 镨钕氧化物周均价上升0.14% 钕铁硼毛坯N35周均价持平 [11] - 黑钨精矿周均价下降5.61% 仲钨酸铵周均价下降4.14% [11] - 钼精矿周均价下降0.27% 海绵锆周均价持平 镁锭周均价下降1.25% 锑锭周均价持平 精铟周均价持平 [11] 能源金属公司行业动态 - 广期所发布关于就氢氧化锂期货和期权合约及相关规则公开征求意见的公告 氢氧化锂期货合约的交易单位为1吨/手 报价单位为元（人民币）/吨 最小变动价位为20元/吨 交易指令每次最大下单数量为1000手 每次最小下单数量为1手 交割月份以前的月份涨跌停板幅度为上一交易日结算价的5% 交割月份的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的7% [93] - 藏格矿业公告收到参股公司西藏巨龙铜业有限公司15.39亿元分红款 按30.78%的持股比例获得对应现金分红 2026年上半年巨龙铜业实现矿产铜产量13.40万吨 销量13.35万吨 营业收入150.04亿元 净利润92.23亿元 [93]